Di kedua sisi Pasifik, sebuah narasi tentang masa depan stablecoin sedang berkembang dalam bentuk yang sangat berbeda.

Di sisi lain, ada tata letak hati-hati dari raksasa industri. Baru-baru ini, lonjakan stablecoin di daratan Cina telah meningkat. Gubernur Bank Rakyat Cina, Pan Gongsheng, menyebut stablecoin untuk pertama kalinya di Forum Lujiazui 2025, menyatakan bahwa teknologi baru seperti blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi mendorong perkembangan pesat mata uang digital bank sentral dan stablecoin, mencapai pembayaran dan penyelesaian secara bersamaan, secara mendasar membentuk kembali sistem pembayaran tradisional, secara signifikan mempersingkat rantai pembayaran lintas batas, sekaligus menimbulkan tantangan besar bagi regulasi keuangan. Di Hong Kong, "Undang-Undang Stablecoin" telah dipastikan akan mulai berlaku secara resmi pada 1 Agustus. Menjelang pemberian lisensi di Hong Kong, banyak lembaga perbankan, raksasa teknologi, dan perusahaan fintech juga mempercepat masuk ke pasar crypto, sering mengumumkan rencana untuk mengajukan lisensi stablecoin.

• Pada 12 Juni, dua anak perusahaan Ant Group, Ant International dan Ant Financial, mengumumkan dimulainya aplikasi lisensi stablecoin. Selanjutnya, individu terkait menunjukkan bahwa Lianlian Digital juga secara aktif menjajaki kemungkinan untuk mengajukan lisensi terkait di wilayah yang disebutkan. Saat ini, Lianlian Digital telah membentuk tim khusus yang bertanggung jawab untuk mempromosikan proyek-proyek terkait stablecoin dan melakukan studi kasus pengguna.
• Pada 16 Juni, Yuta Logistics Technology mengumumkan bahwa mereka sedang aktif meneliti rincian regulasi yang relevan dan berencana untuk mengajukan izin penerbitan stablecoin setelah regulasi stablecoin di Hong Kong mulai berlaku. Perusahaan berencana untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri "RHKD" dan juga berencana untuk menerbitkan token digital "RBTC," yang akan dipatok pada Bitcoin sebagai aset dasar. Pelanggan akan dapat menukar "RBTC" menggunakan dolar Hong Kong atau dolar AS. Perusahaan mengharapkan bahwa token tersebut akan didukung oleh cadangan Bitcoin 100% (mencapai pertukaran Bitcoin 1:1).
• Pada 17 Juni, Liu Qiangdong, Ketua Dewan JD Group, menyatakan bahwa JD berharap untuk mengajukan permohonan lisensi stablecoin di semua negara mata uang utama di seluruh dunia, dan kemudian mencapai pengiriman antar perusahaan global melalui lisensi stablecoin, mengurangi biaya pembayaran lintas batas sebesar 90% dan meningkatkan efisiensi menjadi dalam 10 detik. Pada saat yang sama, JD berharap untuk memperoleh lisensi pada awal kuartal keempat tahun ini dan meluncurkan stablecoin JD.
• Pada 18 Juni, perusahaan yang terdaftar di A-share Small Commodity City menyatakan, “Perusahaan ini mengoperasikan pasar perdagangan komoditas kecil terbesar di dunia, yang secara alami memiliki skenario penyelesaian perdagangan lintas batas yang luas dan berfrekuensi tinggi. Alat pembayaran inovatif seperti stablecoin memiliki potensi untuk menyediakan solusi pembayaran lintas batas yang lebih efisien dan biaya rendah bagi para pedagang global, terutama usaha kecil dan mikro, sejalan dengan misi kami untuk melayani实体贸易. Kami menyambut dan mendukung kemajuan proaktif Hong Kong dalam kerangka regulasi stablecoin, dan platform pembayaran lintas batas kami ‘Yiwu Pay’ akan terus memperhatikan proses regulasi yang relevan, dan akan secara aktif mengevaluasi serta mengajukan aplikasi yang relevan segera setelah regulasi dijelaskan dan jalannya dibuka.

Menurut laporan oleh Delphi Digital, pasokan stablecoin di pasar telah melebihi $250 miliar untuk pertama kalinya. Di antara mereka, stablecoin yang menghasilkan yield tumbuh dengan cepat, dengan Ethena mencapai hampir $6 miliar sejak diluncurkan; Tether dan Circle masih mendominasi pasar, accounting untuk 86% dari total pasokan yang beredar; keragaman penerbit telah meningkat, dengan lebih dari 10 stablecoin yang memiliki sirkulasi lebih dari $100 juta; lebih dari $120 miliar dalam obligasi Treasury AS terkunci dalam stablecoin, menciptakan kumpulan likuiditas di luar pasar tradisional.

Kasus di atas tidak hanya menggambarkan perbedaan dalam pilihan strategis antara dua wilayah, tetapi juga mencerminkan dua model pengembangan paralel di arena stablecoin global pada tingkat yang lebih dalam. Sebuah pertanyaan inti muncul: apakah itu narasi besar yang didorong oleh legislasi, atau penetrasi skenario yang didorong oleh industri, yang pada akhirnya mendominasi transformasi struktural ini terkait infrastruktur keuangan digital masa depan?

Dua jalur: kepatuhan arus utama dari atas ke bawah dan penetrasi industri dari bawah ke atas.

Berbagai jalur pengembangan stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong berakar pada lingkungan pasar yang berbeda dan titik awal strategis para peserta. Mengambil Circle dan JD Coin Chain sebagai contoh, yang pertama mewakili pertempuran bertahan yang berfokus pada kepatuhan arus utama dari atas ke bawah, sementara yang terakhir mewakili terobosan B-end yang didorong oleh skenario industri dari bawah ke atas.

Jalan yang diwakili oleh yang pertama adalah konspirasi arus utama yang bertujuan untuk mendapatkan kekuatan diskursus on-chain. Circle, sebagai "Crypto Native," selalu memiliki tujuan strategis jangka panjang yang jelas, yaitu untuk bebas dari label marginal dunia kripto dan masuk ke inti sistem keuangan tradisional. Namun, proses ini tidak berjalan mulus. Circle pernah fokus untuk go public di pasar keuangan tradisional, tetapi pada tahun 2022, karena ketidakpastian besar dalam lingkungan pasar dan regulasi, rencana penggabungan SPAC gagal. Kemunduran besar ini secara tepat mengonfirmasi bahwa di Amerika Serikat, tanpa kerangka kebijakan yang jelas, stablecoin sulit diterima oleh arus utama. Titik balik fundamental terletak pada klarifikasi lingkungan kebijakan makro di Amerika Serikat, terutama di bawah promosi arah kebijakan yang ramah kripto dan kemajuan regulasi seperti Undang-Undang GENIUS, yang telah memberikan Circle waktu dan kondisi yang tepat, membuka jalan bagi masuknya mereka ke pasar modal.

Dalam kontras yang tajam dengan ini adalah jalur Hong Kong yang diwakili oleh yang terakhir, yang fokus pada terobosan baru berdasarkan sisi B. Teknologi Rantai Koin JD (Hong Kong) terdaftar di Hong Kong pada Maret 2024. Pada bulan Juli, Otoritas Moneter Hong Kong mengumumkan daftar peserta dalam "sandbox" penerbit stablecoin, yang mencakup Rantai Koin JD. Menurut situs resminya, JD akan menerbitkan stablecoin cryptocurrency yang dipatok pada dolar Hong Kong dengan rasio 1:1. Stablecoin JD adalah stablecoin yang berbasis pada rantai publik dan dipatok pada dolar Hong Kong (HKD) dengan rasio 1:1, yang akan diterbitkan di blockchain publik. Cadangannya terdiri dari aset yang sangat likuid dan terpercaya, yang disimpan dengan aman di akun independen di lembaga keuangan berlisensi, dengan verifikasi ketat terhadap integritas cadangan melalui pengungkapan reguler dan laporan audit. JD bukan pendatang baru di bidang pembayaran, tetapi gagal membangun ekosistem pembayaran independen yang sebanding dengan Alibaba dan Tencent dalam putaran terakhir perang pembayaran mobile yang fokus pada sisi C. Oleh karena itu, masuknya JD ke dalam stablecoin bukan sekadar mengejar ketinggalan di medan perang lama tetapi merupakan perpanjangan alami berdasarkan keunggulan JD Group dalam teknologi dan rantai pasokan. Ia memilih untuk menghindari pasar pembayaran ritel sisi C yang sudah jenuh dan langsung memotong ke dalam perdagangan lintas batas sisi B dan pembiayaan rantai pasokan di mana ia memiliki keunggulan struktural. Titik awal logis dari jalur ini bukan untuk mencari deregulasi komprehensif melalui legislasi tingkat atas, tetapi untuk memanfaatkan ruang kelembagaan spesifik yang diberikan oleh Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional dan sandbox regulasi untuk menyelesaikan masalah bisnis tertentu.

Dua strategi: B-end medan pertempuran baru VS jalur mata uang on-chain

Titik awal yang berbeda menentukan dua strategi pasar yang sama sekali berbeda.

Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, Liu Peng, CEO JD Coin Chain Technology, menyatakan bahwa pada awal Juni 2025, perusahaan telah terutama melakukan pengujian pada stablecoin dolar Hong Kong, dan kemudian akan menguji stablecoin fiat lainnya. Berdasarkan permintaan pasar, kedua stablecoin diharapkan dapat diterbitkan secara bersamaan. Berbeda dengan fase pertama, yang berfokus pada pengujian fungsi produk dan rincian teknis, fase kedua menekankan pada pengujian penggunaan stablecoin dalam tiga skenario praktis: pembayaran lintas batas, transaksi investasi, dan pembayaran ritel.

Dalam skenario pembayaran lintas batas, rencana JD Coin Chain bertujuan untuk memperluas basis penggunanya melalui metode akuisisi pelanggan secara langsung dan tidak langsung (seperti berkolaborasi dengan grosir yang patuh). Dalam skenario perdagangan investasi, diskusi saat ini sedang berlangsung dengan bursa global yang patuh untuk meluncurkan stablecoin JD di berbagai wilayah. Di sektor ritel, implementasi pertama akan dilakukan di platform penjualan global JD untuk Hong Kong dan Makau, di mana pengguna akan dapat menggunakan stablecoin untuk berbelanja di skenario e-commerce yang dioperasikan sendiri oleh JD.

Strategi JD dapat dilihat sebagai taktik pisau bedah, dengan fokus utamanya pada pengembangan yang mendalam di sisi B, di mana skenario mendominasi. Liu Peng secara jelas menunjukkan bahwa pengguna target dari stablecoin JD bukanlah investor kripto tetapi lebih kepada sejumlah besar实体企业 dan peserta perdagangan lintas batas. Nilai inti yang ditawarkan bukanlah spekulasi, tetapi lebih kepada menyelesaikan masalah yang telah lama ada dalam pembayaran lintas batas tradisional melalui teknologi blockchain, seperti biaya tinggi, efisiensi rendah, dan kurangnya transparansi dalam proses. Hal ini dicapai dengan menyesuaikan solusi pembayaran untuk penjualan global JD, logistik internasional, dan ekosistem inheren lainnya.

Sebaliknya, strategi Circle adalah untuk merebut posisi tinggi protokol, dengan standar sebagai raja. Tujuan akhirnya, seperti yang dicatat oleh analis Bernstein, adalah untuk berkembang menjadi jalur moneter internet. Ini berarti bahwa apa yang dikejar Circle bukan sekadar menyelesaikan skenario tertentu tetapi menjadi protokol uang digital yang universal dan mendasar. Dengan menetapkan status hukumnya melalui legislasi, Circle berharap bahwa USDC dapat terintegrasi secara mulus oleh semua bank, perusahaan pembayaran, platform fintech, dan aplikasi komersial. Ini mewakili platformisasi horizontal yang khas dan logika berbasis protokol, yang bertujuan untuk memaksimalkan efek jaringan dengan menetapkan standar dasar, sehingga menduduki posisi inti yang tak tergantikan dalam sistem keuangan digital global.

Dua strategi mengarah pada dua hasil bisnis yang berbeda.

Lanskap masa depan JD.com terutama tentang membangun kekaisaran perdagangan on-chain yang sangat tertutup. Dengan mengintegrasikan pembayaran stablecoin dengan logistik internasional, pergudangan luar negeri, sistem pemesanan, dan aliran data lainnya, secara teoritis dapat mencapai ekosistem keuangan rantai pasokan global yang efisien dan transparan tanpa preseden. Namun, visi yang lebih strategis bernilai lebih ini mengarah pada stablecoin RMB offshore. Memanfaatkan keunggulan institusi Hong Kong sebagai pusat RMB offshore terbesar di dunia, setelah mendapatkan persetujuan kebijakan, penerbitan stablecoin CNH tidak hanya akan memberikan ruang imajinasi komersial yang besar bagi JD.com tetapi juga memberi kesempatan untuk memainkan peran infrastruktur keuangan kunci dalam internasionalisasi RMB.

Kesimpulan dari Circle terkait erat dengan konsolidasi posisi hegemonik dolar AS dalam ekonomi digital global. Tujuannya adalah untuk menjadi versi sektor swasta dari dolar digital, menjadi komponen inti dari generasi baru infrastruktur keuangan. Namun, perlu dicatat bahwa di tengah kegilaan pasar, Ark Invest milik Cathie Wood telah mulai mencairkan sahamnya ketika harga saham CRCL mencapai puncak baru. Menurut pengungkapan perdagangan, ARK menjual total 642.766 saham saham Circle melalui tiga dari dana inti mereka hanya dalam dua hari, dengan total nilai sekitar $96,5 juta, yang menyumbang 14% dari posisi awalnya. Saat ini, pemegang saham institusi besar lainnya, BlackRock, belum melaporkan divestasi apa pun, sementara pengurangan oleh tim eksekutif internal Circle termasuk dalam rencana rutin sesuai prospektus setelah IPO.

Ini tidak sepenuhnya menolak nilai jangka panjang Circle, tetapi setidaknya menyiratkan bahwa, di mata para investor yang paling optimis, harga saham mungkin telah sepenuhnya atau bahkan secara berlebihan mencerminkan kebijakan yang menguntungkan dalam jangka pendek, yang memerlukan pengurangan taktis untuk mengelola eksposur risiko. Setelah legislatif disahkan, implementasi komersial nyata dan tantangan kompetisi pasar mungkin baru saja dimulai.

Jalan yang berbeda menuju tujuan yang sama? Sebuah perang mata uang yang menentukan masa depan.

Secara keseluruhan, JD.com dan Circle mewakili dua paradigma pengembangan stablecoin. Model JD.com bersifat pragmatis, dimulai dari menyelesaikan masalah bisnis spesifik, dengan keuntungan memiliki dasar bisnis yang solid dan skenario aplikasi yang jelas. Model Circle, di sisi lain, bersifat idealis, dimulai dari membangun visi keuangan yang besar, dengan keuntungan memiliki dukungan legislasi terdepan dan pengesahan modal yang kuat.

Tentu saja, masih ada banyak masalah yang harus diselesaikan: Dapatkah penghalang B-end yang dibangun di sekitar industri dalam model JD secara efektif menahan serangan reduksi dimensi dari protokol universal seperti Circle? Dan ketika narasi besar Circle benar-benar menyelami ekonomi riil, haruskah itu juga, seperti JD, mengatasi skenario aplikasi industri tertentu satu per satu?

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [Foresight News]，Hak cipta milik penulis asli [ChandlerZ, Foresight News] Jika ada keberatan terhadap reproduksi, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini hanyalah milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan lain.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarkan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan.