O que é a Análise Fundamental de Criptomoedas?

O crescimento dos projetos de criptomoedas começou apenas após 2020. Desde então, assistimos ao aparecimento de aplicações cada vez mais diversificadas e inovadoras. Contudo, o mercado cripto é marcado por grande volatilidade, com riscos e oportunidades a ocorrer em simultâneo. Desenvolver um modelo próprio de análise fundamental permite tomar decisões de investimento de forma mais rigorosa e disciplinada. Dada a elevada relação risco-retorno dos investimentos em criptoativos, um modelo de análise sólido contribui significativamente para a sua estratégia de investimento e respetivas operações. A expressão “um dia em cripto equivale a dez anos nos mercados financeiros tradicionais” tornou-se célebre precisamente porque, nos mercados acionistas, as regras de “limit up/limit down” travam tanto ganhos excessivos como perdas desproporcionadas, obrigando à suspensão das transações se o preço ultrapassar certos limites. Em contrapartida, no mercado emergente das criptomoedas, não existem limites de preço nem restrições horárias: é possível negociar cripto a todo o minuto. Todavia, o enorme potencial de lucro está sempre associado a riscos significativos. Num ambiente sem restrições claras, que estratégias podem os investidores adotar para maximizar as suas decisões de investimento?

O que é a Análise Fundamental?

Nos mercados financeiros tradicionais, os investidores devem ajustar as suas decisões de acordo com as dinâmicas do mercado. Cada decisão acertada resulta da escolha do método de análise mais adequado. De modo geral, os métodos de análise dividem-se em três tipos: análise fundamental, análise técnica e análise do custo de posição. A análise fundamental nos mercados bolsistas consiste em avaliar a saúde financeira e a capacidade de geração de lucros de uma empresa, recorrendo à análise das suas três demonstrações financeiras e quatro indicadores-chave, de forma a concluir se a empresa é adequada para investimento de longo prazo.

As três demonstrações financeiras referidas são: a demonstração de resultados (para apurar a existência de lucro líquido), o balanço (para avaliar ativos e passivos) e a demonstração de fluxos de caixa (para conhecer a liquidez real da empresa).

Os principais indicadores incluem: Lucro por Ação (EPS), que reflete o rendimento gerado por cada ação; Price/Earnings Ratio (PER), que estima o tempo necessário para recuperar o investimento; e o Price-to-Book Ratio (P/B), que permite calcular a margem bruta operacional e avaliar a adequação do preço da ação.

Resumindo, a análise fundamental é a principal ferramenta dos investidores para determinar se um ativo está sobrevalorizado ou subvalorizado, seja no mercado acionista ou no mercado emergente das criptomoedas.

Criptomoedas e Análise Fundamental

Ao contrário das empresas cotadas em bolsa, os projetos de criptomoedas não apresentam demonstrações financeiras trimestrais aos investidores. Assim, as três demonstrações financeiras tradicionais e os quatro indicadores-chave não se aplicam ao universo cripto.

Como as criptomoedas são descentralizadas, não existe um padrão universal para todo o mercado. Informações que parecem credíveis podem ser falsas, pelo que os investidores devem saber distinguir dados fidedignos e avaliar a fiabilidade das fontes. Tanto contas no Twitter como grupos no Telegram podem divulgar notícias não verificadas, e até os aumentos de endereços ativos na blockchain podem resultar de dados manipulados.

Que métricas e ferramentas, então, permitem conjugar notícias de mercado com os melhores indicadores para apoiar as decisões de investimento em cripto?

De seguida, apresentamos uma análise detalhada das três principais métricas, dos três indicadores-chave, das ferramentas analíticas e das notícias de mercado relevantes para a análise fundamental de criptomoedas.

Três Métricas Fundamentais

1. Métricas On-chain

As métricas on-chain referem-se a dados da própria blockchain, úteis para analisar as tendências do mercado. Contudo, recolher dados de um único nó é moroso e exige muitos recursos. Por isso, os investidores recorrem a websites especializados em informações de investimento ou extraem os dados necessários através de APIs (Interfaces de Programação de Aplicações).

Número de Transações

Esta métrica avalia a atividade da rede: observar o número de transações ao longo do tempo permite identificar alterações do nível de atividade. Convém, contudo, recordar que estes dados podem ser inflacionados artificialmente, por exemplo através de transferências entre carteiras do mesmo investidor. A possibilidade de manipulação dos dados deve ser sempre considerada.

Volume de Transações

Diferente do número de transações, o volume de transações representa o valor total movimentado num determinado período. O valor global do volume on-chain resulta da multiplicação do número de operações pelo montante individual de cada uma.

Endereços Ativos

São os endereços blockchain que realizaram operações num dado período. Para apurar este número, geralmente contabiliza-se todos os endereços emissores e recetores envolvidos em transações on-chain durante um intervalo de tempo e soma-se o total em cada período.

Taxas de Transação Pagas

Se a rede estiver congestionada, acelerar uma transação implica aumentar a taxa paga; com tráfego normal, pode-se reduzir a taxa e economizar custos. As taxas de transação refletem, assim, a procura da blockchain: quanto maior a procura, maior o congestionamento e mais elevadas as taxas.

Hash Rate (Poder de Cálculo) e Quantidade em Staking

Na blockchain, é essencial um mecanismo para ordenar a atuação dos nós da rede — o algoritmo de consenso, determinante para a estabilidade e segurança do sistema.

O Proof of Work (PoW) é o algoritmo de consenso mais comum: no caso da Bitcoin, utiliza-se o hash rate, ou seja, o total de capacidade de mineração e processamento dedicado à rede. As operações on-chain são encadeadas e imutáveis. O célebre ataque dos 51%, por exemplo, só seria exequível se um agente malicioso controlasse mais de metade da capacidade computacional da rede, o que se torna mais difícil quanto maior for o hash rate.

Outro algoritmo popular é o Proof of Staking (PoS), que exige o bloqueio (staking) de ativos para participar na validação de blocos. A análise do número de tokens em staking permite aferir também as preferências do mercado.

2. Métricas de Projeto

Estas métricas avaliam a performance da equipa responsável pelo projeto e os seus resultados sob diversas dimensões.

Whitepaper

O whitepaper é o principal documento técnico do projeto, semelhante ao prospeto de uma ação mas mais centrado nos aspetos tecnológicos e de investigação. Permite compreender os objetivos, funcionamento e alocação inicial de recursos do projeto, abordando tópicos como:

• Tecnologia
• Casos de utilização
• Roteiro de desenvolvimento e funcionalidades previstas
• Distribuição e emissão de tokens

Equipa

A maioria dos projetos de criptomoedas divulga as informações dos seus membros no GitHub, o que facilita a avaliação da experiência e credibilidade da equipa. O GitHub é a plataforma open source mais utilizada por programadores. O acesso ao histórico dos membros e às suas contribuições permite aferir competências e identificar eventuais antecedentes negativos.

Concorrentes

Após analisar o whitepaper e a equipa, é possível comparar o projeto com alternativas similares. Uma análise comparativa baseada em múltiplos indicadores permite aferir até que ponto o projeto é substituível.

Tokenomics e Distribuição Inicial de Tokens

É fundamental avaliar se os tokens têm utilização real e como é gerido o fluxo de capital associado. Só há valor efetivo se o token for útil e reconhecido pelo mercado.

Outro ponto essencial é a distribuição inicial dos tokens. Caso a distribuição seja feita via Initial Coin Offering (ICO) ou Initial Exchange Offering (IEO), o whitepaper deve indicar a percentagem e o número de tokens retidos pela equipa e disponíveis para investidores. No caso de um Initial Model Offering (IMO), podem ser apresentadas provas públicas do início da mineração na rede.

Em última análise, a confiança é imprescindível na métrica de projeto: como os investidores dependem da informação divulgada pela equipa, qualquer omissão ou falsidade pode representar um risco grave.

3. Métricas Financeiras

Ao contrário das ferramentas de análise fundamental tradicionais, que avaliam volume, liquidez e preço, as métricas financeiras em cripto centram-se em incentivos e mecanismos acordados no protocolo.

Capitalização de Mercado (Valor de Rede)

É calculada multiplicando o número de tokens em circulação pelo preço do token. Representa, teoricamente, o custo de aquisição da totalidade dos tokens a preço de mercado (sem considerar slippage). Por exemplo, se existirem 1 milhão de tokens a $1, a capitalização é de 1 milhão de dólares — valor puramente teórico, muitas vezes inflacionado. Se a popularidade do token cair e a procura desaparecer, este valor evapora-se.

Além das oscilações de preço, o número de tokens em circulação é variável, pois moedas podem ser destruídas, perdidas ou simplesmente inacessíveis. Ainda assim, a capitalização de mercado é amplamente usada para estimar o potencial de crescimento da rede. Muitos investidores acreditam que ativos com menor capitalização têm maior potencial de valorização do que moedas consolidadas, como Bitcoin ou Ethereum.

Exemplo: preço do BTC a $20.669, circulação de 19.087.475 unidades.

Valor de mercado em circulação: cerca de $393,9 mil milhões ($20.669 x 19.087.475 BTC = 393.907.058.575).

Fonte: CoinMarketCap

Liquidez e Volume de Negociação

Liquidez refere-se à facilidade e rapidez com que ativos podem ser adquiridos ou vendidos a preços de mercado justos. Quando a liquidez é escassa, torna-se difícil negociar a preços eficientes.

O volume de negociação permite avaliar diretamente a liquidez. Os gráficos de volume registam o número e o valor das transações durante períodos específicos, ajudando a identificar as preferências do mercado.

Lista de Mercados e Pares de Trading Gate.io - Por Volume | Coinranking

Mecanismo de Oferta

O mecanismo de oferta subjacente à tokenomics é fundamental. O máximo de tokens, a circulação efetiva e a taxa de inflação influenciam o preço. Se a oferta aumenta e a procura se mantém, o preço tenderá a cair.

Com o passar do tempo, alguns tokens reduzem a emissão e a oferta global para estabilizar ou valorizar o preço. Detetar se existe possibilidade de emissão ilimitada adicional é crucial: uma oferta ilimitada resulta em inflação e desvalorização, prejudicando o mercado.

Três Indicadores-Chave

1. Capitalização de Mercado (MC) e Valor Totalmente Diluído (FDV)

(Exemplo: preço do token A a $1, circulação de 1.000, oferta máxima de 10.000.)

Valor Totalmente Diluído (FDV)

FDV = oferta máxima de tokens x preço de mercado atual = 10.000 x 1 = 10.000.

O FDV estima o valor de mercado futuro do projeto, assumindo que todos os tokens sejam desbloqueados e colocados em circulação ao preço atual.

Capitalização de Mercado (MC)

MC = tokens em circulação x preço atual = 1.000 x 1 = 1.000.

A MC traduz o valor de mercado real do projeto, considerando apenas os tokens efetivamente em circulação (excluindo tokens bloqueados).

A principal diferença entre FDV e MC reside em o FDV incluir o valor potencial dos tokens bloqueados, enquanto a MC reflete só o valor dos tokens disponíveis. A MC pode ser vista como um indicador da procura: à medida que tokens desbloqueados entram em circulação, e a procura aumenta, o preço e o FDV sobem proporcionalmente.

Exemplo: captar 250.000 com FDV de 5 milhões e colocar 5% do FDV à venda após a listagem. Supondo que apenas 1% está em circulação, a capitalização é de 1 milhão, mas o FDV já ascende a 100 milhões. Investidores iniciais podem realizar lucros 20 vezes superiores ao investimento inicial, criando forte pressão vendedora quando os tokens são desbloqueados. Por isso, ter um FDV muito superior à MC no momento do desbloqueio pode causar vendas em massa e quedas drásticas de preço. Este fenómeno explica as acentuadas correções dos projetos DeFi nos últimos tempos, mais severas do que as quedas globais do mercado cripto, já que a maioria dos projetos DeFi recorre a financiamento e regista quedas assim que os tokens são desbloqueados.

2. Total Value Locked (TVL)

O TVL representa os ativos líquidos dos protocolos DeFi, ou seja, o valor total de tokens bloqueados nas pools de liquidez. Quanto mais alto o TVL, maior o montante angariado e o potencial do projeto. Pode acompanhar a evolução do TVL e os fluxos recentes de entradas e saídas de tokens bloqueados em plataformas como a DeFi Llama.

Fonte: DeFi Llama

Três indicadores TVL mais utilizados:

• Valor Total Bloqueado (TVL): quanto maior, melhor para o protocolo DeFi.

• Capitalização de Mercado (Mcap) / TVL: quanto menor a relação, maior o potencial do mercado.

• Volume de Negociação (VOL) / TVL: quanto maior, melhores as perspetivas de retorno.

3. Receita do Protocolo (Rentabilidade)

As receitas correspondem ao total de taxas pagas pelos utilizadores; a receita do protocolo é a parte dessas receitas que reverte para os detentores de tokens. É importante considerar a estratégia de negócio de cada projeto ao analisar receitas. Vejamos, por exemplo, os NFTs:

Play to Earn: Axie Infinity

A Axie Infinity, jogo baseado em NFTs na rede Ethereum, foi lançado pelo estúdio vietnamita Sky Mavis em 2018. Os utilizadores ganham tokens de governação ao lutar contra outros jogadores e completar missões, segundo o modelo Play-to-Earn (P2E). Segundo a CryptoSlam, as vendas de Axie Infinity já superaram os 1.000 milhões de dólares, sendo o primeiro jogo blockchain NFT a atingir tal valor. A alta receita de vendas de NFTs é o principal suporte do projeto.

100% da receita do protocolo Axie Infinity é distribuída pelos detentores de tokens. O valor do token evolui em proporção direta com a receita do protocolo. Para comparar receitas ou rácios PE, é essencial compreender o funcionamento específico dos projetos.

Fonte: Token Terminal

O modelo P2E tornou-se dominante em jogos NFT, permitindo aos jogadores acumular recompensas (NFTs) e converter ativos em dinheiro real.

Move to Earn: STEPN

O STEPN inspira-se no modelo duplo-token + NFT da Axie Infinity. Apresenta um mecanismo com dois tokens, sistema de reprodução e energia, abrangendo o GST (Green Satoshi Token), o token de governação GMT (Green Metaverse Token) e sapatilhas NFT.

O STEPN faz a ponte entre a Web3 e o mundo físico, permitindo aos utilizadores ganhar recompensas ao correr com sapatilhas virtuais.

Os fundadores delinearam o projeto de forma inovadora e rápida. Detentores de sapatilhas NFT podem obter recompensas em tokens ao completar tarefas de corrida. Após poucas semanas de existência, o STEPN ficou em quarto lugar na Solana Ignition Hackathon Gaming Track e em dezembro de 2021 assegurou um financiamento seed de 5 milhões de dólares liderado pela Sequoia.

Em abril, o STEPN reportou receitas de 26 milhões de dólares no primeiro trimestre e superou 1 milhão de downloads da app, com uma capitalização de mercado estimada em 1.000 milhões de dólares e investimento da Binance. Dados on-chain da Dune mostram que, no final de abril, eram criados diariamente entre 4.000 e 5.000 pares de sapatilhas NFT.

Em maio de 2022, o STEPN registava 800.000 utilizadores ativos diários e 3 milhões mensais. Segundo a TechCrunch, o rendimento diário da plataforma ronda os 3-5 milhões de dólares, com receitas mensais até 10 milhões.

Os números mostram que a receita do STEPN supera largamente a de outros unicórnios DeFi, GameFi ou Web3. O token GMT valorizou-se 40 vezes em 50 dias, de $0,1 (10 de março) para um máximo de $4 (30 de abril). Com fundamentos robustos e investidores entusiastas num mercado bull, o preço disparou. É um caso paradigmático. Porém, com o anúncio do aumento de taxas de juro pela Fed, o capital retirou-se, a tendência inverteu-se, o número de utilizadores mensais caiu e o GMT desvalorizou.

Mesmo com bons fundamentos, o momento de venda é difícil de antecipar. Além da análise fundamental, é essencial adotar estratégias racionais de entrada e saída, mantendo disciplina de negociação.

Ferramentas de Análise Fundamental

Etherscan

Os detalhes de todas as transações em blockchain são públicos e acessíveis. Entre vários exploradores de blockchain, o Etherscan destaca-se como líder para Ethereum, permitindo visualizar e rastrear todos os fluxos de fundos com total transparência.

No exemplo do token SHIBA INU, é possível visualizar a alocação dos tokens, os endereços das carteiras dos titulares, o total de tokens emitidos e o número de titulares.

Fonte: Etherscan

Token Terminal

O Token Terminal padroniza e apresenta dados de criptomoedas à luz dos indicadores clássicos dos mercados financeiros tradicionais, facilitando a análise do valor de blockchains e aplicações descentralizadas. Entre as métricas disponíveis estão: capitalização total de mercado, capitalização em circulação, price-to-sales, price-to-earnings, volume de negociação, valor total bloqueado, receita, receita do protocolo, custos e despesas, receita total e outros. Disponibiliza dados originais e exportáveis, permitindo análises detalhadas e filtradas de forma simples e eficiente.

No caso da Axie Infinity, por exemplo, pode consultar métricas como a capitalização total, capitalização em circulação, price-to-earnings e volume de negociação do token, facilitando a análise comparativa e a avaliação multi-variável de projetos concorrentes.

Fonte: Token Terminal

Dune Analytics

O Dune Analytics é uma plataforma gratuita e poderosa de análise blockchain, permitindo extrair dados da Ethereum através de SQL ou pesquisa direta de tokens, com possibilidade de copiar scripts de outros utilizadores. Os outputs são apresentados em gráficos dinâmicos, facilitando o acesso e a visualização dos dados.

Por exemplo, com o Dune pode-se obter e visualizar o número diário de novos utilizadores do STEPN ou gráficos da evolução do preço ao longo de um determinado período.

Fonte: Dune

Notícias de Mercado

Inclui todo o tipo de acontecimentos com impacto positivo ou negativo no mercado. O ambiente económico global influencia não só o mercado acionista mas também o mercado cripto, através dos fluxos financeiros. Entre os fatores que impactam o mercado cripto contam-se grandes atualizações, novas listagens em exchanges, falhas contratuais, entre outros. Uma das referências mais importantes é o ciclo do Halving do Bitcoin, que ocorre de quatro em quatro anos. Cada halving inaugura uma nova fase de inversão e é um sinal de referência para todo o mercado.

[Ciclo do Halving do Bitcoin — 4 anos]

• Lançamento do Bitcoin: 3 de janeiro de 2009 — Recompensa por bloco: 50 BTC

• Primeiro halving: 28 de novembro de 2012 — Recompensa: 25 BTC

• Segundo halving: 9 de julho de 2016 — Recompensa: 12,5 BTC

• Terceiro halving: 12 de maio de 2020 — Recompensa: 6,25 BTC

• Quarto halving: previsto para 2024 — Recompensa: 3,125 BTC

Fonte: Trading View

Saldo nas Exchanges

Em mercados bull, as grandes vendas em massa são improváveis, pois os grandes investidores (“baleias”) tendem a guardar os fundos em carteiras frias por segurança. Em cenário bear, esses investidores podem optar por vender grandes volumes para evitar perdas, sendo que aumentos do saldo nas exchanges podem sinalizar vendas iminentes e quedas de preço.

Histórico de Transações de Wallets Baleia

Uma ferramenta direta para monitorizar as transações de “baleias” é o Whale Alert, plataforma de recolha e análise de grandes operações em diferentes moedas, permitindo identificar tendências de movimentação. No entanto, estes dados são apenas indicativos e não devem ser considerados conselhos de investimento diretos.

Fonte: Whale Alert Twitter

Vantagens e Desvantagens da Análise Fundamental de Criptomoedas

Vantagens

1. Permite identificar pontos de viragem nas tendências de mercado

2. Facilita o acesso e interpretação imediata de dados em tempo real

3. Ajuda a selecionar os melhores alvos de investimento

4. Contribui para evitar liquidações irracionais motivadas pelo pânico

Desvantagens

1. Existe risco de manipulação ou adulteração dos dados

2. Falta de informação padronizada e completa, dificultando a validação de conteúdos genuínos

3. Parte das informações divulgadas pelas equipas pode ser incompleta ou falsa

4. O processo de recolha e análise de dados é exigente e moroso

Conclusão

As ferramentas de análise fundamental tradicionais deixaram de ser adequadas à realidade do mercado cripto emergente. Para suprir esta lacuna, foram criadas diversas ferramentas auxiliares. A natureza aberta da blockchain garante que toda a informação seja pública e registada, mas a recolha e análise dessa informação dependem de aplicações especializadas.

Nenhuma plataforma de análise oferece fontes de dados totalmente fiáveis: as notícias podem ser facilmente falsificadas e a dispersão internacional dos investidores torna a regulação quase inexistente. Mesmo surgindo litígios, é muito difícil recorrer aos meios judiciais.

Não existem ainda modelos de dados sofisticados nem critérios de avaliação comparáveis aos das finanças tradicionais para análise fundamental de criptomoedas, havendo amplo espaço de melhoria. No entanto, se os investidores conseguirem tomar decisões mais eficazes e aumentar as probabilidades de sucesso explorando bons fundamentos e modelos analíticos robustos, a análise fundamental continuará a ser uma abordagem válida e útil.

O crescimento dos projetos de criptomoedas começou apenas após 2020 e impulsionou aplicações cada vez mais inovadoras. Contudo, o mercado cripto mantém-se altamente volátil, balançando entre riscos e oportunidades. Criar um modelo próprio de análise fundamental é essencial para investir de forma disciplinada. Dado o elevado risco e potencial de retorno, uma análise rigorosa é indispensável para maximizar o sucesso da sua estratégia de investimento.