Les stablecoins ne sont plus stables, que s'est-il passé avec FDUSD?

[TL;DR]:

Récemment, Justin Sun a accusé First Digital Trust de faillite, ce qui a entraîné une décroissance temporaire de son stablecoin en dollars américains, le FDUSD, à 0,8799 $. Plus tard, il est remonté au-dessus de 0,9980 $ en raison de la déclaration officielle selon laquelle le rachat était stable.

En tant que jeton stable principal d’un écosystème d’échange bien connu, la montée de FDUSD est étroitement liée à son soutien stratégique.

L’incident de dé-pégement du FDUSD a révélé des problèmes tels que le manque de transparence des stablecoins, les failles réglementaires et la fragilité de la confiance du marché.

Introduction

Chaque fois que le marché plonge dans une panique baissière, la piste du jeton stable sera toujours confrontée à une crise de déconnexion, tout comme quand Terra(UST) a connu un effondrement en spirale lors du dernier cycle haussier et baissier. Récemment, lorsque le marché était faible et fragile, Justin Sun a accusé First Digital Trust d’être insolvable et d’avoir provoqué un débouclage de 20% du FDUSD instantanément, ce qui a de nouveau tendu les nerfs déjà sensibles du marché.

Enregistrement panoramique de l’événement de débouclage de FDUSD

“First Digital Trust est en fait en faillite !” À 22h17 le 2 avril, Justin Sun a posté ce tweet sur la plateforme X, ce qui a instantanément déclenché le marché des stablecoins comme une charge explosive.
Source: @justinsuntron

Le prix de la paire de trading FDUSD/USDT a rapidement chuté sur les principales bourses, Gate.io affichant une baisse minimale de 0.8799 USDT, une chute de 12%. Pendant cette période, le système de trading algorithmique du teneur de marché Wintermute a détecté des fluctuations anormales et a automatiquement déclenché un ordre de vente de 120 millions de dollars pour protéger sa position.
Source: Gate.io

L’accusation de Justin Sun n’est pas sans fondement. La mèche de cette tempête remonte à trois semaines. Le 14 mars, les documents de l’affaire Techteryx c. Aria Commodities divulgués par le tribunal de Hong Kong ont montré que les 456 millions de dollars de réserves détenus par l’opérateur TUSD par le biais de First Digital Trust ont été illégalement transférés à l’entité de Dubaï, Aria DMCC. Bien que Justin Sun ait initialement fourni un prêt d’urgence à Techteryx en son nom personnel pour combler le manque, les nerfs du marché sont devenus très sensibles - après tout, il y a à peine six mois, le TUSD, qui appartient également au système TrueCoin, a conclu un règlement de 500 000 dollars avec la SEC en raison d’une «détournement de fonds de réserve». Lorsque la panique s’est propagée au FDUSD, First Digital Trust a rapidement publié une déclaration niant fermement les rumeurs de faillite, soulignant que son FDUSD d’une valeur marchande de 2,5 milliards de dollars est entièrement garanti par des obligations du Trésor américain 1:1, et a divulgué le numéro d’identification des titres internationaux (ISIN) des réserves pour montrer la transparence.

Pendant ce temps, une grande bourse, le plus grand partisan du FDUSD, a également publié de bonnes nouvelles par des canaux non officiels. Un membre, SiSi, a déclaré dans un groupe d’utilisateurs : “Le FDUSD peut être accepté à un ratio de 1:1.” Cette déclaration a été officiellement annoncée tôt le matin du lendemain et s’est rapidement répandue dans la communauté, stabilisant la confiance de certains investisseurs.
Source: @FirstDigitalHQ

À 7h00 le 3 avril, la plateforme a annoncé les détails de l’audit de Prescient Assurance, en soulignant que les réserves en FDUSD comprennent des obligations du Trésor américain et des dépôts de nuit, et a promis de publier un rapport de mise à jour de mars dans les deux semaines. Après la publication de la nouvelle, le prix du FDUSD est remonté de 0,98 $ à 0,995 $ en deux heures, mais la pression de rachat de 60 millions de dollars a entraîné une décote permanente.

La renommée apporte des ennuis : FDUSD de l’étiquette de Hong Kong à l’arbitrage réglementaire

La racine de la crise FDUSD peut être retracée à la dispute entre FDT et Justin Sun il y a cinq ans. Le FDUSD est émis par First Digital Trust Limited (FDT), une société fiduciaire enregistrée à Hong Kong. Il est positionné comme un actif numérique adossé au dollar américain selon un ratio de 1:1, et ses réserves sont garanties par des liquidités ou des obligations du Trésor américain. Sa société mère, First Digital Group, peut retracer son histoire jusqu’à Legacy Trust, qui a été créée en 1992. Ses clients comprennent des capitaux traditionnels tels que le bureau de la famille Li Ka-shing. Ce contexte transfrontalier a rapidement rendu le FDUSD populaire auprès des institutions.
Source: CoinDesk

En 2019, FDT a été scindé de Legacy Trust en tant qu’entité indépendante et a terminé un tour de financement de 20 millions de dollars en mai 2022. Les investisseurs comprenaient l’investisseur précoce de Telegram, Nogle, et le cabinet de capital-risque basé à Hong Kong, Kenetic Capital.

En 2020, FDT a pris en charge la gestion des réserves du stablecoin TUSD. Selon les documents judiciaires, FDT a transféré 456 millions de dollars de réserves du Fonds Aria aux îles Caïmans à l’entité Aria DMCC à Dubaï entre 2022 et 2023, dont le contrôleur réel est lié aux dirigeants de FDT. Où les fonds sont-ils finalement allés ? L’acte d’accusation montre que 15 millions de dollars des fonds ont été utilisés pour accorder des prêts illégaux aux dirigeants de FDT, et le reste des fonds était soupçonné d’avoir été investi dans des usines de fabrication et des projets miniers à haut risque.

L’implication de Justin Sun a commencé en 2022. À ce moment-là, Techteryx (émetteur de TUSD) a demandé des fonds à FDT en raison d’un échec de rachat. Le refus d’Aria de racheter a conduit à une pénurie de TUSD. Justin Sun a ensuite fourni un prêt d’urgence en son nom personnel pour combler le fossé, mais les fonds concernés n’ont pas été remboursés à ce jour. Cette dette est finalement devenue la mèche pour que Justin Sun attaque FDT.

Source: ethersan.io

En juin 2023, FDUSD a été officiellement lancé, tout comme Hong Kong a lancé un système de licence pour les fournisseurs de services d’actifs virtuels. Cette coïncidence a donné à FDUSD une forte “étiquette Hong Kong” en raison de son lien profond avec une grande bourse, environ 94% (environ 2,35 milliards de dollars) de la valeur totale de 2,5 milliards de dollars est détenue par celle-ci. Cette dépendance très concentrée a permis à FDUSD de passer de l’obscurité à un acteur majeur sur le marché des stablecoins.

Pourquoi les stablecoins ne sont-ils ni stables ni transparents?

À mon avis, la «stabilité» des stablecoins n’a jamais reposé uniquement sur les réserves d’actifs, mais davantage sur la transparence et la parité de l’information.

Pour autant que l’information publique disponible jusqu’à présent est concernée, bien que FDT ait divulgué son numéro ISIN, il n’a pas divulgué en détail sa composition d’actifs et son statut de liquidité, ce qui rend difficile pour le monde extérieur de vérifier sa véritable solvabilité. Dans ce contexte, la déclaration de Justin Sun selon laquelle FDT est “insolvable” peut déclencher des ventes de panique, ce qui montre à quel point la base de confiance des investisseurs en FDT est fragile sous l’impact de l’asymétrie de l’information et des récits externes.

Source: @FirstDigitalHQ

À un niveau plus profond, l’incident FDUSD a également mis en lumière un vide réglementaire. Le membre du Conseil législatif de Hong Kong, Wu Jiezhuang, a souligné que l’incident FDT a mis en évidence le manque de supervision des sociétés de fiducie dans le Web3 le champ et a suggéré d’inclure la «confiance» dans la supervision légale. Cela révèle le dilemme réglementaire des centres financiers offshore: l’actuelle «Ordonnance anti-blanchiment» exige seulement que les fournisseurs de services d’actifs virtuels soient agréés, mais manque de règles détaillées sur l’isolement des actifs et la portée des investissements des gardiens de stablecoins.

Ce qui est plus digne de vigilance, c’est l’arbitrage réglementaire transfrontalier. Le business de financement commercial d’Aria DMCC à Dubai se trouve justement dans la zone grise de la réglementation financière des EAU. Lorsque la réserve de 456 millions de dollars a été investie dans des projets concrets tels que des mines de nickel indonésiennes et des ports vietnamiens, cela a non seulement contourné l’examen de la liste de sanctions de l’US OFAC, mais a également contourné les règles de garde d’actifs virtuels de Hong Kong. Cette stratégie de “dépression de la conformité” est un chemin typique pour le global flux de capital cryptographique.

À la date de rédaction, le prix du FDUSD a rebondi à 0.9982 $, et le marché semble être revenu au calme. Mais de nombreux détails suspects représentés par le FDUSD n’ont pas encore été finalisés, et la transparence, la stabilité et la sécurité de la piste du jeton stable méritent toujours d’être attentives. À l’avenir, le FDUSD pourra-t-il se débarrasser de sa dépendance excessive à Binance et reconstruire la confiance des investisseurs, cela pourrait être non seulement son propre défi, mais aussi une proposition pour l’ensemble du marché des jetons stables.