宏观环境改善推动加密货币市场反弹，主流币强势震荡山寨币蓄势待发

近期地缘政治风险缓解,美联储降息预期升温,推动资金大幅回流加密货币市场。主流币种价格回升至高位,山寨币止跌趋稳,市场整体氛围明显改善。

宏观风险降低带动市场情绪大幅回暖。随着中东局势趋缓,美联储降息预期明显升温,纳斯达克指数再创新高。

资金流入动能显著增强且有望持续。数据显示,加密货币ETF本周净流入17亿美元,稳定币增发速度加快,USDT溢价率出现上升趋势。

主流币种表现较为强劲,比特币高位震荡,以太坊补涨。与此同时,加密货币相关概念股整体表现活跃。

山寨币流动性边际改善但上行受阻。TOTAL2指数反弹受阻回调,OTHERS市值占比止跌震荡,链上荣枯指数为53,仍处于弱势通道。

目前市场处于整理末端,短期需等待资金突破配合。投资者应耐心观察山寨币结构是否转强,以及主流币种资金回流迹象。

一、宏观与市场环境

2025年下半年,美国经济预计从温和增长转向趋缓。零售销售和就业数据疲软,显示消费与投资动能减弱。

通胀受关税和油价影响小幅上升,但仍在美联储可控范围内。

关税政策不确定性降低,针对性加征和豁免措施并存。

二、资金流向分析与主流币市场结构

外部资金流:

• ETF资金本周净流入17亿美元,流入量大幅增加
• 稳定币本周增发18亿,日均增发2.63亿,处于较高水平

场内情绪指标:

• 稳定币溢价持续小幅上升

比特币(BTC):

• 技术面:106000美元附近强势震荡
• 链上筹码分布:与上周变动不大,103000美元为短期较强支撑

以太坊(ETH):

• 相对比特币走势:ETH/BTC维持震荡,资金先回流至比特币
• 链上异动:活跃地址数上升,市场情绪回暖

宏观经济复盘

经济:温和增长伴随走弱风险

美国经济目前展现韧性,但存在潜在疲态。就业数据显示,非农就业近两月月增10-15万,优于预期,失业率稳定在4.2%的低位,劳动力市场整体稳健。然而,非农前值连续下修,初领与续领失业救济金人数突破区间上限,挑战者裁员人数维持近年高位,暗示就业市场存在走弱隐忧。消费数据同样反映两极化趋势:服务消费保持动能,实际个人消费支出月增0.3%;但商品消费疲软,5月零售销售月增转负至-0.9%,主要因汽车、建筑园艺等大宗商品在关税提前抢购潮消退后动能减弱。综合来看,美国经济下半年料将趋缓,增长放缓风险上升。

关税:不确定性减弱,政策更具针对性

关税政策的不确定性正逐步降低。7月9日对等关税豁免到期后,政府释出更多细节,显示政策倾向有条件加征而非全面施压。对等关税高概率延长豁免,避免直接加征高税率;产业关税则非全面课征,例如非钢铝成分商品可免50%高关税,仅适用10%对等关税,USMCA免税通道保留。半导体关税可能采取类似模式,兼顾加征与豁免。整体而言,关税影响渐趋可控,对经济和通胀的冲击有限。

中性利率

目前市场预测2025年9月17日将降息25个基点,2025年全年降息3次至3.75%,中性利率降至3.25%。7月是否提前开启降息是目前美联储和政府博弈的重点。关税政策7月9日最后期限又延长90天,已成长期博弈。关税对经济的影响开始慢慢显现。同时美联储继续推进量化紧缩,最近一个月继续减持美债收紧流动性,导致比特币过去一段时间出现多头震荡。

下周重点关注事件包括美国非农就业报告、制造业PMI等经济数据发布。

链上数据分析

1. 本周影响行情的中短期数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周(6/21-6/27)稳定币增发量从上周的8.36亿增至18.39亿,环比增长119%,日均增发从1.19亿升至2.63亿,增发速度明显加快。从柱状图可以看出,本周稳定币增发呈现持续加速趋势,与比特币价格走势相吻合。比特币在周初触及低点后持续反弹上涨,目前已回到前期高点区域。后续能否继续突破取决于下周稳定币增发是否能维持加速态势。

1.2 ETF资金流动情况

本周(6/21-6/27)比特币ETF整体仍呈现净流入状态,净流入金额为17.21亿美元,较上周增加3.80亿美元。尽管上周末比特币价格跌至近期新低,但本周一开盘后ETF流入量仍保持强劲势头,反映出机构投资者和美国投资者对比特币的长期看好。从整体来看,虽然比特币价格上周末短暂跌破后目前仍处于高位震荡,但ETF流入量近几周呈现持续增长趋势。若这一趋势能够延续,将进一步支撑比特币价格和市场情绪,助力其继续突破。

1.3 场外折溢价

本周(6/21-6/27)USDT与USDC场外溢价率走势与上周类似,都是在周初快速上升至100%附近后轻微回落,反映出周初出现场外资金回流高峰。这种走势可能与大盘近期震荡或震荡下行有关,每当大盘触及震荡下边界或轻微跌破时,场外资金就会开始回流抄底,推高USDT与USDC场外溢价率。整体来看,溢价率走势已从前期略微向下转为横向震荡,但尚未出现牛市阶段应有的轻微溢价,整体市场情绪仍偏保守。

1.4 比特币交易所余额

从近一年数据来看,比特币交易所余额基本与价格呈反比关系。本周交易所余额仍处于顺畅下跌趋势中,有利于维持比特币多头趋势。

1.5 长短期持有者持有量

本周出现一些变化,长期持有者持有量在6月22日触及1470.5万枚后开始轻微回落,短期持有者持有量同日触及224.9万枚后开始抬头。可以看出本周比特币反弹主要由短期持有者推动,短期需警惕反弹结束的回调风险。比特币长期走势仍需依赖长期持有者持续增持,后续应关注其持有量回落拐点何时出现。

2. 本周影响行情的中期数据变化

2.1 持币地址持币占比和URPD

从持币地址占比来看,本周100-1000枚地址持币占比继续上升并创新高,而10000-100000枚地址占比轻微回落,1000-10000枚地址占比小幅横盘震荡。整体来看,100-1000枚地址仍在吸收大地址抛压。

URPD方面,本周比特币筹码密集区变化不大,支撑区间仍在93000-98000美元和100500-105000美元。