Introducción

Fundada en 2013 y con sede en Boston, EE. UU., Circle es una destacada empresa fintech global dedicada a servir a empresas e individuos a través de tecnologías de blockchain y moneda digital. Circle es el emisor de la moneda estable USDC (y del EURC respaldado por euros). A partir de 2025, USDC tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $61 mil millones, lo que la convierte en la segunda moneda estable más grande a nivel mundial después del USDT de Tether. El uso generalizado de USDC posiciona a Circle como un proveedor de infraestructura crítica en la industria cripto, atrayendo la atención significativa de reguladores e inversores por igual.

• Antecedentes de Fundación:Circle fue fundada por Jeremy Allaire y Sean Neville. Inicialmente ofreciendo pagos digitales de persona a persona a través de Circle Pay, la compañía se pivotó hacia la emisión de stablecoins y la infraestructura financiera cripto.
• Estado de la moneda estable:USDC adopta un modelo de reserva 1:1 en USD, lo que permite pagos transfronterizos y gestión de activos convenientes. Para 2025, el mercado global de stablecoins superará los 240 mil millones de dólares, siendo USDT y USDC responsables de aproximadamente el 90% combinado.

Modelo de negocio y mecanismo de USDC

El negocio principal de Circle consiste en emitir la stablecoin USDC, vinculada al USD, e invertir las reservas fiat correspondientes en activos de bajo riesgo para generar rendimiento.

• Emisión de moneda estable: Cuando los usuarios compran USDC, se deposita USD equivalente en las cuentas de Circle, y se acuña USDC en consecuencia. Al redimir, los usuarios pueden intercambiar USDC de vuelta a USD a una tasa de 1:1. USDC circula en múltiples blockchains (por ejemplo, Ethereum, Solana), lo que permite liquidaciones en cadena en tiempo real.
• Gestión de Reservas:Circle invierte reservas en una cartera de activos altamente líquidos y de bajo riesgo, incluyendo letras del Tesoro de EE. UU., acuerdos de recompra nocturnos y depósitos bancarios. Según el informe financiero de Circle de 2024, aproximadamente el 99% de sus ingresos provino de ingresos por intereses de reservas (ingresos totales de $1.676 mil millones, con $1.661 mil millones de reservas).
• Transparencia y Auditoría:USDC opera sobre una base de reserva completa, con reservas segregadas de los fondos operativos de Circle. Las divulgaciones semanales de reservas y las auditorías mensuales por parte de las principales firmas contables (por ejemplo, Deloitte) verifican que las reservas son iguales o superiores a los USDC en circulación. Por ejemplo, Deloitte audita los informes de reservas de USDC (a partir del 13 de abril de 2025).

Análisis Comparativo: USDC vs Otras Monedas Estables

USDC no es el único jugador en el mercado de stablecoins. Opera dentro de un ecosistema altamente competitivo y cada vez más diverso. Entender el valor único de USDC requiere compararlo con USDT, DAI y nuevos entrantes como USD1.

Tabla de Comparación de Stablecoins

USDC vs USDT: Regulación y Transparencia

USDC vs USDT: Regulación y Transparencia

A pesar de la dominancia de USDT en capitalización de mercado, USDC es ampliamente considerado como superior en términos de cumplimiento y transparencia. Los informes mensuales de reservas de los auditores y la adherencia a los estándares regulatorios de EE. UU. han otorgado a USDC una mayor confianza entre los gobiernos y los clientes institucionales.

En contraste, la transparencia de USDT ha sido cuestionada con frecuencia. Las investigaciones y sanciones de la CFTC de EE.UU. y el NYAG en 2021-2022 han llevado a los inversores conservadores a preferir USDC para pares de negociación y como un activo refugio.

USDC vs DAI: Centralización vs Descentralización

DAI, desarrollado por MakerDAO (ahora renombrado como Sky), es una stablecoin descentralizada respaldada por colateral en cadena. Ofrece propiedades sin permisos y resistentes a la censura y se utiliza ampliamente en protocolos de préstamo DeFi. Sin embargo, DAI enfrenta "compromisos de centralización" debido a su fuerte dependencia de USDC como colateral.

Esta dependencia se hizo evidente durante el incidente de desvinculación de USDC en 2023, lo que llevó a MakerDAO a iniciar planes de descentralización como Spark Protocol y el Plan Final. Sin embargo, la estabilidad actual de DAI todavía se basa en gran medida en USDC, lo que difumina su estatus como una verdadera moneda estable descentralizada e independiente.

USDC vs USD1: Nuevos participantes y diferencias estratégicas

USD1, lanzado por DWF Labs a finales de 2024, es un proyecto de stablecoin de próxima generación centrado en "Activos del Mundo Real (RWA) + Emisión de Stablecoins." Respaldado completamente por activos del Tesoro de EE. UU. y combinando custodia en CeFi con emisión en cadena, USD1 tiene como objetivo establecer un sistema de liquidación de múltiples capas centrado en intercambios.

Fuente de la imagen:https://www.gate.com/trade/USD1_USDT

Aunque todavía es pequeño en capitalización de mercado, USD1 está ganando rápidamente tracción en plataformas como Gate, demostrando una fuerte integración de recursos. Fundamentalmente, USDC representa la "digitalización de fiat" basada en el sistema bancario de EE. UU., mientras que USD1 se alinea más con el "crédito de custodia" en entornos de CeFi. Para que USD1 represente un desafío serio para USDC, debe igualar o superar en áreas como la aprobación regulatoria, la confianza en las reservas y la profundidad del mercado.

El papel estratégico de USDC en un paisaje de múltiples stablecoins

A medida que el panorama de las stablecoins se fragmenta cada vez más, USDC se está posicionando como una de las opciones más cumplidoras y de confianza, con un enfoque creciente en gobiernos, bancos, pagos transfronterizos y clientes empresariales. Aunque puede que no sea la stablecoin más líquida, es probablemente la más confiable a nivel institucional.

En los próximos años, marcos regulatorios como MiCA en la UE, la legislación sobre stablecoins en EE. UU. y las pruebas de monedas digitales de bancos centrales (CBDC) requerirán que USDC opere estrictamente dentro de los límites legales. En consecuencia, Circle necesitará profundizar las colaboraciones con reguladores, auditores e instituciones financieras tradicionales, en lugar de depender únicamente del crecimiento dentro del ecosistema nativo de criptomonedas.

Gráfico circular de participación de mercado de stablecoins (Estimación de junio de 2025) (Fuente: creador de Gate Learn Max)

• USDT (~$112B): Aproximadamente el 68% del mercado
• USDC (~$32B): Alrededor del 19%
• DAI (~$5B): Aproximadamente 3%
• Otros (incl. USD1): Aproximadamente 10%

Estrategia de Tecnología y Cumplimiento

Circle está construyendo activamente una red de pago abierta basada en blockchain mientras enfatiza el cumplimiento regulatorio para ganar la confianza institucional.

• Innovación Técnica:Circle lanzó la Red de Pagos de Circle (CPN), aprovechando USDC/EURC para conectar instituciones financieras globales para liquidaciones transfronterizas en tiempo real y en cumplimiento. CPN está diseñado para reemplazar el sistema SWIFT tradicional, utilizando blockchain como capa de liquidación para reducir costos, mejorar la velocidad y apoyar la programabilidad. Más de 20 instituciones (por ejemplo, WorldRemit, Yellow Card, Fireblocks) se han unido a CPN, con Standard Chartered y Deutsche Bank actuando como asesores.
• Licenciamiento Regulatorio:Circle prioriza el cumplimiento y ha obtenido licencias financieras en múltiples jurisdicciones. Su subsidiaria, Circle Internet Financial, LLC, posee una BitLicense y una licencia de transmisión de dinero del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS). También mantiene Licencias de Transmisor de Dinero en varios estados de EE. UU. y cumple con los requisitos de AML y KYC. Su stablecoin EURC cumple con la regulación MiCA de la UE, que requiere reservas respaldadas por activos denominados en euros.
• Ventajas de Cumplimiento:La transparencia de Circle y su postura regulatoria proactiva establecen un estándar para la industria de las stablecoins. Su compromiso con auditorías trimestrales contrasta con las divulgaciones selectivas de competidores como USDT, ayudando a atraer capital institucional y a aliviar las preocupaciones regulatorias.

Historia del Desarrollo y Financiamiento

Circle comenzó como una aplicación de pago de Bitcoin y evolucionó a través de múltiples rondas de financiación y hitos convertirse en una potencia de stablecoin.

• Etapa temprana y financiación:Fundada en 2013, Circle recaudó 60 millones de dólares en su ronda Serie D en 2016, liderada por IDG Capital. En 2018, aseguró 110 millones de dólares adicionales en financiamiento Serie E, liderado por Bitmain, con la participación de Accel, IDG y otros.
• Lanzamiento de USDC:En 2018, Circle se asoció con Coinbase para cofundar el Consorcio Centre y lanzó el stablecoin USDC. El consorcio gestionó los depósitos en USD de manera colectiva e introdujo un token respaldado por USD que es centralizado y cumple con la normativa.
• Financiación Subsecuente:En mayo de 2021, Circle anunció una recaudación de $440 millones de inversores como Digital Currency Group (DCG), Fidelity y FTX. Estos fondos se utilizaron para escalar el ecosistema y los servicios de USDC.
• Intento de cotización de SPAC:En 2022, Circle planeó hacerse público a través de una fusión SPAC con una valoración de 9 mil millones de dólares. Sin embargo, el acuerdo fue cancelado en diciembre de 2022. El CEO Allaire expresó su decepción pero reafirmó su compromiso de eventualmente listar.
• Control total de USDC:En agosto de 2023, Circle adquirió el 50% restante de la participación en Centre de Coinbase por aproximadamente $209.9 millones en acciones, asumiendo el control total del marco de USDC. Centre fue disuelto en diciembre de 2023 y absorbido en una filial de propiedad total.
• Rendimiento Financiero:A partir de marzo de 2025, Circle gestionó reservas de USDC de aproximadamente $59.976 mil millones (promedio mensual: $54.136 mil millones). Los ingresos crecieron de $772 millones en 2022 a $1.676 mil millones en 2024, impulsados por los ingresos por intereses. Las ganancias netas fueron de -$38.1 millones (2022), $269 millones (2023) y $167 millones (2024), lo que indica un cambio hacia la rentabilidad.

Último hito de OPI

El 5 de junio de 2025, Circle se listó con éxito en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) bajo el símbolo "CRCL", convirtiéndose en el primer emisor de stablecoin público.

• Precio y Tamaño de la IPO:Circle emitió 34 millones de acciones Clase A a $31 cada una (por encima del rango esperado de $27–28), recaudando aproximadamente $1.1 mil millones de la empresa y de los accionistas existentes. La valoración previa a la IPO fue de alrededor de $6.9 mil millones ($8.1 mil millones en una base totalmente diluida). JPMorgan, Goldman Sachs y Citi actuaron como suscriptores principales.
• Inversores clave:Instituciones prominentes como ARK Invest se comprometieron a comprar acciones por un valor de hasta 150 millones de dólares. Blackstone Group tenía como objetivo comprar alrededor del 10% de la oferta. La OPI tuvo una sobredemanda de más de 25 veces, reflejando un fuerte interés por parte de los inversores.
• Rendimiento del Primer Día:Las acciones de Circle abrieron a $69 y cerraron a $83.23, lo que representa una ganancia del 168% y una capitalización de mercado de casi $18 mil millones (totalmente diluida). El comercio fue detenido varias veces debido a la volatilidad. El fuerte debut se considera una señal positiva para otras empresas de criptomonedas que están considerando las OPI en EE. UU.
• Significado:La cotización de Circle es la mayor IPO de criptomonedas desde Coinbase (2021) y la primera entre los emisores de stablecoins. La IPO proporciona acceso a los mercados de capitales públicos y mayor transparencia, señalando una creciente aceptación generalizada de los activos digitales.

Impactos en la industria de las criptomonedas, regulación e inversores

La IPO de Circle y USDCrápidoel crecimiento tiene implicaciones de gran alcance para los mercados de criptomonedas y los ecosistemas financieros.

• Impulso al sector cripto:La exitosa OPI de Circle es un impulso de confianza para la industria de las criptomonedas. Los analistas esperan que más empresas de criptomonedas de alta calidad sigan su ejemplo, atrayendo capital tradicional y reduciendo las barreras de recaudación de fondos. Una ola de listados de emisores de stablecoin podría ampliar las opciones de inversión en el mercado.
• Transparencia y confianza en el mercado:Como empresa pública, Circle debe cumplir con rigurosos estándares de divulgación, lo que mejora la transparencia de USDC. En comparación con las divulgaciones selectivas de USDT, el modelo transparente de Circle puede convertirse en un referente en la industria. La OPI y el apoyo regulatorio de EE. UU. son señales de la aceptación generalizada de las criptomonedas.
• Tendencias Regulatorias: El Congreso de EE. UU. está avanzando en la legislación sobre stablecoins. La Ley GENIUS, ya aprobada en el Senado, exige un respaldo de 1:1 en USD y prohíbe los pagos de intereses en stablecoins. Requiere que las stablecoins de pago estén respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU., vinculando la emisión de stablecoins directamente a la demanda del Tesoro. En Hong Kong, las nuevas regulaciones de 2025 exigen un respaldo de reserva completa y licencias. Estos desarrollos pueden favorecer la ventaja de cumplimiento de USDC, pero imponen restricciones a las ganancias.
• Fintech y Pagos:La red de pagos basada en blockchain de Circle tiene como objetivo reemplazar los sistemas tradicionales de compensación transfronteriza. Si se adopta ampliamente, USDC podría convertirse en una herramienta clave para los pagos institucionales. Los grandes bancos y fintechs están probando casos de uso de stablecoins. Los analistas pronostican que el mercado de stablecoins podría alcanzar el rango de billones de dólares para 2030 bajo regulaciones claras, posicionando la infraestructura de Circle como una fuerza importante en la transformación del dólar digital.

Ventajas y riesgos de USDC

Ventajas:

• Alta Transparencia:Divulgaciones regulares de reservas y auditorías de terceros.
• Circulación Amplia:Adopción multi-cadena e institucional en intercambios y plataformas DeFi.
• Mecanismo de rendimiento:El rendimiento de activos de bajo riesgo permite competir con los retornos bancarios tradicionales.
• Pagos Eficientes:Combina la estabilidad del precio del USD con la velocidad y programabilidad de la blockchain para remesas, compensación y uso como garantía.

Riesgos:

• Riesgos de Política y de Tasa de Interés:Los ingresos de Circle son sensibles a las tasas. Las reducciones de tasas de la Fed podrían reducir drásticamente los rendimientos de las reservas. La prohibición del Acta GENIUS sobre el interés a los usuarios limita aún más los modelos de ingresos.
• Incertidumbre Regulatoria:Las regulaciones globales están evolucionando. Las futuras normas (por ejemplo, requisitos de capital, restricciones de lista blanca) pueden aumentar los costos de cumplimiento y limitar las operaciones.
• Riesgos de Seguridad y Técnicos:A pesar de las reservas de alta calidad, las entidades financieras enfrentan riesgos operativos. En 2023, $3.3 mil millones en reservas de Circle fueron brevemente congelados debido al colapso de SVB, lo que destaca las vulnerabilidades de custodia y liquidez.
• Riesgo de Confianza:El valor de USDC depende de la credibilidad operativa de Circle. Las auditorías reflejan datos de un momento específico, no la exposición completa al riesgo. Una pérdida de confianza—incluso con operaciones cumplidoras—puede desencadenar la desvinculación.
• Competencia:Alternativas como USDT, BUSD, DAI y CBDCs representan amenazas. La superior conformidad de USDC puede no protegerlo de cambios en la cuota de mercado basados en precios o impulsados por políticas.
• Consideraciones para Inversores:La OPI proporciona acceso minorista a la economía de las stablecoins, pero la volatilidad persiste. Las acciones de CRCL se dispararon en el primer día, pero el rendimiento futuro depende de la adopción de USDC, la regulación y las tendencias macroeconómicas. La dependencia excesiva de los ingresos por intereses lo hace sensible a los cambios en la política monetaria. Se recomienda precaución.

Conclusión

Como pionero en la industria de las monedas estables, Circle está llevando las monedas estables a las finanzas convencionales mientras navega por desafíos macroeconómicos y regulatorios. Su futuro depende de equilibrar la innovación con el cumplimiento, expandiendo los casos de uso de USDC y gestionando las reservas de manera prudente. En la carrera global de las monedas digitales, los movimientos de Circle son observados de cerca y podrían dar forma al futuro de la infraestructura de cripto y pagos. Para los inversores y la industria por igual, Circle representa tanto una oportunidad como un estudio de caso en la navegación por la frontera de las finanzas digitales.


Referencias
[1] Circle publica un libro blanco sobre "Red de Pagos con Stablecoin"
[2] Transparencia y estabilidad
[3] Circle se apresura a la Bolsa de Valores de Nueva York: valoración de 7.2 mil millones de dólares IDG y Accel son accionistas La presentación del Roadshow expuesta
[4] Las acciones del gigante de las stablecoins Circle se disparan en un debut espectacular en la NYSE.