Pasar bullish saat ini digerakkan oleh likuiditas, meski likuiditas tradisional nyaris tak hadir.

Federal Reserve masih menahan kebijakan secara ketat, stimulus fiskal perlahan surut, namun minat risiko tetap meningkat. Kenapa demikian? Karena keuntungan modal berbasis AI serta gelombang capex besar di puncak ekonomi telah mengalir ke berbagai lapisan, sementara perusahaan treasury kripto (TCo) menghadirkan mekanisme transmisi baru yang otomatis mengubah euforia ekuitas menjadi permintaan di on-chain.

Flywheel ini mampu melampaui musim lemah dan gangguan makro hingga capex hyperscaler mulai turun atau permintaan ETF melambat.

Gambar dari: https://x.com/lanamour69/status/1957087662105415896

Hipotesis Saya dalam Tiga Pokok

• Pergeseran Sumber Likuiditas: Likuiditas kini bukan dari The Fed atau Treasury, melainkan dari kenaikan ekuitas dan capex hyperscaler AI. Pengaruh kekayaan NVDA/MSFT serta gelombang belanja modal di atas $100 miliar mengalir ke tenaga kerja, pemasok, sampai portofolio ritel—memindahkan risiko ke arena kripto.
• Pembeli Besar Baru Kripto: TCo (gaya MicroStrategy untuk BTC; Bitmine dan lainnya untuk ETH) menjadi jembatan dari modal publik ke token spot. Inilah pembeli struktural yang sebelumnya tidak ada di siklus lalu.
• Gelombang Makro Masih Terkendali: Meski risiko inflasi tinggi (tarif, upah, kurs dolar) serta pelemahan tenaga kerja mulai tampak di data, peluang produktivitas AI senantiasa terbuka, didukung dorongan regulasi kripto sehingga premi risiko tetap tertekan.

1) AI di Puncak Piramida

• Keuntungan modal → rotasi risiko: Dengan valuasi S&P 500 yang tinggi (P/E ke depan premium), investor ritel berpindah ke saham teknologi berisiko, keranjang short tinggi, dan kripto.
• Capex sebagai likuiditas: Belanja hyperscaler rekor menjadi “pompa likuiditas” privat, menyebar uang ke pemasok, pekerja, dan investor — lalu kembali ke pasar modal.
• Ekses: Pembangunan infrastruktur AI (pusat data, chip, energi) saat ini tercatat sebagai investasi, hasilnya baru akan muncul sebagai produktivitas. Efek kekayaannya terjadi seketika.

2) TCo = DAT

• Dari “Gen 0” menuju TCo pemburu harga: TCo awal (seperti Saylor) menjadi batas bawah harga yang pasif, sedangkan TCo generasi baru—khususnya yang fokus pada ETH—membeli secara aktif, mempertahankan level penting, dan merekayasa breakout saat akumulasi ekuitas mendorong harga token.
• Siklus refleksif: Penggalangan dana ekuitas → membeli cadangan (BTC/ETH) → harga token naik → nilai ekuitas TCo naik → perolehan modal lebih murah → siklus berulang. Inilah flywheel itu sendiri.
• Risiko utama: Celah di antara level yang dipertahankan. Jika ETF atau investor ritel tidak mengisi ruang tengah, upaya breakout gagal dan TCo akan menahan kas—harga pun terkoreksi dengan cepat.

3) Angin Segar Kebijakan & Posisi

• Deregulasi kripto dan sikap regulator yang lebih ramah membuka arus modal TradFi ke ekosistem digital.
• Resolusi tarif masih semu: Pelaku usaha tetap dihadapkan ketidakpastian soal China, Meksiko, Kanada, USMCA, pengecualian, dan hasil pengadilan. Ketidakpastian ini membuat perusahaan memilih akumulasi aset keuangan daripada menambah capex fisik—aliran uang semakin memburu aset.

Kondisi Ethereum (dan Kenapa Bisa Berubah Arah)

• Permintaan treasury plus arus ETF memberikan ETH narasi baru setelah bertahun-tahun tertinggal di belakang L2.
• Dari sudut pandang “Cup Theory”: TCo ETH pemburu harga mempertahankan rentang $3.000 → $3.300–$3.500 → $4.000; ETF mengisi ruang di antaranya. Jika antrian permintaan sekitar $27 miliar benar-benar terserap bertahap, tren naik ETH berpotensi berlanjut. Jika gagal, gap harga jadi sangat bermakna.
• Pandangan saya: ETH kini punya komposisi pembeli yang struktural berbeda dari siklus sebelumnya. Bukan sekadar “ritel vs penambang”, tapi ETF dan TCo melawan kekosongan likuiditas.

Gambar dari: https://x.com/lazyvillager1/status/1956414334558478348

Makro: Dinding Kekhawatiran (dan Alasan Pasar Selalu Beranjak Naik)

Inflasi

• Tekanan harga di pipeline survei: Indeks harga jual naik tiga bulan beruntun (tertinggi sejak Agustus 2022), sinyal tekanan harga barang – selaras dengan efek penyesuaian tarif, dolar melemah, dan upah kaku.
• Implikasi: Inflasi terproyeksi ~4% belum krisis, namun menyulitkan penurunan suku bunga. The Fed hanya bisa membiarkan inflasi selama pasar kerja belum goyah.

Pasar Tenaga Kerja

• Underemployment pemuda melonjak (rata-rata 3 bulan ~17%) menjadi indikator dini perubahan siklus. Mereka yang muda biasanya paling dulu kena dampak—jika meluas ke pekerja utama, risiko membesar.

Pertumbuhan, Utang, dan AI

• AI sebagai penyeimbang fiskal: Jika produktivitas faktor total bisa 50 bps di atas baseline selama dekade (skenario AI), utang negara/PDB pada 2055 dapat turun ke ~113% dari baseline 156%, dan PDB riil per kapita naik 17%. Artinya, AI adalah satu-satunya tuas pertumbuhan yang cukup kuat mengubah tren utang.
• Tetapi, jeda waktu penting: Capex komputer 1980-an → lonjakan produktivitas 1990-an mengingatkan bahwa adopsi teknologi perlu waktu. Pasar kini sudah mendiskon efisiensi masa depan.

Tarif & Ketidakpastian

• Ketidakpastian kebijakan = risiko pada valuasi: Tarif yang belum final, kesepakatan samar (UE/Jepang), pengecualian fluktuatif, tuntutan hukum—semua membuat proyeksi biaya tidak pasti. Ini mendorong CFO memilih aset keuangan daripada proyek fisik jangka panjang—ironisnya mendukung pasar, tapi menaikkan risiko inflasi menengah.

Bear vs Bull: Penilaian Saya

Faktor Bearish

• Penurunan saldo TGA + kebijakan moneter ketat masih membatasi likuiditas.
• Musim lemah hingga September.
• Sinyal awal pelemahan tenaga kerja; potensi inflasi kembali naik (tarif/upah).

Faktor Bullish (overweight)

• Capex AI + efek kekayaan menjadi sumber likuiditas utama.
• Pergeseran kebijakan kripto membuka aliran modal TradFi.
• Struktur TCo/ETF membentuk pembeli mekanis yang konsisten.
• Pergeseran dovish dalam komposisi The Fed tahun 2026 dapat menjadi katalis prospektif.

Kesimpulan: Saya tetap optimistis selama rantai AI→Ritel→TCo→Spot tetap berjalan.

Hal yang Dapat Mengubah Pandangan Saya

• Penurunan Capex Hyperscaler: Pesanan infrastruktur AI secara nyata melemah.
• Stagnasi permintaan ETF: Arus keluar persisten atau peluncuran sekunder gagal.
• Penutupan akses ekuitas TCo: Putaran pendanaan turun, ATM gagal, premi NAV anjlok.
• Kerusakan pasar tenaga kerja: Kelemahan pemuda menular ke pekerja utama.
• Guncangan tarif → CPI: Inflasi barang memaksa The Fed mengetatkan, bukan melonggarkan kebijakan moneter.

Strategi Siklus (Bukan Saran Investasi)

• Inti: AI compounders berkualitas; selektif pada penyedia infrastruktur utama (komputasi, energi, jaringan).
• Kripto: BTC sebagai proksi beta, ETH sebagai flywheel refleksif. Hormati level dukungan utama; antisipasi gap harga di antara level.
• Manajemen risiko: Kelola ukuran posisi berdasarkan data arus ETF, kalender penerbitan TCo, dan panduan hyperscaler. Tambah posisi di support kuat; kurangi pada breakout euforia yang tidak didukung volume lanjut.

Bottom Line

Siklus kali ini tidak sama dengan 2021.

Ia digerakkan oleh likuiditas sektor swasta hasil keuntungan ekuitas dan capex AI, dialihkan ke kripto oleh struktur korporasi baru, serta dilegitimasi ETF.

Flywheel ini benar-benar nyata, dan akan terus berjalan hingga puncak piramida (hyperscaler) berbalik arah.

Sampai saat itu, jalur termudah tetap naik. 👇🧵

Macro Pulse Update 16.08.2025, membahas:

1️⃣ Peristiwa makro pekan ini

2️⃣ Indikator Bitcoin Buzz

3️⃣ Gambaran pasar

4️⃣ Indikator Ekonomi Kunci

5️⃣ Sorotan China

1️⃣ Peristiwa makro pekan ini

Pekan lalu

Pekan depan

2️⃣ Indikator Bitcoin Buzz

3️⃣ Gambaran pasar

• Data Inflasi & Reaksi Bitcoin: CPI Juli 2,7% sesuai ekspektasi, menenangkan pasar sehingga Bitcoin melonjak ke rekor baru di atas $124.000. Namun, lonjakan PPI 0,9% — tertinggi sejak tiga tahun — mengingatkan bahwa biaya produsen masih bertahan tinggi. Ketegangan antara inflasi konsumen yang mendingin dan biaya produsen yang meningkat menjelaskan kenapa BTC sangat sensitif terhadap sinyal makro.
• ETF ETH Meraih Tonggak Institusional: ETF spot ETH AS mencetak inflow harian tertinggi lebih dari $1 miliar, dipimpin BlackRock dan Fidelity. Total inflow melebihi $10,8 miliar — membuktikan ETH makin diterima sebagai aset institusi, terutama didorong kejelasan regulasi terkait staking cair. Momentum inflow ini bisa jadi awal siklus pertumbuhan ETH berbasis ETF, meniru apa yang dialami Bitcoin di awal tahun ini.
• Strategi Besar Treasury BitMine: Dengan memperlebar program ekuitas ke $24,5 miliar, BitMine mengirim sinyal keyakinan jangka panjang pada Ethereum. Kepemilikannya kini melebihi 1,15 juta ETH, menempatkan BitMine sebagai treasury ETH publik terbesar—dan aktor penting dalam dinamika pasokan ETH. Konsentrasi ini menimbulkan pertanyaan terkait pengaruh treasury korporasi terhadap likuiditas dan tata kelola ETH ke depan.
• IPO Bullish Menunjukkan Selera Institusi: IPO Bullish $1,1 miliar yang ditutup 143% di atas harga penawaran menandai permintaan kuat untuk infrastruktur kripto berorientasi institusi. Dukungan Peter Thiel dan ARK Invest menunjukkan Bullish menjadi jembatan utama antara pasar tradisional dan aset digital—menggambarkan minat investor pada platform arus institusi besar.
• ALT5 Sigma Bertaruh pada Treasury Alternatif: Transaksi ALT5 senilai $1,5 miliar dengan token World Liberty, plus Eric Trump masuk dewan, memperlihatkan tren baru: treasury korporasi mencari eksposur di luar BTC dan ETH. Apakah ini betul-betul mendiversifikasi risiko atau malah mengganggu fokus masih harus dilihat, tapi tren permintaan token tata kelola dan eksposur kripto korporasi semakin jelas.
• Preseden Do Kwon: Pengakuan bersalah Do Kwon bukan sekedar mengakhiri drama—ia menetapkan preseden. Selama ini, pendiri kripto kerap beroperasi di zona abu-abu regulasi. Kini, dengan ancaman hukuman 12 tahun, pesan tegas: manipulasi dan penipuan kripto akan dihukum setara finansial konvensional.

4️⃣ Indikator Ekonomi Kunci

Gen AI dan Pertumbuhan Ekonomi AS

• Investasi vs Produktivitas: Semester I 2025, investasi perangkat IT—sebagian besar infrastruktur gen AI—berkontribusi 59% terhadap pertumbuhan PDB riil. Gen AI mendorong belanja dan valuasi, walau belum menghasilkan lonjakan produktivitas luas.
• Pergeseran Investasi: Pembangunan tradisional (pabrik, kantor, ritel) melemah, tapi lonjakan gudang data menegaskan peran AI. Ketidakpastian tarif menunda proyek modal lainnya.
• Dinamika Pasar: Euforia Gen AI mirip era dotcom—mengerek harga saham, didorong “Magnificent Seven” di S&P 500. Koreksi bisa terjadi bila perlambatan ekonomi menggiring investor melepas saham teknologi untuk menutupi kerugian lain.
• Beban Energi: Pusat data AI berpotensi konsumsi daya setara Jepang pada 2030, permintaan listrik AS untuk pengolahan data mengungguli industri berat. Biaya listrik naik—saat subsidi menurun—bisa menekan daya beli rumah tangga.
• Jeda Produktivitas: Layaknya gelombang teknologi sebelumnya, balasan jangka panjang AI membutuhkan integrasi luas. Pasar kerja akan berbenah dulu sebelum produktivitas meningkat, dengan pemenang dan yang tertinggal di tiap industri.

Gen AI dan Faktor Pengaruh Lainnya pada Utang Pemerintah AS

Masa depan utang AS sangat dipengaruhi oleh kemampuan AI meningkatkan produktivitas serta kebijakan imigrasi yang menentukan pasokan tenaga kerja—dua faktor besar yang saling berlawanan.

• Baseline vs Potensi Produktivitas: CBO memproyeksikan utang federal AS tembus 156% PDB pada 2055 jika tren sekarang berlanjut. Jalur produktivitas lebih tinggi—didorong Gen AI—bisa menurunkan rasio ke 113% PDB, dengan PDB riil per kapita naik 17%. Produktivitas lebih tinggi mendorong pertumbuhan pendapatan, menekan defisit, dan memangkas beban utang.
• Dampak Pasar Obligasi: Pertumbuhan lebih cepat berarti imbal hasil obligasi bisa lebih tinggi seiring permintaan modal, walau inflasi berpotensi turun akibat efisiensi. Efek nett biaya pinjaman belum pasti.
• Misteri Produktivitas AI: Sejarah membuktikan (komputer, internet) jeda waktu antara inovasi dan kenaikan produktivitas sangat panjang. Gen AI diyakini akan mengikuti pola serupa: manfaat fiskalnya bisa baru terasa puluhan tahun mendatang.
• Imigrasi sebagai Penyeimbang: Imigrasi kunci pertumbuhan tenaga kerja AS; imigran kini 19% tenaga kerja. Bila kebijakan makin ketat—bahkan deportasi massal (target 3.000/hari)—pasokan pekerja bisa susut 1 juta per tahun, menggerek upah dan inflasi, lambatkan pertumbuhan PDB dan penerimaan pajak.

Dua Skenario ke Depan:

Laju produktivitas Gen AI → pertumbuhan kuat, utang turun.

• Pengetatan tenaga kerja lewat pembatasan imigrasi → pertumbuhan melambat, inflasi naik, defisit membesar.

Bukti Tekanan Inflasi Kian Nyata

• Sinyal Harga Naik: PMI S&P Global menunjukkan harga jual barang dan jasa di AS naik tajam Mei–Juli, Juli tertinggi sejak Agustus 2022. Namun, indeks harga global justru turun—menjadi fenomena inflasi khusus AS.
• Barang Kini Penggerak Inflasi: Bertahun-tahun, harga jasa memimpin inflasi. Kini, harga barang melonjak — efek langsung kenaikan tarif.
• Masukan Perusahaan: Biaya impor akibat tarif, dolar melemah, dan kenaikan upah akibat kekurangan tenaga kerja adalah pemicu utama kenaikan harga jual.
• Proyeksi Tren Inflasi: Dari data historis, S&P Global memperkirakan tingkat inflasi AS saat ini ~4%. Yale Budget Lab memprediksi tarif dapat menambah dua poin persen inflasi tahun depan.

• Dilema The Fed: Jika inflasi terus naik namun pasar kerja melemah, The Fed dalam posisi sulit. Sejarah membuktikan prioritas mereka adalah menahan inflasi, walau harus korbankan lapangan kerja—kecuali bila guncangan dinilai hanya sementara.

  5️⃣ Ketidakpastian Tarif🔴

Meski kabar tarif baru kerap beredar, kejelasan kebijakan dagang AS masih kurang, membuat dunia usaha ragu menata pasokan dan investasi. Penyebab utama:

• Negosiasi Tarif Masih Berjalan: Tarif untuk China, Meksiko, Kanada belum rampung. USMCA bakal negosiasi ulang tahun depan—ketidakpastian terus berlanjut.
• Keputusan Sementara: Banyak tarif diputuskan tanpa kesepakatan akhir, sehingga masih bisa dinegosiasikan ulang atau diberikan pengecualian. Negara dan korporasi berebut lobi untuk keringanan.
• Komitmen Samar: Kesepakatan dengan UE dan Jepang hanya berupa janji investasi dan pembelian energi dari AS—tanpa kewajiban hukum. Interpretasi berbeda sudah mengancam sengketa masa depan.
• Tantangan Hukum: Banyak kasus pengujian legalitas tarif di pengadilan bisa membatalkan atau mengubah keputusan tarif—membuka ketidakpastian baru.
• Pengecualian & Lobi: Asosiasi industri bersiap melobi untuk pembebasan tarif sektoral. Struktur tarif saat ini bisa berubah sewaktu-waktu.
• Guncangan Tarif Lebih Tinggi: Lebih dari 60 negara kini kena tarif jauh di atas baseline 10%, mengancam ekspor, lapangan kerja, dan mendorong negosiasi baru (seperti Irlandia, Taiwan, Lesotho).

Disclaimer:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [arndxt_xo]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [arndxt_xo]. Bila ada keberatan atas penerbitan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan selanjutnya.
2. Penafian: Semua opini dan pandangan dalam artikel ini murni milik penulis dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat investasi.
3. Terjemahan dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan lain, dilarang memperbanyak, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme atas versi terjemahan ini.