Encriptação de pagamentos: da U-card ao novo banco na cadeia

Atualmente, o setor de pagamentos está numa fase de transição antes de uma mudança qualitativa. Comparado ao início, os produtos existentes mostraram avanços significativos em termos de design, experiência e conformidade, mas ainda há um caminho a percorrer para construir uma estrutura de pagamentos Web3 completa e sustentável. Esse estado "não formado" tornou-se, na verdade, um dos pontos focais das discussões recentes no mercado.

O U Card, como a mais recente forma de encriptação de pagamentos, é essencialmente um mecanismo de transição. Não é uma simples cópia dos cartões de carregamento Web2, nem a forma final das novas carteiras na cadeia ou canais de pagamento, mas sim o produto de um compromisso entre a necessidade de pagamentos na cadeia e o consumo fora da cadeia.

O cartão U combina a ligação de contas na cadeia e saldos de moeda estável, juntamente com interfaces de consumo fora da cadeia em conformidade, para realizar a fusão da experiência Web2 com a lógica de ativos Web3. Este modelo rapidamente ganhou atenção, em parte devido à expectativa contínua dos usuários sobre o consumo diário de ativos na cadeia, e em parte reflete que a moeda estável está a infiltrar-se, a partir de cenários tradicionais como a troca de moeda transfronteiriça e a liquidação OTC, no setor de retalho C e pagamentos locais.

No entanto, o modelo operacional do U Card depende fortemente da autorização do sistema financeiro tradicional, mantendo-se à custa de pressão regulatória e lucros reduzidos, o que dificulta a sua sustentabilidade a longo prazo. Estritamente falando, o U Card não é um modelo de negócios que gere lucros estáveis, mas sim uma forma de serviço que depende de autorizações externas.

Os promotores do projeto precisam depender de múltiplos intermediários financeiros para completar a liquidação, sendo eles mesmos apenas executores no final da cadeia. O maior desafio é que os custos operacionais do U Card são extremamente altos, sendo essencialmente um negócio deficitário. Os promotores do projeto carecem não só da receita estável de taxas de negociação das bolsas, como também da influência dos emissores de cartões de nível um, mas ainda assim têm que suportar a pressão dos serviços aos usuários.

Para carteiras e bolsas, o U Card é mais uma funcionalidade auxiliar que aumenta a lealdade do usuário, em vez de ser uma fonte de lucro principal. Mesmo que uma plataforma de negociação não lucre com o negócio do U Card, ainda pode trocar isso por crescimento de usuários e aumento na gestão de ativos. No entanto, para equipes de startups Web3 que carecem de pontos de entrada de tráfego e experiência em infraestrutura financeira, tentar construir um projeto sustentável de U Card através de subsídios e escalabilidade é como uma luta desesperada.

encriptação pagamentos do futuro

O problema central que afeta os pagamentos em encriptação é o sistema de liquidação das finanças tradicionais. Existem diversas opiniões sobre a definição de pagamentos em encriptação no mercado. Seria uma imitação completa dos pagamentos por código QR da vida quotidiana, ou uma abordagem diferente, buscando novos significados em redes anônimas? Para esta última, o significado do pagamento não reside na transferência, mas sim no depósito; a essência do pagamento não é a liquidação, mas sim a circulação, que é uma indústria que se desenvolve rapidamente na rede escura acompanhando a evolução da na cadeia.

Certas áreas construíram um ecossistema digital baseado em relações, confiança e ciclos de ativos em casas de câmbio ilegais. A essência deste modelo é a confiança; a circulação de fundos e a liquidação atrasada, que resultam na sedimentação e no ciclo de ativos, dependem da confiança. Sob este mecanismo, o pagamento não é mais uma relação um a um, mas uma forma de um a muitos e um, que circula continuamente dentro da rede de valor.

Na verdade, a estrutura ecológica fechada do "banco digital" já opera na cadeia há anos, resolvendo parte dos problemas de circulação cinza de fundos, mas nunca conseguiu levar a encriptação de pagamentos para aplicações mainstream. Em contrapartida, o que realmente tem potencial global e se aproxima gradualmente do usuário é o sistema de liquidação na cadeia construído em torno de stablecoins atreladas ao dólar, apoiado por uma rede em conformidade.

A estrutura na cadeia, semelhante a casas de câmbio ilegais, já existe há muito tempo. Seja por meio de organizações de arbitragem do mercado cinza em algumas regiões, ou por certos militares que realizam liquidações internacionais através de USDT, os ativos digitais já possuem meios maduros para contornar o sistema financeiro tradicional e permitir a livre circulação de capital.

A ascensão de certas redes na cadeia é a própria manifestação dessa lógica. De acordo com o relatório de uma empresa de segurança, entre 2023 e 2024, cerca de mais de 40% dos fluxos de fundos ilegais na cadeia ocorreram nessa rede, dos quais mais da metade foi concluída através de USDT.

Esses fundos não entraram na bolsa, mas foram realizados através de hedge OTC, "pular ilhas" de carteira, DEX e outros formatos, completando uma operação de "liberação de espelho" semelhante às casas de câmbio ilegais. Esta forma de operação é altamente semelhante à rede de fundos offshore construída em certas regiões: não busca a certeza final do nível de liquidação, mas depende de uma cadeia de confiança distribuída e de um sistema de contatos transfronteiriços para garantir a liquidez.

No entanto, este tipo de modelo não é projetado para usuários comuns; ele não resolve a questão de "como fazer mais pessoas pagarem com encriptação", mas sim "como permitir que um pequeno número de pessoas realize pagamentos não rastreáveis com encriptação". Seu ponto de partida é contornar, e não conectar; ele serve a cenários que não desejam ser cobertos pela regulamentação, e não a grupos de usuários que precisam de proteção legal.

Do ponto de vista sistémico, a "relutância dos fundos em sair" pode realmente aumentar o TVL da plataforma e melhorar a utilização de capital no ecossistema DeFi, mas do ponto de vista do sistema de pagamentos, um sistema que possa ser escalável realmente necessita que os fundos possam "entrar e sair" livremente, em vez de "entrar e não sair".

Certos sistemas de红包 e várias contas de pontos na cadeia estão a fazer uma coisa: transformar o comportamento de entrada de pagamento em sedimentação. Semelhante à lógica da "balança de tesouraria" da era Web2. Este modelo de sedimentação realmente possui valor comercial, mas não consegue quebrar as barreiras ecológicas. Os usuários não conseguem usar livremente os ativos na carteira para pagamentos transfronteiriços, pagamentos a comerciantes, recebimentos em terminais de POS, e ainda menos obter uma correspondência estável com o sistema de contas do mundo real.

Em outras palavras, este modelo de "ciclo de quintal" não é uma infraestrutura, mas sim um mecanismo de auto-reforço ecológico. Embora seja importante fortalecer os cenários de uso de fundos em sistemas fechados, isso não constitui a lógica fundamental do "pagamento" como um serviço global.

O que realmente impulsiona os pagamentos Web3 de "dark web" para "mainnet" é o apoio da política americana às redes de pagamento com stablecoins. Em 2024, o Departamento do Tesouro dos EUA promove oficialmente a Lei GENIUS e, após a aprovação do Clarity for Payment Stablecoins Act no Congresso, as stablecoins foram pela primeira vez atribuídas à posição política de "infraestrutura de pagamento estratégica".

Várias empresas de tecnologia financeira estão a avançar rapidamente na expansão da aplicação das stablecoins em dólares em liquidações internacionais, aceitação de comerciantes e liquidações em plataformas. Dados divulgados por uma empresa de pagamentos no início de 2024 indicam que mais de 30 instituições de pagamentos globais estão a integrar o USDC como um ativo de liquidação transfronteiriço; enquanto a emissão e os cenários de uso do USDC e PYUSD também começam a penetrar no setor de retalho.

Estes não são depósitos circulantes na economia virtual, mas sim o fluxo de capital entre bens e serviços reais, sendo um ato de liquidação protegido por lei e em conformidade com auditorias. Em comparação, certos pagamentos em token em alguns ecossistemas e a funcionalidade de "pagar com código QR" de algumas carteiras ainda pertencem a um sistema fechado local, antes de realmente entrar nos sistemas financeiros das empresas, plataformas de e-commerce multinacionais e redes de crédito, e não são padrões globais de pagamento.

"O design do mecanismo do 'banco digital' é inspirador. Propostas como Intent e abstração de contas estão realmente atualizando os pagamentos tradicionais na cadeia de 'transferências entre máquinas' para uma coordenação de fundos 'impulsionada pela intenção humana'. Isso ressoa filosoficamente com a aplicação do mecanismo de 'confiança baseada em relacionamentos' usado por bancos clandestinos tradicionais. No entanto, uma estrutura de pagamento sistemática não pode ser construída apenas sobre uma confiança social vaga e uma lógica de circulação local; ela deve, em última análise, integrar-se à supervisão, com rastreabilidade da identidade do usuário, do processo de transação e da origem dos fundos.

De uma perspectiva mais macro, à medida que a posição do dólar como moeda global enfrenta desafios estruturais, o sistema fiscal e monetário dos Estados Unidos está tentando construir um novo sistema monetário dual "dólar + stablecoin dólar". Seja para mitigar a expansão das liquidações em renminbi, enfrentar a tendência dos mercados emergentes de usar euro/ouro para liquidações, ou estabilizar sua influência financeira em regiões como o Oriente Médio e o Sudeste Asiático, as stablecoins já não são mais uma inovação financeira marginal, mas sim uma ferramenta estratégica que os Estados Unidos estão implantando ativamente na competição financeira internacional.

Esta é também a razão pela qual, nos últimos dois anos, vimos uma aceleração abrangente do avanço das stablecoins em dólares, desde a legislação do Congresso até a orientação do Ministério das Finanças, desde a participação de bancos tradicionais até a integração em redes de pagamento, fundindo-se profundamente com moedas soberanas e estruturas regulatórias soberanas.

O modelo de pagamento estilo banco digital é difícil de suportar um sistema estratégico desse tipo. A essência do modelo de banco underground reside na evasão da supervisão, enquanto o que os Estados Unidos desejam construir é uma rede financeira global embutida em regulação; o banco digital depende da confiança da comunidade e da arbitragem em espaços cinzentos, enquanto o sistema de stablecoins em dólares deve ser baseado em instituições financeiras em conformidade e em uma cadeia de licenciamento regulatório.

O Departamento do Tesouro dos EUA é pouco provável que entregue a infraestrutura de pagamento crítica a uma rede de fundos que depende de carteiras não KYC, pontes anônimas e negociações OTC para dominar. Os bancos digitais podem resolver problemas de circulação nas áreas marginalizadas, mas não conseguem formar uma estrutura de governança monetária a nível de estado soberano. E os stablecoins estão sendo atribuídos a esse papel.

O futuro da indústria de encriptação não será um futuro de simbiose com a indústria cinza. Ela desempenhou um papel de suporte no lado obscuro antes que a indústria de encriptação crescesse, mas a aprovação do ETF de Bitcoin já fez com que a indústria de encriptação entrasse em um novo ciclo, que é um futuro de fusão total com as finanças tradicionais, interligando-se mutuamente.

Independentemente de um banco lançar uma stablecoin, uma empresa de gestão de ativos implementar um fundo, uma empresa de pagamentos integrar USDC, ou uma empresa de tecnologia financeira conectar-se a pagamentos na cadeia, ou ainda uma empresa colaborar com bancos centrais de vários países em políticas, essas iniciativas demonstram que as finanças tradicionais estão acelerando sua entrada no mundo na cadeia, e seus padrões são claros - conformidade, transparência, regulação. Este conjunto de padrões naturalmente exclui a expansão da lógica das casas de câmbio ilegais e, portanto, constitui a limitação fundamental do modelo de "banco digital" como o caminho principal para pagamentos encriptados.

O verdadeiro futuro dos pagamentos Web3 é construído sobre uma rede baseada em stablecoins em dólares e canais de liquidação em conformidade. Ele pode abraçar a abertura descentralizada, ao mesmo tempo que aproveita a base de crédito do sistema de moeda fiduciária existente. Permite a livre entrada e saída de fundos, mas não acredita na sedimentação; enfatiza a abstração da identidade, mas não escapa da regulamentação; integra a intenção do usuário, mas não se desvia dos limites legais. Neste sistema, os fundos não só podem entrar no mundo Web3, mas também sair livremente; não apenas servem as atividades financeiras na cadeia, mas também estão incorporados na troca global de bens e serviços.

Os bancos digitais são como água, a água é invisível, movendo-se conforme a corrente; uma gota de chuva que cai torna-se o mar; e a próxima fase dos pagamentos encriptados deve ser como a luz, que pode se fundir, mas tem seu próprio ponto de origem, rastreando para cima, capaz de encontrar claramente o caminho de onde veio, não busca devorar, mas foca em iluminar.