La récente hausse du prix de l'Ethereum est due non pas à de nouveaux investissements haussiers, mais à des opérations de couverture à la baisse.
La prime des contrats à terme de la Chicago Mercantile Exchange reste à un niveau bas, et les flux de fonds vers l'ETF au comptant Ethereum sont globalement faibles.
L'augmentation du prix de l'Ethereum (ETH) est formidable, mais il y a des aspects insatisfaisants. Cette hausse est due non pas à de nouveaux investissements en positions longues (d'achat) ou à un effet de levier haussier sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), mais à la liquidation de positions courtes.
"La hausse est principalement le résultat d'un short covering – un mouvement des traders pour liquider des positions baissières – et non parce que la conviction haussière s'intensifie", a déclaré Sui Chung, CEO de CF Benchmarks, une société d'index de crypto-actifs, à CoinDesk.
La liquidation des positions courtes par les baissiers signifie racheter les contrats à terme qui avaient initialement été vendus. Ce mouvement de couverture des shorts pousse temporairement la demande sur le marché, entraînant une pression à la hausse sur les prix.
Aucun mouvement haussier visible sur la prime des futures
M. Chan a cité que la prime des contrats à terme CME est toujours basse, ce qui prouve que cette hausse est entraînée par un couvert de positions courtes.
Le prix au comptant de l'Ethereum a augmenté de près de 90 % depuis la baisse début avril, dépassant les 2600 dollars, mais selon le fournisseur de données Velo, la base annuelle d'un mois pour les contrats à terme sur l'Ethereum du CME reste stable entre 6 et 10 %.
« Dans un environnement de marché plus typique, lorsque les traders prennent de nouvelles positions longues avec effet de levier, il est prévu que le niveau de base augmente », a souligné M. Chang.
« La situation actuelle rappelle que la hausse n'est pas toujours entraînée par une nouvelle demande, mais reflète parfois un réajustement des positions ou une réduction des risques. »
D'autre part, il est également possible que le fait que le basis soit stable soit dû à des transactions sophistiquées - par exemple, en vendant à découvert des contrats à terme sur l'Ethereum de la CME tout en achetant des ETF sur l'Ethereum au comptant - ce qui permet d'arbitrer (opérations d'arbitrage) la différence de prix entre les contrats à terme et les ETF.
Cependant, ce point de vue semble manquer de pertinence lorsqu'on considère le fait que l'ETF Ethereum en espèces coté aux États-Unis n'a enregistré des afflux de fonds que lors de 10 jours de bourse au cours des 4 dernières semaines, et que les entrées ont dépassé 100 millions de dollars seulement une fois (source des données : SoSoValue).
"L'absence d'afflux de fonds vers les ETF Ethereum et la base de mouvements restreints indiquent une situation différente, et il ne semble pas que cette hausse soit entraînée par de nouveaux longs à effet de levier", a déclaré M. Chang.
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La hausse d'Ethereum est due aux baissiers, ce n'est pas encore un mouvement haussier : CEO de Benchmark | CoinDesk JAPAN（コインデスク・ジャパン）
L'augmentation du prix de l'Ethereum (ETH) est formidable, mais il y a des aspects insatisfaisants. Cette hausse est due non pas à de nouveaux investissements en positions longues (d'achat) ou à un effet de levier haussier sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), mais à la liquidation de positions courtes.
"La hausse est principalement le résultat d'un short covering – un mouvement des traders pour liquider des positions baissières – et non parce que la conviction haussière s'intensifie", a déclaré Sui Chung, CEO de CF Benchmarks, une société d'index de crypto-actifs, à CoinDesk.
La liquidation des positions courtes par les baissiers signifie racheter les contrats à terme qui avaient initialement été vendus. Ce mouvement de couverture des shorts pousse temporairement la demande sur le marché, entraînant une pression à la hausse sur les prix.
Aucun mouvement haussier visible sur la prime des futures
M. Chan a cité que la prime des contrats à terme CME est toujours basse, ce qui prouve que cette hausse est entraînée par un couvert de positions courtes.
Le prix au comptant de l'Ethereum a augmenté de près de 90 % depuis la baisse début avril, dépassant les 2600 dollars, mais selon le fournisseur de données Velo, la base annuelle d'un mois pour les contrats à terme sur l'Ethereum du CME reste stable entre 6 et 10 %.
« Dans un environnement de marché plus typique, lorsque les traders prennent de nouvelles positions longues avec effet de levier, il est prévu que le niveau de base augmente », a souligné M. Chang.
« La situation actuelle rappelle que la hausse n'est pas toujours entraînée par une nouvelle demande, mais reflète parfois un réajustement des positions ou une réduction des risques. »
D'autre part, il est également possible que le fait que le basis soit stable soit dû à des transactions sophistiquées - par exemple, en vendant à découvert des contrats à terme sur l'Ethereum de la CME tout en achetant des ETF sur l'Ethereum au comptant - ce qui permet d'arbitrer (opérations d'arbitrage) la différence de prix entre les contrats à terme et les ETF.
Cependant, ce point de vue semble manquer de pertinence lorsqu'on considère le fait que l'ETF Ethereum en espèces coté aux États-Unis n'a enregistré des afflux de fonds que lors de 10 jours de bourse au cours des 4 dernières semaines, et que les entrées ont dépassé 100 millions de dollars seulement une fois (source des données : SoSoValue).
"L'absence d'afflux de fonds vers les ETF Ethereum et la base de mouvements restreints indiquent une situation différente, et il ne semble pas que cette hausse soit entraînée par de nouveaux longs à effet de levier", a déclaré M. Chang.