Pedang Bermata Dua Dollar Digital: Kekhawatiran dari RUU GENIUS

Baru-baru ini, topik paling hangat di dunia cryptocurrency adalah Undang-Undang GENIUS yang baru saja disahkan. Undang-undang ini dianggap oleh banyak orang sebagai tonggak penting bagi cryptocurrency, khususnya stablecoin, untuk memasuki ranah kepatuhan. Para pendukung percaya bahwa ini akan memperkuat dominasi global dolar, sekaligus memberikan perlindungan yang lebih baik bagi konsumen.

Namun, setiap koin memiliki dua sisi. Sebagai seorang pengamat yang terbiasa berpikir secara dialektis, saya merasa perlu untuk mengeksplorasi potensi dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh undang-undang ini.

Meskipun saya secara pribadi menyambut baik peluncuran "Undang-Undang GENIUS", karena akan mendorong teknologi blockchain dan kripto menuju masyarakat umum, namun artikel ini akan fokus pada beberapa kekurangan dan risiko yang mungkin ada dalam undang-undang tersebut. Pandangan ini mungkin terdengar "alarmis", tetapi tidak ada salahnya jika dianggap sebagai latihan berpikir.

Jerat Dolar: Mimpi Kembalinya Industri Mungkin Akan Hancur

Salah satu tujuan utama dari Undang-Undang GENIUS adalah untuk mempertahankan dominasi dolar AS melalui stablecoin dolar. Itu mengharuskan penerbit stablecoin yang patuh untuk melakukan cadangan jaminan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek).

Ini akan menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS, mendorong nilai tukar dolar lebih tinggi. Namun, dolar yang kuat dapat semakin melemahkan daya saing manufaktur AS, memperburuk defisit perdagangan, bertentangan dengan tujuan "kembalinya manufaktur."

Rancangan Undang-Undang "GENIUS" dapat mempercepat siklus jahat ini: Permintaan global terhadap dolar AS dan utang negara AS melonjak → Nilai tukar dolar semakin tinggi → Industri manufaktur AS semakin mahal di luar negeri → Ekspor semakin sulit, barang impor semakin murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri dalam negeri terus menurun.

Ini tidak hanya akan mempengaruhi industri manufaktur, tetapi juga dapat memukul perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan luar negeri yang besar. Dolar yang kuat akan menyebabkan keuntungan luar negeri mereka menyusut secara signifikan saat dikonversi kembali ke dolar, mempengaruhi profitabilitas perusahaan dan penilaian saham.

Paradoks Dominasi Dolar: Pusat yang Berlebihan Mungkin Mempercepat "De-Dollarization"

Undang-Undang "GENIUS" berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar AS dan lingkup regulasinya. Namun, pendekatan ini dapat mempercepat kecenderungan sentrifugal global terhadap dolar.

Banyak negara mulai mencari alternatif karena kekhawatiran bahwa Amerika Serikat akan memanfaatkan sistem keuangannya sebagai senjata. Undang-Undang GENIUS mungkin akan mengirimkan sinyal yang jelas kepada pesaing Amerika: jendela kesempatan untuk membangun sistem alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru sepenuhnya ditegakkan.

Meskipun sulit untuk menggoyahkan dominasi dolar AS dalam jangka pendek, namun menciptakan "de-dolarisasi" di pasar lokal adalah hal yang mungkin. Beberapa negara sudah mulai mengambil langkah-langkah, seperti menggunakan mata uang lokal dalam penyelesaian perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, dan mengembangkan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar.

Utang dan Reputasi: Disiplin Fiskal Pemerintah Menghadapi Tantangan

Rancangan Undang-Undang GENIUS dapat menyebabkan pemerintah AS terjebak dalam perangkap utang yang sulit diatasi. Penerbit stablecoin sebagai "pembeli setia" akan secara artifisial menurunkan biaya pinjaman pemerintah AS, melemahkan daya ikat disiplin fiskal. Mekanisme yang mirip dengan "monetisasi utang" ini dapat memicu inflasi, mengalihkan kekayaan dari saku publik.

Lebih parah lagi, ini dapat mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan yang bersifat siklis menjadi karakteristik struktural dari sistem keuangan. Monetisasi utang tidak lagi menjadi langkah sementara untuk menghadapi krisis, melainkan terintegrasi ke dalam operasi sehari-hari sistem keuangan, yang menghadirkan tantangan besar bagi pengendalian inflasi di masa depan.

Rancangan undang-undang tersebut juga menciptakan mekanisme transmisi ketidakstabilan keuangan yang baru. Ini mengikat pasar mata uang digital dengan pasar obligasi pemerintah AS secara erat, di mana masalah pada salah satu pihak dapat memicu reaksi berantai. Misalnya, krisis kepercayaan pada stablecoin dapat menyebabkan penjualan besar-besaran obligasi pemerintah AS; sebaliknya, krisis di pasar utang kedaulatan AS juga dapat memicu "penarikan" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.

Selain itu, terdapat masalah potensi konflik kepentingan dalam undang-undang tersebut. Meskipun melarang anggota Kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin, larangan ini tidak diperluas kepada presiden dan keluarganya. Ini tidak hanya memberi bayangan "penyaluran kepentingan" pada undang-undang tersebut, tetapi juga dapat merusak reputasi seluruh industri Web3 dan kripto.

Dilema Inovasi: Taman Belakang Raksasa?

Undang-Undang GENIUS mengklaim akan mendorong inovasi, tetapi standar regulasi yang ketat mungkin akan membunuh inovasi yang sebenarnya. Biaya kepatuhan yang tinggi hampir menjadi tembok yang tidak dapat dilalui bagi perusahaan rintisan, sementara institusi keuangan besar dan raksasa teknologi lebih mudah untuk memenuhi persyaratan ini.

Ini dapat menyebabkan pasar didominasi oleh beberapa bank dan "raksasa teknologi yang diakui", membentuk pasar oligopoli. Risiko sistemik mungkin kembali terkonsentrasi pada lembaga-lembaga "yang terlalu besar untuk gagal", menanamkan benih untuk krisis keuangan di masa depan.

Kekhawatiran Privasi: Risiko Pengawasan oleh Perantara

Meskipun "Undang-Undang Penanggulangan Pengawasan Negara CBDC" dipuji sebagai kemenangan perlindungan privasi, "Undang-Undang GENIUS" mungkin telah memungkinkan pemerintah untuk membangun sistem "pengawasan perwakilan" yang lebih tersembunyi. Dengan mewajibkan perusahaan stablecoin swasta untuk melakukan verifikasi identitas dan pencatatan transaksi yang ketat, pemerintah mungkin dapat mengakses seluruh informasi transaksi pengguna tanpa perlu surat perintah.

Praktik ini secara fungsional hampir tidak berbeda dengan pengawasan langsung oleh pemerintah, bahkan lebih tersembunyi, karena pemerintah dapat membebankan tanggung jawab kepada "perusahaan swasta", sehingga menghindari tanggung jawab politik dan hukum.

Kesimpulan

"Undang-Undang GENIUS" adalah pedang bermata dua. Sementara berusaha untuk memperkuat posisi dolar dan membawa kepastian regulasi, itu juga dapat memperburuk masalah ekonomi riil, menanamkan benih inflasi, membunuh inovasi akar rumput yang sebenarnya, dan secara lebih terselubung mengikis privasi keuangan kita.

Masa depan sudah tiba, tetapi arah pergerakannya memerlukan setiap dari kita untuk tetap waspada, terus memperhatikan, dan berpikir.