ما هو التحليل الأساسي للعملات الرقمية؟

شهدت مشاريع العملات الرقمية نمواً ملحوظاً منذ عام 2020، وترافقت مع ذلك ابتكارات وتطبيقات متنوعة في السوق. رغم هذا التطور، يظل سوق العملات الرقمية عرضة لتقلبات كبيرة تجمع بين فرص الربح ومخاطر الخسارة. إن تصميم نموذج تحليل أساسي مخصص سيساعدك على اتخاذ قرارات استثمارية مبنية على أسس منهجية. نظراً لارتفاع مستوى المخاطرة والعائد في استثمارات العملات الرقمية، فإن وجود نموذج تحليلي قوي سيعزز استراتيجية التداول بشكل فاعل. غالباً ما يُقال إن "يوم واحد في العملات الرقمية يعادل عشرة أعوام في الأسواق المالية التقليدية"، ويُفسر ذلك بأن قواعد "الحد الأعلى والحد الأدنى" في سوق الأسهم تمنع المضاربات المفرطة والخسائر الجسيمة؛ إذ تفرض إيقاف التداول عند تجاوز نسب التغير المسموح بها. أما في سوق العملات الرقمية النامي، فلا توجد حدود للأسعار أو أوقات التداول، ويظل السوق متاحاً على مدار الساعة. ورغم إمكانيات الربح العالية، إلا أن المخاطر تظل مرتفعة أيضاً. فهل توجد طرق مثلى، تحت مظلة القوانين، تمكّن المستثمرين من اتخاذ أفضل القرارات الاستثمارية الممكنة؟

ما هو التحليل الأساسي؟

يلجأ المستثمرون في الأسواق المالية التقليدية إلى اتخاذ قراراتهم بناءً على المستجدات في السوق، ويعتمد كل قرار على أدوات تحليل مناسبة. تصنف طرق التحليل إلى ثلاث أساليب رئيسية: التحليل الأساسي، التحليل الفني، وتحليل تكلفة المركز. في سوق الأسهم التقليدي، يستهدف التحليل الأساسي تقييم الوضع المالي والربحية للشركة عبر تحليل ثلاثة بيانات مالية رئيسية وأربعة مؤشرات محورية، لتحديد ما إذا كانت الشركة جديرة بالاستثمار طويل الأجل.

تشمل البيانات المالية الثلاثة: بيان الدخل لتقدير الربح الصافي، الميزانية العمومية لمراجعة الأصول والخصوم، وبيان التدفقات النقدية لمعرفة مقدار النقد المتاح فعلياً.

أما المؤشرات الأربعة فهي: ربحية السهم الواحد (EP)، وتُبيّن أرباح السهم؛ نسبة السعر إلى الربحية (PE)، وتقدّر زمن الوصول لنقطة التعادل؛ ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB)، وتحتسب هامش الربح التشغيلي وتساعد في تقييم عدالة سعر السهم.

باختصار، التحليل الأساسي هو الأداة الأهم التي يستخدمها المستثمرون لتقييم ما إذا كان الأصل مقوماً بأعلى أو أقل من قيمته الحقيقية، سواء في الأسواق التقليدية أو الناشئة.

العملات الرقمية والتحليل الأساسي

على خلاف الشركات المدرجة، لا تُصدر مشاريع العملات الرقمية تقارير مالية فصلية، ما يجعل البيانات المالية والمؤشرات التقليدية غير قابلة للتطبيق في هذا القطاع.

وبفضل الطبيعة اللامركزية للعملات الرقمية، لا يمكن تطبيق مقاييس موحدة على السوق كله. ومع انتشار الأخبار غير المؤكدة ووجود بيانات مضللة، يتحتم على المستثمرين التدقيق في صحة المعلومات وموثوقية مصادرها. فقد تكون الأخبار الصادرة عبر حسابات التواصل الاجتماعي أو مجموعات الدردشة غير دقيقة، وقد يتعرض عدد العناوين النشطة على البلوكشين للتلاعب.

إذاً، ما هي المؤشرات والأدوات الأنسب إلى جانب الأخبار السوقية التي تتيح تحليلاً أساسياً موثوقاً لدعم اتخاذ القرار في سوق العملات الرقمية؟

نستعرض فيما يلي تحليلاً تفصيلياً لثلاثة مقاييس أساسية، وثلاثة مؤشرات رئيسية، إلى جانب أدوات التحليل وأبرز أخبار السوق الواجب متابعتها.

ثلاثة مقاييس أساسية

1. المقاييس على السلسلة (On-chain Metrics)

تعتمد مقاييس السلسلة على البيانات التي تُمكن من مراقبة أداء البلوكشين كمؤشر لاتجاه السوق. إلا أن جمع بيانات عقدة واحدة يُعد عملية شاقة وتستنزف الوقت. يمكن للمستثمرين الاعتماد على منصات متخصصة في التحليلات أو استرجاع البيانات عبر واجهات برمجة التطبيقات (APIs).

عدد المعاملات

يمثل عدد المعاملات مؤشراً بسيطاً على نشاط الشبكة. تحليل حركتها خلال فترة زمنية يكشف التغيرات في أداء السلسلة، لكنه لا يضمن دائماً دقة أو أصالة البيانات، إذ قد تتم عمليات نقل بين محافظ مستثمر واحد لتضخيم الأرقام. يجب الحذر من تضليل البيانات.

حجم المعاملات

يقصد بحجم المعاملات إجمالي القيمة المتداولة خلال فترة محددة. ويُحسب ذلك بضرب عدد المعاملات في قيمة كل معاملة على السلسلة.

العناوين النشطة

هي العناوين التي نفذت معاملات خلال فترة معينة. يُجرى تتبعها عادةً عبر مراقبة أعداد العناوين المرسلة والمستقبلة، ثم احتساب الإجمالي في فترات منتظمة.

الرسوم المدفوعة للمعاملات

عندما تكون الشبكة مزدحمة وتستغرق المعاملة وقتاً أطول، يمكن تسريع التنفيذ عبر رفع الرسوم. أما إذا كان الأداء سلساً، تقل الرسوم. وتُعد قيمة الرسوم مؤشراً على حجم الطلب؛ فكلما زاد الزحام، ارتفعت الرسوم.

معدل الهاش (القدرة الحوسبية) وقيمة الستاكينغ

يعتمد نظام دفاتر الأستاذ الموزعة على آليات تُحدد ترتيب معالجة العقد؛ وتُسمى بخوارزميات الإجماع، وهي جوهرية لاستقرار وأمن البلوكشين.

من أبرز تلك الخوارزميات: إثبات العمل (Proof of Work - PoW) الذي تستخدمه Bitcoin، ويقاس بمعدل الهاش، أي القدرة الحوسبية الكلية لمعالجة المعاملات أو التعدين. تُربط المعاملات على السلسلة ببعضها وتظل غير قابلة للتغيير. وإذا أراد المخترقون التلاعب بالبيانات، عليهم السيطرة على أكثر من 51% من الشبكة، وكلما ارتفع معدل الهاش زادت صعوبة تحقيق ذلك.

أما إثبات الحصة (Proof of Stake - PoS)، فيعتمد على رصد الأصول المشاركة في تحقق الكتل. تحليل كمية الستاكينغ يعكس توجهات السوق ورغبات المشاركين.

2. مقاييس المشروع (Project Metrics)

تُستخدم هذه المقاييس لتقييم أداء فريق المشروع ونتائجه عبر عدة جوانب.

الورقة البيضاء

تشبه نشرة الاكتتاب للأسهم، لكنها تركز على الجوانب التقنية والبحثية للمشروع، وتعرض آلية العمل، الرؤية، وتوزيع الموارد. تتضمن عادةً: التقنية المعتمدة، حالات الاستخدام، خارطة طريق التطوير، آلية إصدار وتوزيع الرموز.

• التقنية
• الاستخدامات
• خطة التطوير والتحديثات
• تفاصيل الإصدار والتوزيع الرمزي

الفريق

غالباً ينشر فريق المشروع بيانات الأعضاء وخبراتهم على GitHub، ما يُسهل تقييم الكفاءة ودراسة السجل المهني والمصداقية من خلال مراجعة تاريخهم وسمعتهم الإعلامية.

المنافسون

بعد تقييم الفريق، يمكن إجراء تحليل مقارن مع مشاريع وأدوات مشابهة، باستخدام مؤشرات متعددة لتقدير قوة المشروع وقابليته للاستبدال.

النظام الرمزي وتوزيع الرموز

تحليل دور الرموز في النظام، وتدفق السيولة، هو أمر أساسي لتحديد القيمة الحقيقية؛ فالرمز يكتسب قيمة فعلية إذا كان له استخدام واقعي ويحظى بقبول السوق.

من المهم دراسة آلية توزيع الرموز الأولية، سواء عبر ICO أو IEO أو نماذج أخرى، لتحديد نسب الملكية بين الفريق والمستثمرين. ويجب أن تتضمن الورقة البيضاء تفاصيل التوزيع وتحديد النسبة المتاحة للجمهور.

ينبغي اعتماد مبدأ الشفافية، إذ أن إخفاء البيانات أو التضليل من قبل الفريق يعرض المستثمرين لمخاطر محتملة.

3. المقاييس المالية (Financial Metrics)

تختلف المقاييس المالية في العملات الرقمية عن التمويل التقليدي الذي يركز على حجم التداول والأسعار والسيولة، حيث تركز المقاييس هنا على الحوافز والاتفاقيات الناظمة.

القيمة السوقية (Market Cap)

تحسب بضرب عدد الرموز المتداولة في سعر الرمز، وتمثل التكلفة الافتراضية لكل رمز. على سبيل المثال: إصدار مليون رمز بسعر 1 دولار يعطي قيمة سوقية بمليون دولار. لكن القيمة السوقية قد تكون مضللة، إذ يمكن أن يفقد الرمز قيمته إذا تراجع الطلب.

عدد الرموز المتداولة قابل للتغير بسبب الإتلاف أو فقدان مفاتيح المحافظ. ومع ذلك، لا يزال استخدام القيمة السوقية شائعاً لتقدير إمكانيات النمو، ويُعتقد أن العملات ذات القيمة السوقية الصغيرة لديها فرص نمو أكبر من العملات الكبرى مثل Bitcoin وEthereum.

مثال لقيمة Bitcoin السوقية: سعر 20,669 دولاراً × 19,087,475 رمز = نحو 393.9 مليار دولار.

المصدر: CoinMarketCap

السيولة وحجم التداول

السيولة تقيس سهولة وسرعة تداول الأصول بالسوق. في الأسواق عالية السيولة يمكن البيع والشراء بسرعة وبسعر عادل. حجم التداول مؤشر رئيسي لقياس السيولة ويسجل عادة عبر المخططات لفترة زمنية محددة.

المصدر: Coinranking

آلية الإمداد

تمثل آلية الإمداد أحد العوامل الأساسية في النظام الرمزي، إذ يؤثر الحد الأقصى للإمداد، حجم التداول، ومعدل التضخم على السعر. كلما زاد عدد الرموز دون ازدياد الطلب، انخفض السعر. تتجه بعض العملات إلى تقليل إصدار الرموز الجديد بعد فترة للحفاظ على السعر. ينبغي التحقق من وجود حد للإصدار لمنع التضخم وهبوط الأسعار.

ثلاثة مؤشرات رئيسية

1. القيمة السوقية (MC) والتقييم المخفف بالكامل (FDV)

(مثال: سعر رمز A الحالي 1 دولار، التداول المتاح 1,000 رمز، الحد الأقصى 10,000 رمز).

التقييم المخفف بالكامل (FDV)

FDV = الحد الأقصى من الرموز × سعر السوق الحالي = 10,000 × 1 دولار = 10,000 دولار.

يمكّن هذا المؤشر من تقدير القيمة السوقية المستقبلية للمشروع إذا تم تحرير كافة الرموز بالسعر الحالي.

القيمة السوقية (MC)

MC = التداول الحالي × سعر السوق = 1,000 × 1 دولار = 1,000 دولار.

يمثل MC قيمة المشروع الفعلية في لحظة معينة، ويحتسب دون احتساب الرموز المحتجزة.

الفرق الأساسي بين FDV وMC أن FDV يشمل قيمة الرموز المحتجزة، فيما يعكس MC الطلب الفعلي بالسوق. يمكن أن يؤدي تحرير الرموز إلى ضغط بيع حاد وهبوط في الأسعار إذا تجاوز FDV القيمة السوقية عند فك الاحتجاز، كما شهدت مشاريع DeFi تراجعات حادة عند تحرير الرموز بعد الطرح.

2. إجمالي القيمة المقيدة (TVL)

يقيس TVL الأصول السائلة التي يحتجزها بروتوكول DeFi، ويعد مؤشراً رئيسياً على قوة المشروع. ارتفاع TVL يدل على زيادة الثقة وجاذبية المشروع. يمكن تتبع تغيرات TVL وحركة تدفق الرموز المقيدة عبر منصات مثل DeFi Llama.

المصدر: DeFi Llama

ثلاثة مؤشرات شائعة لمتابعة TVL:

• إجمالي القيمة المقيدة (TVL): كلما ارتفع، زادت قوة البروتوكول.

• النسبة بين القيمة السوقية/TVL: انخفاضها يشير لفرص النمو الكبيرة.

• النسبة بين حجم التداول/TVL: ارتفاعها يدل على عوائد أفضل.

3. عوائد البروتوكول (Protocol Revenue)

الإيرادات تمثل إجمالي الرسوم المدفوعة من المستخدمين، فيما تعكس عوائد البروتوكول النسبة التي يحصل عليها حملة الرموز من إجمالي ما يدفعه المستخدمون. عند تقييم الإيرادات يجب دراسة استراتيجية عمل المشروع. كمثال على ذلك في القطاع الرمزي غير القابل للاستبدال NFTs:

P2E: Axie Infinity

حققت Axie Infinity نجاحاً واسعاً بصفتها لعبة بلوكشين قائمة على NFT على Ethereum، إذ يستطيع اللاعبون كسب رموز الحوكمة من القتال أو تنفيذ المهام. هذا النموذج رفع مبيعات اللعبة لأكثر من مليار دولار وفق CryptoSlam، وأكثر الإيرادات تذهب مباشرة لحملة الرموز، ما يرفع من قيمة الرمز تدريجياً كلما زادت الإيرادات.

المصدر: Token Terminal

انتشر نموذج "اللعب للربح" في ألعاب NFT، إذ يستطيع المستخدمون جمع مكافآت وبيعها واقعياً.

M2E: STEPN

تعتمد STEPN على نظام مزدوج الرموز + NFT، وتستخدم رمزي GST وGMT وأحذية NFT لتعزيز تجربة الربح من الجري. حصل المشروع على تمويل أولي بقيمة 5 ملايين دولار من Sequoia، وحقق في 2022 أكثر من مليون تحميل، ويقدر رأس ماله بمليار دولار واستقطب استثمارات من Binance. في مايو 2022 بلغ عدد المستخدمين النشطين يومياً 800 ألفاً، والدخل اليومي من المنصة نحو 3-5 ملايين دولار، والشهري 10 ملايين دولار بحسب TechCrunch.

يمثل أداء بروتوكول STEPN نموذجاً بارزاً على قوة عوائد البروتوكول في قطاع DeFi وGameFi وWeb3. خلال مرحلة النمو الأولى ارتفع رمز GMT أربعين ضعفاً في أقل من شهرين. رغم ذلك، فإن تغير العوامل السوقية مثل رفع الفائدة وانخفاض المستخدمين أدى إلى هبوط السعر. تظهر هذه الأمثلة أهمية التحليل الأساسي وتوقيت الدخول والخروج في تحديد النجاح الاستثماري.

أدوات التحليل الأساسي

Etherscan

توفر مستعرضات البلوكشين مثل Etherscan القدرة على مراجعة وتحليل تفاصيل جميع المعاملات بشكل شفاف وقابل للتتبع. يمكن عبرها معرفة حركة الأموال، توزيع رموز المشاريع، عناوين المحافظ للمستثمرين، وعدد الحملة وإجمالي العرض الرمزي.

المصدر: Etherscan

Token Terminal

يمنح Token Terminal المستثمرين فرصة تحليل البيانات المرتبطة بمؤشرات سوق الأسهم التقليدية، مثل القيمة السوقية الإجمالية، القيمة المتداولة، نسب الأسعار للأرباح والمبيعات، حجم التداول، الإيرادات، المصروفات، وعوائد البروتوكول. تعرض المنصة بيانات أصلية قابلة للتحميل وتسمح بتحليل تنافسي وبياني سريع للمشاريع المختلفة.

المصدر: Token Terminal

Dune Analytics

يُعتبر Dune Analytics أداة تحليل مجانية متقدمة تسمح باستخراج بيانات سلسلة Ethereum باستخدام لغة SQL أو عبر البحث المباشر عن الرموز، ويمكن عبره إنشاء رسوم بيانية توضيحية لاتجاهات المستخدمين والأسعار خلال فترات زمنية محددة.

المصدر: Dune

أخبار السوق

تشمل أخبار السوق جميع التطورات المؤثرة إيجاباً أو سلباً على قطاع العملات الرقمية، وتضم عوامل مثل التحديثات الرئيسية، إدراج العملات في المنصات، أو اكتشاف ثغرات. أبرز حدث دوري هو دورة النصف للبتكوين كل أربع سنوات، والتي تعتبر مؤشراً أساسياً لانعكاس الاتجاهات.

[دورة النصف للبيتكوين كل أربعة أعوام]

• إطلاق البيتكوين: 3 يناير 2009 – مكافأة البلوك: 50 BTC

• النصف الأول: 28 نوفمبر 2012 – مكافأة البلوك: 25 BTC

• النصف الثاني: 9 يوليو 2016 – مكافأة البلوك: 12.5 BTC

• النصف الثالث: 12 مايو 2020 – مكافأة البلوك: 6.25 BTC

• النصف الرابع: مقرر في 2024 – مكافأة البلوك: 3.125 BTC

المصدر: Trading View

رصيد المنصات

عادةً ما يحتفظ كبار المستثمرين (الحيتان) بأصولهم في محافظ باردة خلال الأسواق الصاعدة، أما في الأسواق الهابطة فقد تزيد عمليات البيع عند ارتفاع رصيد المنصات، ما ينذر بحدوث ضغوط بيع وانخفاض الأسعار.

تاريخ معاملات محافظ الحيتان

يتيح موقع Whale Alert تتبع صفقات المحافظ الكبيرة عبر تحليل بيانات الشبكة، ما يوفر إشارات مبكرة حول تحركات السوق، وإن لم تكن نصائح مباشرة للاستثمار.

المصدر: Whale Alert

إيجابيات وسلبيات التحليل الأساسي للعملات الرقمية

الإيجابيات:

1. يساعد على تحديد نقاط التحول في اتجاه السوق

2. يسهّل متابعة المستجدات والتطورات في الوقت الفعلي

3. يساعد في اختيار أهداف استثمارية مناسبة

4. يحدّ من عمليات البيع غير المدروسة الناتجة عن الذعر

السلبيات:

1. إمكانية تزوير البيانات

2. غياب معايير تقديم معلومات عامة شاملة، ما يصعب التحقق من صحتها

3. احتمالية إخفاء أو تضليل المعلومات من قبل فرق المشاريع

4. استغراق جمع وتحليل البيانات وقتاً وجهداً كبيرين

الخلاصة

لم تعد الأدوات التقليدية للتحليل الأساسي ملائمة لسوق العملات الرقمية المتغير، وظهرت أدوات مساعدة وأطر عمل جديدة تعتمد على شفافية البيانات المنشورة على البلوكشين. رغم ذلك، فإن دقة البيانات ومصداقية الأخبار تظل في حاجة للتدقيق المستمر، خصوصاً مع التوزع الجغرافي للمستثمرين وصعوبة تطبيق الرقابة الفعلية أو اللجوء للقضاء في حال النزاعات.

لا توجد حالياً نماذج متقدمة أو معايير تقييم دقيقة للتحليل الأساسي في قطاع العملات الرقمية كما هو الحال في التمويل التقليدي، ولا تزال الأدوات بحاجة لمزيد من التطوير. لكن إذا تمكن المستثمرون من الاستفادة من المقاييس الأساسية وأفضل نماذج التحليل، فسيظل التحليل الأساسي أداة فعالة في تقييم مشاريع العملات الرقمية واتخاذ قرارات استثمارية أكثر جدوى.

شهدت مشاريع العملات الرقمية نمواً واسعاً منذ عام 2020، وترافق ذلك بظهور تطبيقات مبتكرة ومتنوعة. ورغم تقلبات السوق، تظل الفرص والمخاطر قائمة. إن تصميم نموذج تحليل أساسي خاص من شأنه تعزيز انضباط القرار الاستثماري، ويسهم في رفع كفاءة الاستراتيجية الاستثمارية نظراً لخصوصية قطاع العملات الرقمية.