قد يبدو المعنى التقليدي ل "الدخل الحقيقي" ، مثل توزيعات الأرباح أو تقاسم الرسوم ، مغريا ، لكنه غالبا ما يكون مجرد قناة ملائمة للمؤسسات أو كبار المستثمرين لسحب الأموال. لا يحتاجون إلى التخلص من ممتلكاتهم الأساسية (التي يمكن أن تسبب الذعر في السوق) ، فهم يستمرون فقط في تحويل أرباح ETH أو USDC إلى أموال حقيقية. في الوقت نفسه ، لم يكن هناك أي إعادة استثمار في البروتوكول ، ولم يتمكن حاملو العملات المعدنية الصغار من أن يحذوا حذوه ، وأصبحوا في النهاية متفرجين. ظاهريا، هو نموذج إيرادات "غير ضار"، لكنه في الواقع قد يكون آلية ضخ سرية، تسمح لكبار المستثمرين باستخراج قيمة الاتفاقية بطريقة منخفضة المستوى وفعالة، دون أي مساءلة جوهرية أو رقابة عامة.
1. إعادة الشراء والتدمير = مكافأة ديمقراطية لصغار حاملي العملات
عكست Hyperliquid هذه المنطقية، متبعةً نموذج "إعادة الشراء والحرق". بدلاً من توزيع رسوم المعاملات كـ"توزيعات وهمية"، من الأفضل استخدام إيرادات البروتوكول لشراء $HYPE في السوق المفتوحة، ثم حرقها بشكل دائم.
تقدم هذه الآلية طريقة أكثر ديمقراطية لنمو القيمة لحاملي العملات الصغيرة: في كل مرة تقوم فيها البروتوكولات بإعادة شراء وإتلاف $HYPE، يميل سعر الرمز المميز إلى الارتفاع، مما يمنح أي حامل، وخاصة المستخدمين الصغار، فرصة للخروج بجني الأرباح بحرية عند ارتفاع الأسعار.
بالمقارنة، إذا أرادت المؤسسةcash out، فإنها تواجه العديد من العقبات. بمجرد أن يحدث بيع كبير، ستظهر على السلسلة على الفور، مما يؤدي إلى حالة من الذعر في السوق، مما يضر بثقة المستثمرين، كما ستتأثر سمعة المشروع. على الرغم من أن هناك من يشكك في أن بعض البروتوكولات قد تقوم بشراء العملات مرة أخرى "لصناعة السوق"، ثم تبيع عندما تكون الأسعار مرتفعة، إلا أن هذا السلوك غير منطقي بالنسبة للفرق الجادة - فالشراء ثم البيع مرة أخرى لن يؤدي إلا إلى تدمير الثقة في السوق تمامًا، كما أنه سيضر بقيمة حيازاتهم الخاصة. حتى في الدائرة المشفرة النسبيًا، عندما قامت مؤسسة إيثيريوم ببيع كميات صغيرة من ETH، أثارت ردود فعل سلبية من الرأي العام.
الأهم من ذلك، فإن تصرفات الشحن تعادل قطع آلية إعادة الشراء التي تدعم قيمة الرمز. تعتبر إعادة الشراء في حد ذاتها إعلانًا عن الثقة في المشروع، تخبر السوق: "البروتوكول هو مشترٍ ثابت". هذا لا يعزز ثقة المستثمرين فحسب، بل من السهل أيضًا أن يحفز مشاعر "الشراء المتبع" في السوق. في الوقت نفسه، فإن ارتفاع سعر الرمز سيعزز بدوره الربط بين المصالح طويلة الأمد للبروتوكول وحاملي الرموز.
في نهاية المطاف، على الرغم من أن آلية إعادة الشراء تفيد المؤسسة، إلا أن حاملي العملات الصغيرة غالباً ما يستفيدون أكثر من حيث العائد النسبي. لا يحتاجون للقلق بشأن قيود السيولة، ولا يتحملون تكاليف السمعة الناتجة عن ضغوط البيع الكبيرة. هذا النموذج من زيادة القيمة، أكثر عدلاً ويعود بالنفع على المجتمع بشكل أوسع مقارنة بتوزيعات الأرباح النسبية.
2. التقاط القيمة 101: الاسترداد، وليس الفقدان
جوهر قيمة الرموز يعود إلى علاقة العرض والطلب وتوقعات العائدات المستقبلية. على الرغم من أن توزيع الأرباح من الرسوم يمكن أن يجذب "المستثمرين"، إلا أنه يشبه دلوًا ينزف. القيمة التي تولدها البروتوكولات تتسرب باستمرار من النظام البيئي، بدلاً من أن تتراكم داخل الرموز لتشكيل تأثير الفائدة المركبة. الأرباح المدفوعة باستخدام ETH أو USDC ستُسحب دوريًا، مما يؤدي إلى ضعف الزخم النمو، بينما يمكن للجهات الكبيرة أن تحقق الأرباح بسهولة.
حالياً، تم تخزين 422.6 مليون قطعة من $HYPE، حيث تمتلك المؤسسة حوالي 272.7 مليون قطعة (ما يعادل حوالي 64% من الإجمالي). إذا اعتمد البروتوكول نموذج توزيع الأرباح بدلاً من إعادة الشراء والحرق، يمكن للمؤسسة نظرياً أن تحصل على حوالي 14 مليون قطعة من $HYPE سنوياً، ما يعادل حوالي 352 مليون دولار (استنادًا إلى 64% من كمية الشراء المعاد حتى 9 مايو 2025). حتى لو ادعت المؤسسة أن جزءًا سيعاد استثماره، فإنها تفتقر إلى أي ضمانات هيكلية - حيث يمكن أن يتم سحب جزء كبير من القيمة مباشرة، ولا يملك المستخدمون الأفراد والمجتمع الأوسع أي سيطرة على ذلك، ولا يرون إلى أين تتجه هذه الأموال في النهاية.
بالمقارنة، تعتبر آلية إعادة الشراء والحرق "إعادة تدوير" مباشرة للإيرادات، من خلال تقليل إجمالي عدد الرموز بشكل مستمر، مما يزيد تدريجياً من نسبة كل حامل. كما أن هذه الآلية يمكن أن تحفز حلقة التغذية الراجعة "الانعكاسية" - حيث يميل المستثمرون الذين يتوقعون استمرار انكماش العرض إلى الاحتفاظ لفترة طويلة، مما يدفع الأسعار نحو المزيد من الارتفاع.
في Hyperliquid، ستتجه رسوم تداول العملات الرقمية ورسوم إدراج العملات في النهاية إلى حوض حرق $HYPE، مما يعني أنه كلما زادت أحجام التداول، زادت ندرة الرموز. بالمقارنة، فإن آلية توزيع الأرباح ليست فعالة بما يكفي - لأنها تتطلب من كل حامل للعملات القيام يدويًا بإعادة استثمار الأرباح في شراء الرموز مرة أخرى. بينما آلية الحرق التلقائي في Hyperliquid تكون فعالة على الفور، ومستدامة، وتؤسس رابطًا مباشرًا وقويًا بين النشاط الشبكي وندرة الرموز.
3. مبدأ أولوية المجتمع في Hyperliquid
اختارت Hyperliquid "إعادة الشراء والحرق" بدلاً من توزيع أرباح الرسوم، مما يعكس مبدأ الأولوية للمجتمع الذي تلتزم به دائمًا. منذ البداية، رفض المشروع تخصيصات رأس المال الاستثماري، بل قام بإجراء توزيع واسع النطاق لأكثر من 3.1 مليار $HYPE لأكثر من 90,000 مستخدم (بما يقدر بحوالي 1.6 مليار دولار عند الإطلاق). لقد تجنب هذا التوزيع الواسع بشكل فعال مخاطر البيع الداخلي، وبنى قاعدة مستخدمين ذات مشاركة عالية، كما أنعش النظام البيئي بالسيولة الوفيرة منذ اليوم الأول.
أكثر من 70% من $HYPE مخصصة للمجتمع، من أجل عمليات الإطلاق المستمرة وبرامج التحفيز، بينما تقوم المؤسسة بتخزين كمية كبيرة من الرموز لضمان أمان الشبكة. من خلال تجنب نموذج توزيع الأرباح "الذي يستخرج الماء"، حققت Hyperliquid تصميمًا يعيد دخل البروتوكول إلى قيمة الرموز، مما يتيح لجميع المشاركين الاستفادة من ذلك. خصوصًا بالنسبة للمستثمرين الأفراد، لديهم مرونة أكبر في اختيار الوقت لتحقيق الأرباح عندما تدفع عمليات الشراء الأسعار للارتفاع.
4. آفاق المستقبل
بعد موجة "العوائد الحقيقية" في عام 2022، قدمت سنوات 2024-2025 نموذجًا آخر أكثر استدامة - "البروتوكول يصبح أفضل مشترٍ لنفسه". بدأنا نرى مشاريع مثل dYdX تنضم إلى آلية إعادة الشراء، وذلك لتراكم المزيد من الإيرادات على رموزها الخاصة. إشارات السوق أصبحت أكثر وضوحًا: من خلال آلية إعادة الشراء لالتقاط إيرادات البروتوكول، يمكن تعزيز ثقة المستثمرين، مما يجعلهم يعتقدون أن هذه الرمز ليست مجرد "عملة هواء" بلا دعم.
يطبق مشروع Hyperliquid هذه المنطق منذ بدايته. من خلال استخدام الرسوم في الحرق، لا يتجنب المشروع فقط سحب الأرباح بشكل مفرط من قبل حاملي العملات الأساسيين، بل يتجنب أيضًا المناطق الرمادية القانونية المحتملة المتعلقة بالتوزيعات التقليدية. كلما كسبت البروتوكولات رسومًا، يمكن لجميع حاملي العملات رؤية التأثيرات المالية المحددة.
بالطبع ، لم تكن جميع المشاريع التي تستخدم آلية إعادة الشراء ناجحة. غالبا ما تفتقر البروتوكولات التي تطلق عمليات إعادة الشراء ولكنها تفشل في دعم سعر الرمز المميز إلى طلب المستخدم الحقيقي أو دخل الرسوم الكافي أو قاعدة مجتمعية قوية. إعادة الشراء والتدمير ليسا حلا سحريا ، ولا يمكن أن ينقذ مشروعا بأسس مهتزة. لكي تكون هذه الآلية فعالة حقا ، يجب أن يكون للبروتوكول أيضا ملاءمة واضحة للسوق ، وتدفقات نقدية مستقرة ، وحالات استخدام موثوقة ، ومجتمع نشط يثق في قيمته على المدى الطويل.
من هذا المنظور ، أصبحت "إعادة الشراء والحرق" جزءا أساسيا من آلية التقاط القيمة للرموز المميزة عالية الجودة. إنه يبني هيكل حوافز حيث يجب على المؤسسات واللاعبين الكبار الآخرين زيادة القيمة الإجمالية للرمز المميز إذا كانوا يريدون تحقيق ربح. يوفر هذا تجربة مستخدم مركزية على مستوى البورصة للمتداولين ، ويتيح لهم أيضا معرفة أن رسومهم تدخل حقا في حلقة "حرق القيمة" ، بدلا من محفظة عميل كبير. والنتيجة النهائية هي مستخدمين أكثر حماسا ، وأنظمة بيئية ذاتية التعزيز ، وإطار حوافز واضح يكافئ الاستخدام الحقيقي.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Hyperliquid كيف تعيد تشكيل قيمة التقاط العملة
المؤلف: بونيوا المصدر: X، @13300RPM الترجمة: شين أوبا، جينس كاينس
قد يبدو المعنى التقليدي ل "الدخل الحقيقي" ، مثل توزيعات الأرباح أو تقاسم الرسوم ، مغريا ، لكنه غالبا ما يكون مجرد قناة ملائمة للمؤسسات أو كبار المستثمرين لسحب الأموال. لا يحتاجون إلى التخلص من ممتلكاتهم الأساسية (التي يمكن أن تسبب الذعر في السوق) ، فهم يستمرون فقط في تحويل أرباح ETH أو USDC إلى أموال حقيقية. في الوقت نفسه ، لم يكن هناك أي إعادة استثمار في البروتوكول ، ولم يتمكن حاملو العملات المعدنية الصغار من أن يحذوا حذوه ، وأصبحوا في النهاية متفرجين. ظاهريا، هو نموذج إيرادات "غير ضار"، لكنه في الواقع قد يكون آلية ضخ سرية، تسمح لكبار المستثمرين باستخراج قيمة الاتفاقية بطريقة منخفضة المستوى وفعالة، دون أي مساءلة جوهرية أو رقابة عامة.
1. إعادة الشراء والتدمير = مكافأة ديمقراطية لصغار حاملي العملات
عكست Hyperliquid هذه المنطقية، متبعةً نموذج "إعادة الشراء والحرق". بدلاً من توزيع رسوم المعاملات كـ"توزيعات وهمية"، من الأفضل استخدام إيرادات البروتوكول لشراء $HYPE في السوق المفتوحة، ثم حرقها بشكل دائم.
! Mw0P14Kuf3QCQmysWKblOpWXU91pKhlSW4rZkmlh.png
تقدم هذه الآلية طريقة أكثر ديمقراطية لنمو القيمة لحاملي العملات الصغيرة: في كل مرة تقوم فيها البروتوكولات بإعادة شراء وإتلاف $HYPE، يميل سعر الرمز المميز إلى الارتفاع، مما يمنح أي حامل، وخاصة المستخدمين الصغار، فرصة للخروج بجني الأرباح بحرية عند ارتفاع الأسعار.
بالمقارنة، إذا أرادت المؤسسةcash out، فإنها تواجه العديد من العقبات. بمجرد أن يحدث بيع كبير، ستظهر على السلسلة على الفور، مما يؤدي إلى حالة من الذعر في السوق، مما يضر بثقة المستثمرين، كما ستتأثر سمعة المشروع. على الرغم من أن هناك من يشكك في أن بعض البروتوكولات قد تقوم بشراء العملات مرة أخرى "لصناعة السوق"، ثم تبيع عندما تكون الأسعار مرتفعة، إلا أن هذا السلوك غير منطقي بالنسبة للفرق الجادة - فالشراء ثم البيع مرة أخرى لن يؤدي إلا إلى تدمير الثقة في السوق تمامًا، كما أنه سيضر بقيمة حيازاتهم الخاصة. حتى في الدائرة المشفرة النسبيًا، عندما قامت مؤسسة إيثيريوم ببيع كميات صغيرة من ETH، أثارت ردود فعل سلبية من الرأي العام.
الأهم من ذلك، فإن تصرفات الشحن تعادل قطع آلية إعادة الشراء التي تدعم قيمة الرمز. تعتبر إعادة الشراء في حد ذاتها إعلانًا عن الثقة في المشروع، تخبر السوق: "البروتوكول هو مشترٍ ثابت". هذا لا يعزز ثقة المستثمرين فحسب، بل من السهل أيضًا أن يحفز مشاعر "الشراء المتبع" في السوق. في الوقت نفسه، فإن ارتفاع سعر الرمز سيعزز بدوره الربط بين المصالح طويلة الأمد للبروتوكول وحاملي الرموز.
في نهاية المطاف، على الرغم من أن آلية إعادة الشراء تفيد المؤسسة، إلا أن حاملي العملات الصغيرة غالباً ما يستفيدون أكثر من حيث العائد النسبي. لا يحتاجون للقلق بشأن قيود السيولة، ولا يتحملون تكاليف السمعة الناتجة عن ضغوط البيع الكبيرة. هذا النموذج من زيادة القيمة، أكثر عدلاً ويعود بالنفع على المجتمع بشكل أوسع مقارنة بتوزيعات الأرباح النسبية.
2. التقاط القيمة 101: الاسترداد، وليس الفقدان
جوهر قيمة الرموز يعود إلى علاقة العرض والطلب وتوقعات العائدات المستقبلية. على الرغم من أن توزيع الأرباح من الرسوم يمكن أن يجذب "المستثمرين"، إلا أنه يشبه دلوًا ينزف. القيمة التي تولدها البروتوكولات تتسرب باستمرار من النظام البيئي، بدلاً من أن تتراكم داخل الرموز لتشكيل تأثير الفائدة المركبة. الأرباح المدفوعة باستخدام ETH أو USDC ستُسحب دوريًا، مما يؤدي إلى ضعف الزخم النمو، بينما يمكن للجهات الكبيرة أن تحقق الأرباح بسهولة.
حالياً، تم تخزين 422.6 مليون قطعة من $HYPE، حيث تمتلك المؤسسة حوالي 272.7 مليون قطعة (ما يعادل حوالي 64% من الإجمالي). إذا اعتمد البروتوكول نموذج توزيع الأرباح بدلاً من إعادة الشراء والحرق، يمكن للمؤسسة نظرياً أن تحصل على حوالي 14 مليون قطعة من $HYPE سنوياً، ما يعادل حوالي 352 مليون دولار (استنادًا إلى 64% من كمية الشراء المعاد حتى 9 مايو 2025). حتى لو ادعت المؤسسة أن جزءًا سيعاد استثماره، فإنها تفتقر إلى أي ضمانات هيكلية - حيث يمكن أن يتم سحب جزء كبير من القيمة مباشرة، ولا يملك المستخدمون الأفراد والمجتمع الأوسع أي سيطرة على ذلك، ولا يرون إلى أين تتجه هذه الأموال في النهاية.
! c1MdkBOIYg3gwzWfkmdqSx7fyD9kiu0GeUOU43lb.png
بالمقارنة، تعتبر آلية إعادة الشراء والحرق "إعادة تدوير" مباشرة للإيرادات، من خلال تقليل إجمالي عدد الرموز بشكل مستمر، مما يزيد تدريجياً من نسبة كل حامل. كما أن هذه الآلية يمكن أن تحفز حلقة التغذية الراجعة "الانعكاسية" - حيث يميل المستثمرون الذين يتوقعون استمرار انكماش العرض إلى الاحتفاظ لفترة طويلة، مما يدفع الأسعار نحو المزيد من الارتفاع.
في Hyperliquid، ستتجه رسوم تداول العملات الرقمية ورسوم إدراج العملات في النهاية إلى حوض حرق $HYPE، مما يعني أنه كلما زادت أحجام التداول، زادت ندرة الرموز. بالمقارنة، فإن آلية توزيع الأرباح ليست فعالة بما يكفي - لأنها تتطلب من كل حامل للعملات القيام يدويًا بإعادة استثمار الأرباح في شراء الرموز مرة أخرى. بينما آلية الحرق التلقائي في Hyperliquid تكون فعالة على الفور، ومستدامة، وتؤسس رابطًا مباشرًا وقويًا بين النشاط الشبكي وندرة الرموز.
3. مبدأ أولوية المجتمع في Hyperliquid
اختارت Hyperliquid "إعادة الشراء والحرق" بدلاً من توزيع أرباح الرسوم، مما يعكس مبدأ الأولوية للمجتمع الذي تلتزم به دائمًا. منذ البداية، رفض المشروع تخصيصات رأس المال الاستثماري، بل قام بإجراء توزيع واسع النطاق لأكثر من 3.1 مليار $HYPE لأكثر من 90,000 مستخدم (بما يقدر بحوالي 1.6 مليار دولار عند الإطلاق). لقد تجنب هذا التوزيع الواسع بشكل فعال مخاطر البيع الداخلي، وبنى قاعدة مستخدمين ذات مشاركة عالية، كما أنعش النظام البيئي بالسيولة الوفيرة منذ اليوم الأول.
أكثر من 70% من $HYPE مخصصة للمجتمع، من أجل عمليات الإطلاق المستمرة وبرامج التحفيز، بينما تقوم المؤسسة بتخزين كمية كبيرة من الرموز لضمان أمان الشبكة. من خلال تجنب نموذج توزيع الأرباح "الذي يستخرج الماء"، حققت Hyperliquid تصميمًا يعيد دخل البروتوكول إلى قيمة الرموز، مما يتيح لجميع المشاركين الاستفادة من ذلك. خصوصًا بالنسبة للمستثمرين الأفراد، لديهم مرونة أكبر في اختيار الوقت لتحقيق الأرباح عندما تدفع عمليات الشراء الأسعار للارتفاع.
4. آفاق المستقبل
بعد موجة "العوائد الحقيقية" في عام 2022، قدمت سنوات 2024-2025 نموذجًا آخر أكثر استدامة - "البروتوكول يصبح أفضل مشترٍ لنفسه". بدأنا نرى مشاريع مثل dYdX تنضم إلى آلية إعادة الشراء، وذلك لتراكم المزيد من الإيرادات على رموزها الخاصة. إشارات السوق أصبحت أكثر وضوحًا: من خلال آلية إعادة الشراء لالتقاط إيرادات البروتوكول، يمكن تعزيز ثقة المستثمرين، مما يجعلهم يعتقدون أن هذه الرمز ليست مجرد "عملة هواء" بلا دعم.
يطبق مشروع Hyperliquid هذه المنطق منذ بدايته. من خلال استخدام الرسوم في الحرق، لا يتجنب المشروع فقط سحب الأرباح بشكل مفرط من قبل حاملي العملات الأساسيين، بل يتجنب أيضًا المناطق الرمادية القانونية المحتملة المتعلقة بالتوزيعات التقليدية. كلما كسبت البروتوكولات رسومًا، يمكن لجميع حاملي العملات رؤية التأثيرات المالية المحددة.
بالطبع ، لم تكن جميع المشاريع التي تستخدم آلية إعادة الشراء ناجحة. غالبا ما تفتقر البروتوكولات التي تطلق عمليات إعادة الشراء ولكنها تفشل في دعم سعر الرمز المميز إلى طلب المستخدم الحقيقي أو دخل الرسوم الكافي أو قاعدة مجتمعية قوية. إعادة الشراء والتدمير ليسا حلا سحريا ، ولا يمكن أن ينقذ مشروعا بأسس مهتزة. لكي تكون هذه الآلية فعالة حقا ، يجب أن يكون للبروتوكول أيضا ملاءمة واضحة للسوق ، وتدفقات نقدية مستقرة ، وحالات استخدام موثوقة ، ومجتمع نشط يثق في قيمته على المدى الطويل.
من هذا المنظور ، أصبحت "إعادة الشراء والحرق" جزءا أساسيا من آلية التقاط القيمة للرموز المميزة عالية الجودة. إنه يبني هيكل حوافز حيث يجب على المؤسسات واللاعبين الكبار الآخرين زيادة القيمة الإجمالية للرمز المميز إذا كانوا يريدون تحقيق ربح. يوفر هذا تجربة مستخدم مركزية على مستوى البورصة للمتداولين ، ويتيح لهم أيضا معرفة أن رسومهم تدخل حقا في حلقة "حرق القيمة" ، بدلا من محفظة عميل كبير. والنتيجة النهائية هي مستخدمين أكثر حماسا ، وأنظمة بيئية ذاتية التعزيز ، وإطار حوافز واضح يكافئ الاستخدام الحقيقي.