A espada de dois gumes do dólar digital: As preocupações da Lei GENIUS

Recentemente, o tópico mais quente no mundo das criptomoedas é sem dúvida a recém-aprovada Lei GENIUS. Esta lei é vista por muitos como um marco importante para a entrada das criptomoedas, especialmente das stablecoins, no campo da conformidade. Os apoiantes acreditam que isso irá consolidar a posição dominante do dólar a nível global, ao mesmo tempo que oferece uma melhor proteção aos consumidores.

No entanto, cada moeda tem dois lados. Como um observador acostumado a pensar de forma dialética, considero necessário explorar mais a fundo os potenciais impactos negativos que esta legislação pode trazer.

Embora eu pessoalmente receba bem a introdução da Lei GENIUS, pois ela impulsionará a tecnologia blockchain e criptográfica para o público em geral, este artigo se concentrará em algumas falhas e riscos potenciais da lei. Essas opiniões podem parecer um pouco "alarmistas", mas podem ser vistas como um exercício de pensamento.

Armadilha do Dólar: O sonho do retorno da manufatura pode estar a desmoronar

Um dos principais objetivos do projeto de lei "GENIUS" é manter a posição dominante do dólar através de stablecoins lastreadas em dólares. Exige que os emissores de stablecoins em conformidade mantenham reservas colateralizadas em uma proporção de 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade (principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo).

Isto irá criar uma enorme procura por títulos do Tesouro dos EUA, elevando a taxa de câmbio do dólar. No entanto, um dólar forte pode ainda mais enfraquecer a competitividade da manufatura americana, agravando o défice comercial e indo contra o objetivo de "retorno da manufatura".

A proposta de lei "GENIUS" pode acelerar este ciclo vicioso: aumento global da demanda pelo dólar e pelos títulos da dívida americana → a taxa de câmbio do dólar sobe ainda mais → a manufatura americana se torna mais cara no exterior → as exportações se tornam mais difíceis, enquanto os produtos importados ficam mais baratos → o déficit comercial se expande ainda mais → a competitividade da manufatura local continua a diminuir.

Isto não só afetará a indústria de manufatura, mas também poderá prejudicar as empresas multinacionais americanas que têm uma grande proporção de receitas no exterior. Um dólar forte fará com que os seus lucros no exterior diminuam significativamente quando convertidos de volta em dólares, afetando a rentabilidade das empresas e a avaliação das ações.

A Paradoxo da Hegemonia do Dólar: A Excessiva Centralização Pode Acelerar a "Desdolarização"

O "Projeto de Lei GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema de moedas digitais dentro do dólar e do seu âmbito regulatório. No entanto, essa abordagem pode acelerar a tendência global de afastamento do dólar.

Muitos países começaram a buscar alternativas precisamente porque temem que os Estados Unidos armem o sistema financeiro. O "GENIUS Act" pode enviar um sinal claro aos concorrentes dos EUA: a janela de oportunidade para estabelecer sistemas alternativos já chegou antes que o novo sistema de dólar digital esteja totalmente estabelecido.

Embora seja difícil abalar a hegemonia do dólar a curto prazo, é viável realizar "desdolarização" em mercados locais. Alguns países já começaram a tomar medidas, como utilizar a liquidação em moeda local no comércio bilateral, aumentar as reservas de ouro como substituto dos ativos em dólares, e desenvolver sistemas de pagamento em criptomoeda não dólar.

Dívida e Credibilidade: A Disciplina Fiscal do Governo Enfrenta Desafios

O projeto de lei "GENIUS" pode levar o governo dos EUA a cair em uma armadilha de dívida difícil de escapar. Os emissores de stablecoins, como "compradores fiéis", irão artificialmente reduzir o custo de empréstimos do governo dos EUA, enfraquecendo a eficácia da disciplina fiscal. Esse mecanismo semelhante à "monetização da dívida" pode desencadear inflação, transferindo riqueza dos bolsos do público.

Mais grave ainda, isso pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. A monetização da dívida não será mais uma medida temporária para enfrentar crises, mas sim incorporada nas operações diárias do sistema financeiro, trazendo enormes desafios para o controle da inflação no futuro.

A proposta também criou um novo mecanismo de propagação da instabilidade financeira. Ela vincula de forma estreita o mercado de criptomoedas ao mercado de títulos do Tesouro dos EUA, e qualquer problema em uma das partes pode desencadear uma reação em cadeia. Por exemplo, uma crise de confiança em stablecoins pode levar a uma venda em massa de títulos do Tesouro dos EUA; inversamente, uma crise no mercado de dívida soberana dos EUA também pode desencadear um "run" sistêmico em todo o ecossistema do dólar digital.

Além disso, existem questões potenciais de conflito de interesse na proposta. Embora proíba os membros do Congresso e suas famílias de lucrar com negócios de stablecoins, essa proibição não se estende ao presidente e sua família. Isso não apenas lança uma sombra de "favorecimento" sobre a proposta, mas também pode prejudicar a reputação de toda a indústria Web3 e cripto.

O dilema da inovação: o quintal dos gigantes?

O "Ato GENIUS" afirma que pretende promover a inovação, mas os seus rigorosos padrões regulatórios podem sufocar a verdadeira inovação. Os elevados custos de conformidade representam quase uma parede intransponível para as startups, enquanto as grandes instituições financeiras e os gigantes tecnológicos têm mais facilidade em lidar com esses requisitos.

Isto pode levar o mercado a ser dominado por um pequeno número de bancos e por gigantes tecnológicos "cooptados", formando um mercado oligopolista. O risco sistémico pode novamente concentrar-se em instituições "grandes demais para falir", preparando o terreno para futuras crises financeiras.

Preocupações com a privacidade: Perigos da monitorização de proxies

Embora a "Lei Anti-CBDC de Monitoramento do Estado" seja considerada uma vitória para a proteção da privacidade, a "Lei GENIUS" pode ter estabelecido um sistema de "monitoramento de agentes" mais encoberto para o governo. Ao exigir que as empresas privadas de stablecoins realizem uma verificação rigorosa de identidade e mantenham registros de transações, o governo pode obter todas as informações de transação dos usuários sem a necessidade de um mandado.

Esta prática é praticamente indistinguível, em termos de funcionalidade, do monitoramento direto pelo governo, sendo até mais furtiva, uma vez que o governo pode transferir a responsabilidade para "empresas privadas", evitando assim responsabilidades políticas e legais.

Conclusão

A proposta "GENIUS" é uma espada de dois gumes. Ao tentar consolidar a posição do dólar e trazer certeza regulatória, também pode agravar as dificuldades da economia real, semear a inflação, sufocar a verdadeira inovação de base e, de uma forma mais insidiosa, erodir a nossa privacidade financeira.

O futuro já chegou, mas a sua direção requer que cada um de nós mantenha a clareza, continue a prestar atenção e a refletir.