Bu dönem, ABD'nin stabilcoin kullanarak ABD tahvillerini nasıl tükettiğine dair bir analiz sunmaktadır, referans olarak.
Doğu Amerika zamanı 8 Mayıs 2025'te, ABD Hazine Bakanı Yellen, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi'nde verdiği ifadede, kripto paraların doların küresel kullanımını artıran önemli bir yenilik kaynağı olduğunu belirtti. Dijital varlıkların ABD tahvillerine yaklaşık 2 trilyon dolarlık bir talep oluşturabileceğini vurguladı; bu talep esasen stablecoin'lerden kaynaklanıyor.
Amerika Hazine Bakanlığı ve birçok kurumun analizlerine göre, stablecoin'e olan talep hızlı bir şekilde artıyor, ancak 2 trilyon dolara kadar çıkabilecek olan Amerikan tahvillerinin bu talebi karşılayıp karşılayamayacağı ve Amerikan tahvili satışlarının kurtarıcı bir çözümü olup olmayacağı, politika, piyasa trendleri ve potansiyel zorluklarla birlikte değerlendirilmelidir.
1. Mevcut stablecoinlerin ABD tahvillerine olan talep büyüklüğü
Mevcut stablecoin'lere olan talep, binlerce milyar dolara ulaşmıştır. 2025 yılı Mart ayı sonu itibarıyla, Tether yaklaşık 120 milyar dolar değerinde kısa vadeli ABD Hazine tahvili tutarken, Circle 22 milyar dolardan fazla Hazine tahvili bulundurmaktadır.
Stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 2300 milyar dolar (2025 verileri), eğer mevcut rezerv oranına (yaklaşık %60-%80'i ABD tahvilleri) göre, ABD tahvili talebi yaklaşık 138 milyar-184 milyar dolar, ABD tahvili piyasası toplamının (yaklaşık 36 trilyon dolar) %0.38-%0.51'ini oluşturmaktadır.
Daha önce, JPMorgan'ın tahminlerine göre, 2024 yılı sonuna kadar yaklaşık 114 milyar ABD Doları değerinde Amerikan devlet tahvili, stablecoin rezervi olarak kullanılacak. Stablecoin pazarının sürekli genişlemesi ve ilgili yasaların ilerlemesiyle, gelecekte stablecoin'lere olan Amerikan tahvili talebinin daha da artması bekleniyor. ABD Hazine Bakanı Yellen, önümüzdeki yıllarda dijital varlık alanında Amerikan hükümeti tahvillerine olan talebin patlayabileceğini ve potansiyel boyutun 2 trilyon Dolar'a ulaşabileceğini, bu talebin büyük çoğunluğunun stablecoin'lerden geleceğini belirtti.
İki, stablecoin'in ABD Doları Üzerindeki Stratejik Anlamı
Çoğu stablecoin, USDT, USDC gibi, ABD Doları ile sabit bir döviz kuru bağlantısına sahiptir. Stablecoin'lere yönelik ABD Hazine tahvillerine olan talebin artması, stablecoin ihraççılarının daha fazla ABD Doları varlığı tutması gerektiği anlamına gelir. Bu da ABD Doları'nın uluslararası ödemelerde ve hesaplamalarda kullanımını daha yaygın hale getirir. Bu durum, uluslararası piyasada ABD Hazine tahvillerine olan talebi artırır, ABD Hazine tahvillerinin piyasa kabulünü ve çekiciliğini artırır, ayrıca ABD Doları varlıklarının küresel varlık dağılımındaki payını güçlendirir ve ABD Doları'nın uluslararası finansal piyasadaki merkezi konumunu pekiştirir.
Stablecoin'lerin ABD tahvillerine olan talebi, küresel fonların ABD finansal piyasalarına akmasını sağladı ve bu da ABD'nin bütçe açığı ile ekonomik gelişimine finansal destek sağladı. Bu durum, ABD'nin daha düşük maliyetle fon toplamasına, büyük askeri harcamalarını, sosyal yardımlarını ve altyapı projelerini sürdürmesine olanak tanıdı ve böylece ABD'nin ekonomik ve askeri hegemonyasını daha da pekiştirdi, dolaylı olarak dolar hegemonisini güçlendirdi.
Stablecoin'lerin ABD tahvillerine olan talebin artması, ABD finansal piyasalarının sürekli yenilik ve gelişme göstermesine, finansal piyasanın derinliğini ve genişliğini artırmasına yol açmaktadır. Örneğin, ABD tahvilleri ile ilgili türev piyasalarının gelişimini teşvik etmekte, daha fazla uluslararası finansal kuruluşun ABD finansal piyasalarında işlem yapmasını çekmekte, ABD finansal piyasasının küresel etkisini artırmakta ve dolayısıyla doların uluslararası finansal sistemdeki merkezi konumunu pekiştirmektedir.
Üç, stabilcoinlerin ABD tahvillerine olan talebini artıran faktörler
İlgili Mevzuat İlerlemesi: ABD Kongresi'nin gözden geçirdiği STABLE Act 2025 ve GENIUS Act 2025, stablecoinlerin yüksek kaliteli varlıklar, örneğin kısa vadeli ABD tahvilleri ile tamamen teminatlandırılmasını talep ediyor. Eğer tasarı kabul edilirse, stablecoin sektörü ABD tahvillerini artırmak zorunda kalacak ve bu da her yıl 400 milyar dolarlık yeni bir talep yaratabilir.
Çoğu stablecoin, 1:1 nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklarla (başlıca kısa vadeli ABD tahvilleri) desteklenmektedir. Stablecoin ihraççıları, ABD tahvilleri gibi rezerv varlıkları tutarak faiz farkı geliri elde ederler. Bu iş modeli, ihraççıları stablecoin ihraç ölçeğini sürekli olarak artırmaya teşvik eder ve dolayısıyla ABD tahvillerine olan talebi artırır.
Stablecoin'lerin dolaşım miktarı ve küresel talebinin sürekli artmasıyla birlikte, stablecoin'in değerini istikrarlı tutmak için, ihracatçıların daha fazla ABD tahvili tutması gerekmektedir. Standard Chartered Bank, 2028 yılına kadar stablecoin'in toplam piyasa değerinin mevcut 230 milyar dolardan 2 trilyon dolara yükselebileceğini tahmin ediyor. Mevcut rezerv kurallarına göre, buna karşılık gelen ABD tahvili talebi 1.2 trilyon - 1.6 trilyon dolara ulaşacak ve 2 trilyon hedefine yaklaşacaktır.
Dijital varlıkların genel sektörünün gelişimiyle birlikte, blok zinciri teknolojisi sürekli olarak yenilikler yapıyor, stabilcoinler ve diğer blok zinciri tabanlı finansal ürünlerin ABD doları ve ABD hazine bonosu piyasasıyla entegrasyonu giderek derinleşiyor, bu da daha fazla yatırımcıyı ve fonu dijital varlık alanına çekiyor, dolaylı olarak stabilcoinlerin ABD hazine bonosuna olan talebini teşvik ediyor. Zincir üzerindeki tokenleştirilmiş ABD hazine bonosu piyasası 2024'te 769 milyon dolardan 2025'te 3.4 milyar dolara büyüyerek, önemli bir hızla artıyor. Eğer DeFi ekosistemi entegrasyona devam ederse, ABD hazine bonolarına olan likidite talebini daha da artırabilir.
Dört, stablecoin ABD tahvil kredibilite mantığını değiştirmez
Özetle, stablecoin'lere olan talebin ABD Hazine tahvillerine yönelik önemli bir büyüme potansiyeli bulunmaktadır. Ancak 2 trilyon doları absorbe edebilmek için aşağıdaki koşulların sağlanması gerekmektedir: birincisi, ilgili yasaların geçmesi ve rezerv gerekliliklerinin sıkı bir şekilde uygulanması, sektörün uyumlu hale gelmesini teşvik etmelidir; ikincisi, stablecoin'lerin uluslararası ödemelerde ve DeFi'deki benimseme oranının sürekli artması gerekmektedir; üçüncüsü ise, ABD Hazine tahvili ihraç hızının yavaşladığı veya talep yapısının dönüştüğü bir dönemde ölçek genişlemesi sağlanmalıdır.
Ancak gerçek durum göz önüne alındığında zorluklarla karşı karşıya. ABD hazine borcu yaklaşık 36 trilyon dolar, stabilcoin talebi 2 trilyon dolara ulaşsa bile, oran yalnızca %5.5'tir ve bu, ABD hazine tahvilleri arz ve talep dengesizliği sorununu tamamen çözmeye yetmez. Geleneksel ABD hazine alıcıları sürekli olarak ellerindeki tahvilleri azaltırken, stabilcoin talebinin bu açığı kapatması gerekiyor. Şu anda stabilcoinlerin ABD hazine tahvillerini sindirme hızı (yılda yaklaşık 100 milyar dolar ekleniyor) hala ABD hazine tahvillerinin net ihraç miktarının (2024'te 26.7 trilyon dolar) altındadır.
İlgili tasarılar, iki parti arasında farklılıklarla karşı karşıya, bazı milletvekilleri yatırımcı korumasının yetersiz olduğundan endişe duyuyor, bu da yasaların gecikmesine veya koşulların değiştirilmesine neden olabilir ve stablecoin uyum sürecini etkileyebilir. Söz konusu tasarlanan yasaların siyasi farklılıklar gibi nedenlerle gecikmesi veya geçmemesi durumunda, stablecoin ihraççıları için ABD tahvillerine yatırım yapma konusunda yasal bir zorunluluk olmayabilir, bu da stablecoinlerin ABD tahvillerine olan talep artış beklentisini etkileyebilir.
Ayrıca, farklı ülkelerin stablecoin ve dijital varlıklar üzerindeki düzenleyici politikaları farklılık göstermektedir; bu durum, stablecoin ihraçcılarının küresel ölçekteki operasyonlarının kısıtlanmasına neden olabilir ve bu da iş genişlemesini ve ABD tahvillerine olan talebi etkileyebilir. Örneğin, bazı ülkeler stablecoinlere temkinli bir yaklaşım sergileyebilir, kendi ülkelerinde kullanım ve ihraçlarını sınırlayarak küresel stablecoin pazarının ölçeğini azaltabilir ve dolaylı olarak ABD tahvillerine olan talebi düşürebilir.
Stabilcoin piyasası, her zaman ortaya çıkan yeni stablecoin projeleriyle giderek daha rekabetçi hale geliyor ve pazar payı parçalanabilir. Bazı küçük stablecoin ihraççıları, sınırlı finansal güçleri nedeniyle büyük ihraççılar kadar büyük ABD Hazine tahvillerine yatırım yapamayabilir. Aynı zamanda, rekabette öne çıkmak için ihraççılar, ABD Hazine tahvillerine olan bağımlılıklarını azaltmak için bazı yenilikçi varlık tahsis stratejileri benimseyebilirler. Buna ek olarak, diğer, daha çekici, düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklar ortaya çıkarsa, stablecoin ihraççıları fonlarının bir kısmını ABD Hazine tahvillerinden bu alternatif varlıklara kaydırabilir. Gelişmekte olan bazı dijital varlıklar veya geleneksel finansal varlıklar, belirli piyasa ortamlarında daha iyi yatırım değeri gösterebilir ve böylece ABD tahvillerine olan talebi sabit paralara yönlendirebilir.
Kısacası, kısa vadede stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının önemli alıcıları haline gelebilir, ancak uzun vadede rolü daha çok kısa vadeli bir rahatlama sağlamak olacak ve ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğini tamamen çözmeyecek. Aslında, stablecoin'lerin ABD tahvillerini sindirmesi, ABD tahvillerinin kendisinin kredi kalitesine dayanıyor; eğer politika ve piyasa birlikte hareket ederse, 2 trilyon dolarlık hedef kısmen gerçekleştirilebilir, ancak bu, ABD tahvillerinin kredi mantığını değiştirmeyecek. ABD tahvil piyasasını stablecoin'lere umutsuzca bağlamak gerçekçi değil.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
GENIUS yasası: 20 trilyon stablecoin ABD tahvillerini kurtarır mı?
Bu dönem, ABD'nin stabilcoin kullanarak ABD tahvillerini nasıl tükettiğine dair bir analiz sunmaktadır, referans olarak.
Doğu Amerika zamanı 8 Mayıs 2025'te, ABD Hazine Bakanı Yellen, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi'nde verdiği ifadede, kripto paraların doların küresel kullanımını artıran önemli bir yenilik kaynağı olduğunu belirtti. Dijital varlıkların ABD tahvillerine yaklaşık 2 trilyon dolarlık bir talep oluşturabileceğini vurguladı; bu talep esasen stablecoin'lerden kaynaklanıyor.
Amerika Hazine Bakanlığı ve birçok kurumun analizlerine göre, stablecoin'e olan talep hızlı bir şekilde artıyor, ancak 2 trilyon dolara kadar çıkabilecek olan Amerikan tahvillerinin bu talebi karşılayıp karşılayamayacağı ve Amerikan tahvili satışlarının kurtarıcı bir çözümü olup olmayacağı, politika, piyasa trendleri ve potansiyel zorluklarla birlikte değerlendirilmelidir.
1. Mevcut stablecoinlerin ABD tahvillerine olan talep büyüklüğü
Mevcut stablecoin'lere olan talep, binlerce milyar dolara ulaşmıştır. 2025 yılı Mart ayı sonu itibarıyla, Tether yaklaşık 120 milyar dolar değerinde kısa vadeli ABD Hazine tahvili tutarken, Circle 22 milyar dolardan fazla Hazine tahvili bulundurmaktadır.
Stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 2300 milyar dolar (2025 verileri), eğer mevcut rezerv oranına (yaklaşık %60-%80'i ABD tahvilleri) göre, ABD tahvili talebi yaklaşık 138 milyar-184 milyar dolar, ABD tahvili piyasası toplamının (yaklaşık 36 trilyon dolar) %0.38-%0.51'ini oluşturmaktadır.
Daha önce, JPMorgan'ın tahminlerine göre, 2024 yılı sonuna kadar yaklaşık 114 milyar ABD Doları değerinde Amerikan devlet tahvili, stablecoin rezervi olarak kullanılacak. Stablecoin pazarının sürekli genişlemesi ve ilgili yasaların ilerlemesiyle, gelecekte stablecoin'lere olan Amerikan tahvili talebinin daha da artması bekleniyor. ABD Hazine Bakanı Yellen, önümüzdeki yıllarda dijital varlık alanında Amerikan hükümeti tahvillerine olan talebin patlayabileceğini ve potansiyel boyutun 2 trilyon Dolar'a ulaşabileceğini, bu talebin büyük çoğunluğunun stablecoin'lerden geleceğini belirtti.
İki, stablecoin'in ABD Doları Üzerindeki Stratejik Anlamı
Çoğu stablecoin, USDT, USDC gibi, ABD Doları ile sabit bir döviz kuru bağlantısına sahiptir. Stablecoin'lere yönelik ABD Hazine tahvillerine olan talebin artması, stablecoin ihraççılarının daha fazla ABD Doları varlığı tutması gerektiği anlamına gelir. Bu da ABD Doları'nın uluslararası ödemelerde ve hesaplamalarda kullanımını daha yaygın hale getirir. Bu durum, uluslararası piyasada ABD Hazine tahvillerine olan talebi artırır, ABD Hazine tahvillerinin piyasa kabulünü ve çekiciliğini artırır, ayrıca ABD Doları varlıklarının küresel varlık dağılımındaki payını güçlendirir ve ABD Doları'nın uluslararası finansal piyasadaki merkezi konumunu pekiştirir.
Stablecoin'lerin ABD tahvillerine olan talebi, küresel fonların ABD finansal piyasalarına akmasını sağladı ve bu da ABD'nin bütçe açığı ile ekonomik gelişimine finansal destek sağladı. Bu durum, ABD'nin daha düşük maliyetle fon toplamasına, büyük askeri harcamalarını, sosyal yardımlarını ve altyapı projelerini sürdürmesine olanak tanıdı ve böylece ABD'nin ekonomik ve askeri hegemonyasını daha da pekiştirdi, dolaylı olarak dolar hegemonisini güçlendirdi.
Stablecoin'lerin ABD tahvillerine olan talebin artması, ABD finansal piyasalarının sürekli yenilik ve gelişme göstermesine, finansal piyasanın derinliğini ve genişliğini artırmasına yol açmaktadır. Örneğin, ABD tahvilleri ile ilgili türev piyasalarının gelişimini teşvik etmekte, daha fazla uluslararası finansal kuruluşun ABD finansal piyasalarında işlem yapmasını çekmekte, ABD finansal piyasasının küresel etkisini artırmakta ve dolayısıyla doların uluslararası finansal sistemdeki merkezi konumunu pekiştirmektedir.
Üç, stabilcoinlerin ABD tahvillerine olan talebini artıran faktörler
İlgili Mevzuat İlerlemesi: ABD Kongresi'nin gözden geçirdiği STABLE Act 2025 ve GENIUS Act 2025, stablecoinlerin yüksek kaliteli varlıklar, örneğin kısa vadeli ABD tahvilleri ile tamamen teminatlandırılmasını talep ediyor. Eğer tasarı kabul edilirse, stablecoin sektörü ABD tahvillerini artırmak zorunda kalacak ve bu da her yıl 400 milyar dolarlık yeni bir talep yaratabilir.
Çoğu stablecoin, 1:1 nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklarla (başlıca kısa vadeli ABD tahvilleri) desteklenmektedir. Stablecoin ihraççıları, ABD tahvilleri gibi rezerv varlıkları tutarak faiz farkı geliri elde ederler. Bu iş modeli, ihraççıları stablecoin ihraç ölçeğini sürekli olarak artırmaya teşvik eder ve dolayısıyla ABD tahvillerine olan talebi artırır.
Stablecoin'lerin dolaşım miktarı ve küresel talebinin sürekli artmasıyla birlikte, stablecoin'in değerini istikrarlı tutmak için, ihracatçıların daha fazla ABD tahvili tutması gerekmektedir. Standard Chartered Bank, 2028 yılına kadar stablecoin'in toplam piyasa değerinin mevcut 230 milyar dolardan 2 trilyon dolara yükselebileceğini tahmin ediyor. Mevcut rezerv kurallarına göre, buna karşılık gelen ABD tahvili talebi 1.2 trilyon - 1.6 trilyon dolara ulaşacak ve 2 trilyon hedefine yaklaşacaktır.
Dijital varlıkların genel sektörünün gelişimiyle birlikte, blok zinciri teknolojisi sürekli olarak yenilikler yapıyor, stabilcoinler ve diğer blok zinciri tabanlı finansal ürünlerin ABD doları ve ABD hazine bonosu piyasasıyla entegrasyonu giderek derinleşiyor, bu da daha fazla yatırımcıyı ve fonu dijital varlık alanına çekiyor, dolaylı olarak stabilcoinlerin ABD hazine bonosuna olan talebini teşvik ediyor. Zincir üzerindeki tokenleştirilmiş ABD hazine bonosu piyasası 2024'te 769 milyon dolardan 2025'te 3.4 milyar dolara büyüyerek, önemli bir hızla artıyor. Eğer DeFi ekosistemi entegrasyona devam ederse, ABD hazine bonolarına olan likidite talebini daha da artırabilir.
Dört, stablecoin ABD tahvil kredibilite mantığını değiştirmez
Özetle, stablecoin'lere olan talebin ABD Hazine tahvillerine yönelik önemli bir büyüme potansiyeli bulunmaktadır. Ancak 2 trilyon doları absorbe edebilmek için aşağıdaki koşulların sağlanması gerekmektedir: birincisi, ilgili yasaların geçmesi ve rezerv gerekliliklerinin sıkı bir şekilde uygulanması, sektörün uyumlu hale gelmesini teşvik etmelidir; ikincisi, stablecoin'lerin uluslararası ödemelerde ve DeFi'deki benimseme oranının sürekli artması gerekmektedir; üçüncüsü ise, ABD Hazine tahvili ihraç hızının yavaşladığı veya talep yapısının dönüştüğü bir dönemde ölçek genişlemesi sağlanmalıdır.
Ancak gerçek durum göz önüne alındığında zorluklarla karşı karşıya. ABD hazine borcu yaklaşık 36 trilyon dolar, stabilcoin talebi 2 trilyon dolara ulaşsa bile, oran yalnızca %5.5'tir ve bu, ABD hazine tahvilleri arz ve talep dengesizliği sorununu tamamen çözmeye yetmez. Geleneksel ABD hazine alıcıları sürekli olarak ellerindeki tahvilleri azaltırken, stabilcoin talebinin bu açığı kapatması gerekiyor. Şu anda stabilcoinlerin ABD hazine tahvillerini sindirme hızı (yılda yaklaşık 100 milyar dolar ekleniyor) hala ABD hazine tahvillerinin net ihraç miktarının (2024'te 26.7 trilyon dolar) altındadır.
İlgili tasarılar, iki parti arasında farklılıklarla karşı karşıya, bazı milletvekilleri yatırımcı korumasının yetersiz olduğundan endişe duyuyor, bu da yasaların gecikmesine veya koşulların değiştirilmesine neden olabilir ve stablecoin uyum sürecini etkileyebilir. Söz konusu tasarlanan yasaların siyasi farklılıklar gibi nedenlerle gecikmesi veya geçmemesi durumunda, stablecoin ihraççıları için ABD tahvillerine yatırım yapma konusunda yasal bir zorunluluk olmayabilir, bu da stablecoinlerin ABD tahvillerine olan talep artış beklentisini etkileyebilir.
Ayrıca, farklı ülkelerin stablecoin ve dijital varlıklar üzerindeki düzenleyici politikaları farklılık göstermektedir; bu durum, stablecoin ihraçcılarının küresel ölçekteki operasyonlarının kısıtlanmasına neden olabilir ve bu da iş genişlemesini ve ABD tahvillerine olan talebi etkileyebilir. Örneğin, bazı ülkeler stablecoinlere temkinli bir yaklaşım sergileyebilir, kendi ülkelerinde kullanım ve ihraçlarını sınırlayarak küresel stablecoin pazarının ölçeğini azaltabilir ve dolaylı olarak ABD tahvillerine olan talebi düşürebilir.
Stabilcoin piyasası, her zaman ortaya çıkan yeni stablecoin projeleriyle giderek daha rekabetçi hale geliyor ve pazar payı parçalanabilir. Bazı küçük stablecoin ihraççıları, sınırlı finansal güçleri nedeniyle büyük ihraççılar kadar büyük ABD Hazine tahvillerine yatırım yapamayabilir. Aynı zamanda, rekabette öne çıkmak için ihraççılar, ABD Hazine tahvillerine olan bağımlılıklarını azaltmak için bazı yenilikçi varlık tahsis stratejileri benimseyebilirler. Buna ek olarak, diğer, daha çekici, düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklar ortaya çıkarsa, stablecoin ihraççıları fonlarının bir kısmını ABD Hazine tahvillerinden bu alternatif varlıklara kaydırabilir. Gelişmekte olan bazı dijital varlıklar veya geleneksel finansal varlıklar, belirli piyasa ortamlarında daha iyi yatırım değeri gösterebilir ve böylece ABD tahvillerine olan talebi sabit paralara yönlendirebilir.
Kısacası, kısa vadede stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının önemli alıcıları haline gelebilir, ancak uzun vadede rolü daha çok kısa vadeli bir rahatlama sağlamak olacak ve ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğini tamamen çözmeyecek. Aslında, stablecoin'lerin ABD tahvillerini sindirmesi, ABD tahvillerinin kendisinin kredi kalitesine dayanıyor; eğer politika ve piyasa birlikte hareket ederse, 2 trilyon dolarlık hedef kısmen gerçekleştirilebilir, ancak bu, ABD tahvillerinin kredi mantığını değiştirmeyecek. ABD tahvil piyasasını stablecoin'lere umutsuzca bağlamak gerçekçi değil.