Autor: Ponyo Fonte: X, @13300RPM Tradução: Shan Oppa, Golden Finance
O sentido tradicional de "rendimento real", como dividendos ou partilha de taxas, pode parecer tentador, mas muitas vezes é apenas um canal conveniente para fundações ou grandes investidores retirarem dinheiro. Eles não precisam se desfazer de suas principais participações (o que pode causar pânico no mercado), eles apenas continuam convertendo dividendos ETH ou USDC em dinheiro real. Ao mesmo tempo, quase não houve reinvestimento no protocolo, e os pequenos detentores de moedas não conseguiram seguir o exemplo, acabando por se tornar espectadores. Na superfície, é um modelo de receita "inofensivo", mas na verdade pode ser um mecanismo de bombeamento encoberto, permitindo que grandes investidores extraiam o valor do acordo de forma discreta e eficiente, sem qualquer responsabilidade substancial ou supervisão pública.
1. Recompra e destruição = O dividendo democrático dos pequenos detentores de moeda
A Hyperliquid inverteu essa lógica, adotando o modelo de "compra e queima". Em vez de distribuir a taxa de transação como "pseudo-dividendos", é melhor usar diretamente a receita do protocolo para comprar $HYPE no mercado aberto e depois queimá-lo permanentemente.
Este mecanismo proporciona uma forma de crescimento de valor mais democrática para os pequenos detentores de tokens: cada vez que o protocolo recompra e queima $HYPE, o preço do token tende a subir, permitindo que qualquer detentor, especialmente os usuários de pequena quantia, tenha a oportunidade de sair livremente com lucro em pontos altos de preços.
Em comparação, se a fundação quiser liquidar, encontrará muitas dificuldades. Uma venda em grande escala exporá imediatamente na blockchain, provocando pânico no mercado, prejudicando a confiança dos investidores e afetando a reputação do projeto. Embora haja quem questione se certos protocolos podem "fazer mercado" recomprando e depois vendendo em alta, para equipes que trabalham seriamente, esse comportamento é ilógico — recomprar e depois vender apenas destruirá completamente a confiança no mercado e prejudicará o valor de suas próprias participações. Mesmo em um ambiente relativamente relaxado no mundo das criptomoedas, quando a Fundação Ethereum vendeu ETH em pequena escala, isso também provocou uma reação negativa na opinião pública.
Mais importante ainda, o ato de venda equivale a cortar o mecanismo de recompra que sustenta o valor do token. A recompra em si é uma declaração de confiança no projeto, dizendo ao mercado: "O protocolo em si é um comprador firme." Isso não apenas eleva a confiança dos investidores, mas também pode estimular a emoção de "seguir a compra" no mercado. Ao mesmo tempo, a ascensão do preço do token também reforça a ligação de interesses de longo prazo entre o protocolo e os detentores de tokens.
No final das contas, embora o mecanismo de recompra beneficie a fundação, do ponto de vista do rendimento relativo, os pequenos detentores de moeda geralmente se beneficiam mais. Eles não precisam se preocupar com limitações de liquidez e não precisam suportar os custos de reputação decorrentes da pressão de vendas em larga escala. Este modelo de crescimento de valor é mais justo e beneficia de maneira mais ampla a comunidade do que a distribuição proporcional de dividendos.
2. Captura de Valor 101: Recuperar, não Perder
A essência do valor dos tokens provém da relação entre oferta e procura e da expectativa de rendimentos futuros. Embora a distribuição de taxas possa atrair os "interessados em rendimentos", também é como um balde furado. O valor criado pelo protocolo flui continuamente para fora do ecossistema, em vez de se acumular no interior do token, formando um efeito de juros compostos. Os dividendos pagos em ETH ou USDC são periodicamente retirados, fazendo com que o impulso de crescimento se enfraqueça gradualmente, enquanto os grandes investidores conseguem facilmente realizar arbitragem.
Atualmente, a Hyperliquid tem um total de 422,6 milhões de $HYPE em staking, dos quais a fundação possui cerca de 272,7 milhões (cerca de 64% do total). Se o protocolo adotar um modelo de distribuição de dividendos em vez de recompra e queima, a fundação poderia teoricamente receber cerca de 14 milhões de $HYPE por ano, o que equivale a aproximadamente 352 milhões de dólares (com base em 64% do volume acumulado de recompra até 9 de maio de 2025). Mesmo que a fundação afirme que parte disso será reinvestida, falta qualquer garantia estrutural - uma parte significativa do valor pode ser diretamente retirada, e os usuários de varejo e a comunidade em geral não têm controle sobre isso, nem conseguem ver para onde esses fundos estão indo.
Em comparação, o mecanismo de recompra e destruição é uma "reciclagem" direta da receita, que, ao reduzir continuamente a quantidade total de tokens, aumenta gradualmente a proporção de cada detentor. Este mecanismo também pode estimular um ciclo de feedback "reflexivo" - investidores que esperam que a oferta continue a contrair tendem a manter a longo prazo, impulsionando assim o preço ainda mais para cima.
Na Hyperliquid, as taxas de transação e de listagem de tokens acabam por fluir para a piscina de queima de $HYPE, o que significa que quanto maior o volume de transações, mais escasso se torna o token. Em comparação, o mecanismo de dividendos reflexivo é muito insuficiente – porque requer que cada detentor de tokens utilize manualmente os dividendos para comprar novamente tokens. Já o mecanismo automático de queima da Hyperliquid entra em vigor instantaneamente, é estável e sustentável, estabelecendo uma conexão direta e poderosa entre a atividade da rede e a escassez do token.
3. Princípio da prioridade da comunidade da Hyperliquid
Hyperliquid escolheu "recompra e queima" em vez de distribuição de taxas, refletindo o princípio de prioridade da comunidade que sempre manteve. O projeto desde o início rejeitou quotas de VC, optando por um airdrop em grande escala de 310 milhões de $HYPE para mais de 90 mil usuários (com uma avaliação de cerca de 1,6 bilhões de dólares no lançamento). Essa distribuição ampla evitou efetivamente o risco de venda interna, construiu uma base de usuários altamente engajada e injetou liquidez suficiente no ecossistema desde o primeiro dia.
Mais de 70% do $HYPE foi reservado para a comunidade, para a realização contínua de airdrops e programas de incentivos, enquanto a fundação aposta uma grande quantidade de tokens para garantir a segurança da rede. Ao evitar claramente o modelo de dividendos "pump and dump", a Hyperliquid implementou um design que reinveste a receita do protocolo no valor dos tokens, permitindo que todos os participantes se beneficiem. Especialmente para investidores de varejo, ao recomprar para impulsionar o aumento de preço, eles têm maior flexibilidade para escolher quando lucrar.
4. Perspectivas para o futuro
Após a onda de “rendimento real” em 2022, 2024-2025 apresentou um modelo mais sustentável - "o protocolo se torna seu próprio melhor comprador". Vimos projetos como dYdX começarem a implementar mecanismos de recompra para reter mais receitas em seus próprios tokens. Os sinais do mercado estão cada vez mais claros: capturar a receita do protocolo através de mecanismos de recompra pode aumentar a confiança dos investidores, fazendo-os acreditar que este token não é uma "moeda do ar" sem suporte.
Hyperliquid tem seguido esta lógica desde o início do projeto. Ao utilizar as taxas para queima de tokens, o projeto não apenas evita que os principais detentores de tokens retirem lucros excessivos, mas também contorna as potenciais áreas cinzentas legais envolvidas nos dividendos tradicionais. Sempre que o protocolo arrecada taxas, todos os detentores de tokens podem ver o efeito financeiro concreto.
Claro, nem todos os projetos que adotam um mecanismo de recompra obtiveram sucesso. Aqueles que, embora tenham iniciado a recompra, não conseguiram sustentar o preço do token, geralmente carecem de demanda real dos usuários, receita suficiente de taxas ou uma base comunitária sólida. A recompra e queima não é uma solução mágica; ela não pode salvar um projeto com fundamentos instáveis. Para que este mecanismo funcione de verdade, um protocolo também deve ter um ajuste claro ao mercado, fluxo de caixa estável, cenários de uso confiáveis e uma comunidade ativa que confie em seu valor a longo prazo.
Nessa perspetiva, "buyback and burn" está se tornando a parte central do mecanismo de captura de valor de tokens de alta qualidade. Ele constrói uma estrutura de incentivos onde fundações e outros grandes jogadores devem aumentar o valor geral do token se quiserem obter lucro. Isso traz uma experiência de usuário centralizada no nível de câmbio para os traders e também permite que eles saibam que suas taxas realmente entram no ciclo de "queima de valor", em vez de na carteira de um grande cliente. O resultado final são utilizadores mais entusiastas, ecossistemas que se autorreforçam e um quadro de incentivos claro que recompensa a utilização real.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Hyperliquid como reimaginar a captura de valor do Token
Autor: Ponyo Fonte: X, @13300RPM Tradução: Shan Oppa, Golden Finance
O sentido tradicional de "rendimento real", como dividendos ou partilha de taxas, pode parecer tentador, mas muitas vezes é apenas um canal conveniente para fundações ou grandes investidores retirarem dinheiro. Eles não precisam se desfazer de suas principais participações (o que pode causar pânico no mercado), eles apenas continuam convertendo dividendos ETH ou USDC em dinheiro real. Ao mesmo tempo, quase não houve reinvestimento no protocolo, e os pequenos detentores de moedas não conseguiram seguir o exemplo, acabando por se tornar espectadores. Na superfície, é um modelo de receita "inofensivo", mas na verdade pode ser um mecanismo de bombeamento encoberto, permitindo que grandes investidores extraiam o valor do acordo de forma discreta e eficiente, sem qualquer responsabilidade substancial ou supervisão pública.
1. Recompra e destruição = O dividendo democrático dos pequenos detentores de moeda
A Hyperliquid inverteu essa lógica, adotando o modelo de "compra e queima". Em vez de distribuir a taxa de transação como "pseudo-dividendos", é melhor usar diretamente a receita do protocolo para comprar $HYPE no mercado aberto e depois queimá-lo permanentemente.
Este mecanismo proporciona uma forma de crescimento de valor mais democrática para os pequenos detentores de tokens: cada vez que o protocolo recompra e queima $HYPE, o preço do token tende a subir, permitindo que qualquer detentor, especialmente os usuários de pequena quantia, tenha a oportunidade de sair livremente com lucro em pontos altos de preços.
Em comparação, se a fundação quiser liquidar, encontrará muitas dificuldades. Uma venda em grande escala exporá imediatamente na blockchain, provocando pânico no mercado, prejudicando a confiança dos investidores e afetando a reputação do projeto. Embora haja quem questione se certos protocolos podem "fazer mercado" recomprando e depois vendendo em alta, para equipes que trabalham seriamente, esse comportamento é ilógico — recomprar e depois vender apenas destruirá completamente a confiança no mercado e prejudicará o valor de suas próprias participações. Mesmo em um ambiente relativamente relaxado no mundo das criptomoedas, quando a Fundação Ethereum vendeu ETH em pequena escala, isso também provocou uma reação negativa na opinião pública.
Mais importante ainda, o ato de venda equivale a cortar o mecanismo de recompra que sustenta o valor do token. A recompra em si é uma declaração de confiança no projeto, dizendo ao mercado: "O protocolo em si é um comprador firme." Isso não apenas eleva a confiança dos investidores, mas também pode estimular a emoção de "seguir a compra" no mercado. Ao mesmo tempo, a ascensão do preço do token também reforça a ligação de interesses de longo prazo entre o protocolo e os detentores de tokens.
No final das contas, embora o mecanismo de recompra beneficie a fundação, do ponto de vista do rendimento relativo, os pequenos detentores de moeda geralmente se beneficiam mais. Eles não precisam se preocupar com limitações de liquidez e não precisam suportar os custos de reputação decorrentes da pressão de vendas em larga escala. Este modelo de crescimento de valor é mais justo e beneficia de maneira mais ampla a comunidade do que a distribuição proporcional de dividendos.
2. Captura de Valor 101: Recuperar, não Perder
A essência do valor dos tokens provém da relação entre oferta e procura e da expectativa de rendimentos futuros. Embora a distribuição de taxas possa atrair os "interessados em rendimentos", também é como um balde furado. O valor criado pelo protocolo flui continuamente para fora do ecossistema, em vez de se acumular no interior do token, formando um efeito de juros compostos. Os dividendos pagos em ETH ou USDC são periodicamente retirados, fazendo com que o impulso de crescimento se enfraqueça gradualmente, enquanto os grandes investidores conseguem facilmente realizar arbitragem.
Atualmente, a Hyperliquid tem um total de 422,6 milhões de $HYPE em staking, dos quais a fundação possui cerca de 272,7 milhões (cerca de 64% do total). Se o protocolo adotar um modelo de distribuição de dividendos em vez de recompra e queima, a fundação poderia teoricamente receber cerca de 14 milhões de $HYPE por ano, o que equivale a aproximadamente 352 milhões de dólares (com base em 64% do volume acumulado de recompra até 9 de maio de 2025). Mesmo que a fundação afirme que parte disso será reinvestida, falta qualquer garantia estrutural - uma parte significativa do valor pode ser diretamente retirada, e os usuários de varejo e a comunidade em geral não têm controle sobre isso, nem conseguem ver para onde esses fundos estão indo.
Em comparação, o mecanismo de recompra e destruição é uma "reciclagem" direta da receita, que, ao reduzir continuamente a quantidade total de tokens, aumenta gradualmente a proporção de cada detentor. Este mecanismo também pode estimular um ciclo de feedback "reflexivo" - investidores que esperam que a oferta continue a contrair tendem a manter a longo prazo, impulsionando assim o preço ainda mais para cima.
Na Hyperliquid, as taxas de transação e de listagem de tokens acabam por fluir para a piscina de queima de $HYPE, o que significa que quanto maior o volume de transações, mais escasso se torna o token. Em comparação, o mecanismo de dividendos reflexivo é muito insuficiente – porque requer que cada detentor de tokens utilize manualmente os dividendos para comprar novamente tokens. Já o mecanismo automático de queima da Hyperliquid entra em vigor instantaneamente, é estável e sustentável, estabelecendo uma conexão direta e poderosa entre a atividade da rede e a escassez do token.
3. Princípio da prioridade da comunidade da Hyperliquid
Hyperliquid escolheu "recompra e queima" em vez de distribuição de taxas, refletindo o princípio de prioridade da comunidade que sempre manteve. O projeto desde o início rejeitou quotas de VC, optando por um airdrop em grande escala de 310 milhões de $HYPE para mais de 90 mil usuários (com uma avaliação de cerca de 1,6 bilhões de dólares no lançamento). Essa distribuição ampla evitou efetivamente o risco de venda interna, construiu uma base de usuários altamente engajada e injetou liquidez suficiente no ecossistema desde o primeiro dia.
Mais de 70% do $HYPE foi reservado para a comunidade, para a realização contínua de airdrops e programas de incentivos, enquanto a fundação aposta uma grande quantidade de tokens para garantir a segurança da rede. Ao evitar claramente o modelo de dividendos "pump and dump", a Hyperliquid implementou um design que reinveste a receita do protocolo no valor dos tokens, permitindo que todos os participantes se beneficiem. Especialmente para investidores de varejo, ao recomprar para impulsionar o aumento de preço, eles têm maior flexibilidade para escolher quando lucrar.
4. Perspectivas para o futuro
Após a onda de “rendimento real” em 2022, 2024-2025 apresentou um modelo mais sustentável - "o protocolo se torna seu próprio melhor comprador". Vimos projetos como dYdX começarem a implementar mecanismos de recompra para reter mais receitas em seus próprios tokens. Os sinais do mercado estão cada vez mais claros: capturar a receita do protocolo através de mecanismos de recompra pode aumentar a confiança dos investidores, fazendo-os acreditar que este token não é uma "moeda do ar" sem suporte.
Hyperliquid tem seguido esta lógica desde o início do projeto. Ao utilizar as taxas para queima de tokens, o projeto não apenas evita que os principais detentores de tokens retirem lucros excessivos, mas também contorna as potenciais áreas cinzentas legais envolvidas nos dividendos tradicionais. Sempre que o protocolo arrecada taxas, todos os detentores de tokens podem ver o efeito financeiro concreto.
Claro, nem todos os projetos que adotam um mecanismo de recompra obtiveram sucesso. Aqueles que, embora tenham iniciado a recompra, não conseguiram sustentar o preço do token, geralmente carecem de demanda real dos usuários, receita suficiente de taxas ou uma base comunitária sólida. A recompra e queima não é uma solução mágica; ela não pode salvar um projeto com fundamentos instáveis. Para que este mecanismo funcione de verdade, um protocolo também deve ter um ajuste claro ao mercado, fluxo de caixa estável, cenários de uso confiáveis e uma comunidade ativa que confie em seu valor a longo prazo.
Nessa perspetiva, "buyback and burn" está se tornando a parte central do mecanismo de captura de valor de tokens de alta qualidade. Ele constrói uma estrutura de incentivos onde fundações e outros grandes jogadores devem aumentar o valor geral do token se quiserem obter lucro. Isso traz uma experiência de usuário centralizada no nível de câmbio para os traders e também permite que eles saibam que suas taxas realmente entram no ciclo de "queima de valor", em vez de na carteira de um grande cliente. O resultado final são utilizadores mais entusiastas, ecossistemas que se autorreforçam e um quadro de incentivos claro que recompensa a utilização real.