Agrégateurs dans l'industrie du chiffrement : de la découverte des prix au contrôle de la distribution
En novembre 2023, Blackstone a acquis une application de soins pour animaux appelée Rover. Rover était initialement destiné à trouver des personnes pour promener des chiens ou s'occuper de chats. L'industrie des soins pour animaux est généralement composée de dizaines de milliers de petits fournisseurs de services localisés et hors ligne. Rover a intégré ces fournisseurs dans un marché consultable, ajoutant des fonctionnalités d'évaluation et de paiement, en faisant la plateforme par défaut pour les services de soins pour animaux. Lorsque Blackstone la rendra privée en 2024, Rover sera devenu le pivot de la demande dans ce domaine. Les propriétaires d'animaux préfèrent Rover, tandis que les fournisseurs de services n'ont d'autre choix que de proposer leurs services sur cette plateforme.
Une plateforme de trading a fait quelque chose de similaire dans le domaine du recrutement. Elle collecte des informations sur les postes à pourvoir auprès des employeurs, des sites de recrutement et des systèmes de suivi des candidats, puis les distribue sur plusieurs canaux. La plateforme publie les offres d'emploi sur les réseaux sociaux. Pour les employeurs, elle devient un canal de distribution unique ; pour les demandeurs d'emploi, elle est une porte d'entrée unique vers le marché. La plateforme ne possède pas d'entreprises ou de postes, mais elle entretient des relations avec les deux parties. Une fois cette relation solidifiée, elle peut facturer pour la visibilité et le matching des postes, ce qui constitue une introduction à l'économie agrégée.
Aswath Damodaran appelle ce modèle "posséder une étagère": rassembler l'approvisionnement chaotique et dispersé, contrôler sa manière d'affichage et facturer l'accès. Ben Thompson l'appelle "théorie de l'agrégation": établir une relation directe avec l'utilisateur final, faire concourir les fournisseurs pour le servir, et extraire de la valeur de chaque transaction. La caractéristique clé dans différents domaines est cohérente: Google avec les pages web, une plateforme avec les biens immobiliers, une plateforme avec les produits.
Le flywheel d'une certaine plateforme est une interprétation classique de ce concept. Pendant la période de morosité après l'éclatement de la bulle Internet, Jeff Bezos et son équipe se sont inspirés du concept de "flywheel" de Jim Collins et ont dessiné un cycle que chaque MBA peut désormais réciter par cœur : plus de choix conduit à une meilleure expérience client, attirant plus de trafic, ce qui attire plus de vendeurs, réduisant ainsi la structure des coûts unitaires, permettant d'offrir des prix plus bas, et finalement entraînant plus de choix. Faire tourner le flywheel une fois a un effet limité, mais après l'avoir fait tourner mille fois, la machine commence à rugir. La devise de Bezos à cette époque était : "Votre profit est ma chance." Son noyau réside dans l'auto-renforcement : plus d'utilisateurs, plus de fournisseurs, des coûts plus bas, pour finalement atteindre des bénéfices plus élevés.
Une fois ce modèle efficace, il peut être considéré comme parfait. La vitesse d'augmentation des coûts est bien inférieure à celle des revenus, et le produit s'optimisera avec l'augmentation du nombre d'utilisateurs. Mais cela ne tient que sous deux conditions : le contenu agrégé doit avoir de la valeur et il doit être difficile pour les fournisseurs de se retirer facilement, l'un ne peut aller sans l'autre, sinon la barrière à l'entrée deviendra mince. Prenons l'exemple d'une certaine plateforme qui, au début du XXIe siècle, a agrégé des millions de vendeurs et d'acheteurs de niche uniques. Cette agrégation avait une grande valeur, mais lorsque les vendeurs ont réalisé qu'ils pouvaient créer leurs propres magasins ou se tourner vers une autre plateforme, ils ont commencé à partir. Le volant d'inertie ne s'arrête pas du jour au lendemain, mais si les fournisseurs ne sont plus sous contrôle, il commence à vaciller et finit par devenir ordinaire.
Damodaran explique le pouvoir des plateformes et des agrégateurs de manière concrète. Il mentionne "contrôler les étagères", non pas au sens littéral des étagères de supermarché, mais plutôt l'espace que les clients rencontrent en premier lorsque la demande émerge. Contrôler cet espace signifie décider du contenu à afficher, de la manière de l'afficher et des coûts d'entrée. Vous n'avez pas besoin de posséder les produits eux-mêmes, il vous suffit de posséder la relation avec les acheteurs, les autres doivent passer par vous pour atteindre les acheteurs. En analysant certaines plateformes, Damodaran souligne à plusieurs reprises : la tâche des agrégateurs est d'intégrer des marchés chaotiques et dispersés dans une vitrine, et de faire de cette vitrine la seule fenêtre qui mérite d'être regardée. Une fois cela fait, vous pouvez facturer pour le "droit de regard".
Ben Thompson estime qu'un agrégateur est une entreprise qui établit des relations directes avec les utilisateurs finaux à l'échelle d'Internet, offrant une expérience standardisée et fiable, tout en permettant aux fournisseurs de rivaliser pour ses services. À l'échelle d'Internet, vous n'êtes pas le plus grand magasin du village, mais un magasin qui couvre simultanément toutes les villes.
Le coût marginal de servir le prochain client est presque nul, mais la valeur marginale de les posséder est énorme. Car chaque client renforce votre marque, vos données et vos effets de réseau. Alors que les agrégateurs contrôlent la demande, les fournisseurs deviennent interchangeables. Cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de différence de qualité, mais que les fournisseurs ne peuvent pas emporter les relations clients lorsqu'ils partent. Les hôtels sur une certaine plateforme, les chauffeurs sur une certaine plateforme, les vendeurs sur une certaine plateforme, ils ont tous plus besoin les uns des autres que de l'agrégateur.
L'étude de Damodaran nous rappelle que le flywheel ne fonctionne pas de la même manière sur tous les marchés. Par exemple, une plateforme agrège la liquidité des chauffeurs locaux, mais les chauffeurs peuvent ouvrir trois applications en même temps et choisir la première commande qu'ils reçoivent. Cela crée des failles dans la barrière à l'entrée. En revanche, les propriétaires d'une certaine plateforme proposent des logements uniques, avec des canaux de remplacement limités, ce qui rend leur commission plus durable.
Dans des domaines où la marge bénéficiaire est faible, les étagères peuvent avoir de la valeur, mais la marge de commission est limitée, et les fournisseurs peuvent facilement réagir. C'est pourquoi une certaine plateforme doit se lancer dans la publicité et la logistique en marque blanche pour réaliser une croissance.
La structure économique de l'offre est tout aussi importante que le nombre d'utilisateurs de la plateforme. Si les produits sont disponibles partout sur la plateforme, vous n'êtes qu'un magasin de proximité avec une meilleure visibilité ; mais si le contenu est rare, différencié et difficilement substituable, les gens continueront à revenir, même si vous facturez des frais plus élevés. Pensez à des biens immobiliers haut de gamme sur une certaine plateforme.
Pourquoi les agrégateurs échouent
Lorsque les conditions sont absentes, l'agrégateur n'est plus un volant d'inertie, mais simplement un carrousel à coûts opérationnels élevés.
Quibi est un exemple typique d'incapacité à contrôler les rayons. La plateforme dispose d'un contenu hollywoodien coûteux et d'une application soignée, mais manque de canaux directs vers les utilisateurs. Les utilisateurs potentiels se sont déjà rassemblés sur YouTube, Instagram et TikTok. Ces plateformes contrôlent l'attention, tandis que Quibi enferme son contenu dans une application indépendante, loin des utilisateurs, ce qui ne lui permet d'attirer des utilisateurs que par le biais de publicités et de promotions.
Les agrégateurs excellents commencent par des moyens d'atteindre les utilisateurs à coût marginal nul, comme la distribution intégrée, le volume d'installation ou les habitudes quotidiennes. Quibi n'avait rien et a finalement épuisé son temps et ses fonds avant de construire cela.
Les Instant Articles d'une certaine plateforme sociale font également face à des problèmes similaires. Leur concept est d'agréger le contenu des éditeurs, d'accélérer le chargement sur la plateforme et de monétiser le trafic. Cependant, les éditeurs peuvent facilement distribuer leur contenu sur leur réseau ouvert, leurs applications ou d'autres plateformes sociales. Les Instant Articles ne sont jamais devenus la plateforme de lecture par défaut, mais simplement une option dans le flux d'informations.
Ces deux exemples enfreignent la même règle : les entreprises n'ont pas de relations avec les utilisateurs en créant un comportement par défaut, et les fournisseurs ne seront pas significativement endommagés après leur retrait.
La liste des agrégateurs excellents est simple :
Connectez-vous directement et établissez des relations avec les utilisateurs;
Le fournisseur doit être unique ou interchangeable afin de ne pas être capturé par un seul fournisseur;
Le coût marginal d'augmentation de l'offre est proche de zéro ou suffisamment bas, ce qui permet d'optimiser le modèle commercial à l'échelle.
Si ces conditions ne sont pas remplies, vous n'êtes qu'un autre intermédiaire facilement remplaçable.
Comment la liquidité devient-elle une digue
Dans l'industrie du chiffrement, les projets peuvent construire une muraille de protection de différentes manières. Certains établissent la confiance par des licences et une réglementation ( comme certains stablecoins ), d'autres s'appuient sur la technologie ( comme le système de preuve d'une plateforme ou l'exécution parallèle d'une chaîne publique ), et d'autres encore s'appuient sur la communauté et les effets de réseau ( comme le graphique d'utilisateurs d'un protocole social ). Mais ce qui est le plus difficile à ébranler, c'est la liquidité.
"L'exécution correcte" est essentielle. Mais si l'incitation est suffisamment forte, la liquidité se déplacera rapidement. En 2020, un DEX a retiré plus de 1 milliard de dollars de fonds d'un autre DEX en quelques jours grâce à des récompenses de minage de liquidité. La leçon est simple : la liquidité ne sera stable que lorsque quitter sera plus douloureux que rester.
Une plateforme de trading comprend bien ce principe. Elle a non seulement construit le carnet d'ordres le plus profond pour les échanges de contrats à terme perpétuels, mais elle permet également à d'autres applications et portefeuilles de se connecter directement à sa liquidité. Par exemple, un portefeuille peut accéder au flux d'ordres de cette plateforme, offrant aux utilisateurs un écart de prix étroit, sans avoir besoin de créer un marché. Dans ce mode, les agrégateurs ont davantage besoin de fournisseurs. Lorsque les traders et les applications passent par votre routage par défaut, vous n'êtes plus un simple agrégateur, mais un canal central qu'ils ne peuvent pas éviter.
À part sa propre plateforme, le volume des transactions traitées le mois dernier par d'autres constructeurs sur cette plateforme a dépassé 13 milliards de dollars. Un certain portefeuille a traité un volume de transactions de 3 milliards de dollars via son routage, gagnant plus de 1,5 million de dollars. Cela démontre l'actuel puissant effet de réseau de cette plateforme.
La liquidité vous permet de convertir des actifs sans affecter le prix. Dans les domaines financier et DeFi, une liquidité profonde rend les transactions moins coûteuses, les emprunts plus sûrs et rend possibles les produits dérivés. En l'absence de liquidité, même le protocole le plus parfait peut devenir une ville fantôme. Une fois établie avec succès, la liquidité a tendance à persister. Les traders et les applications se dirigent vers des pools profonds, augmentant ainsi la liquidité, réduisant les écarts de prix et attirant plus de transactions.
C'est la raison pour laquelle certains protocoles et projets demeurent prospères. Ce protocole dispose d'un pool de prêt massif avec divers actifs, devenant le choix privilégié pour les emprunteurs et prêteurs à la recherche d'échelle et de sécurité. Au 6 août, la valeur totale des actifs verrouillés en cross-chain de ce protocole dépasse 24 milliards de dollars. Au cours des 12 derniers mois, les emprunteurs ont payé 640 millions de dollars de frais, les revenus de la plateforme s'élevant à environ 110 millions de dollars.
Un agrégateur basé sur une certaine blockchain a évolué d'un outil de routage pour devenir l'entrée par défaut des transactions sur ce réseau. Sur Ethereum, un certain DEX a concentré la plupart de la liquidité spot, donc des plateformes comme cet agrégateur ne peuvent offrir que des améliorations marginales. Sur cette blockchain, la liquidité est répartie sur plusieurs plateformes. Cet agrégateur l'intègre en une seule couche de routage, fournissant toujours le meilleur prix. Son volume de transactions a un moment représenté près de la moitié de l'utilisation totale du calcul de cette blockchain, tout retard ou interruption affectera immédiatement la qualité d'exécution de l'ensemble du réseau.
En considérant la liquidité comme un objet agrégé, les décisions de produit de la plateforme deviennent plus compréhensibles. Les acquisitions, les applications mobiles et l'expansion vers de nouveaux produits de trading et de prêt visent toutes à capter un plus grand flux d'ordres, à maintenir la liquidité acheminée par la plateforme et à consolider sa position.
Cette plateforme mérite d'être surveillée, car elle constitue un exemple clair de l'évolution d'un outil de niche vers une plateforme de liquidité dans le DeFi. Commencée par la recherche du meilleur prix au comptant, elle est progressivement devenue le routage par défaut de la liquidité de cette chaîne publique, puis s'est étendue pour attirer de nouveaux produits de liquidité. Observez comment elle traverse ces étapes et se renforce mutuellement, offrant un cas vivant pour l'agrégation dynamique.
Niveaux agrégés
Les trois questions sont une liste de contrôle rapide pour identifier les agrégateurs potentiels :
Quels sont les facteurs de différenciation clés des entreprises existantes ? Peuvent-ils être numérisés ? Dans le DeFi, le facteur de différenciation est la liquidité. Les pools profonds peuvent offrir des spreads plus étroits et des prêts plus sûrs. La liquidité est déjà numérisée, facile à lire et à comparer.
Si les facteurs de différenciation sont numérisés, la concurrence se tourne-t-elle vers l'expérience utilisateur ? Lorsque la liquidité peut être accessible à volonté, la concurrence se concentre sur la qualité d'exécution : des règlements plus rapides, un meilleur routage, moins de transactions échouées. Certains produits comme certaines applications en résultent. La première encapsule les primitives DeFi en une expérience fluide sur mobile, la seconde introduit la liquidité perpétuelle profonde d'une certaine plateforme sur mobile.
Si l'expérience utilisateur est gagnante, peut-on construire un cycle vertueux ? Les traders viennent pour de meilleurs prix, attirent plus de liquidités, ce qui permet d'offrir de meilleurs prix. Lorsque la liquidité s'ancre dans les habitudes et s'intègre, elle devient collante.
Devenir l'entrée par défaut du marché, si le fournisseur ne peut pas supporter votre absence, vous pouvez percevoir des frais d'affichage, ou décider du flux des commandes dans la DeFi.
Remarque : les frontières entre différents niveaux sont souvent floues. La classification n'est pas précise, mais elle fournit un modèle de pensée agrégé.
Premier niveau : découverte des prix
C'est le travail le plus basique : dire aux gens où se trouvent les meilleures transactions. Kayak pour les vols, Trivago pour les hôtels. Dans le domaine du chiffrement, les premiers agrégateurs DEX comme une plateforme ou une autre plateforme appartiennent à cette catégorie. Ils vérifient les pools disponibles, affichent les meilleurs taux et fournissent des points d'entrée. La découverte des prix est utile mais fragile, la fonction d'échange d'une plateforme de données est également ainsi.
Si le marché sous-jacent est déjà concentré ( comme le trading au comptant d'Ethereum sur un certain DEX ), l'amélioration du routage a un effet négligeable, les utilisateurs peuvent se rendre directement sur le lieu de transaction, l'aide que vous fournissez n'est pas nécessaire.
Deuxième niveau : exécution
À ce moment-là, vous ne dirigez plus les utilisateurs ailleurs, mais agissez en leur nom. La fonction "achat en un clic" d'une certaine plateforme appartient à ce niveau.
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RektButStillHere
· 08-18 22:28
Encore une fois, de grands capitaux prennent les pigeons.
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HodlOrRegret
· 08-18 20:45
C'est ici qu'on fait la grande tante avec le chien ?
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AirdropHarvester
· 08-16 21:40
L'apparence du capital monopolistique est vraiment désagréable.
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ser_we_are_ngmi
· 08-16 02:36
BlackRock joue maintenant aux courses de mascottes ?
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UncommonNPC
· 08-16 02:36
C'est encore un monopole capitaliste.
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OnChainDetective
· 08-16 02:33
hmm le modèle suggère un autre jeu de monopole de BlackRock... des tactiques de contrôle du marché typiques tracées à travers plusieurs secteurs
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MemeEchoer
· 08-16 02:28
L'argent a été pris par les gens pour des idiots sur la grande plateforme.
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ShibaOnTheRun
· 08-16 02:27
La plateforme de garde de chiens est-elle déjà sur la chaîne ? Absolument.
Comment les agrégateurs dominent le marché des cryptomonnaies : de la découverte des prix au contrôle de la liquidité
Agrégateurs dans l'industrie du chiffrement : de la découverte des prix au contrôle de la distribution
En novembre 2023, Blackstone a acquis une application de soins pour animaux appelée Rover. Rover était initialement destiné à trouver des personnes pour promener des chiens ou s'occuper de chats. L'industrie des soins pour animaux est généralement composée de dizaines de milliers de petits fournisseurs de services localisés et hors ligne. Rover a intégré ces fournisseurs dans un marché consultable, ajoutant des fonctionnalités d'évaluation et de paiement, en faisant la plateforme par défaut pour les services de soins pour animaux. Lorsque Blackstone la rendra privée en 2024, Rover sera devenu le pivot de la demande dans ce domaine. Les propriétaires d'animaux préfèrent Rover, tandis que les fournisseurs de services n'ont d'autre choix que de proposer leurs services sur cette plateforme.
Une plateforme de trading a fait quelque chose de similaire dans le domaine du recrutement. Elle collecte des informations sur les postes à pourvoir auprès des employeurs, des sites de recrutement et des systèmes de suivi des candidats, puis les distribue sur plusieurs canaux. La plateforme publie les offres d'emploi sur les réseaux sociaux. Pour les employeurs, elle devient un canal de distribution unique ; pour les demandeurs d'emploi, elle est une porte d'entrée unique vers le marché. La plateforme ne possède pas d'entreprises ou de postes, mais elle entretient des relations avec les deux parties. Une fois cette relation solidifiée, elle peut facturer pour la visibilité et le matching des postes, ce qui constitue une introduction à l'économie agrégée.
Aswath Damodaran appelle ce modèle "posséder une étagère": rassembler l'approvisionnement chaotique et dispersé, contrôler sa manière d'affichage et facturer l'accès. Ben Thompson l'appelle "théorie de l'agrégation": établir une relation directe avec l'utilisateur final, faire concourir les fournisseurs pour le servir, et extraire de la valeur de chaque transaction. La caractéristique clé dans différents domaines est cohérente: Google avec les pages web, une plateforme avec les biens immobiliers, une plateforme avec les produits.
Le flywheel d'une certaine plateforme est une interprétation classique de ce concept. Pendant la période de morosité après l'éclatement de la bulle Internet, Jeff Bezos et son équipe se sont inspirés du concept de "flywheel" de Jim Collins et ont dessiné un cycle que chaque MBA peut désormais réciter par cœur : plus de choix conduit à une meilleure expérience client, attirant plus de trafic, ce qui attire plus de vendeurs, réduisant ainsi la structure des coûts unitaires, permettant d'offrir des prix plus bas, et finalement entraînant plus de choix. Faire tourner le flywheel une fois a un effet limité, mais après l'avoir fait tourner mille fois, la machine commence à rugir. La devise de Bezos à cette époque était : "Votre profit est ma chance." Son noyau réside dans l'auto-renforcement : plus d'utilisateurs, plus de fournisseurs, des coûts plus bas, pour finalement atteindre des bénéfices plus élevés.
Une fois ce modèle efficace, il peut être considéré comme parfait. La vitesse d'augmentation des coûts est bien inférieure à celle des revenus, et le produit s'optimisera avec l'augmentation du nombre d'utilisateurs. Mais cela ne tient que sous deux conditions : le contenu agrégé doit avoir de la valeur et il doit être difficile pour les fournisseurs de se retirer facilement, l'un ne peut aller sans l'autre, sinon la barrière à l'entrée deviendra mince. Prenons l'exemple d'une certaine plateforme qui, au début du XXIe siècle, a agrégé des millions de vendeurs et d'acheteurs de niche uniques. Cette agrégation avait une grande valeur, mais lorsque les vendeurs ont réalisé qu'ils pouvaient créer leurs propres magasins ou se tourner vers une autre plateforme, ils ont commencé à partir. Le volant d'inertie ne s'arrête pas du jour au lendemain, mais si les fournisseurs ne sont plus sous contrôle, il commence à vaciller et finit par devenir ordinaire.
Damodaran explique le pouvoir des plateformes et des agrégateurs de manière concrète. Il mentionne "contrôler les étagères", non pas au sens littéral des étagères de supermarché, mais plutôt l'espace que les clients rencontrent en premier lorsque la demande émerge. Contrôler cet espace signifie décider du contenu à afficher, de la manière de l'afficher et des coûts d'entrée. Vous n'avez pas besoin de posséder les produits eux-mêmes, il vous suffit de posséder la relation avec les acheteurs, les autres doivent passer par vous pour atteindre les acheteurs. En analysant certaines plateformes, Damodaran souligne à plusieurs reprises : la tâche des agrégateurs est d'intégrer des marchés chaotiques et dispersés dans une vitrine, et de faire de cette vitrine la seule fenêtre qui mérite d'être regardée. Une fois cela fait, vous pouvez facturer pour le "droit de regard".
Ben Thompson estime qu'un agrégateur est une entreprise qui établit des relations directes avec les utilisateurs finaux à l'échelle d'Internet, offrant une expérience standardisée et fiable, tout en permettant aux fournisseurs de rivaliser pour ses services. À l'échelle d'Internet, vous n'êtes pas le plus grand magasin du village, mais un magasin qui couvre simultanément toutes les villes.
Le coût marginal de servir le prochain client est presque nul, mais la valeur marginale de les posséder est énorme. Car chaque client renforce votre marque, vos données et vos effets de réseau. Alors que les agrégateurs contrôlent la demande, les fournisseurs deviennent interchangeables. Cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de différence de qualité, mais que les fournisseurs ne peuvent pas emporter les relations clients lorsqu'ils partent. Les hôtels sur une certaine plateforme, les chauffeurs sur une certaine plateforme, les vendeurs sur une certaine plateforme, ils ont tous plus besoin les uns des autres que de l'agrégateur.
L'étude de Damodaran nous rappelle que le flywheel ne fonctionne pas de la même manière sur tous les marchés. Par exemple, une plateforme agrège la liquidité des chauffeurs locaux, mais les chauffeurs peuvent ouvrir trois applications en même temps et choisir la première commande qu'ils reçoivent. Cela crée des failles dans la barrière à l'entrée. En revanche, les propriétaires d'une certaine plateforme proposent des logements uniques, avec des canaux de remplacement limités, ce qui rend leur commission plus durable.
Dans des domaines où la marge bénéficiaire est faible, les étagères peuvent avoir de la valeur, mais la marge de commission est limitée, et les fournisseurs peuvent facilement réagir. C'est pourquoi une certaine plateforme doit se lancer dans la publicité et la logistique en marque blanche pour réaliser une croissance.
La structure économique de l'offre est tout aussi importante que le nombre d'utilisateurs de la plateforme. Si les produits sont disponibles partout sur la plateforme, vous n'êtes qu'un magasin de proximité avec une meilleure visibilité ; mais si le contenu est rare, différencié et difficilement substituable, les gens continueront à revenir, même si vous facturez des frais plus élevés. Pensez à des biens immobiliers haut de gamme sur une certaine plateforme.
Pourquoi les agrégateurs échouent
Lorsque les conditions sont absentes, l'agrégateur n'est plus un volant d'inertie, mais simplement un carrousel à coûts opérationnels élevés.
Quibi est un exemple typique d'incapacité à contrôler les rayons. La plateforme dispose d'un contenu hollywoodien coûteux et d'une application soignée, mais manque de canaux directs vers les utilisateurs. Les utilisateurs potentiels se sont déjà rassemblés sur YouTube, Instagram et TikTok. Ces plateformes contrôlent l'attention, tandis que Quibi enferme son contenu dans une application indépendante, loin des utilisateurs, ce qui ne lui permet d'attirer des utilisateurs que par le biais de publicités et de promotions.
Les agrégateurs excellents commencent par des moyens d'atteindre les utilisateurs à coût marginal nul, comme la distribution intégrée, le volume d'installation ou les habitudes quotidiennes. Quibi n'avait rien et a finalement épuisé son temps et ses fonds avant de construire cela.
Les Instant Articles d'une certaine plateforme sociale font également face à des problèmes similaires. Leur concept est d'agréger le contenu des éditeurs, d'accélérer le chargement sur la plateforme et de monétiser le trafic. Cependant, les éditeurs peuvent facilement distribuer leur contenu sur leur réseau ouvert, leurs applications ou d'autres plateformes sociales. Les Instant Articles ne sont jamais devenus la plateforme de lecture par défaut, mais simplement une option dans le flux d'informations.
Ces deux exemples enfreignent la même règle : les entreprises n'ont pas de relations avec les utilisateurs en créant un comportement par défaut, et les fournisseurs ne seront pas significativement endommagés après leur retrait.
La liste des agrégateurs excellents est simple :
Si ces conditions ne sont pas remplies, vous n'êtes qu'un autre intermédiaire facilement remplaçable.
Comment la liquidité devient-elle une digue
Dans l'industrie du chiffrement, les projets peuvent construire une muraille de protection de différentes manières. Certains établissent la confiance par des licences et une réglementation ( comme certains stablecoins ), d'autres s'appuient sur la technologie ( comme le système de preuve d'une plateforme ou l'exécution parallèle d'une chaîne publique ), et d'autres encore s'appuient sur la communauté et les effets de réseau ( comme le graphique d'utilisateurs d'un protocole social ). Mais ce qui est le plus difficile à ébranler, c'est la liquidité.
"L'exécution correcte" est essentielle. Mais si l'incitation est suffisamment forte, la liquidité se déplacera rapidement. En 2020, un DEX a retiré plus de 1 milliard de dollars de fonds d'un autre DEX en quelques jours grâce à des récompenses de minage de liquidité. La leçon est simple : la liquidité ne sera stable que lorsque quitter sera plus douloureux que rester.
Une plateforme de trading comprend bien ce principe. Elle a non seulement construit le carnet d'ordres le plus profond pour les échanges de contrats à terme perpétuels, mais elle permet également à d'autres applications et portefeuilles de se connecter directement à sa liquidité. Par exemple, un portefeuille peut accéder au flux d'ordres de cette plateforme, offrant aux utilisateurs un écart de prix étroit, sans avoir besoin de créer un marché. Dans ce mode, les agrégateurs ont davantage besoin de fournisseurs. Lorsque les traders et les applications passent par votre routage par défaut, vous n'êtes plus un simple agrégateur, mais un canal central qu'ils ne peuvent pas éviter.
À part sa propre plateforme, le volume des transactions traitées le mois dernier par d'autres constructeurs sur cette plateforme a dépassé 13 milliards de dollars. Un certain portefeuille a traité un volume de transactions de 3 milliards de dollars via son routage, gagnant plus de 1,5 million de dollars. Cela démontre l'actuel puissant effet de réseau de cette plateforme.
La liquidité vous permet de convertir des actifs sans affecter le prix. Dans les domaines financier et DeFi, une liquidité profonde rend les transactions moins coûteuses, les emprunts plus sûrs et rend possibles les produits dérivés. En l'absence de liquidité, même le protocole le plus parfait peut devenir une ville fantôme. Une fois établie avec succès, la liquidité a tendance à persister. Les traders et les applications se dirigent vers des pools profonds, augmentant ainsi la liquidité, réduisant les écarts de prix et attirant plus de transactions.
C'est la raison pour laquelle certains protocoles et projets demeurent prospères. Ce protocole dispose d'un pool de prêt massif avec divers actifs, devenant le choix privilégié pour les emprunteurs et prêteurs à la recherche d'échelle et de sécurité. Au 6 août, la valeur totale des actifs verrouillés en cross-chain de ce protocole dépasse 24 milliards de dollars. Au cours des 12 derniers mois, les emprunteurs ont payé 640 millions de dollars de frais, les revenus de la plateforme s'élevant à environ 110 millions de dollars.
Un agrégateur basé sur une certaine blockchain a évolué d'un outil de routage pour devenir l'entrée par défaut des transactions sur ce réseau. Sur Ethereum, un certain DEX a concentré la plupart de la liquidité spot, donc des plateformes comme cet agrégateur ne peuvent offrir que des améliorations marginales. Sur cette blockchain, la liquidité est répartie sur plusieurs plateformes. Cet agrégateur l'intègre en une seule couche de routage, fournissant toujours le meilleur prix. Son volume de transactions a un moment représenté près de la moitié de l'utilisation totale du calcul de cette blockchain, tout retard ou interruption affectera immédiatement la qualité d'exécution de l'ensemble du réseau.
En considérant la liquidité comme un objet agrégé, les décisions de produit de la plateforme deviennent plus compréhensibles. Les acquisitions, les applications mobiles et l'expansion vers de nouveaux produits de trading et de prêt visent toutes à capter un plus grand flux d'ordres, à maintenir la liquidité acheminée par la plateforme et à consolider sa position.
Cette plateforme mérite d'être surveillée, car elle constitue un exemple clair de l'évolution d'un outil de niche vers une plateforme de liquidité dans le DeFi. Commencée par la recherche du meilleur prix au comptant, elle est progressivement devenue le routage par défaut de la liquidité de cette chaîne publique, puis s'est étendue pour attirer de nouveaux produits de liquidité. Observez comment elle traverse ces étapes et se renforce mutuellement, offrant un cas vivant pour l'agrégation dynamique.
Niveaux agrégés
Les trois questions sont une liste de contrôle rapide pour identifier les agrégateurs potentiels :
Devenir l'entrée par défaut du marché, si le fournisseur ne peut pas supporter votre absence, vous pouvez percevoir des frais d'affichage, ou décider du flux des commandes dans la DeFi.
Remarque : les frontières entre différents niveaux sont souvent floues. La classification n'est pas précise, mais elle fournit un modèle de pensée agrégé.
Premier niveau : découverte des prix
C'est le travail le plus basique : dire aux gens où se trouvent les meilleures transactions. Kayak pour les vols, Trivago pour les hôtels. Dans le domaine du chiffrement, les premiers agrégateurs DEX comme une plateforme ou une autre plateforme appartiennent à cette catégorie. Ils vérifient les pools disponibles, affichent les meilleurs taux et fournissent des points d'entrée. La découverte des prix est utile mais fragile, la fonction d'échange d'une plateforme de données est également ainsi.
Si le marché sous-jacent est déjà concentré ( comme le trading au comptant d'Ethereum sur un certain DEX ), l'amélioration du routage a un effet négligeable, les utilisateurs peuvent se rendre directement sur le lieu de transaction, l'aide que vous fournissez n'est pas nécessaire.
Deuxième niveau : exécution
À ce moment-là, vous ne dirigez plus les utilisateurs ailleurs, mais agissez en leur nom. La fonction "achat en un clic" d'une certaine plateforme appartient à ce niveau.