باستخدام Lido و Solayer كمثال، نستكشف الفروقات في نماذج الأعمال لتخزين إيثر وإيثروم وسولانا.

الستاكينغ هو حقل فرعي مهم في العملات الرقمية، وهو أيضًا واحد من أكبر الحقول من حيث إجمالي القيمة المقفلة. ومع ذلك، كانت العملات الرمزية التمثيلية مثل LDO وEIGEN وETHFI ضعيفة الأداء في هذه الدورة. ستتناول هذه المقالة المنافسة بين بروتوكولات الستاكينغ وإعادة الستاكينغ وسلوك المستخدمين في الستاكينغ، واختلافات إعادة الستاكينغ بين Solayer وEigenlayer، وكذلك آفاق أعمال إعادة الستاكينغ لـ Solayer.

تنافس شبكة إثيريوم في عمليات الاستيكينغ السائل، وإعادة الاستيكينغ، وإعادة الاستيكينغ السائل وتطورها

منطق الأعمال وإيرادات Lido

ليدو تعزز مفهوم LST، مما يحل مشكلة العوائق العالية لرهانات ETH. على الرغم من أن ميزة سيولة LST قد تم تقليلها بعد ترقية شابيلا، إلا أن له ميزات في كفاءة رأس المال وقابلية التجميع. ليدو تسيطر على ما يقرب من 90% من السوق في مشاريع الرهان السائل، مما يجعلها رائدة في السوق.

تأتي إيرادات بروتوكول Lido بشكل رئيسي من جزئين:

1. عائدات طبقة الإجماع: عائدات إصدار إثريوم للشبكة PoS، ثابتة نسبيًا
2. عائدات طبقة التنفيذ: الرسوم المدفوعة من قبل المستخدمين ورسوم MEV، تتقلب بشكل كبير وفقًا لدرجة حرارة الشبكة.

منطق الأعمال وتركيبة الإيرادات لـ Eigenlayer

اقترح Eigenlayer مفهوم إعادة الرهان، ليصبح سردًا جديدًا نادرًا في مجال DeFi في الآونة الأخيرة. يُعرف بأنه يمكن إعادة رهن ETH المرهون مسبقًا في Eigenlayer للحصول على عوائد إضافية. يوفر Eigenlayer خدمة التحقق النشطة AVS(، لتقديم الخدمات للبروتوكولات التي تحتاج إلى الأمان.

منطق الأعمال في Eigenlayer:

• جانب العرض: جمع الأصول من المستثمرين في إثيريوم ودفع الرسوم
• جانب الطلب: البروتوكولات التي لديها طلب AVS تدفع لاستخدام الخدمة
• Eigenlayer ك"سوق أمان البروتوكولات" يتوسط ويحقق أرباح من ذلك

حاليًا، العائد الحقيقي الوحيد لمشاريع إعادة التثبيت هو رموز البروتوكولات ذات الصلة ) أو النقاط (، ولا يزال الطلب غير واضح.

![باستخدام Lido و Solayet كمثال، نتحدث عن اختلافات نموذج Staking بين إثيريوم و Solana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f2961b0f71005b3bcae0b743b9c4e14.webp(

) إعادة الاستغلال السائل ###Etherfi ( طريقة البقاء

تقدم مشاريع مثل Etherfi رموز إعادة التخزين السائل ) LRTs ( لحل مشكلة تعقيد عمليات Eigenlayer. eETH سهل الاستخدام ويمتلك سيولة، ويمكن للمستخدمين الحصول على:

• عائدات staking الأساسية من ايثر ) حوالي 3% (
• عوائد AVS المحتملة لـ Eigenlayer
• حوافز توكن Eigenlayer ) نقاط (
• حوافز توكن ايثرفي ) نقاط (

eETH يمثل 90% من TVL في Etherfi، مع مساهمة تصل إلى أكثر من 60 مليار دولار في TVL و80 مليار دولار في FDV.

المنطق التجاري طويل الأمد لبروتوكول LRT: يساعد المستخدمين على المشاركة في staking وrestaking بطريقة بسيطة في نفس الوقت، للحصول على عوائد أعلى. يشبه مجمع العوائد المحددة لـ ايثر.

بروتوكول LRT يعتمد على شرطين:

1. Lido لا تقدم خدمة إعادة التخزين السائل
2. Eigenlayer لا تقدم خدمات التخزين السائل

قد يكون هذا مرتبطًا بعدم "ثقة" مؤسسة إثيريوم في Lido و Eigenlayer.

![بمناسبة Lido و Solayer، دعنا نتحدث عن اختلافات نموذج الأعمال في Staking لكل من إثيريوم وSolana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-395ceb9586556940a6f17487f86cf18f.webp(

تحليل بروتوكولات الإيثريوم للرهون

فيما يتعلق بسلوك الرهن، بالإضافة إلى حوافز الرموز المرتبطة، هناك ثلاثة مصادر للعائدات طويلة الأجل:

1. عائدات طبقة PoS: الشبكة تدفع الرموز الأصلية لصيانة الإجماع
2. عائدات ترتيب التداول: الرسوم المكتسبة من ترتيب حزم العقد، مثل الرسوم الأولوية و MEV
3. عائدات تأجير الأصول المرهونة: تأجير الأصول المرهونة إلى بروتوكولات أخرى للحصول على رسوم

هناك ثلاث فئات من البروتوكولات حول سلوك الرهن في شبكة إثيريوم:

1. اتفاقية الستاكينغ السائل ) مثل Lido (: الحصول على عائدين 1 و 2
2. بروتوكول إعادة التخزين ) مثل Eigenlayer (: الحصول على العائد الثالث
3. بروتوكول إعادة التخزين السائلة ) مثل Etherfi (: من الناحية النظرية يمكن الحصول على جميع الأنواع الثلاثة من العوائد

حالياً عائدات ETH PoS الأساسية حوالي 2.8%، وعائدات ترتيب الصفقات في الأشهر الستة الماضية حوالي 0.5%، وعائدات تأجير الأصول المراهنة قاعدة صغيرة نسبياً.

إيرادات بروتوكول LST هي عدد التوكنات المرهونة * معدل العائد على الرهن. كمية ETH المرهونة قريبة من 30%، ومعدل العائد على الرهن في انخفاض مستمر، من 6% في نهاية عام 2022 إلى 3% الآن.

![باستخدام Lido و Solayer كمثال، نتحدث عن الفروق في نماذج الأعمال للتخزين في إثيريوم و Solana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5c599e59376d2c62ed1c4198b757b27d.webp(

بالنسبة لرموز البروتوكول:

• بروتوكول LST ) LDO، RPL ( سقف السوق بدأ يظهر تدريجياً
• تقتصر أنشطة EIGEN على بيئة إثيريوم، وحجم السوق المحتمل غير واضح
• بروتوكول LRT ) ETHFI ( يظهر "تخفيف" إضافي لقيمة الاثنين المذكورين أعلاه
• ETHFI و REZ تأثرا بشكل كبير بالتقييمات الأولية العالية

![باستخدام Lido و Solayet كمثال، نتحدث عن الاختلافات في نماذج الأعمال للتخزين في إثيريوم و Solana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5d60c7d48e7521eefad241e125e7fc46.webp(

التكديس وإعادة التكديس في سولانا

آلية تشغيل بروتوكول الستاكينغ السائل على شبكة Solana مشابهة أساسًا لتلك الموجودة في إثيريوم. إعادة الستاكينغ في Solayet تختلف عن Eigenlayer، ويجب فهم آلية swQoS الخاصة بـ Solana.

swQoS)آلية جودة الخدمة المدعومة بالاستثمار الفعلي(بدأت رسميًا في أبريل من هذا العام، والهدف منها هو زيادة الكفاءة العامة للشبكة. يقوم منتجو الكتل بتحديد أولوية المعاملات بناءً على مبلغ الاستثمار، حيث يمكن للمستثمرين الذين يمتلكون نسبة استثمار تبلغ x% تقديم ما يصل إلى x% من المعاملات.

![لنتحدث عن اختلافات نموذج الأعمال في Staking بين إثيريوم وSolana باستخدام Lido وSolayet كمثال])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6abc6fa170268f7fc6bef3f4f773467.webp(

يستهدف مستخدمو إعادة التخزين في Solayet البروتوكولات التي تحتاج إلى قابلية تداول / موثوقية مثل DEX ). تسمي Solayet خدماتها AVS ذات المصدر الداخلي، والتي تستهدف المستخدمين الموجودين ضمن سلسلة Solana الرئيسية.

الاستعادة في Solayer هي في جوهرها "منصة إيجار قابلية التداول"، والطلب على المستخدمين هو المنصات التي تحتاج إلى قابلية التداول ( أو مستخدميها ).

هل إعادة استثمار Solayet عمل جيد؟

مشاركة المستخدم في عملية إعادة تخزين Solayet:

1. يقوم المستخدم بإيداع SOL، ويحصل على sSOL
2. يتم الحصول على عائدات التكديس الأساسية عن طريق تكديس SOL من Solayet
3. يمكن للمستخدمين تفويض sSOL إلى بروتوكول الطلب للحصول على رسوم الدفع

Solayet ليست مجرد منصة ريستيكينغ، بل تصدر أيضًا LST مباشرة، مشابهة لدعم ريستيكينغ الأصلي من Lido.

حالات العائد الثلاثة على شبكة Solana:

1. عائدات PoS الأساسية: حوالي 6.5% سنويًا، مستقرة نسبيًا
2. عائدات ترتيب المعاملات: حوالي 1.5% سنويًا، تتغير بشكل كبير
3. عائدات تأجير الأصول المرهونة: لم تصل بعد إلى الحجم المطلوب

مقارنة إثيريوم وSolana، اكتشف:

1. عائدات طبقة PoS: SOL منذ ديسمبر 23 زادت عن ETH، والفجوة تستمر في التوسع
2. عوائد ترتيب المعاملات: تظهر Solana REV اتجاهًا تصاعديًا بشكل عام، وقد تجاوزت إثيريوم مؤخرًا.
3. عائدات تأجير الأصول المرهونة: آلية Solana swQoS توفر طلب إيجار إضافي للمعاملات.

يمكن توسيع أعمال بروتوكولات الرهن المتعلقة بـ Solana وفقًا للمنطق التجاري، ويمكن لبروتوكول الرهن السائل إجراء إعادة الرهن، ويمكن لبروتوكول إعادة الرهن إصدار LST.

لا توجد علامات على عكس الاتجاه الحالي، وقد تستمر مزايا بروتوكول الرهانات الخاص بـ Solana مقارنةً بـ إثيريوم في التوسع.

بناءً على ما سبق، على الرغم من أن إعادة استثمار Solana لم تجد بعد PMF، إلا أن staking و restaking لـ Solana يبدو أنهما أكثر قدرة على المنافسة مقارنةً بـ إثيريوم.