Sistem Regulasi Aset Enkripsi Malaysia

Malaysia mengadopsi model "dual regulation" untuk enkripsi mata uang, yang secara utama dijalankan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui mata uang digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Sementara itu, Komisi Sekuritas mengintegrasikan aset enkripsi yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal dan mengawasi mereka sebagai produk sekuritas. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap aset enkripsi sebagai produk sekuritas/investasi daripada mata uang dalam regulasinya.

Dasar hukum untuk sistem regulasi berasal dari "Perintah Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019. Undang-undang ini memberikan wewenang regulasi kepada dewan sekuritas, dan menetapkan bahwa selama aset enkripsi memenuhi atribut investasi tertentu, aset tersebut dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, dewan sekuritas secara bertahap menerbitkan sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang masing-masing mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa pertama, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal tindakan regulasi yang konkret, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, Komisi Sekuritas juga memperkenalkan sistem "penyimpan aset digital", yang mengharuskan lembaga yang melakukan layanan penyimpanan aset untuk memiliki lisensi yang relevan, dan memastikan bahwa aset klien disimpan secara independen, pencatatan yang jelas, dan pemisahan risiko.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, tidak akan masuk dalam lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran fiat atau kustodian, maka harus mendapatkan kualifikasi pembayaran atau kustodian yang sesuai. Pendekatan perlakuan yang berbeda ini mempertimbangkan pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia: Platform yang paling banyak dipasarkan dan mematuhi aturan, didirikan pada tahun 2013, merupakan salah satu bursa pertama yang memperoleh lisensi, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis mata uang yang diatur.
2. SINEGY: Bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, dengan keunggulan kepatuhan dan keamanan, mendukung jumlah koin yang sedikit.
3. Tokenize Malaysia: Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan daerah lainnya, mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global: Didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapat investasi dari platform perdagangan tertentu, mendukung perdagangan mata uang utama.
5. HATA Digital: Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, adalah bursa berlisensi ke-5 yang memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: Disetujui pada tahun 2024, merupakan bursa ke-6, yang diposisikan sebagai platform "sosial + keuangan" dan saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum peluncuran.

Semua platform di atas adalah operator pasar yang diakui dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran mata uang menggunakan Ringgit Malaysia, yang membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Menurut peraturan Komisi Sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa yang berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal 2025, jumlah cryptocurrency yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah disetujui untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas regulasi Malaysia memiliki sikap hati-hati dalam pemilihan jenis koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa yang terlisensi di Malaysia umumnya mendukung pengisian dan penarikan dalam mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat mengisi ulang uang fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi enkripsi; atau mereka juga dapat menjual aset enkripsi yang dimiliki dan menariknya dalam Ringgit ke akun bank pribadi mereka. Sebagian besar platform tidak membebankan biaya untuk setoran bank, dan penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan keseluruhan batasan yang cukup rendah.

Selain itu, investor juga dapat memindahkan cryptocurrency yang sesuai dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, aset dapat ditarik kembali ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan aset digital untuk pengguna. Namun, semua dana yang masuk dan keluar harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang mencurigakan, platform akan melakukan pemeriksaan tambahan.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui enkripsi aset, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut pada bursa:

• Hanya transaksi yang dinilai dalam Ringgit: Bursa tidak diperbolehkan untuk menyediakan pasangan perdagangan yang dinilai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan tidak diperbolehkan untuk memperdagangkan stablecoin.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna sendiri, dilarang keras untuk dikirim ke rekening pihak ketiga.
• Enkripsi penarikan: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses audit tambahan.

Desain ini efektif menghindari aset enkripsi menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli Bitcoin, Ethereum, dan jenis koin dengan volatilitas tinggi lainnya, tetap sulit untuk mengkonversinya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa yang berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang terpusat, yaitu pengguna harus menyetor aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan transaksi, tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk melakukan penyelesaian langsung atau transaksi on-chain. Dalam model ini, aset yang dimiliki investor disimpan oleh pihak pengelola platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan transaksi melalui akun platform.

Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dan mengambil mekanisme penyimpanan dompet dingin/multi-tanda tangan yang sesuai. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Komisi Sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", menetapkan ambang regulasi khusus untuk institusi yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 institusi yang mendapatkan persetujuan prinsip, termasuk CoKeeps.

Sebelum mekanisme penjaga aset digital diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga penyedia layanan kustodian internasional untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, sementara dana fiat dikelola oleh lembaga fidusia lokal MTrustee.
• Tokenize：Penjagaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: Juga menggunakan solusi kustodian independen untuk menjaga independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas mengharuskan semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Dilarang bagi platform untuk melakukan bentuk pinjaman aset pelanggan atau investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah kejadian di bursa tertentu, memiliki arti penting untuk menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas pengawasan yang lebih kuat di pasar global yang bergejolak karena aset disimpan oleh pihak ketiga dan tidak dapat digunakan untuk keperluan lain.

Situasi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset enkripsi Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun dimulai agak terlambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan meningkatnya kepercayaan investor, bursa yang mematuhi peraturan secara bertahap telah membangun basis pengguna lokal dan skala operasional. Pada akhir tahun 2021, ukuran transaksi tahunan pasar enkripsi di seluruh negeri mencapai sekitar 21 miliar ringgit (sekitar 5 miliar dolar AS). Sepanjang tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan ukuran pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal kompetisi di platform, strukturnya menunjukkan konsentrasi yang tinggi. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada di posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka untuk tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform ini telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, mewakili lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan mata uang, pengalaman pengguna, dan penyimpanan yang sesuai regulasi, sehingga tetap menjadi pemimpin pasar.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri khas dan jalur pengembangan sendiri:

• Tokenize Malaysia, dengan latar belakang investasi Kenanga, memiliki tingkat pengenalan tertentu di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal, dan telah meluncurkan beberapa jenis mata uang yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global karena mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, setelah tahun 2022, pertumbuhan pengguna meningkat pesat, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno;
• HATA Digital akan mulai uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan Malaysia masih didominasi oleh Luno yang kuat, sementara platform lain berkembang dengan cara yang berbeda. Jumlah pengguna dan volume perdagangan platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, dan HATA jauh lebih rendah dibandingkan dengan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan tren yang jelas menuju usia yang lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investornya adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, frekuensi tinggi". Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pasar terus meningkat. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, menyediakan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform ini aktif memperluas basis pelanggan bernilai tinggi dan pasar institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah peristiwa di salah satu bursa pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin naik pada tahun 2023, didorong oleh berita positif ETF dan lainnya, nilai transaksi pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya, dan pada tahun 2024 Bitcoin pertama kali melampaui 100.000 dolar, yang lebih lanjut meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% investor berusia di bawah 45 tahun menguasai akun bursa, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna digital asli. Beberapa proyek identitas digital dan peristiwa lainnya juga memicu perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya meningkatkan pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh investor ritel muda, dengan konsentrasi platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, berdasarkan kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan yang aman dari platform. Dengan pelonggaran jenis token secara bertahap dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, dalam pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti platform perdagangan terkenal tertentu. Platform ini menawarkan lebih banyak variasi mata uang perdagangan, alat leverage, dan derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor memandang bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah mendapatkan keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka kemudian mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan dalam Ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar yang patuh di tingkat lokal dalam hal jenis mata uang, variasi produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan pengawasan yang meningkat secara bertahap, membentuk serangkaian mekanisme pembatasan dan hukuman yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Komisi Sekuritas secara terus-menerus memelihara dan menerbitkan "Daftar Peringatan Investor" secara publik, yang mencantumkan platform luar negeri yang memberikan layanan kepada pengguna lokal tanpa terdaftar. Misalnya, beberapa platform perdagangan terkenal telah dicantumkan dalam daftar sejak 2020-2021 dan secara jelas memberitahukan publik bahwa "bertransaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia."

2. Penegakan Hukum Resmi dan Larangan:

Komisi Sekuritas telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik terhadap platform besar:

• Salah satu platform terkenal (Juli 2021): memerintahkan untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia dalam waktu 14 hari kerja, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran, serta meminta pendiri untuk memastikan pelaksanaan secara pribadi.
• Salah satu bursa (Mei 2023): Perintah serupa dikirimkan kepada CEO-nya, meminta untuk keluar sepenuhnya dari pasar Malaysia.
• Sebuah bursa (Desember 2024): Komisi Sekuritas mengumumkan bahwa mereka secara ilegal menyediakan layanan perdagangan, dan memerintahkan penutupan semua platform perdagangan yang ditujukan untuk Malaysia dalam waktu 14 hari, dengan CEO bertanggung jawab untuk menarik kembali aset pengguna.

3. Teknologi