A moeda estável lastreada em dólar digital baseada em blockchain representa uma enorme oportunidade para os Estados Unidos. No entanto, isso só será verdade se for gerido de forma inteligente, diz John Devadoss.
◇◇◇
A trajetória do Dólar nas últimas décadas parece uma peça de teatro em três atos.
Ato 1 - Eurodólar: Um sistema que começou em Londres na década de 1950, onde dólares eram depositados em bancos fora dos Estados Unidos. Tornou-se um meio para países do bloco soviético, empresas exportadoras da Europa e, eventualmente, todas as multinacionais, manter e operar dólares enquanto evitavam a regulamentação dos EUA, expandindo-se assim como um sistema de shadow banking não regulamentado, atraindo trilhões de dólares em fundos.
Ato 2 - Petro (Petróleo) Dólar: Desde 1974, com a OPEC a precificar o petróleo em dólares, a demanda global por energia passou a estar diretamente ligada ao dólar americano, gerando uma demanda constante por Títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA (T-Bill).
Ato 3 - Em andamento (moeda estável): O stable dollar, ou seja, a moeda estável lastreada em dólar americano, já ultrapassou um volume de circulação de 230 bilhões de dólares (cerca de 33 trilhões e 120 bilhões de ienes, com 1 dólar cotado a 144 ienes), realizando mais valor em pagamentos em muitos dias do que a soma do PayPal e da gigante de remessas internacionais Western Union. O dólar se reinventa novamente e agora se tornou uma "API de moeda". Ou seja, como uma unidade de moeda sem permissão e programável, é possível realizar pagamentos em segundos e com custo inferior a 1 centavo.
A aparência do futuro
Seguindo os movimentos, o futuro começa a se revelar. Lojas na Nigéria recebem USDC através de smartphones, evitando o impacto da queda de 20% da sua moeda local, a naira, e reabastecendo o estoque no mesmo dia. Um fundo de hedge em Cingapura deposita fundos em T-Bills tokenizados com rendimento de 4,9% e redireciona esses fundos para outra transação às 8 da manhã, horário de Nova Iorque. Nesse caso, não é necessário um banco corresponsal como nas transferências internacionais tradicionais. Um trabalhador de gig na Colômbia troca sua recompensa do fim de semana por moeda estável, evitando as regulamentações de câmbio e restrições de transferência do governo, e saca pesos de um caixa eletrônico próximo — o atraso de tempo normalmente exigido de um envio bancário convencional do fim de semana até segunda-feira, bem como a taxa de transferência de 7%, não são necessários.
Moeda estável não substituiu o sistema bancário. Cavou um túnel no gargalo mais lento e mais caro do sistema bancário.
A escala gera legitimidade. O projeto de lei GENIUS, atualmente em discussão no Senado dos EUA, concederá uma autorização nacional para emissoras de moeda estável, ao mesmo tempo que abrirá pela primeira vez o caminho para uma conta mestra no FRB (Conselho da Reserva Federal). A equipe do Departamento do Tesouro dos EUA já prevê um cenário em que, até 2028, as moedas estáveis se expandirão para 2 trilhões de Dólares (288 trilhões de ienes) ─ um tamanho que é comparável ao eurodólar do início da década de 1990.
Esta previsão é realista. USDT e USDC detêm mais de 90% da participação de mercado, e a maior parte de suas reservas está em títulos do governo dos EUA de curto prazo. Isso significa que estrangeiros - especialmente indivíduos e empresas que não têm acesso ao sistema financeiro dos EUA - estão, na prática, possuindo um "T-Bill digital" que pode ser liquidado em apenas 30 segundos (beneficiando-se do crédito dos EUA e da infraestrutura financeira avançada).
O efeito de rede do Dólar está a mudar de meios tradicionais de transferência, como o SWIFT, para métodos baseados em contratos inteligentes, expandindo o domínio do Dólar sem a necessidade de imprimir novas notas de Dólar.
Pergunta Fundamental
No entanto, a "era das stablecoins" não é uma vitória sem riscos. As stablecoins de emissão privada que tokenizam moedas fiduciárias levantam questões fundamentais. Em um mundo onde um terço dos dólares offshore estão em contratos inteligentes, quem é responsável pela política monetária? Se um emissor colocar uma carteira na lista negra, que soluções existem? A Europa e os países do BRICS aceitarão métodos de pagamento que dependem de ativos regulados pelos EUA? Essas são questões de governança, mas podem ser resolvidas se os formuladores de políticas tratarem as stablecoins como uma infraestrutura crítica para o dólar, não especulativa. O que é preciso fazer é claro.
Impor requisitos de capital e liquidez, como os regulamentos de Basileia, aos emissores.
Publicar os resultados da auditoria em tempo real das reservas na blockchain e estabelecer a transparência das garantias como padrão.
Exigir a interoperabilidade entre blockchains, de forma a não permitir que um único custodiante detenha o monopólio.
Aplicar um sistema de seguro semelhante ao FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), oferecendo aos usuários a mesma segurança que os depósitos bancários.
Se isso for realizado, os EUA poderão construir um "fosso digital do Dólar" que será mais amplo e profundo do que qualquer moeda digital rival, como a moeda digital do banco central (CBDC) da China. Por outro lado, se não o fizerem, os emissores irão para o exterior, e os EUA acabarão por ter que monitorar um sistema sombra que não conseguem mais controlar.
Para manter a hegemonia do Dólar
A hegemonia do Dólar sempre se expandiu aproveitando os principais fluxos comerciais da época. O eurodólar sustentou a reconstrução pós-guerra, o petrodólar movimentou o século dos combustíveis fósseis, e a moeda estável conecta uma economia acelerada e software.
Daqui a 10 anos, provavelmente não nos daremos conta desse fato. A moeda estável se tornará a "água" na qual nadamos. Cafés ao redor do mundo apresentarão preços em pesos e libras, enquanto nos bastidores, as transações serão feitas em moeda estável. Os "títulos" vendidos pelas corretoras evoluirão para novos produtos financeiros programáveis que serão controlados por contratos inteligentes e poderão ser usados automaticamente como garantias. Assim que o salário chegar à carteira, será automaticamente dividido entre poupança, investimento e doação.
A única questão não resolvida é se os Estados Unidos poderão controlar adequadamente a "atualização do dólar acidentalmente criada". A moeda estável já é a classe de ativos quase soberana que mais cresce. Se utilizada com regras rigorosas, a "terceira reinvenção do dólar" se realizará naturalmente. Se ignorada, o futuro chegará "sem que os Estados Unidos estejam ao volante".
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Dólar reimaginado: moeda estável | CoinDesk JAPAN（コインデスク・ジャパン）
A moeda estável lastreada em dólar digital baseada em blockchain representa uma enorme oportunidade para os Estados Unidos. No entanto, isso só será verdade se for gerido de forma inteligente, diz John Devadoss.
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A trajetória do Dólar nas últimas décadas parece uma peça de teatro em três atos.
Ato 1 - Eurodólar: Um sistema que começou em Londres na década de 1950, onde dólares eram depositados em bancos fora dos Estados Unidos. Tornou-se um meio para países do bloco soviético, empresas exportadoras da Europa e, eventualmente, todas as multinacionais, manter e operar dólares enquanto evitavam a regulamentação dos EUA, expandindo-se assim como um sistema de shadow banking não regulamentado, atraindo trilhões de dólares em fundos.
Ato 2 - Petro (Petróleo) Dólar: Desde 1974, com a OPEC a precificar o petróleo em dólares, a demanda global por energia passou a estar diretamente ligada ao dólar americano, gerando uma demanda constante por Títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA (T-Bill).
Ato 3 - Em andamento (moeda estável): O stable dollar, ou seja, a moeda estável lastreada em dólar americano, já ultrapassou um volume de circulação de 230 bilhões de dólares (cerca de 33 trilhões e 120 bilhões de ienes, com 1 dólar cotado a 144 ienes), realizando mais valor em pagamentos em muitos dias do que a soma do PayPal e da gigante de remessas internacionais Western Union. O dólar se reinventa novamente e agora se tornou uma "API de moeda". Ou seja, como uma unidade de moeda sem permissão e programável, é possível realizar pagamentos em segundos e com custo inferior a 1 centavo.
A aparência do futuro
Seguindo os movimentos, o futuro começa a se revelar. Lojas na Nigéria recebem USDC através de smartphones, evitando o impacto da queda de 20% da sua moeda local, a naira, e reabastecendo o estoque no mesmo dia. Um fundo de hedge em Cingapura deposita fundos em T-Bills tokenizados com rendimento de 4,9% e redireciona esses fundos para outra transação às 8 da manhã, horário de Nova Iorque. Nesse caso, não é necessário um banco corresponsal como nas transferências internacionais tradicionais. Um trabalhador de gig na Colômbia troca sua recompensa do fim de semana por moeda estável, evitando as regulamentações de câmbio e restrições de transferência do governo, e saca pesos de um caixa eletrônico próximo — o atraso de tempo normalmente exigido de um envio bancário convencional do fim de semana até segunda-feira, bem como a taxa de transferência de 7%, não são necessários.
Moeda estável não substituiu o sistema bancário. Cavou um túnel no gargalo mais lento e mais caro do sistema bancário.
A escala gera legitimidade. O projeto de lei GENIUS, atualmente em discussão no Senado dos EUA, concederá uma autorização nacional para emissoras de moeda estável, ao mesmo tempo que abrirá pela primeira vez o caminho para uma conta mestra no FRB (Conselho da Reserva Federal). A equipe do Departamento do Tesouro dos EUA já prevê um cenário em que, até 2028, as moedas estáveis se expandirão para 2 trilhões de Dólares (288 trilhões de ienes) ─ um tamanho que é comparável ao eurodólar do início da década de 1990.
Esta previsão é realista. USDT e USDC detêm mais de 90% da participação de mercado, e a maior parte de suas reservas está em títulos do governo dos EUA de curto prazo. Isso significa que estrangeiros - especialmente indivíduos e empresas que não têm acesso ao sistema financeiro dos EUA - estão, na prática, possuindo um "T-Bill digital" que pode ser liquidado em apenas 30 segundos (beneficiando-se do crédito dos EUA e da infraestrutura financeira avançada).
O efeito de rede do Dólar está a mudar de meios tradicionais de transferência, como o SWIFT, para métodos baseados em contratos inteligentes, expandindo o domínio do Dólar sem a necessidade de imprimir novas notas de Dólar.
Pergunta Fundamental
No entanto, a "era das stablecoins" não é uma vitória sem riscos. As stablecoins de emissão privada que tokenizam moedas fiduciárias levantam questões fundamentais. Em um mundo onde um terço dos dólares offshore estão em contratos inteligentes, quem é responsável pela política monetária? Se um emissor colocar uma carteira na lista negra, que soluções existem? A Europa e os países do BRICS aceitarão métodos de pagamento que dependem de ativos regulados pelos EUA? Essas são questões de governança, mas podem ser resolvidas se os formuladores de políticas tratarem as stablecoins como uma infraestrutura crítica para o dólar, não especulativa. O que é preciso fazer é claro.
Se isso for realizado, os EUA poderão construir um "fosso digital do Dólar" que será mais amplo e profundo do que qualquer moeda digital rival, como a moeda digital do banco central (CBDC) da China. Por outro lado, se não o fizerem, os emissores irão para o exterior, e os EUA acabarão por ter que monitorar um sistema sombra que não conseguem mais controlar.
Para manter a hegemonia do Dólar
A hegemonia do Dólar sempre se expandiu aproveitando os principais fluxos comerciais da época. O eurodólar sustentou a reconstrução pós-guerra, o petrodólar movimentou o século dos combustíveis fósseis, e a moeda estável conecta uma economia acelerada e software.
Daqui a 10 anos, provavelmente não nos daremos conta desse fato. A moeda estável se tornará a "água" na qual nadamos. Cafés ao redor do mundo apresentarão preços em pesos e libras, enquanto nos bastidores, as transações serão feitas em moeda estável. Os "títulos" vendidos pelas corretoras evoluirão para novos produtos financeiros programáveis que serão controlados por contratos inteligentes e poderão ser usados automaticamente como garantias. Assim que o salário chegar à carteira, será automaticamente dividido entre poupança, investimento e doação.
A única questão não resolvida é se os Estados Unidos poderão controlar adequadamente a "atualização do dólar acidentalmente criada". A moeda estável já é a classe de ativos quase soberana que mais cresce. Se utilizada com regras rigorosas, a "terceira reinvenção do dólar" se realizará naturalmente. Se ignorada, o futuro chegará "sem que os Estados Unidos estejam ao volante".