La propiedad es una expresión de poder, el Token es la recompensa de los usuarios.
Escrito por: Liu Honglin
Mucha gente me pregunta qué pienso sobre la relación entre el capital y los tokens en las empresas Web3. Esta pregunta puede sonar como un cliché, pero de hecho, se relaciona con la lógica central de diseño de activos de una empresa: ¿en qué confía exactamente para financiarse? ¿En qué te basas para vincular a los usuarios? ¿Cuál es la base para cobrar el capital? Y estos problemas determinan precisamente la diferencia fundamental entre las empresas de Web3 y las empresas tradicionales de Internet.
En este artículo, el abogado Honglin desea comunicarse con todos desde tres niveles: las vías de financiamiento para empresas Web3 en el futuro, la distribución de valor y la tendencia de fusión entre acciones y Token.
Los tokens se convertirán en formas principales, pero no en herramientas de financiación.
Esta es mi primera evaluación bastante clara sobre la industria de Web3: La emisión de tokens seguirá siendo una acción principal en el futuro, pero su posicionamiento está experimentando un cambio fundamental: ya no se utiliza para recaudar fondos, sino para activar usuarios y distribuir el valor del crecimiento de la plataforma.
¿Cuáles han sido los usos más comunes de Token en los últimos años? La respuesta es la financiación, especialmente cuando la financiación del mercado primario es fría y el camino de cumplimiento no está claro, Token se ha convertido en una herramienta para que muchos equipos empresariales "curve la recaudación de fondos". Tan pronto como se escribió el libro blanco, se lanzó el lanzamiento aéreo y se lanzó el intercambio, la fiesta del proyecto y los primeros inversores se enviaron primero y el usuario se hizo cargo al final.
Pero hoy, este conjunto de métodos se está volviendo cada vez más difícil. Por un lado, está el endurecimiento constante de la regulación, especialmente en jurisdicciones principales como Estados Unidos, Europa y Hong Kong, donde la regulación sobre la financiación de Token se está volviendo más estricta; por otro lado, está la madurez de los usuarios: la narrativa antigua ya no es efectiva, y el sueño de "la financiación es la libertad financiera" se está volviendo cada vez más difícil de vender.
Al mismo tiempo, un nuevo camino está tomando forma: Token no es una "moneda de cambio" para el lanzamiento de proyectos, sino una "herramienta" para el funcionamiento de la plataforma. Su función ya no es un cupón para el comercio de activos, sino más bien un "mecanismo de intercambio de valor" dentro de la plataforma. No es lógica de financiamiento, es lógica de marketing. No se trata de dinero, se trata de usuarios.
Pero esto no significa que Token esté "reducido" a un sistema de puntos. Por el contrario, asume el papel de una "herramienta de incentivos compuestos" que es más compleja y motivadora que el sistema de puntos tradicional. Puede vincular los comportamientos de los usuarios (como transacciones, recomendaciones e interacciones), combinar NFT para el diseño de derechos e intereses jerárquicos y guiar a la comunidad para que se autoorganice y gobierne. Este vago estado de "cuasi-financiero, no valores" es el encanto del mecanismo Token, y también es la razón por la que no se puede resumir fácilmente con la palabra "puntos".
En otras palabras, Token no es "más puntos en el sistema", sino "un nuevo conjunto de lenguajes de incentivos nativos en el sistema que pueden circular, fijar el precio e igualar las contribuciones de valor de diferentes usuarios". Es una forma de que los usuarios participen en el crecimiento de la plataforma, y es un medio para redefinir el costo que se consumió originalmente en el presupuesto operativo como un "activo comercializable". Es por eso que los proyectos Web3 continúan enfatizando elementos como el "mecanismo de incentivos", la "liquidez" y el "anclaje de valor" al diseñar el modelo económico de tokens, en lugar de simplemente "puntos de recompensa".
La propiedad accionaria sigue siendo el camino correcto para la monetización del capital en las empresas Web3
El segundo juicio también es muy claro: para la gran mayoría de las empresas que realmente quieren crecer y brillar, el camino final para la monetización del capital sigue siendo el tradicional canal de acciones. Es decir, cuando se financia, se debe hacer a través de acciones, y al salir, se debe optar por una IPO, una fusión o una transferencia de acciones. Los Tokens no sustituirán, ni podrán sustituir, este papel de las acciones.
Esto es muy importante. Muchas partes del proyecto caerán en un malentendido en la etapa inicial: dado que Token puede estar en el intercambio, dado que los usuarios pueden comprar y vender, y el precio puede subir, ¿es posible reemplazar el capital con Token, o incluso simplemente "capital corto, solo emitir Token"? Pero realmente tienes que calmarte y pensarlo, ¿existe una relación de anclaje entre el precio de Token y las ganancias de la empresa? Si a la empresa le va bien, ¿subirá necesariamente el precio de Token? Si un usuario tiene un token, ¿tiene derecho a voto o dividendos en la empresa?
La respuesta es básicamente "no". Los tokens y las acciones son dos lógicas, dos mundos diferentes; esperar que los tokens reemplacen las acciones es tan fantasioso como esperar que al jugar videojuegos se puedan cambiar monedas por casas y coches. Puedes participar, circular y obtener recompensas dentro de la plataforma, pero eso no significa que poseas la plataforma.
El verdadero valor de los activos de una empresa y su rendimiento de capital final siempre está reflejado en ese balance seco pero real y efectivo. El capital representa un derecho legítimo de reclamar los activos netos de la empresa y las ganancias futuras; esto, en cualquier jurisdicción y sistema financiero, no puede ser sustituido por un Token.
Debido a esto, las partes del proyecto Web3 deben ser conscientes de que Token es una herramienta operativa, no una vía de salida financiera. Cuando se trata de introducir grandes cantidades de financiación, fusiones y adquisiciones o OPI, Token no tiene ninguna función legal y comercial de "canal de salida de capital". El financiamiento, las fusiones y adquisiciones, las reestructuraciones, estas acciones, después de todo, deben realizarse a través del capital. No puedes esperar que un inversor potencial diga: "Voy a tomar el 10% de tus acciones", y le entregues una dirección simbólica y digas: "Esto es todo".
La fusión de tokens y acciones es el enfoque clave de la próxima etapa de la industria
Pero las cosas no son tan claras en un contraste binario. De hecho, la tendencia de fusión entre Tokens y acciones se ha vuelto cada vez más evidente, que es también la tercera dirección de desarrollo que estoy considerando.
El caso más típico es que se ha reintroducido el concepto de "token de seguridad". El concepto se discutió en 2018 durante la burbuja de STO, pero se archivó en ese momento debido a una regulación poco clara y una infraestructura inmadura. Ahora, con el avance de la tecnología de cumplimiento on-chain y la entrada gradual de las instituciones financieras tradicionales en el espacio de los activos tokenizados, este camino está empezando a ser una realidad.
Por ejemplo, las empresas que cotizan en bolsa pueden tokenizar parte de sus acciones, convirtiéndolas en certificados en la cadena. O bien, los productos de fondos pueden hacerse en forma de tokens, logrando una división y circulación de participaciones más detallada. En este modelo, los tokens ya no son "puntos dentro de una economía virtual", sino "una expresión digital de productos financieros reales", que poseen una verdadera representación de activos y derechos legales.
Por supuesto, un diseño de este tipo tiene requisitos de cumplimiento muy altos. KYC, antilavado de dinero, identificación de inversores acreditados, divulgación de información, auditoría de custodia, todos los procesos serios en las finanzas tradicionales deben estar conectados al ciclo de vida del token. Estos enlaces también deben depender de las fuerzas intermediarias del sistema financiero tradicional: empresas de valores, bolsas de valores, custodios regulados, etc.
Así que veremos una tendencia interesante: el futuro mundo de los tokens no es un país ideal que esté completamente orientado a la "descentralización", sino más bien una "extensión digital" de las finanzas tradicionales. La combinación de equity y token no es para eliminar a todos los intermediarios, sino para mejorar la liquidez y la programabilidad de los activos en el nuevo contexto técnico.
Resumen: La estructura de libro mayor dual de las empresas Web3
Así que si tuvieras que resumir la estructura de activos de una empresa Web3 futura en una frase, creo que podrías decirlo así:
Las empresas Web3 son organismos de "libro mayor dual" — un libro mayor escribe los nombres de los accionistas, registrando la propiedad accionaria; el otro libro mayor escribe las direcciones de los usuarios, emitiendo tokens.
El primero determina el control, la capacidad de financiación y la vía de salida de capital de la empresa, y es el activo central de la estructura de gobierno corporativo. Este último determina si los usuarios están dispuestos a quedarse durante mucho tiempo, si están dispuestos a participar en el crecimiento, y es el motor de crecimiento de si el modelo de negocio puede funcionar.
No se puede esperar que los tokens reemplacen el capital, no es un vehículo de propiedad; Pero no se puede ignorar el poder de los tokens, ya que es un medio clave para activar a los usuarios y las expectativas del mercado. No es un código de incentivos vacío ni una tira en blanco de activos financieros, sino una expresión única intercalada entre el marketing y las finanzas.
Por último, me gustaría recalcar que el Token del que estamos hablando aquí no incluye los criptoactivos que desempeñan el papel de "moneda subyacente" como Bitcoin y las stablecoins. Son otro paradigma, un punto de entrada a otro sistema financiero, y no forman parte de la estructura de activos a nivel empresarial que estamos discutiendo. (Si te interesa este tema, puedes leer otro artículo del Sr. Honglin: "Dinero en capas: Reentendiendo el oro, el dólar y el Bitcoin")
Pero para los emprendedores de Web3, entender que "la acción es la expresión del poder, el Token es la recompensa del usuario" puede ser la lección más crucial para reinterpretar la estructura de la empresa y el diseño de activos.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La doble impulso de las empresas Web3: financiamiento de capital y incentivos de Token
Escrito por: Liu Honglin
Mucha gente me pregunta qué pienso sobre la relación entre el capital y los tokens en las empresas Web3. Esta pregunta puede sonar como un cliché, pero de hecho, se relaciona con la lógica central de diseño de activos de una empresa: ¿en qué confía exactamente para financiarse? ¿En qué te basas para vincular a los usuarios? ¿Cuál es la base para cobrar el capital? Y estos problemas determinan precisamente la diferencia fundamental entre las empresas de Web3 y las empresas tradicionales de Internet.
En este artículo, el abogado Honglin desea comunicarse con todos desde tres niveles: las vías de financiamiento para empresas Web3 en el futuro, la distribución de valor y la tendencia de fusión entre acciones y Token.
Los tokens se convertirán en formas principales, pero no en herramientas de financiación.
Esta es mi primera evaluación bastante clara sobre la industria de Web3: La emisión de tokens seguirá siendo una acción principal en el futuro, pero su posicionamiento está experimentando un cambio fundamental: ya no se utiliza para recaudar fondos, sino para activar usuarios y distribuir el valor del crecimiento de la plataforma.
¿Cuáles han sido los usos más comunes de Token en los últimos años? La respuesta es la financiación, especialmente cuando la financiación del mercado primario es fría y el camino de cumplimiento no está claro, Token se ha convertido en una herramienta para que muchos equipos empresariales "curve la recaudación de fondos". Tan pronto como se escribió el libro blanco, se lanzó el lanzamiento aéreo y se lanzó el intercambio, la fiesta del proyecto y los primeros inversores se enviaron primero y el usuario se hizo cargo al final.
Pero hoy, este conjunto de métodos se está volviendo cada vez más difícil. Por un lado, está el endurecimiento constante de la regulación, especialmente en jurisdicciones principales como Estados Unidos, Europa y Hong Kong, donde la regulación sobre la financiación de Token se está volviendo más estricta; por otro lado, está la madurez de los usuarios: la narrativa antigua ya no es efectiva, y el sueño de "la financiación es la libertad financiera" se está volviendo cada vez más difícil de vender.
Al mismo tiempo, un nuevo camino está tomando forma: Token no es una "moneda de cambio" para el lanzamiento de proyectos, sino una "herramienta" para el funcionamiento de la plataforma. Su función ya no es un cupón para el comercio de activos, sino más bien un "mecanismo de intercambio de valor" dentro de la plataforma. No es lógica de financiamiento, es lógica de marketing. No se trata de dinero, se trata de usuarios.
Pero esto no significa que Token esté "reducido" a un sistema de puntos. Por el contrario, asume el papel de una "herramienta de incentivos compuestos" que es más compleja y motivadora que el sistema de puntos tradicional. Puede vincular los comportamientos de los usuarios (como transacciones, recomendaciones e interacciones), combinar NFT para el diseño de derechos e intereses jerárquicos y guiar a la comunidad para que se autoorganice y gobierne. Este vago estado de "cuasi-financiero, no valores" es el encanto del mecanismo Token, y también es la razón por la que no se puede resumir fácilmente con la palabra "puntos".
En otras palabras, Token no es "más puntos en el sistema", sino "un nuevo conjunto de lenguajes de incentivos nativos en el sistema que pueden circular, fijar el precio e igualar las contribuciones de valor de diferentes usuarios". Es una forma de que los usuarios participen en el crecimiento de la plataforma, y es un medio para redefinir el costo que se consumió originalmente en el presupuesto operativo como un "activo comercializable". Es por eso que los proyectos Web3 continúan enfatizando elementos como el "mecanismo de incentivos", la "liquidez" y el "anclaje de valor" al diseñar el modelo económico de tokens, en lugar de simplemente "puntos de recompensa".
La propiedad accionaria sigue siendo el camino correcto para la monetización del capital en las empresas Web3
El segundo juicio también es muy claro: para la gran mayoría de las empresas que realmente quieren crecer y brillar, el camino final para la monetización del capital sigue siendo el tradicional canal de acciones. Es decir, cuando se financia, se debe hacer a través de acciones, y al salir, se debe optar por una IPO, una fusión o una transferencia de acciones. Los Tokens no sustituirán, ni podrán sustituir, este papel de las acciones.
Esto es muy importante. Muchas partes del proyecto caerán en un malentendido en la etapa inicial: dado que Token puede estar en el intercambio, dado que los usuarios pueden comprar y vender, y el precio puede subir, ¿es posible reemplazar el capital con Token, o incluso simplemente "capital corto, solo emitir Token"? Pero realmente tienes que calmarte y pensarlo, ¿existe una relación de anclaje entre el precio de Token y las ganancias de la empresa? Si a la empresa le va bien, ¿subirá necesariamente el precio de Token? Si un usuario tiene un token, ¿tiene derecho a voto o dividendos en la empresa?
La respuesta es básicamente "no". Los tokens y las acciones son dos lógicas, dos mundos diferentes; esperar que los tokens reemplacen las acciones es tan fantasioso como esperar que al jugar videojuegos se puedan cambiar monedas por casas y coches. Puedes participar, circular y obtener recompensas dentro de la plataforma, pero eso no significa que poseas la plataforma.
El verdadero valor de los activos de una empresa y su rendimiento de capital final siempre está reflejado en ese balance seco pero real y efectivo. El capital representa un derecho legítimo de reclamar los activos netos de la empresa y las ganancias futuras; esto, en cualquier jurisdicción y sistema financiero, no puede ser sustituido por un Token.
Debido a esto, las partes del proyecto Web3 deben ser conscientes de que Token es una herramienta operativa, no una vía de salida financiera. Cuando se trata de introducir grandes cantidades de financiación, fusiones y adquisiciones o OPI, Token no tiene ninguna función legal y comercial de "canal de salida de capital". El financiamiento, las fusiones y adquisiciones, las reestructuraciones, estas acciones, después de todo, deben realizarse a través del capital. No puedes esperar que un inversor potencial diga: "Voy a tomar el 10% de tus acciones", y le entregues una dirección simbólica y digas: "Esto es todo".
La fusión de tokens y acciones es el enfoque clave de la próxima etapa de la industria
Pero las cosas no son tan claras en un contraste binario. De hecho, la tendencia de fusión entre Tokens y acciones se ha vuelto cada vez más evidente, que es también la tercera dirección de desarrollo que estoy considerando.
El caso más típico es que se ha reintroducido el concepto de "token de seguridad". El concepto se discutió en 2018 durante la burbuja de STO, pero se archivó en ese momento debido a una regulación poco clara y una infraestructura inmadura. Ahora, con el avance de la tecnología de cumplimiento on-chain y la entrada gradual de las instituciones financieras tradicionales en el espacio de los activos tokenizados, este camino está empezando a ser una realidad.
Por ejemplo, las empresas que cotizan en bolsa pueden tokenizar parte de sus acciones, convirtiéndolas en certificados en la cadena. O bien, los productos de fondos pueden hacerse en forma de tokens, logrando una división y circulación de participaciones más detallada. En este modelo, los tokens ya no son "puntos dentro de una economía virtual", sino "una expresión digital de productos financieros reales", que poseen una verdadera representación de activos y derechos legales.
Por supuesto, un diseño de este tipo tiene requisitos de cumplimiento muy altos. KYC, antilavado de dinero, identificación de inversores acreditados, divulgación de información, auditoría de custodia, todos los procesos serios en las finanzas tradicionales deben estar conectados al ciclo de vida del token. Estos enlaces también deben depender de las fuerzas intermediarias del sistema financiero tradicional: empresas de valores, bolsas de valores, custodios regulados, etc.
Así que veremos una tendencia interesante: el futuro mundo de los tokens no es un país ideal que esté completamente orientado a la "descentralización", sino más bien una "extensión digital" de las finanzas tradicionales. La combinación de equity y token no es para eliminar a todos los intermediarios, sino para mejorar la liquidez y la programabilidad de los activos en el nuevo contexto técnico.
Resumen: La estructura de libro mayor dual de las empresas Web3
Así que si tuvieras que resumir la estructura de activos de una empresa Web3 futura en una frase, creo que podrías decirlo así:
Las empresas Web3 son organismos de "libro mayor dual" — un libro mayor escribe los nombres de los accionistas, registrando la propiedad accionaria; el otro libro mayor escribe las direcciones de los usuarios, emitiendo tokens.
El primero determina el control, la capacidad de financiación y la vía de salida de capital de la empresa, y es el activo central de la estructura de gobierno corporativo. Este último determina si los usuarios están dispuestos a quedarse durante mucho tiempo, si están dispuestos a participar en el crecimiento, y es el motor de crecimiento de si el modelo de negocio puede funcionar.
No se puede esperar que los tokens reemplacen el capital, no es un vehículo de propiedad; Pero no se puede ignorar el poder de los tokens, ya que es un medio clave para activar a los usuarios y las expectativas del mercado. No es un código de incentivos vacío ni una tira en blanco de activos financieros, sino una expresión única intercalada entre el marketing y las finanzas.
Por último, me gustaría recalcar que el Token del que estamos hablando aquí no incluye los criptoactivos que desempeñan el papel de "moneda subyacente" como Bitcoin y las stablecoins. Son otro paradigma, un punto de entrada a otro sistema financiero, y no forman parte de la estructura de activos a nivel empresarial que estamos discutiendo. (Si te interesa este tema, puedes leer otro artículo del Sr. Honglin: "Dinero en capas: Reentendiendo el oro, el dólar y el Bitcoin")
Pero para los emprendedores de Web3, entender que "la acción es la expresión del poder, el Token es la recompensa del usuario" puede ser la lección más crucial para reinterpretar la estructura de la empresa y el diseño de activos.