Introdução

No terceiro trimestre de 2024, a blockchain TON, aproveitando a entrada de tráfego do Telegram, viu uma explosão rápida dos mini-jogos Tap-to-Earn, atraindo centenas de milhões de usuários e criando um milagre de crescimento em cadeia. Entretanto, o TGE (Evento de Geração de Token) de vários projetos do ecossistema TON também gerou um forte efeito de riqueza, tornando "TON / Telegram" um centro narrativo quente no Web3. No entanto, após esse aumento, o TON está entrando em um período de arrefecimento que requer cautela. Semelhante a narrativas do Web3 do passado, a consequência da bolha levará a acumulação ou a um colapso total? Trata-se de uma pausa temporária no tráfego ou simplesmente um atraso na conversão de valor? Neste momento, esperamos reavaliar se o TON tem o potencial a longo prazo para se tornar um "super ponto de entrada na cadeia" através de dados abrangentes, caminhos de evolução ecológica e arranjos de pilha técnica.

1. Após o boom do Tap-to-Earn: O calor do TON esfria e os dados diminuem

De acordo com o site oficial do TON, o TON (The Open Network) é uma internet aberta e descentralizada projetada para trazer 500 milhões de pessoas para a cadeia, construída com tecnologia desenvolvida pela comunidade do Telegram. Apoiado pela plataforma social Web2 Telegram, que tem quase 1 bilhão de usuários, o TON realmente tem potencial para alcançar seu objetivo de trazer 500 milhões de pessoas para o mundo on-chain, e alcançou grande sucesso em 2024:

· Toncoin (TON Token) tem uma capitalização de mercado superior a 25 bilhões de dólares, classificando-se no Top 10 dos ativos cripto por valor de mercado [1];

· Toque para ganhar o mini-jogo Hamster Kombat, oficialmente divulgado, atraindo mais de 300 milhões de utilizadores [2];

· A Blockchain TON atingiu um pico de mais de 700 mil novos endereços em um único dia, com endereços ativos diários ultrapassando 1,657M [3];

· O valor de mercado de vários ativos de mini-jogos do Telegram ultrapassa os 500 milhões de dólares, com o TVL DeFi em cadeia a aumentar mais de 5.500% em 2024 …

O duplo milagre do tráfego e da riqueza fez do TON um dos pontos focais absolutos da narrativa Web3 em 2024. No entanto, semelhante a outros picos anteriores da Web3, os aumentos de curto prazo são frequentemente acompanhados por um recuo de dados. O ecossistema TON está atualmente a passar por uma fase de "arrefecimento da narrativa": como mostrado no Gráfico 1, tanto o número diário de novas wallets, endereços ativos, como o TVL e o volume de negociação dos DEXs principais (Stone.fi e Dedust) diminuíram significativamente em relação aos seus níveis máximos. Embora tenham ocorrido alguns picos de curto prazo durante este período, a maioria são recuperações temporárias impulsionadas por projetos específicos; ao olhar para a tendência anual, múltiplos indicadores voltaram a níveis vistos antes do lançamento da narrativa.

No entanto, não são sinais totalmente pessimistas. O número de carteiras Jetton (carteiras com saldo não zero) continua a aumentar de forma constante, indicando que a acumulação de usuários básicos está em curso, embora a taxa de crescimento tenha diminuído significativamente. Entretanto, o número de mintagens de NFT também está a manter crescimento, sugerindo que o ecossistema de aplicações on-chain ainda está a ser promovido continuamente.

Figura 1: gráfico de dados do ecossistema TON, fonte: Ton Stat, 20.05.2025

Por outro lado, a partir das tendências de palavras-chave do Google Trends, a popularidade geral de busca do TON também está a diminuir gradualmente, especialmente a atenção no próprio ecossistema diminuiu significativamente. Em contraste, o foco do mercado no preço do Token continua a ser mais forte.

Gráfico 2: Popularidade de pesquisa da palavra-chave TON no navegador, fonte: Google Trends, 2025.05.21

No entanto, uma queda nos dados não significa necessariamente o fim da narrativa. Exemplos semelhantes são comuns: o Bitcoin uma vez experimentou uma sobrecarga na cadeia devido à loucura das inscrições, mas, no final, a atividade retornou a um nível relativamente estável; Solana e Base, após experimentarem uma redução de dados, receberam um retorno de usuários e alcançaram novos máximos novamente, acompanhados de otimizações técnicas e avanços ecológicos.

Gráfico 3: Tendências de Variação de Dados nas Cadeias Solana e Base, Fonte: Artemis, 2025.05.22

O TON também tem a capacidade de completar uma transformação profunda de tráfego em valor após a onda recuar? É uma breve dormência ou acabará por se tornar um "relicário narrativo"? A resposta será, em última análise, determinada por ações. No conteúdo a seguir, iremos dissecar as mudanças que ocorrem silenciosamente no TON "após a maré recuar" a partir dos aspectos da sua estratégia organizacional, construção ecológica, atualizações tecnológicas e transformação narrativa.

2. Ações Principais Frequentes: Reestruturação da Equipa, Conformidade e Novos Mercados, Desenvolvimento de Infraestruturas

Desde o lançamento da Binance em agosto de 2024, a narrativa do TON entrou numa nova fase. À primeira vista, o entusiasmo arrefeceu, mas na realidade, é um período de aceleração de layout: incluindo reestruturação da equipe, exploração de conformidade regulatória, integração profunda com o Telegram, expansão da pilha tecnológica e incentivos e injeção de capital para desenvolvedores com foco no mercado global.

2.1 Mudança de Liderança e Esforços de Conformidade: TON Acelera o Caminho para o Mainstream

No início de 2025, os ajustes de pessoal na TON Foundation enviaram um sinal claro: a globalização e a conformidade se tornarão as principais direções estratégicas para os próximos anos.

Em 15 de janeiro, Manuel Stotz, ex-membro do conselho e fundador da Kingsway Capital, foi nomeado como o novo presidente da Fundação TON. A Kingsway é uma firma de investimento estabelecida que gere bilhões de dólares em ativos para investidores americanos, e o histórico de Stotz traz um forte sinal de "mercados de capitais tradicionais" para a TON. De acordo com o anúncio oficial, ele trabalhará ao lado do ex-presidente e atual membro do conselho Steve Yun para promover a expansão internacional da TON, com foco no mercado dos EUA — uma região vibrante, mas altamente conformada, vista como um campo de batalha crucial na estratégia da TON.

No dia 24 de abril, a TON Foundation nomeou ainda Maximilian Crown, co-fundador da MoonPay, como CEO. A MoonPay é uma empresa líder global em infraestrutura de pagamentos de criptomoedas que obteve licenças de conformidade em várias jurisdições, incluindo os Estados Unidos, Austrália e Países Baixos. Crown possui uma vasta experiência operacional global e capacidades de gestão de conformidade, e sua nomeação é amplamente vista como um passo histórico para a TON abraçar oficialmente a regulamentação e avançar em direção à adoção mainstream global [4].

Gráfico 4: Membros da equipe central existente do TON, fonte: RootData

Vale a pena notar que Pavel Durov, o fundador do Telegram e um dos primeiros promotores da blockchain TON, foi brevemente detido em agosto de 2024 devido a alegadas violações regulamentares do Telegram, retornando apenas à ribalta em março de 2025. Embora não haja conclusão sobre este incidente, o momento coincide fortemente com os ajustes estratégicos da TON Foundation, que podem indiretamente levar a equipa a dar maior ênfase a questões regulamentares, limpando obstáculos para a implementação global subsequente. Recentemente, a TON Foundation tem estado em comunicação ativa com as autoridades regulatórias dos EUA. De acordo com o relatório do ecossistema TON, a carteira de autocustódia TON está programada para ser lançada nos EUA no segundo trimestre de 2025. Em março de 2025, a TON Foundation divulgou que empresas de capital de risco dos EUA, como Sequoia Capital, Ribbit e Benchmark, detêm mais de 400 milhões de dólares em Toncoin. Isso também pode ser visto como uma importante evidência da transformação da TON em direção à conformidade e globalização.

A partir da distribuição global de usuários do Telegram (Gráfico 5), se o TON deseja converter esses usuários em usuários do Web3, deve atender aos requisitos regulatórios para ativos de criptomoeda em vários países. Caso contrário, não apenas será difícil implementar aplicações em mercados-chave, mas também pode representar riscos legais e comerciais potenciais para o próprio Telegram. De fato, a expansão global da carteira TON já começou. A partir de novembro de 2023, o TON lançou promoções em fases em certos países africanos e, subsequentemente, expandirá para vários mercados no Oriente Médio, Europa e Ásia-Pacífico, abrindo caminho para a futura conformidade global.

Gráfico 5: Downloads do Telegram por País em 2024, Fonte: CPA.RIP

2.2 TON × Telegram: Integração profunda, entrada ecológica vinculada

Em janeiro de 2025, o Telegram designou oficialmente o TON como a única infraestrutura de blockchain para o seu ecossistema de mini-aplicações em contínua evolução, centrado no protocolo TON Connect que conecta perfeitamente as mini-aplicações do Telegram com carteiras de blockchain, simplificando assim as interações dos usuários com as aplicações descentralizadas dentro do aplicativo de mensagens. Este protocolo exclusivo estabelece o TON como a verdadeira camada de blockchain para os quase 1 bilhão de usuários do Telegram. Isso posiciona o TON para potencialmente se tornar a "versão Web3 do WeChat Pay", aproveitando totalmente os enormes efeitos de rede do Telegram.

No sistema de pagamento, o Telegram promete aceitar exclusivamente Toncoin como uma moeda de pagamento não estatutária dentro do seu ecossistema, aplicável a cenários incluindo Telegram Stars, associação Premium, o sistema de publicidade (Telegram Ads) e serviços de Gateway de pagamento (Telegram Gateway). Os desenvolvedores e operadores de canais podem receber diretamente rendimentos através de Toncoin, estabelecendo inicialmente um sistema interno de pagamento e distribuição de receitas baseado em Toncoin.

Ao mesmo tempo, o provedor de serviços de pagamento RedotPay apoiou o Toncoin e o USDt (a versão USDT na cadeia TON) e integrou-se com métodos de pagamento convencionais como Apple Pay, Google Pay e Alipay, que podem ser utilizados em mais de 130 milhões de comerciantes offline em todo o mundo, expandindo ainda mais as capacidades de pagamento do TON no mundo real.

A carteira TON Space lançou recentemente o uso de Estrelas do Telegram para pagar taxas de transação, que é essencialmente uma forma de solução de "abstração" cripto que permite aos usuários completarem transações sem precisar entender operações on-chain complexas. Este método difere das soluções de abstração de cadeia tradicionais, pois não só depende de um grande tráfego de entrada, mas também promove a transformação das aplicações on-chain para serem mais "estilo de vida" e "normalizadas". De acordo com o plano oficial, a partir do segundo trimestre de 2025, os usuários americanos poderão experimentar diretamente os serviços da carteira TON dentro do Telegram, aproximando ainda mais a diferença entre cenários de consumo Web2 e gestão de ativos on-chain.[7].

2.3 Ecossistema: Da Loucura dos Mini Jogos à Expansão de Pistas Diversificadas

A primeira onda do boom do ecossistema TON é principalmente impulsionada por mini-jogos. Estimulados pela combinação de "incentivos de airdrop + fácil de começar", os usuários rapidamente afluíram. Por exemplo, o airdrop de "Hamster Kombat" em setembro de 2024 atingiu um pico de 300 milhões de usuários ativos mensais em julho, mas em novembro, restaram apenas 52 milhões de usuários ativos, resultando em uma perda de usuários de mais de 86% em apenas alguns meses [8]. Embora mecânicas de jogo simples e replicáveis possam criar uma "ilusão de crescimento" no curto prazo, elas lutam para promover a retenção de usuários a longo prazo, expondo a questão da homogeneização nas fases iniciais do ecossistema.

Diante dessa situação, o TON está se concentrando na expansão do ecossistema de desenvolvedores enquanto acelera o layout da infraestrutura. Em abril de 2025, o TON anunciou uma parceria estratégica com o gigante dos jogos chinês KingNet (que possui mais de 100 milhões de usuários) e realizou sua primeira conferência de desenvolvedores de jogos em larga escala na Ásia, atraindo dezenas de estúdios do ecossistema WeChat para explorar como construir aplicações Web3 baseadas no Telegram e no TON.

Com o lançamento do recurso App Center do Telegram, os usuários podem explorar diretamente aplicações de terceiros integradas na plataforma. Um número crescente de aplicações do ecossistema TON está a entrar na lista recomendada, e elas já não estão limitadas à categoria de jogos, mas incluem também várias dimensões como social, pagamento, DeFi e NFT, marcando a expansão preliminar do seu ecossistema de aplicações.

Gráfico 6: Captura de tela da interface da aplicação App Center do Telegram, fonte: Captura de tela da página do produto Telegram

De acordo com as estatísticas da RootData, entre os 187 projetos TON registados, aproximadamente 14% focam na infraestrutura. Além de serviços subjacentes como oráculos e carteiras, também existem plataformas de suporte ao desenvolvimento como o TONXAPI e o Play Deck, que reduzem as barreiras técnicas para novos construtores e aceleram o desenvolvimento sustentável do ecossistema.

Gráfico 7: Projetos Básicos do Ecossistema TON (Parcial), Fonte: RootData

Além de jogos, o ecossistema TON está a expandir-se em várias novas vertentes narrativas: incluindo PayFi, RWA (que será detalhado abaixo), bem como aplicações em IA, negociação de contratos (Perp DEX), DePIN, e mais. Por exemplo:

· Lançamento conjunto da atividade de incentivo ao contrato perpétuo TON DEX com a GMX;

· Lançar programa de recompensas com o sistema operativo AI Agent ElizaOS;

· Colaborando com o protocolo agregador Jupiter para promover o desenvolvimento do agregador do ecossistema TON…

O potencial ecológico também atraiu respostas positivas de fundos institucionais. Em setembro de 2024, a Foresight Ventures e a Bitget investiram 30 milhões USD em TON, e no mês seguinte, a Gate anunciou um investimento adicional de 10 milhões USD, promovendo o desenvolvimento da aplicação Telegram [9]. No início de 2025, o ex-presidente da Fundação TON, Steve Yun, lançou o fundo de capital de risco TVM Ventures, com uma escala inicial de 100 milhões USD, focando em apoiar projetos DeFi, PayFi e infraestrutura subjacente, fortalecendo ainda mais o apelo do TON para desenvolvedores e sua barreira ecológica.

2.4 Atualização Técnica: Avanço em Desempenho e Escalabilidade

De acordo com o roteiro divulgado pela TON para a primeira metade de 2025, os principais objetivos de sua iteração tecnológica são aliviar a congestão, aumentar a escalabilidade e melhorar a estabilidade. Esta rodada de atualizações abrange quatro direções principais, refletindo a lógica evolutiva da TON em direção a uma "blockchain orientada a aplicações de alta carga e alta frequência":

• 1. Atualização da Mainnet Accelerator
     Esta é a atualização arquitetónica mais significativa desde a criação do TON, destinada a alcançar o mecanismo de "Sharding Infinito" e a melhorar significativamente a estabilidade e escalabilidade da rede. As melhorias principais incluem:
     · Otimização do rastreamento de cadeias shard: Os nós precisarão apenas rastrear a cadeia principal e suas cadeias shard específicas associadas, em vez de rastrear todas as cadeias shard, o que reduzirá significativamente o consumo de recursos e melhorará o desempenho de processamento dos nós.
     · Separação da função de validador: TON divide o papel de validador originalmente unificado em "Colador" e "Validador", melhorando a eficiência geral da validação através do processamento paralelo de tarefas.
     Essas melhorias ajudarão a rede TON a manter uma velocidade de geração de blocos estável e uma capacidade de processamento de transações, mesmo sob alta carga, ao mesmo tempo em que reduzem a dependência de hardware.
• 1. Rede de Pagamento de Camada 2
     A TON planeia lançar uma rede de pagamentos em Camada 2 semelhante à Lightning Network do Bitcoin, focando em transações instantâneas e uma experiência de troca de ativos a muito baixo custo. Atualmente, a rede está em fase de testes e suportará vários ativos em token, incluindo Jetton, no futuro, adequada para trading de alta frequência, pagamentos de mini-jogos e outros cenários. A implementação desta solução deverá melhorar ainda mais a utilização prática da TON em pagamentos do dia-a-dia dos utilizadores e no ecossistema de jogos.
• 1. BTC Teleport Cross-Chain Bridge (Lançado)
     O BTC Teleport é um mecanismo projetado para alcançar a transferência de ativos entre cadeias entre as redes TON e Bitcoin. Este mecanismo simplifica o processo de interação entre cadeias através de um método de ponte ponto a ponto, reduzindo significativamente o limiar de entrada e os custos para os usuários. Isso irá melhorar a interoperabilidade entre a TON e as cadeias públicas mainstream, abrindo caminho para a sua expansão em DeFi, gestão de ativos e outros cenários.
• 1. Otimização e atualização de ferramentas técnicas
     Para aumentar a eficiência operacional dos validadores e a segurança do sistema, o TON introduziu funcionalidades, incluindo a função de recuperação de backup MyTonCtrl, um bot de notificação no Telegram para validadores e um painel web, e planeja fortalecer os mecanismos de incentivo e penalização para os validadores. Por exemplo, nós que não conseguirem produzir blocos com sucesso dentro de rondas designadas enfrentarão penalizações mais severas. Ao mesmo tempo, uma nova versão do TON Proxy também está em desenvolvimento, visando aumentar as capacidades de proteção contra ataques DDoS, garantindo ainda mais a estabilidade e segurança da rede. Além disso, a API oficial do TON também adicionará funcionalidades como simulação de operações, consulta de transações pendentes e gerenciamento de domínios.
     O evento de airdrop de DOGS em agosto de 2024 tornou-se um "teste de estresse" para a pilha tecnológica TON. Naquela época, a rede foi interrompida por 3 horas devido à sobrecarga e à perda de consenso dos validadores, expondo gargalos arquitetônicos sob concorrência extrema. O roteiro em andamento de 2025 é uma resposta técnica direta a este evento. Uma série de iniciativas, incluindo a reconstrução da arquitetura da mainnet (Acelerador), testes da rede Layer 2 e a implementação de pontes cross-chain, significam que o TON está em transição de uma "cadeia de demonstração de alta TPS" para uma camada 1 verdadeiramente escalável e altamente resiliente, capaz de sustentabilidade a longo prazo.
     A direção técnica do TON não é buscar "as taxas mais baixas" ou "a velocidade de transação única mais alta", mas sim apoiar cenários diversos através de uma estrutura modular—especialmente interações de alta frequência em torno de pagamentos, jogos, sociais e aplicações financeiras leves. No futuro, além da rede Layer 2 focada em pagamentos, múltiplas Layer 2s funcionais dedicadas também podem surgir no TON, criando canais operacionais exclusivos para diferentes aplicações, alcançando assim uma expansão da arquitetura on-chain altamente adaptável.

3. Reconstrução da Narrativa Financeira: Estendendo-se de DeFi para PayFi e RWA

3.1 Da Hype de Negociação à Profundidade do Ativo: Suplemento Ecológico do TON DeFi

Apesar de o TON estar classificado entre as principais cadeias públicas em termos do número de endereços ativos em cadeia e frequência de transações, a profundidade do seu ecossistema DeFi ainda fica muito aquém de corresponder a este nível de tráfego. De acordo com dados da DeFiLlama, o TVL do TON é atualmente de apenas cerca de $115 milhões, colocando-o em 36º lugar entre as cadeias públicas mainstream. Este contraste de “alta atividade - baixo bloqueio” também levantou algum ceticismo no mercado: “Será que o TON é apenas mais um ponto de encontro para ‘fazendeiros’?”

A emergência desta situação tem um fundo objetivo: o ecossistema TON passou por um rápido crescimento, enquanto o DeFi, como um tipo de infraestrutura "lenta e meticulosa", encontra dificuldades para completar rapidamente a cadeia de produtos e o ciclo operacional em um curto período de tempo. Por um lado, os desenvolvedores precisam de tempo para construir contratos e protocolos de alta qualidade; por outro lado, a maioria das aplicações DeFi TON iniciais continuou a seguir a lógica de interação web tradicional, falhando em alcançar uma sinergia eficiente com o ecossistema de mini-programas do Telegram. Como resultado, durante o aumento inicial, os que mais beneficiaram foram as exchanges centralizadas (CEX), que atraíram um grande número de novos registros de usuários e negociações.

Em resposta a essa limitação, a equipe do TON começou a melhorar sistematicamente o ecossistema DeFi e apresentou totalmente seu layout do módulo DeFi no evento Web3 de Hong Kong em abril de 2025.

Gráfico 8: Status do Ecossistema DeFi TON, Fonte: Youtube

A camada T1 inclui principalmente funções essenciais de DeFi, como pontes entre cadeias, CDPs de stablecoin colateralizadas, protocolos AMM, empréstimos e staking líquido LSD. Estas são a base para a construção de produtos financeiros mais complexos. Com base nisso, o TON está promovendo o desenvolvimento de aplicações mais avançadas, incluindo agricultura de rendimento, derivados, opções, tokenização de rendimento, cofres, launchpads, etc:

· A STON.fi lançou o Omniston, um protocolo de agregação de liquidez descentralizado projetado para simplificar a gestão de liquidez dentro do ecossistema;

· A plataforma de negociação de contratos perpétuos descentralizados Storm Trade continua a crescer em 2025, alcançando o seu maior TVL em fevereiro.

· O protocolo de tokenização de rendimento FIVA alcançou um TVL de 1 milhão USD em poucos dias após o seu lançamento e atingiu um volume de negociação de 28 milhões USD…

Além das principais aplicações DeFi mencionadas acima, o TON também está continuamente integrando mais parceiros DeFi importantes, entre os quais os mais representativos são a Tether e a Ethena, os dois principais emissores de stablecoins.

O USDT emitido pela Tether foi oficialmente implantado na cadeia TON em abril de 2024 e alcançou um crescimento rápido. Em apenas cinco meses após seu lançamento, a oferta circulante de USDT ultrapassou 1 bilhão de USD. Esta stablecoin foi integrada no aplicativo Telegram para transferências diretas e é amplamente utilizada em cenários de pagamento para mini-aplicativos do Telegram e serviços Web3, incluindo recompensas para criadores, liquidações de taxas de serviços digitais, monetização de conteúdo e várias outras utilizações, enriquecendo ainda mais o ecossistema de pagamento do TON.

Ao mesmo tempo, o TON também está a avançar na sua colaboração com a Ethena para integrar o seu ativo sintético em dólar USDe, que tem um TVL de mais de 6 bilhões de dólares. Através desta integração, o TON planeia introduzir um canal de poupança em dólar estável e aquisição de rendimento para a vasta base de utilizadores do Telegram, beneficiando particularmente os utilizadores de mercado que têm dificuldade em aceder facilmente a ativos em dólar localmente. Esta iniciativa não só fortalece a posição estratégica do TON no ecossistema de stablecoins, mas também injeta mais infraestrutura financeira valiosa a longo prazo no seu sistema DeFi.

3.2 PayFi e RWA: A Ponte Conectando os Ganhos On-chain ao Valor do Mundo Real

Durante o evento TON Day, o oficial propôs sistematicamente uma arquitetura de aplicação financeira "dual-drive" pela primeira vez, apresentando seu design financeiro em cadeia construído em torno do ecossistema de mini-programas do Telegram. A estrutura geral é dividida em três camadas:

· Camada DeFi Principal: Inclui várias infraestruturas e protocolos DeFi que têm sido continuamente aprimorados, enfatizando o desempenho técnico e a estrutura de conformidade;

· Camada de Rendimento Real: Fornece suporte de rendimento sustentável para aplicações de camada superior através de stablecoins, retornos de RWA, pools de ativos de staking, etc.

· Camada TMA de Retalho: Aproveitando o ecossistema de mini-programas do Telegram, constrói produtos do lado do utilizador, incluindo carteira PayFi, poupanças em cadeia, jogos de rendimento, agregador de Swap, etc., que é o caminho chave para ativar um grande número de utilizadores Web2.

Gráfico 9: Camada de Aplicação do Mini Programa do Telegram, Fonte: Youtube

Neste contexto, PayFi e RWA tornaram-se as duas novas principais narrativas estratégicas do TON. À sua volta, o TON está gradualmente a estabelecer uma rede de captura de receitas em múltiplas camadas que abrange tanto o on-chain como o off-chain.

· Subjacente: Ao conectar ativos financeiros reais off-chain através de instrumentos como o Telegram Bond Fund (pool de ativos RWA de 500 milhões USD), fornece uma fonte verificável e quantificável de retornos reais para todo o sistema. Esta camada é o pivô chave onde o TON tenta "reformar a cadeia" a lógica dos produtos financeiros tradicionais.

· Nível médio: Ao utilizar protocolos como o dólar sintético USDe da Ethena e a Tokenização de Rendimento, estes retornos subjacentes podem ser divididos, combinados e redistribuídos para formar ferramentas programáveis de ancoragem de taxa de juro. Este mecanismo não só melhora a liquidez do ativo, mas também torna os "retornos" em si combináveis e utilizáveis entre protocolos, tornando-se a "pedra angular da taxa de juro" do ecossistema financeiro TON.

· Camada Superior: Construir produtos de front-end com base em cenários de interação de alta frequência no Telegram, apresentando capacidades financeiras em cadeia aos utilizadores finais de uma forma familiar. Através de interfaces como Wallet Earn e mini-programas de Banca, os utilizadores podem receber diretamente recompensas em USDT, participar em poupanças ou fazer arranjos financeiros sem precisar de entender conceitos complexos como stablecoins sintéticas, pools de staking ou ativos RWA, alcançando assim uma transição natural de utilizadores Web2 para utilizadores financeiros em cadeia.

Tomando o PayFi como exemplo, não é apenas uma extensão funcional da carteira do Telegram, mas também um hub interativo que conecta “pagamentos do dia-a-dia + finanças em cadeia.” Os usuários podem usar o recurso Tap & Pay fornecido pela Oobit para pagamentos em tempo real em USDt em mais de 100 milhões de retalhistas em todo o mundo; ao mesmo tempo, também podem receber recompensas em USDT no Wallet Earn e participar na gestão de rendimentos. Ao longo do processo, os usuários não precisam entender termos como contratos inteligentes, ancoragem de ativos ou mapeamento off-chain para completar a experiência de finanças em cadeia. Este design de “experiência leve + alta financiariedade” está naturalmente convertendo os usuários do Telegram em usuários financeiros do Web3.

Na direção de RWA, o TON está tentando construir a infraestrutura subjacente para "corretores on-chain" e "bancos de poupança on-chain". Por exemplo, o Fundo de Títulos Telegram lançado pela Libre em colaboração com a Fundação TON permite que os usuários participem de produtos de rendimento fixo como títulos em USD on-chain. No futuro, também planeja apoiar o acesso on-chain de ativos de baixo valor e fragmentados. Ao mesmo tempo, a stablecoin sintética USDe lançada pela Ethena será, no futuro, integrada com cartões de débito para consumo offline, trazendo novos cenários de finanças para aplicações RWA.

Essencialmente, o que o TON está a construir não é um protocolo financeiro isolado, mas sim uma "rede de rendimento em cadeia" centrada à volta do Telegram: o Telegram serve como ponto de entrada do utilizador e distribuição de tráfego; o PayFi está posicionado na camada de interação de front-end, conectando a gestão de riqueza em cadeia com cenários de pagamento do dia-a-dia; os ativos RWA atuam como o âncora de valor subjacente, injetando rendimentos reais no sistema financeiro; enquanto as stablecoins, incluindo o USDe, e os protocolos de tokenização de rendimento assumem as funções de recepção e distribuição de rendimento em cadeia. Através deste caminho de circuito fechado, espera-se que o TON guie naturalmente os utilizadores do Web2 para o ecossistema financeiro em cadeia, completando toda a experiência desde o acesso a ativos até à realização de rendimento sem aumentar o limiar cognitivo.

4. O Futuro do TON: Um Período de Acumulação para a Super Entrada, ou um Castelo no Ar?

O "Milagre do Tráfego" da TON decorre do aninhamento ecológico do Telegram e do mecanismo de propagação viral do Tap-to-Earn. No entanto, à medida que a euforia diminui, a adesão dos usuários declina e os dados on-chain recuam, surge uma questão fundamental: Pode o ecossistema TON estabelecer um modelo sustentável de "Tráfego para Valor"?

A resposta pode estar a ser escrita pela própria estratégia do TON. Pelo ritmo de desenvolvimento, o TON não está apressado em replicar a operação de estimulação de alta frequência do Tap to Earn, mas entrou numa fase mais profunda de acumulação de infraestrutura. Isto é semelhante à fase de reparação de engenharia da Solana após a febre das moedas meme, ou ao momento de cultivo profundo do ecossistema Base após a retirada do Friend.tech. A atual estratégia de desenvolvimento do TON também revela uma ideia semelhante: passar de "narrativas de sucesso" para um caminho de valor de "necessidades de alta frequência + acumulação a longo prazo."

No cerne de tudo está o Telegram—uma das plataformas Web2 mais próximas do padrão de "super entrada" a nível global:

· Vantagens de entrada: Entrada social com quase 1 bilhão de usuários + carteira tudo-em-um (TON Space) + Centro de Aplicativos do Telegram;

· Impulsionado dualmente por pagamentos e finanças: PayFi conecta pagamentos offline, enquanto RWA constrói um novo paradigma de "finanças em cadeia".

· Aninhamento a nível de protocolo: O mecanismo de taxas do TON Connect e Stars constrói essencialmente a infraestrutura fundamental para a abstração de cadeia.

· Implementação da pilha tecnológica: atualização da mainnet do Accelerator + rede de pagamento Layer2 + ponte cross-chain BTC, etc., estão todos a fortalecer a capacidade de infraestrutura do TON.

Sob esta perspectiva, o futuro do TON não se assemelha a um "castelo no ar"; antes, é como construir um novo centro econômico digital. No entanto, este centro não está a ser construído para entusiastas de DeFi, mas para o próximo grupo de utilizadores de Web2.

No entanto, o futuro do TON ainda enfrenta três grandes desafios:

1. A diferença entre a qualidade do usuário e a profundidade financeira: Apesar de ter mais de 100 milhões de usuários ativos mensais e uma infinidade de mini-jogos, a questão permanece se os usuários realmente entendem DeFi, se envolvem em atividades on-chain e utilizam Toncoin em vez de apenas "agarrar airdrops."
2. O valor da aplicação é difícil de fechar o ciclo na cadeia: aplicações leves e incorporadas (como mini-jogos, transferências, anúncios, pagamentos) têm uma vantagem natural de tráfego, mas este modelo de "usar e ir" também traz desafios: é difícil que o comportamento do usuário seja consolidado em ativos, identidades, dados ou retenção a longo prazo na cadeia. Ao contrário do ecossistema Ethereum, onde representações na cadeia são formadas através da vinculação de carteiras, participação em DeFi e ativos NFT, a maioria dos atuais usuários do TON são meramente "cópias leves na cadeia" de usuários do Telegram, resultando em baixa atividade e profundidade de interação dos ativos na cadeia.
3. Incerteza da rota de conformidade: Embora o TON esteja ativamente a abraçar a regulamentação, como a nomeação do co-fundador da MoonPay como CEO, resta saber se a combinação do Telegram e do TON pode ser sustentável face a mercados com alta pressão regulatória, como os EUA e a UE.

Em outras palavras, o TON está em um ponto crítico de "transição da atenção para a acumulação de valor." Se ele irá gradualmente consolidar interações de alta frequência em pontos de entrada financeiros e de serviços como os mini-programas do WeChat, ou se se tornará apenas outra ilusão de tráfego passageiro, depende em grande parte da capacidade de execução da equipe, da habilidade de auto-evolução do ecossistema e da sabedoria em responder ao ambiente regulatório. No entanto, uma vantagem que o TON e o Telegram têm sobre o WeChat é que eles podem "atravessar o rio sentindo as pedras do WeChat." Acredito que os próximos 6 a 12 meses serão um período de janela chave para o ecossistema do TON mudar de "baseado em narrativas" para "apoio ao valor fundamental."

V. Conclusão

A história do TON é uma tentativa "de tráfego de plataforma a valor on-chain." Não é construída a partir da comunidade de desenvolvedores como o Ethereum para criar um universo financeiro, nem é impulsionada por tecnologia e catalisadores de memes como o Solana. É um campo experimental centrado no usuário, focado em hubs de entrada, com uma experiência leve para a popularização do Web3. De Tap-to-Earn a PayFi, da popularidade explosiva à consolidação da infraestrutura, o caminho de evolução do TON apresenta na verdade um sinal importante: a próxima onda da revolução de popularização do Web3 pode não ocorrer dentro da comunidade cripto, mas se desenrolar silenciosamente na vida diária de centenas de milhões de usuários do Web2.

Se o TON pode realmente aproveitar esta oportunidade para evoluir de um "super ponto de entrada na cadeia" para uma "super plataforma de aplicação na cadeia" ainda requer tempo para verificar. Mas, independentemente de sucesso ou fracasso, oferece uma amostra que vale a pena observar — uma que não guia os usuários com "rendimento DeFi", mas em vez disso os leva a tocar gradualmente a cadeia e usá-la através de interfaces familiares, pagamentos leves, mini-jogos e experiências sociais. Este é um experimento, e também um jogo de azar. No entanto, no atual mercado em baixa não resolvido, o que o TON oferece não é um "mito de enriquecimento rápido", mas sim uma imaginação Web3 que está mais alinhada com cenários de uso real. Pode não ser alcançado da noite para o dia, mas através de uma série de pequenos cortes e demandas reais, pode estar a nutrir a possibilidade da próxima rodada de verdadeira transformação escalável da Web3.

Divulgação: O autor detém Toncoin e ativos relacionados; este relatório ainda contém alguns elementos subjetivos.

Declaração:

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