Yazarlar: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Çeviri: Wu Zhu, Jin Se Cai Jing
Ön söz
2024 yılı, kripto para piyasası için muhteşem bir yıl olacak; Ocak ayında spot Bitcoin ETP'si piyasaya sürüldü, Kasım ayında ise Amerika tarihinin en çok kripto para dostu başkanı ve kongresi seçildi. Genel olarak, 2024 yılında likit kripto para piyasası 1.6 trilyon dolar piyasa değeri artışı yaşadı ve yıl boyunca %88 büyüyerek 3.4 trilyon dolara ulaştı. Sadece Bitcoin, 1 trilyon dolar piyasa değeri artışı sağladı ve yıl sonunda toplamda 2 trilyon dolara yaklaştı. 2024 yılı kripto para anlatısı, bir yandan Bitcoin’in hızlı yükselişi (toplam piyasa kazancının %62'sini oluşturuyor) ile, diğer yandan meme ve AI tarafından destekleniyor. Yılın büyük bir kısmında, meme popüler kripto para birimleri oldu ve çoğu zincir üzerindeki faaliyetler Solana'da gerçekleşti. İkinci yarıda, AI tarafından yönetilen tokenlar, Bitcoin öncesi kripto para alanında odak noktası haline geldi.
2024'te kripto girişim yatırımı yapmak hala zor. Bu büyük Bitcoin, meme, AI proxy'lerinin hiçbiri risk sermayesi için özellikle uygun değildir. Memecoin, yalnızca birkaç düğme tıklamasıyla başlatılabilir ve Memecoin ve AI proxy paraları, mevcut altyapı ilkellerinden yararlanarak neredeyse tamamen zincir üzerinde bulunur. DeFi, oyun, metaverse ve NFT'ler gibi son piyasa döngüsünün popüler sektörleri ya pazarın dikkatini çekmeyi başaramadı ya da halihazırda inşa edildi ve daha az sermaye gerektiriyor, bu da yeni girişimleri daha rekabetçi hale getiriyor. Kripto piyasası altyapısı ve oyun büyük ölçüde inşa edilmiştir ve şu anda ileri bir aşamadadır ve bir sonraki yönetimin ABD düzenlemesine yönelik beklentileri değiştikçe, bu endüstriler yerleşik geleneksel finansal hizmetler aracılarının rekabetiyle karşı karşıya kalabilir. Yeni meta para birimlerinin yeni sermaye girişlerinin önemli bir itici gücü olabileceğine dair işaretler var, ancak bu metacoinler olgunlaşmamıştan çok yeni ortaya çıkanlara kadar çeşitlilik gösteriyor: öne çıkanlar sabit paralar, tokenizasyon, DeFi'nin TradFi ile entegrasyonu ve kripto ile yapay zekanın örtüşmesi. **
Makro ve daha geniş piyasa güçleri de direniş göstermeye devam ediyor. Yüksek faiz ortamı, risk sermayesi sektörüne baskı yapmaya devam ediyor; yatırımcılar risk eğrisinde daha fazla risk almaya isteksizler. Bu olgu, tüm risk sermayesi sektörünü sıkıştırıyor, ancak riskleri göz önüne alındığında, kripto risk sermayesi sektörü özellikle etkilenebilir. Bu arada, büyük entegre risk sermayesi şirketleri hala bu alandan büyük ölçüde kaçınıyor, belki de 2022'de birkaç tanınmış risk sermayesi şirketinin iflasından sonra hala temkinli hissediyorlar.
Bu nedenle, gelecekte önemli fırsatlar olmasına rağmen, ister mevcut orijinal ve anlatıların canlanması yoluyla, isterse yeni orijinal ve anlatıların ortaya çıkması yoluyla, 2021 ve 2022'deki coşku ile karşılaştırıldığında, kripto risk yatırımları hâlâ rekabetçi ve durgundur. Hem ticaret hem de yatırım sermayesi artış göstermiştir, ancak yeni fonların sayısı duraklama aşamasına girmiştir, risk sermayesi fonlarına tahsis edilen sermaye azalmış ve bu da değerleme müzakereleri için kuruculara uygun bir ortam yaratmıştır. Genel anlamda, risk sermayesi hâlâ önceki piyasa döngülerinin seviyelerinin oldukça altındadır.
Ancak Bitcoin ve dijital varlıkların artan kurumsallaşması, stablecoinlerin büyümesi ve yeni düzenleyici ortam, nihayetinde DeFi ve TradFi arasında bir tür birleşme olasılığını öngörüyor ve yenilik için yeni fırsatlar yaratıyor. 2025'te risk sermayesi faaliyetleri ve ilgisinin anlamlı bir şekilde canlanmasını bekliyoruz.
Özet
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin kripto para girişimlerine yaptığı yatırım 3.5 milyar dolar (çeyrek bazında %46 artış) olup, 416 işlem (çeyrek bazında %13 azalış) içermektedir.
2024 yılı boyunca, risk sermayedarları, kripto para ve blok zincirine odaklanan girişimcilere 2153 işlemde 11.5 milyar dolar yatırım yaptı.
Erken aşama yatırımları en fazla sermaye yatırımı aldı (%60), sonraki aşama yatırımları ise yatırım sermayesinin %40'ını oluşturdu ve bu, üçüncü çeyrekteki %15'e göre büyük bir artış.
İkinci ve üçüncü çeyreklerde, risk sermayesi işlemlerinin medyan değeri artış gösterdi, kripto para spesifik işlemlerin değer artış hızı tüm risk sermayesi sektörü ile karşılaştırıldığında daha hızlıydı, ancak dördüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre değişiklik göstermedi.
Stabilcoin şirketleri, en çok fon toplayanlardır ve Tether, Cantor Fitzgerald'dan topladığı 600 milyon dolarla ilk sıradadır; ardından altyapı ve Web3 girişimleri gelmektedir. Web3, DeFi ve altyapı şirketleri, en fazla işlem sayısına sahiptir.
Dördüncü çeyrekte, yatırımların çoğu ABD merkezli girişimlere (yüzde 46) yöneldi, Hong Kong şirketleri ise tüm yatırım sermayesinin yüzde 17'sini oluşturdu. İşlem sayısı açısından ABD yüzde 36 ile önde gelirken, onu Singapur (yüzde 9) ve Birleşik Krallık (yüzde 8) izliyor.
Finansman açısından, 20 yeni fondan, yatırımcıların kripto para odaklı risk sermayesi fonlarına olan ilgisi 1 milyar dolara düştü.
2024 yılında, en az 10 kripto para risk sermayesi fonu 100 milyon dolardan fazla fon topladı.
Risk Sermayesi
İşlem miktarı ve yatırım sermayesi
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayedarları kripto para ve blok zincirine odaklanan girişimlere 3.5 milyar dolar (çeyrek bazında %46 artış) yatırım yaptı, toplamda 416 işlem (çeyrek bazında %13 azalış).
2024 yılı itibarıyla, risk sermayedarları toplamda 2153 işlemle kripto para ve blockchain girişimlerine 11.5 milyar dolar yatırım yaptı.
yatırım sermayesi ve Bitcoin fiyatı
Önceki döngülerde, Bitcoin fiyatı ile kripto girişimlerine yapılan yatırımlar arasındaki yıllarca süren bir korelasyon vardı, ancak geçen yıl bu korelasyonun yeniden sağlanması zor oldu. 2023'ün Ocak ayından bu yana Bitcoin önemli ölçüde yükseldi, ancak risk sermayesi faaliyetleri bu hıza ayak uydurmakta zorlandı. Yatırımcıların kripto risk sermayesine ve genel risk sermayesine olan ilgisi zayıf, ayrıca kripto pazarındaki anlatı Bitcoin'i tercih ederken, 2021'in birçok popüler anlatısını göz ardı etmesi, bu farkı kısmen açıklayabilir.
aşamalı yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin %60'ı erken aşama şirketlere, %40'ı ise geç aşama şirketlere yatırıldı. Risk sermayesi şirketleri 2024 yılında yeni fonlar topladı ve kripto odaklı fonlar, birkaç yıl öncesindeki büyük finansmanlardan kaynak sağlamaya devam edebilir. Üçüncü çeyrekten itibaren, daha fazla sermaye geç aşama şirketlere yöneldi, bu da Tether'in Cantor Fitzgerald'dan 600 milyon dolar toplamasını kısmen açıklayabilir.
Ticaret açısından, tohum öncesi işlemlerin oranı hafif bir artış gösterdi ve önceki birkaç döneme göre sağlıklı kalmaya devam ediyor. Girişimci davranışının sağlamlığını ölçmek için tohum öncesi işlemlerin oranını takip ediyoruz.
Girişim destekli kripto şirketlerinin değerlemeleri 2023'te önemli ölçüde düştü ve 2023'ün 4. çeyreğinde 2020'nin 4. çeyreğinden bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Bununla birlikte, Bitcoin tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştığında, değerlemeler ve anlaşma büyüklükleri 2024'ün ikinci çeyreğinde toparlanmaya başladı. 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreğinde değerlemeler 2022'den bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı. 2024'te kripto anlaşma büyüklüğü ve değerlemelerindeki büyüme, kripto toparlanması daha güçlü olmasına rağmen, risk sermayesi alanındaki benzer büyümeyle uyumludur. 2024'ün dördüncü çeyreğindeki anlaşmalar için medyan yatırım öncesi değerleme 24 milyon dolardı ve ortalama anlaşma büyüklüğü 4,5 milyon dolardı.
Yatırım Türü
"Web3/NFT/DAO/Metaverse/Oyun" kategorisindeki şirketler ve projeler, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde toplanan kripto risk sermayesi kapitalinin en büyük payını (yüzde 20.75) alarak toplam 771.3 milyon dolara ulaştı. Bu kategorideki en büyük üç işlem, sırasıyla 525 milyon dolar, 42.7 milyon dolar ve 31 milyon dolar toplayan Praxis, Azra Games ve Lens'tir. DeFi'nin kripto risk sermayesi toplamındaki hakimiyeti, Tether'in Cantor Fitzgerald ile yaptığı 600 milyon dolarlık işlem sayesinde gerçekleşti**; bu işlemde şirketin yüzde 5'lik hissesine sahipler (stabilcoin ihraççısı, üst düzey DeFi kategorimize aittir). Bu işlem geleneksel bir risk sermayesi yapılandırılmış işlemi olmasa da, verilerimize dahil ettik. Eğer Tether'in işlemi çıkarılırsa, DeFi kategorisi dördüncü çeyrekteki yatırım miktarı itibarıyla yedinci sırada yer alacaktır.
2024'ün 4. çeyreğinde, Web3/NFT/DAO/Metaverse ve altyapı ürünleri inşa eden kripto girişimleri, üç aylık toplam kripto risk sermayesi paylarında sırasıyla çeyrekten çeyreğe %44,3 ve %33,5'lik bir artış gördü. Toplam sermaye dağıtımının yüzdesi olarak sermaye tahsisindeki artış, öncelikle kripto risk sermayesi tarafından Katman 1 ve kripto yapay zeka girişimlerine sermaye tahsisinde 2024'ün üçüncü çeyreğinden bu yana sırasıyla %85 ve %55 düşüşle çeyrekten çeyreğe önemli bir düşüşe bağlandı.
Yukarıdaki grafikte yer alan büyük kategorileri daha ayrıntılı segmentlere ayırırsak, sabit coinler oluşturan kripto projeleri, 2024'ün 4. çeyreğinde kripto risk sermayesinin aslan payını (%17,5) artırdı ve izlenen 9 işlemde toplam 649 milyon dolara ulaştı. Bununla birlikte, Tether'in 600 milyon dolarlık anlaşması, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stablecoin şirketlerine yatırılan toplam sermayenin çoğunluğunu temsil ediyor. Altyapı geliştiren kripto girişimleri, 2024'ün 4. çeyreğinde 592 milyon dolar (%16) ile izlenen 53 anlaşmada en çok ikinci risk sermayesini artırdı. İlk üç kripto altyapı anlaşması, sırasıyla $210 milyon, $100 milyon ve $90 million toplayan Blockstream, Hengfeng Group ve Cassava Network oldu. Kripto altyapısından sonra, Web3 girişimleri ve borsaları, kripto risk sermayesi şirketlerinden fon toplamada sırasıyla toplam 587,6 milyon dolar ve 200 milyon dolar ile üçüncü ve dördüncü sırada yer aldı. Özellikle Praxis, 2024'ün 4. çeyreğindeki en büyük Web3 anlaşması ve ikinci en büyük anlaşmaydı ve bir "internet yerli şehri" inşa etmek için 525 milyon dolar topladı.
İşlem sayısı açısından, Web3/NFT/DAO/Metaverse/oyun %22'lik bir işlem payına sahiptir (92 işlem), bunlar arasında 37 oyun işlemi ve 31 Web3 işlemi itici faktörlerdir. 2024 yılının dördüncü çeyreğindeki en büyük oyun işlemi Azra Games'dir, A serisi finansmanında 42.7 milyon dolar toplamıştır. Bunu takiben, altyapı ve işlem/ borsa/yatırım/kredi alanlarında sırasıyla 77 ve 43 işlem bulunmaktadır.
Kripto altyapısı sağlayan projeler ve şirketler, işlem sayısı bakımından ikinci sırada yer almakta olup, toplam işlem hacminin %18,3'ünü (77 işlem) oluşturarak bir önceki çeyreğe göre 11 puanlık bir artış göstermiştir. Kripto altyapısının ardından, ticaret/değişim/yatırım/kredi ürünleri geliştiren projeler ve şirketler, işlem sayısı bakımından üçüncü sırada yer almakta olup, toplam işlem hacminin %10,2'sini (43 işlem) oluşturmaktadır. Dikkate değer bir nokta olarak, cüzdan ve ödeme/ödül ürünleri geliştiren kripto şirketlerinin işlem hacmindeki artış, sırasıyla %111 ve %78 ile en yüksek olmuştur. Bu çeyreklik artışlar yüzde olarak büyük olsa da, cüzdan ve ödeme/ödül girişimlerinin 2024 yılı dördüncü çeyreğinde yalnızca 22 işlem ve 13 işlem gerçekleştirdiği görülmektedir.
Yukarıdaki büyük kategoriyi daha ince parçalar halinde ayırarak, kripto altyapısını inşa eden projeler ve şirketler tüm sektörlerde en fazla işlem sayısına sahiptir (53 işlem). Bunu takiben, oyun ve Web3 ile ilgili kripto şirketleri, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde sırasıyla 37 ve 31 işlem gerçekleştirmiştir ve bu, 2024 yılının üçüncü çeyreğinde aynı sırayı korumaktadır.
Aşama ve kategoriye göre sınıflandırılmış yatırım
Yatırım sermayesini ve anlaşma sayısını kategoriye ve aşamaya göre ayırmak, her kategoride hangi tür şirketlerin sermaye artırdığına dair daha net bir resim sağlar. **2024'ün 4. çeyreğinde Web3/DAO/NFT/Metaverse, Katman 2'ler, Katman 1'lerdeki sermayenin büyük çoğunluğu erken aşamadaki şirketlere ve projelere gitti. Buna karşılık, DeFi, ticaret/takas/yatırım/borç verme ve madenciliğe yatırılan kripto risk sermayesi fonlarının önemli bir kısmı geç aşamadaki şirketlere gitti. Bu, ikincisinin birincisine göre göreceli olgunluğu göz önüne alındığında beklenen bir durumdur.
Farklı aşamalardaki yatırım sermaye dağılımının her bir kategoride analiz edilmesi, çeşitli yatırım fırsatlarının göreceli olgunluk düzeylerini ortaya çıkarabilir.
2024 yılının üçüncü çeyreğinde yapılan kripto risk sermayesi yatırımlarıyla aynı şekilde, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde tamamlanan işlemlerin büyük bir kısmı erken aşama şirketleriyle ilgilidir. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde takip edilen kripto risk sermayesi işlemleri arasında 171 erken aşama işlemi ve 58 geç aşama işlemi bulunmaktadır.
Her kategori içindeki aşamalara göre tamamlanan işlem paylarını kontrol etmek, her yatırım yapılabilir kategorinin çeşitli aşamaları hakkında derinlemesine bilgi sağlar.
Coğrafi konuma göre yapılan yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, işlemlerin %36,7'si Amerika Birleşik Devletleri merkezli şirketleri içeriyordu. Bunu takiben Singapur (%9), Birleşik Krallık (%8,1), İsviçre (%5,5) ve Birleşik Arap Emirlikleri (%3,6) yer alıyor.
Amerika merkezli şirket, tüm risk sermayesinin %46,2'sini çekti ve bir önceki çeyreğe göre 17 puanlık bir azalma yaşadı. Bu nedenle, Hong Kong merkezli girişimlerin risk sermayesi tahsisi önemli ölçüde artarak %17,4'e ulaştı. Birleşik Krallık %6,8, Kanada %6 ve Singapur %5,4'tür.
Grup Yatırımı
2019 yılında kurulan şirketler ve projeler en büyük sermaye payını alırken, 2024 yılında kurulan şirketler ve projelerin işlem sayısı en fazladır.
Risk Sermayesi Finansmanı
Kripto girişim fonları için finansman zorlu olmaya devam ediyor. 2022 ve 2023'te kripto piyasasındaki makro ortam ve oynaklık, bazı tahsis edicileri kripto girişim yatırımcılarına 2021 ve 2022'nin başlarında olduğu gibi aynı düzeyde taahhütte bulunma konusunda isteksiz hale getirdi. 2024'ün başında, yatırımcılar genellikle faiz oranlarının 2024'te keskin bir şekilde düşeceğine inanıyordu, ancak faiz indirimleri yılın ikinci yarısına kadar gerçekleşmeye başlamadı. 2023 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana, girişim fonlarına tahsis edilen toplam sermaye, 2024 yılı boyunca yeni fon sayılarındaki artışa rağmen sıralı olarak azalmaya devam etti.
Yıllık oranla, 2024 yılı 2020'den bu yana kripto risk sermayesi fonlamasının en zayıf yılı oldu, toplamda 79 yeni fon 5.1 milyar dolar topladı, bu da 2021-2022'deki çılgınlıkla kıyaslandığında çok düşük.
Yeni fon sayısının yıllık bazda hafif bir artış gösterdiği doğru olsa da, tahsis edenlerin ilgisinin azalması, risk sermayesi şirketlerinin topladığı fonların daha küçük olmasına yol açmıştır. 2024 yılı için medyan ve ortalama fon boyutları, 2017'den bu yana en düşük seviyeye ulaşmıştır.
2024 yılında en az 10 tane kripto para ve blok zinciri girişimlerine aktif olarak yatırım yapan kripto para risk fonu, yeni fon için 100 milyon dolardan fazla para topladı.
Özet
Duyarlılık iyileşiyor ve aktivite artıyor, ancak her ikisi de hala önceki yüksek seviyelerinin oldukça altında. Likit kripto varlık piyasası 2022'nin sonlarından ve 2023'ün başlarından itibaren önemli ölçüde toparlanmış olsa da, risk sermayesi faaliyeti hala önceki boğa koşularının oldukça altında. **2017 ve 2021'deki boğa piyasası, risk sermayesi faaliyeti ile likit kripto varlık fiyatları arasında yüksek bir korelasyon ile karakterize edildi, ancak son iki yılda kripto para birimleri toparlanırken faaliyet yavaş kaldı. Risk sermayesinin durgunluğu, Bitcoin'i (ve yeni ETF'sini) merkeze koyan "halter piyasası" ve finanse edilmesi zor olan ve şüpheli bir ömre sahip olan Meme coinlerinden gelen marjinal net yeni faaliyet de dahil olmak üzere bir dizi faktörden kaynaklanmaktadır. Yapay zeka ve kripto para birimlerinin kesiştiği noktada yer alan projelere yönelik coşku artıyor ve beklenen düzenleyici değişiklikler, sabit paralar, DeFi ve tokenizasyon için fırsatların kapısını açabilir.
Erken aşama ticareti hala öne çıkıyor. Risk sermayesinin zorluklarla karşılaşmasına rağmen, erken aşama ticareti ilgisi, daha geniş kripto para ekosisteminin uzun vadeli sağlığını işaret ediyor. Geç aşama ticaret grubu dördüncü çeyrekte ilerleme kaydetti, ancak bu esas olarak Cantor Fitzgerald'ın Tether'a 600 milyon dolarlık yatırım yapmasından kaynaklandı. Yine de, girişimciler yeni yenilikçi fikirler için yatırım yapmaya istekli yatırımcılar aramaya devam ediyorlar. Biz, stabilcoinler, yapay zeka, DeFi, tokenleştirme, L2 ve Bitcoin ile ilgili ürünlerin projeleri ve şirketlerinin 2025'te iyi performans göstereceğine inanıyoruz.
Spot ETP, fonlara ve girişimcilere baskı yapabilir. ABD yapılandırıcılarının spot Bitcoin ETP'sine yönelik birkaç yüksek profilli yatırımı, bazı büyük yatırımcıların (emeklilik fonları, bağış fonları, hedge fonlar vb.) sektörle büyük likidite araçları aracılığıyla iletişim kuruyor olabileceğini gösteriyor, erken aşama risk sermayesine yönelmek yerine.** Spot Ethereum ETP'sine olan ilgi artmaya başladı, eğer bu durum devam ederse veya diğer alternatif birinci katman blok zincirlerini kapsayan yeni ETP'ler piyasaya sürülürse, DeFi veya Web3 gibi niş pazarların talebi ETP'lere yönelme eğiliminde olabilir, risk sermayesi kompleksine değil.**
Fon yöneticileri hala zorlu bir ortamla karşı karşıya. 2024 yılında yeni fon sayısı yıllık olarak biraz artmış olsa da, kripto risk sermayesi fonlarına tahsis edilen toplam sermaye 2023'ün biraz altındadır. Makroekonomik koşullar, tahsisatçılar için zorluklar yaratmaya devam ediyor, ancak düzenleyici ortamda meydana gelen önemli değişiklikler, tahsisatçıların bu alana olan ilgisini yeniden canlandırabilir.
ABD, kripto girişim ekosistemini yönetmeye devam ediyor. Düzenleyici ortam son derece zorlayıcı ve genellikle düşmanca olmasına rağmen, ABD merkezli şirketler ve projeler, tamamlanan işlemlerin ve yatırım sermayesinin büyük çoğunluğunu oluşturmaya devam ediyor. Yeni başkan yönetimi ve Kongresi, kripto para birimlerini en çok destekleyen hükümet ve Kongre olacak, ABD'nin hakimiyetinin artmasını bekliyoruz, özellikle bazı düzenleyici meselelerin, örneğin stablecoin çerçevesi ve piyasa yapısı yasası gibi, beklendiği gibi pekiştirilmesi durumunda, bu da geleneksel ABD finansal hizmet şirketlerinin bu alana girmeyi ciddi bir şekilde düşünmesini sağlayacak.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
2024 Q4 şifreleme girişim sermayesi incelemesi Hangi alanlar yeni sermaye akışını çekiyor?
Yazarlar: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Çeviri: Wu Zhu, Jin Se Cai Jing
Ön söz
2024 yılı, kripto para piyasası için muhteşem bir yıl olacak; Ocak ayında spot Bitcoin ETP'si piyasaya sürüldü, Kasım ayında ise Amerika tarihinin en çok kripto para dostu başkanı ve kongresi seçildi. Genel olarak, 2024 yılında likit kripto para piyasası 1.6 trilyon dolar piyasa değeri artışı yaşadı ve yıl boyunca %88 büyüyerek 3.4 trilyon dolara ulaştı. Sadece Bitcoin, 1 trilyon dolar piyasa değeri artışı sağladı ve yıl sonunda toplamda 2 trilyon dolara yaklaştı. 2024 yılı kripto para anlatısı, bir yandan Bitcoin’in hızlı yükselişi (toplam piyasa kazancının %62'sini oluşturuyor) ile, diğer yandan meme ve AI tarafından destekleniyor. Yılın büyük bir kısmında, meme popüler kripto para birimleri oldu ve çoğu zincir üzerindeki faaliyetler Solana'da gerçekleşti. İkinci yarıda, AI tarafından yönetilen tokenlar, Bitcoin öncesi kripto para alanında odak noktası haline geldi.
2024'te kripto girişim yatırımı yapmak hala zor. Bu büyük Bitcoin, meme, AI proxy'lerinin hiçbiri risk sermayesi için özellikle uygun değildir. Memecoin, yalnızca birkaç düğme tıklamasıyla başlatılabilir ve Memecoin ve AI proxy paraları, mevcut altyapı ilkellerinden yararlanarak neredeyse tamamen zincir üzerinde bulunur. DeFi, oyun, metaverse ve NFT'ler gibi son piyasa döngüsünün popüler sektörleri ya pazarın dikkatini çekmeyi başaramadı ya da halihazırda inşa edildi ve daha az sermaye gerektiriyor, bu da yeni girişimleri daha rekabetçi hale getiriyor. Kripto piyasası altyapısı ve oyun büyük ölçüde inşa edilmiştir ve şu anda ileri bir aşamadadır ve bir sonraki yönetimin ABD düzenlemesine yönelik beklentileri değiştikçe, bu endüstriler yerleşik geleneksel finansal hizmetler aracılarının rekabetiyle karşı karşıya kalabilir. Yeni meta para birimlerinin yeni sermaye girişlerinin önemli bir itici gücü olabileceğine dair işaretler var, ancak bu metacoinler olgunlaşmamıştan çok yeni ortaya çıkanlara kadar çeşitlilik gösteriyor: öne çıkanlar sabit paralar, tokenizasyon, DeFi'nin TradFi ile entegrasyonu ve kripto ile yapay zekanın örtüşmesi. **
Makro ve daha geniş piyasa güçleri de direniş göstermeye devam ediyor. Yüksek faiz ortamı, risk sermayesi sektörüne baskı yapmaya devam ediyor; yatırımcılar risk eğrisinde daha fazla risk almaya isteksizler. Bu olgu, tüm risk sermayesi sektörünü sıkıştırıyor, ancak riskleri göz önüne alındığında, kripto risk sermayesi sektörü özellikle etkilenebilir. Bu arada, büyük entegre risk sermayesi şirketleri hala bu alandan büyük ölçüde kaçınıyor, belki de 2022'de birkaç tanınmış risk sermayesi şirketinin iflasından sonra hala temkinli hissediyorlar.
Bu nedenle, gelecekte önemli fırsatlar olmasına rağmen, ister mevcut orijinal ve anlatıların canlanması yoluyla, isterse yeni orijinal ve anlatıların ortaya çıkması yoluyla, 2021 ve 2022'deki coşku ile karşılaştırıldığında, kripto risk yatırımları hâlâ rekabetçi ve durgundur. Hem ticaret hem de yatırım sermayesi artış göstermiştir, ancak yeni fonların sayısı duraklama aşamasına girmiştir, risk sermayesi fonlarına tahsis edilen sermaye azalmış ve bu da değerleme müzakereleri için kuruculara uygun bir ortam yaratmıştır. Genel anlamda, risk sermayesi hâlâ önceki piyasa döngülerinin seviyelerinin oldukça altındadır.
Ancak Bitcoin ve dijital varlıkların artan kurumsallaşması, stablecoinlerin büyümesi ve yeni düzenleyici ortam, nihayetinde DeFi ve TradFi arasında bir tür birleşme olasılığını öngörüyor ve yenilik için yeni fırsatlar yaratıyor. 2025'te risk sermayesi faaliyetleri ve ilgisinin anlamlı bir şekilde canlanmasını bekliyoruz.
Özet
Risk Sermayesi
İşlem miktarı ve yatırım sermayesi
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayedarları kripto para ve blok zincirine odaklanan girişimlere 3.5 milyar dolar (çeyrek bazında %46 artış) yatırım yaptı, toplamda 416 işlem (çeyrek bazında %13 azalış).
2024 yılı itibarıyla, risk sermayedarları toplamda 2153 işlemle kripto para ve blockchain girişimlerine 11.5 milyar dolar yatırım yaptı.
yatırım sermayesi ve Bitcoin fiyatı
Önceki döngülerde, Bitcoin fiyatı ile kripto girişimlerine yapılan yatırımlar arasındaki yıllarca süren bir korelasyon vardı, ancak geçen yıl bu korelasyonun yeniden sağlanması zor oldu. 2023'ün Ocak ayından bu yana Bitcoin önemli ölçüde yükseldi, ancak risk sermayesi faaliyetleri bu hıza ayak uydurmakta zorlandı. Yatırımcıların kripto risk sermayesine ve genel risk sermayesine olan ilgisi zayıf, ayrıca kripto pazarındaki anlatı Bitcoin'i tercih ederken, 2021'in birçok popüler anlatısını göz ardı etmesi, bu farkı kısmen açıklayabilir.
aşamalı yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin %60'ı erken aşama şirketlere, %40'ı ise geç aşama şirketlere yatırıldı. Risk sermayesi şirketleri 2024 yılında yeni fonlar topladı ve kripto odaklı fonlar, birkaç yıl öncesindeki büyük finansmanlardan kaynak sağlamaya devam edebilir. Üçüncü çeyrekten itibaren, daha fazla sermaye geç aşama şirketlere yöneldi, bu da Tether'in Cantor Fitzgerald'dan 600 milyon dolar toplamasını kısmen açıklayabilir.
Ticaret açısından, tohum öncesi işlemlerin oranı hafif bir artış gösterdi ve önceki birkaç döneme göre sağlıklı kalmaya devam ediyor. Girişimci davranışının sağlamlığını ölçmek için tohum öncesi işlemlerin oranını takip ediyoruz.
! APEy4AkoBy5cYgH2GmErwp9GQeXey4BvBmDoH6S7.jpeg
Değerleme ve işlem hacmi
Girişim destekli kripto şirketlerinin değerlemeleri 2023'te önemli ölçüde düştü ve 2023'ün 4. çeyreğinde 2020'nin 4. çeyreğinden bu yana en düşük seviyesine ulaştı. Bununla birlikte, Bitcoin tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştığında, değerlemeler ve anlaşma büyüklükleri 2024'ün ikinci çeyreğinde toparlanmaya başladı. 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreğinde değerlemeler 2022'den bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı. 2024'te kripto anlaşma büyüklüğü ve değerlemelerindeki büyüme, kripto toparlanması daha güçlü olmasına rağmen, risk sermayesi alanındaki benzer büyümeyle uyumludur. 2024'ün dördüncü çeyreğindeki anlaşmalar için medyan yatırım öncesi değerleme 24 milyon dolardı ve ortalama anlaşma büyüklüğü 4,5 milyon dolardı.
Yatırım Türü
"Web3/NFT/DAO/Metaverse/Oyun" kategorisindeki şirketler ve projeler, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde toplanan kripto risk sermayesi kapitalinin en büyük payını (yüzde 20.75) alarak toplam 771.3 milyon dolara ulaştı. Bu kategorideki en büyük üç işlem, sırasıyla 525 milyon dolar, 42.7 milyon dolar ve 31 milyon dolar toplayan Praxis, Azra Games ve Lens'tir. DeFi'nin kripto risk sermayesi toplamındaki hakimiyeti, Tether'in Cantor Fitzgerald ile yaptığı 600 milyon dolarlık işlem sayesinde gerçekleşti**; bu işlemde şirketin yüzde 5'lik hissesine sahipler (stabilcoin ihraççısı, üst düzey DeFi kategorimize aittir). Bu işlem geleneksel bir risk sermayesi yapılandırılmış işlemi olmasa da, verilerimize dahil ettik. Eğer Tether'in işlemi çıkarılırsa, DeFi kategorisi dördüncü çeyrekteki yatırım miktarı itibarıyla yedinci sırada yer alacaktır.
2024'ün 4. çeyreğinde, Web3/NFT/DAO/Metaverse ve altyapı ürünleri inşa eden kripto girişimleri, üç aylık toplam kripto risk sermayesi paylarında sırasıyla çeyrekten çeyreğe %44,3 ve %33,5'lik bir artış gördü. Toplam sermaye dağıtımının yüzdesi olarak sermaye tahsisindeki artış, öncelikle kripto risk sermayesi tarafından Katman 1 ve kripto yapay zeka girişimlerine sermaye tahsisinde 2024'ün üçüncü çeyreğinden bu yana sırasıyla %85 ve %55 düşüşle çeyrekten çeyreğe önemli bir düşüşe bağlandı.
Yukarıdaki grafikte yer alan büyük kategorileri daha ayrıntılı segmentlere ayırırsak, sabit coinler oluşturan kripto projeleri, 2024'ün 4. çeyreğinde kripto risk sermayesinin aslan payını (%17,5) artırdı ve izlenen 9 işlemde toplam 649 milyon dolara ulaştı. Bununla birlikte, Tether'in 600 milyon dolarlık anlaşması, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stablecoin şirketlerine yatırılan toplam sermayenin çoğunluğunu temsil ediyor. Altyapı geliştiren kripto girişimleri, 2024'ün 4. çeyreğinde 592 milyon dolar (%16) ile izlenen 53 anlaşmada en çok ikinci risk sermayesini artırdı. İlk üç kripto altyapı anlaşması, sırasıyla $210 milyon, $100 milyon ve $90 million toplayan Blockstream, Hengfeng Group ve Cassava Network oldu. Kripto altyapısından sonra, Web3 girişimleri ve borsaları, kripto risk sermayesi şirketlerinden fon toplamada sırasıyla toplam 587,6 milyon dolar ve 200 milyon dolar ile üçüncü ve dördüncü sırada yer aldı. Özellikle Praxis, 2024'ün 4. çeyreğindeki en büyük Web3 anlaşması ve ikinci en büyük anlaşmaydı ve bir "internet yerli şehri" inşa etmek için 525 milyon dolar topladı.
İşlem sayısı açısından, Web3/NFT/DAO/Metaverse/oyun %22'lik bir işlem payına sahiptir (92 işlem), bunlar arasında 37 oyun işlemi ve 31 Web3 işlemi itici faktörlerdir. 2024 yılının dördüncü çeyreğindeki en büyük oyun işlemi Azra Games'dir, A serisi finansmanında 42.7 milyon dolar toplamıştır. Bunu takiben, altyapı ve işlem/ borsa/yatırım/kredi alanlarında sırasıyla 77 ve 43 işlem bulunmaktadır.
Kripto altyapısı sağlayan projeler ve şirketler, işlem sayısı bakımından ikinci sırada yer almakta olup, toplam işlem hacminin %18,3'ünü (77 işlem) oluşturarak bir önceki çeyreğe göre 11 puanlık bir artış göstermiştir. Kripto altyapısının ardından, ticaret/değişim/yatırım/kredi ürünleri geliştiren projeler ve şirketler, işlem sayısı bakımından üçüncü sırada yer almakta olup, toplam işlem hacminin %10,2'sini (43 işlem) oluşturmaktadır. Dikkate değer bir nokta olarak, cüzdan ve ödeme/ödül ürünleri geliştiren kripto şirketlerinin işlem hacmindeki artış, sırasıyla %111 ve %78 ile en yüksek olmuştur. Bu çeyreklik artışlar yüzde olarak büyük olsa da, cüzdan ve ödeme/ödül girişimlerinin 2024 yılı dördüncü çeyreğinde yalnızca 22 işlem ve 13 işlem gerçekleştirdiği görülmektedir.
Yukarıdaki büyük kategoriyi daha ince parçalar halinde ayırarak, kripto altyapısını inşa eden projeler ve şirketler tüm sektörlerde en fazla işlem sayısına sahiptir (53 işlem). Bunu takiben, oyun ve Web3 ile ilgili kripto şirketleri, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde sırasıyla 37 ve 31 işlem gerçekleştirmiştir ve bu, 2024 yılının üçüncü çeyreğinde aynı sırayı korumaktadır.
Aşama ve kategoriye göre sınıflandırılmış yatırım
Yatırım sermayesini ve anlaşma sayısını kategoriye ve aşamaya göre ayırmak, her kategoride hangi tür şirketlerin sermaye artırdığına dair daha net bir resim sağlar. **2024'ün 4. çeyreğinde Web3/DAO/NFT/Metaverse, Katman 2'ler, Katman 1'lerdeki sermayenin büyük çoğunluğu erken aşamadaki şirketlere ve projelere gitti. Buna karşılık, DeFi, ticaret/takas/yatırım/borç verme ve madenciliğe yatırılan kripto risk sermayesi fonlarının önemli bir kısmı geç aşamadaki şirketlere gitti. Bu, ikincisinin birincisine göre göreceli olgunluğu göz önüne alındığında beklenen bir durumdur.
Farklı aşamalardaki yatırım sermaye dağılımının her bir kategoride analiz edilmesi, çeşitli yatırım fırsatlarının göreceli olgunluk düzeylerini ortaya çıkarabilir.
2024 yılının üçüncü çeyreğinde yapılan kripto risk sermayesi yatırımlarıyla aynı şekilde, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde tamamlanan işlemlerin büyük bir kısmı erken aşama şirketleriyle ilgilidir. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde takip edilen kripto risk sermayesi işlemleri arasında 171 erken aşama işlemi ve 58 geç aşama işlemi bulunmaktadır.
Her kategori içindeki aşamalara göre tamamlanan işlem paylarını kontrol etmek, her yatırım yapılabilir kategorinin çeşitli aşamaları hakkında derinlemesine bilgi sağlar.
Coğrafi konuma göre yapılan yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, işlemlerin %36,7'si Amerika Birleşik Devletleri merkezli şirketleri içeriyordu. Bunu takiben Singapur (%9), Birleşik Krallık (%8,1), İsviçre (%5,5) ve Birleşik Arap Emirlikleri (%3,6) yer alıyor.
! LJnXwi89B6LUn4qMwjRreChYKli4XSPtMUcgoSmS.jpeg
Amerika merkezli şirket, tüm risk sermayesinin %46,2'sini çekti ve bir önceki çeyreğe göre 17 puanlık bir azalma yaşadı. Bu nedenle, Hong Kong merkezli girişimlerin risk sermayesi tahsisi önemli ölçüde artarak %17,4'e ulaştı. Birleşik Krallık %6,8, Kanada %6 ve Singapur %5,4'tür.
Grup Yatırımı
2019 yılında kurulan şirketler ve projeler en büyük sermaye payını alırken, 2024 yılında kurulan şirketler ve projelerin işlem sayısı en fazladır.
Risk Sermayesi Finansmanı
Kripto girişim fonları için finansman zorlu olmaya devam ediyor. 2022 ve 2023'te kripto piyasasındaki makro ortam ve oynaklık, bazı tahsis edicileri kripto girişim yatırımcılarına 2021 ve 2022'nin başlarında olduğu gibi aynı düzeyde taahhütte bulunma konusunda isteksiz hale getirdi. 2024'ün başında, yatırımcılar genellikle faiz oranlarının 2024'te keskin bir şekilde düşeceğine inanıyordu, ancak faiz indirimleri yılın ikinci yarısına kadar gerçekleşmeye başlamadı. 2023 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana, girişim fonlarına tahsis edilen toplam sermaye, 2024 yılı boyunca yeni fon sayılarındaki artışa rağmen sıralı olarak azalmaya devam etti.
Yıllık oranla, 2024 yılı 2020'den bu yana kripto risk sermayesi fonlamasının en zayıf yılı oldu, toplamda 79 yeni fon 5.1 milyar dolar topladı, bu da 2021-2022'deki çılgınlıkla kıyaslandığında çok düşük.
Yeni fon sayısının yıllık bazda hafif bir artış gösterdiği doğru olsa da, tahsis edenlerin ilgisinin azalması, risk sermayesi şirketlerinin topladığı fonların daha küçük olmasına yol açmıştır. 2024 yılı için medyan ve ortalama fon boyutları, 2017'den bu yana en düşük seviyeye ulaşmıştır.
2024 yılında en az 10 tane kripto para ve blok zinciri girişimlerine aktif olarak yatırım yapan kripto para risk fonu, yeni fon için 100 milyon dolardan fazla para topladı.
Özet
Duyarlılık iyileşiyor ve aktivite artıyor, ancak her ikisi de hala önceki yüksek seviyelerinin oldukça altında. Likit kripto varlık piyasası 2022'nin sonlarından ve 2023'ün başlarından itibaren önemli ölçüde toparlanmış olsa da, risk sermayesi faaliyeti hala önceki boğa koşularının oldukça altında. **2017 ve 2021'deki boğa piyasası, risk sermayesi faaliyeti ile likit kripto varlık fiyatları arasında yüksek bir korelasyon ile karakterize edildi, ancak son iki yılda kripto para birimleri toparlanırken faaliyet yavaş kaldı. Risk sermayesinin durgunluğu, Bitcoin'i (ve yeni ETF'sini) merkeze koyan "halter piyasası" ve finanse edilmesi zor olan ve şüpheli bir ömre sahip olan Meme coinlerinden gelen marjinal net yeni faaliyet de dahil olmak üzere bir dizi faktörden kaynaklanmaktadır. Yapay zeka ve kripto para birimlerinin kesiştiği noktada yer alan projelere yönelik coşku artıyor ve beklenen düzenleyici değişiklikler, sabit paralar, DeFi ve tokenizasyon için fırsatların kapısını açabilir.