Laporan Mingguan Makro: Kebijakan Bea Cukai Mengguncang Pasar Global, Prospek Ekonomi Menimbulkan Kekhawatiran

I. Tinjauan Kinerja Pasar

Minggu ini, pasar keuangan global mengalami gejolak yang hebat. Pasar saham AS mengalami pukulan berat, dengan indeks S&P 500 jatuh 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar sejak Maret 2020. Suasana panik menyebar, dengan indeks volatilitas VIX sempat menembus 40. Kinerja aset safe haven bervariasi, dengan imbal hasil obligasi AS jatuh drastis, harga emas naik kemudian turun, dan indeks dolar melemah. Pasar komoditas juga mengalami pukulan berat, dengan harga minyak mentah dan logam dasar seperti tembaga turun tajam, mencerminkan harapan pesimis pasar terhadap prospek permintaan global.

Pasar cryptocurrency juga tidak luput dari dampak tersebut. Harga Bitcoin awalnya diuntungkan oleh kekhawatiran krisis kredit dolar yang menyebabkan kenaikan, namun kemudian jatuh kembali dalam penjualan aset berisiko global, menunjukkan sifat kompleksnya yang "sensitif terhadap risiko + likuiditas."

Dua, Analisis Kebijakan Bea Cukai

Kebijakan tarif baru yang diperkenalkan melebihi harapan pasar. Ditetapkan ambang tarif minimum sekitar 10% untuk sekutu tradisional, sementara tarif tambahan terhadap negara-negara Asia berkisar antara 25-54%, dengan Uni Eropa juga dikenakan tarif tambahan sebesar 20%. Kebijakan ini mengandung motivasi politik yang kuat, bertujuan untuk membangun legitimasi kebijakan, meningkatkan pendapatan fiskal, membuka jalan bagi kebijakan pengurangan pajak, serta memperkuat posisi negosiasi internasional dan menekan kembalinya industri.

Meskipun strategi tarif tampak kasar, masih ada ruang untuk negosiasi. Negara-negara seperti Korea Selatan dan Jepang telah secara aktif memulai pembicaraan penurunan tarif dengan pihak AS. Namun, langkah balasan dari China dan Uni Eropa menjadi variabel risiko terbesar, yang mungkin akan menarik kedua belah pihak ke dalam permainan jangka panjang.

Tiga, Interpretasi Data Pekerjaan

Secara superficial, data ketenagakerjaan tetap menunjukkan ketahanan, dengan tingkat pengangguran resmi tetap rendah. Namun, analisis mendalam menunjukkan adanya tanda-tanda kelemahan struktural di pasar kerja:

• Tingkat pengangguran luas U6 mencapai 7,9%, dan telah meningkat selama dua bulan berturut-turut
• Data pertumbuhan pekerjaan direvisi turun
• Pengurangan posisi paruh waktu
• Pertumbuhan upah per jam rata-rata melambat
• Tingkat partisipasi tenaga kerja terus rendah

Perlu dicatat bahwa ada faktor manusia yang memengaruhi kriteria statistik ketenagakerjaan, yang mungkin menyembunyikan keadaan sebenarnya dari penurunan kualitas pekerjaan.

Empat, Tren Likuiditas dan Suku Bunga

Suku bunga forward SOFR turun signifikan, mencerminkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga lebih awal. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun dan 10 tahun sama-sama merosot, menunjukkan bahwa pasar telah sepenuhnya beralih ke mode "penetapan resesi". Pernyataan terbaru Ketua Federal Reserve Jerome Powell cenderung berhati-hati, meskipun mengakui risiko stagflasi, namun belum secara jelas mengungkapkan posisi pelonggaran, arah kebijakan masih dalam periode menunggu.

Lima, Pandangan Masa Depan dan Saran Strategis

Faktor risiko utama:

1. Ketidakpastian peningkatan langkah-langkah balasan terhadap kebijakan tarif, terutama reaksi lanjutan dari China dan Uni Eropa.
2. Efek tertunda dari data ekonomi dan periode kosong data yang tumpang tindih memperburuk kesulitan dalam pembuatan kebijakan dan pertempuran pasar.
3. Pasar kurang memiliki jalur kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi, dengan kerentanan struktural yang menonjol.

Perubahan logika penetapan harga pasar:

• Dari perhatian "tekanan inflasi" beralih ke kekhawatiran "inflasi tinggi + tarif tinggi menyebabkan permintaan tertekan, memicu resesi lebih awal"
• Tingkat suku bunga obligasi AS dan fluktuasi aset berisiko mengonfirmasi ekspektasi pesimis pasar, mencari sinyal dasar kebijakan.

Saran investasi:

• Pertahankan posisi netral dan tanggapi fluktuasi pasar dengan hati-hati
• Dalam jangka panjang, Bitcoin mungkin menjadi alternatif likuiditas dolar, jika Federal Reserve beralih ke kebijakan pelonggaran, mungkin akan mendapatkan manfaat.
• Mengendalikan risiko leverage dalam jangka pendek, menunggu pelonggaran kebijakan dan sinyal konfirmasi dasar pasar