Özet: Önceki yazımızda, AAVE'nin Pendle PT kaldıraç getiri stratejisinin gerçekleşme oranı riskini ele aldık, arkadaşlarımız birçok olumlu geri bildirimde bulundu, bu nedenle destekleriniz için teşekkür ederiz. Son zamanlarda Pendle ekosisteminin piyasa fırsatlarını araştırdığımız için, bu hafta Pendle ekosistemi hakkında bir gözlem paylaşmayı umuyoruz, yani YT kaldıraç puan stratejisinin gerçek getiri oranı ve riski. Genel olarak, Ethena örneğinde, Pendle YT kaldıraç puan stratejisinin mevcut potansiyel getiri oranı %393'e ulaşabilir, ancak içindeki yatırım risklerine dikkat edilmelidir.
YT varlıklarının kaldıraç özelliklerini kullanarak Point'in potansiyel getirilerini oynayın.
Öncelikle bu kazanç stratejisini kısaca tanıtmak gerekiyor. Aslında 2024 yılının başında, Eigenlayer gibi LRT projeleri, sonraki airdrop ödüllerinin dağıtımını belirlemek için point mekanizmasını seçtiklerinde, bu strateji piyasanın dikkatini çekti. Kullanıcılar, Pendle YT satın alarak finansal kaldıraçlarını artırabilir, daha fazla point elde edebilir ve böylece ödül dağıtımında daha büyük ödül payına sahip olabilirler.
YT varlıklarını satın almanın sermaye kaldıracını artırma etkisine sahip olmasının nedeni, Pendle'ın mekanizmasıdır. Pendle'ın varlıkları sentezleyerek faiz getiren token kimlik bilgilerini Principal Token (PT) ve Yield Token'a (YT) dönüştürdüğünü biliyoruz. Faiz getiren bir token, bir PT ve bir YT'ye dönüştürülebilir, burada PT, vade tarihi geldiğinde yerel varlık 1:1 oranında değiştirilebilen sıfır kuponlu bir tahvildir. Sabit faiz oranı, PT'nin mevcut Pendle AMM tarafından oluşturulan ikincil piyasadaki birincil varlığa yaptığı iskonto yüzdesinin yanı sıra kalan süre ile belirlenir. Öte yandan YT, kilitli faiz getiren bir varlığın ömrü boyunca getiri biriktirme yeteneğini temsil eder. Bir YT'ye sahip olmak, gelecekte belirli bir süre için yerel bir varlıktan gelir elde etme hakkına sahip olmakla eşdeğerdir.
YT'nin yalnızca kazanç hakkını sağladığı ve ana parayı geri alma yeteneğine sahip olmadığı (bu kısım PT tarafından taşınmaktadır). Bu nedenle, vade tarihinin yaklaşmasıyla birlikte, YT'nin kalan değeri giderek azalacak ve vade sonunda değer sıfıra inecektir. Elbette bu değer kaybı anlamına gelmez, sadece bir kısım değer ödül olarak YT sahiplerine dağıtılmıştır. Yani, bir süre YT'ye sahip olduktan sonra, iki olgu ile karşılaşacaksınız:
Sahip olduğunuz YT'nin değeri giderek azalıyor;
Pendle Dashboard sayfasında, claim edilebilir ödüllerin bir kısmı görünüyor;
YT'nin sermaye kaldıracının geldiği yer burasıdır. Yalnızca gelir elde etme hakkı olduğundan, YT'nin fiyatı 1 faiz getiren varlıktan çok daha düşüktür, bu nedenle YT satın almak, sizin için gelir elde etmek için daha büyük ölçekte faiz getiren varlıklardan yararlanmak için küçük bir miktar sermaye kullanabileceğiniz anlamına gelir. Örnek olarak, YT'nin piyasa fiyatı 0.0161 USDe'dir, bu da kayma yapmayı düşünmüyorsanız, sermayenizin 1 USDe olduğunu varsayarsak, 62 YT satın alabileceğiniz anlamına gelir, bu da önümüzdeki 66 gün içinde 62 USDe gelir hakkı elde edeceğiniz anlamına gelir, bu da sermaye kaldıracının özüdür.
Tabii ki, anapara itfa kabiliyetinin olmaması nedeniyle, bu strateji ancak gelecekteki getiri en azından YT'ye yatırım yapma anaparasından daha yüksek olduğunda kurulabilir, burada önce basit bir hesaplama yapacağız, yukarıdaki şekilde gösterildiği gibi, sUSDe'nin mevcut resmi yıllık faiz oranı yaklaşık %7'dir (fonlama oranı temettüsü), ardından oran seviyesinin gelecekte bir süre değişmeden kaldığını varsayarsak, 66 gün boyunca elinde tutan kullanıcıların faiz oranı yaklaşık %1,26'dır. Bununla birlikte, fonların YT satın almak için kaldıraç oranı sadece 62 katıdır, bu da YT'ye yatırım yapmanın vade sonunda getirinin yalnızca %62 \ * 1.26%'sini alabileceği anlamına gelmez, bu da temel olarak YT'ye yatırım yapmaktan ek bir gelir olmadığı ve hatta bazı kayıplar olduğu anlamına gelir ve grafikten zımni faiz oranı ile reel faiz oranının son zamanlarda bir yakınsama eğilimi gösterdiğini görebiliriz, ancak bundan önceki çoğu zaman faiz oranı farkı hala büyüktür, bu da bu süre zarfında YT'nin fiyatının daha düşük olabileceği anlamına gelir, Bu, stratejinin kırmızı olduğu anlamına gelir. Bu yüzden bir yıl önce bu strateji üzerinde çalışmayı seçmedim.
Ancak gerçekler böyle değil, çünkü yukarıdaki kaba hesaplamada başka bir kazanç kaynağını, yani Point'i göz ardı ettik. Aslında bu, YT sahiplerinin YT'yi satın alma amacı ve aşırı kazancın kaynağıdır.
Point'in beklenen kazancını nasıl ölçebilirsiniz
Pendle'ın Point Market sayfasında, YT sahibi olmanın bazı projelerin point ödüllerini kazanabileceğini görebiliriz. sUSDe YT örneğinde, 1 adet YT sahibi olmak, günlük 30 Ethena tarafından dağıtılan Sats puan ödülü kazanmanızı sağlar. Puanların beklenen getirisini etkili bir şekilde nasıl ölçeceğiniz, bu stratejinin kârlılığını belirleyecektir.
Potansiyel puan veriminin nasıl doğru bir şekilde hesaplanacağını anlamak için, her projenin nokta dağılım mekanizmasını açıklığa kavuşturmak önemlidir. Etena'yı örnek alırsak, Ethena şimdiye kadar toplam 3 tur puan etkinliği gerçekleştirmiş ve puan teşvikinin dördüncü çeyreğine 25 Mart 2025'te başlamıştır ve 6 ay sürecek ve ENA ödüllerinin toplam dağıtımı en az %3,5'tir. Ethena'da, birçok USDe kullanım senaryosu için farklı sats puanı teşvik hızları tasarlanmıştır ve özel mekanizma, puanları katılımcı senaryoların fiat para birimi standart miktarına göre farklı "katlar" halinde gün bazında dağıtacaktır.
Yani, YT yatırımıyla kazanılan pointlerin potansiyel getirisini hesaplamak için aşağıdaki birkaç anahtar parametreyi göz önünde bulundurmamız gerekiyor: mevcut günlük üretilen point toplamı, dağıtılan point, sezon sonunda beklenen airdrop oranı ve dağıtım sırasında ENA'nın fiyatı. Şimdi bir örnek hesaplama yapalım:
Öncelikle Ethena'nın resmi API'sini kullanarak, mevcut sezonun toplam dağıtılan point sayısını alabiliriz, T adet sats puanı, toplamda 2 aylık bir dönem.
Sonra her 24 saatte bir point toplamının değişimini kaydedebiliriz ve bu sayede gelecekte kalan süre içinde, eğer aynı point serbest bırakma hızını korursak, toplamda ne kadar point üretilebileceğini tahmin edebiliriz. Burada şu anda puanların serbest bırakma hızını günlük olarak sabit kabul edersek, bu da günlük ortalama 168.6 B kadar yeni puan eklenmesi anlamına geliyor.
Kendi pozisyonunuza göre, gelecekte kalan süre içinde oluşabilecek toplam point miktarını hesaplayın. $10000 değerinde YTsUSDe varlığına sahip olduğumuzu varsayarsak, günde 10000 * 62 * 30 elde edebiliriz, bu da yaklaşık 18.6M puan eder.
Mevcut ENA fiyatı $0.359 ile birlikte, sezon sonundaki toplam ENA ödülünün %3.5 olacağı tahmin edilmektedir. Aşağıdaki hesaplamayı yapın:
Yani, şu anda YT satın alıp puan yarışına katıldığınızı varsayalım, gelecekte bir süre boyunca, varsayılan koşullar değişmediğinde, point'e karşılık gelen airdrop ödül kısmında ek %415.8 APY getirisi elde edeceksiniz, toplamda $13861 ENA ödülü. sUSDe oranı temettü kaybındaki -%22'lik kaybı dikkate alırsak, toplam APY %393'e ulaşabilir. Elbette, ENA'yı stake ederek bu kısımda %20-100 arasında bir boost sağlayabilirsiniz, ancak burada bunu detaylandırmayacağız, ilgilenen arkadaşlar yazarla birlikte tartışabilir.
Getiri oranı dalgalanma riskini nasıl azaltabiliriz?
Şimdi bu stratejinin risklerini kısaca analiz edelim. Öncelikle, yukarıda belirtildiği gibi, getiriyi etkileyen parametreler esasen beş tanedir: sUSDe'nin temettü getirisi, YT sUSDe'nin fiyatı, ENA'nın fiyatı, projenin o sezon dağıtmayı planladığı toplam ödül oranı ve günlük eklenen point sayısı. Aşağıdaki formülü kullanarak her bir parametrenin toplam yıllık getiri üzerindeki etkisini gösterebiliriz:
Peki, bu stratejinin getiri dalgalanma riskini nasıl azaltabiliriz? Üç anahedge stratejisinden bahsedebiliriz:
ENA fiyatı yüksek olduğunda, ENA'nın fiyatındaki dalgalanma riskini önlemek için, ENA fiyatının dağıtım zamanı beklentisiyle kısa pozisyon alarak beklenen kazancı önceden kilitleyin. Elbette, ENA'nın kısa pozisyonunun teminatını, ana paranın kullanımını ve dolayısıyla getiri oranını etkileme durumunu da dikkate almak gerekir.
Bazı üçüncü taraf Point OTC borsa platformlarında, örneğin whales market gibi, Point'in onaylı fiyatı yüksek olduğunda, önceden kısmi point airdrop değerini nakit haline getirin.
sUSDe'nin oran temettü verimi için, BTC, ETH vb. gibi büyük varlık türlerini açığa satarak yalnızca kısmi bir riskten korunma etkisi oynayabilir, çünkü sUSDe'nin fonlama oranının boğa piyasasında genellikle daha yüksek olduğunu biliyoruz, çünkü boğa piyasası geldiğinde, uzun yatırımcılar daha yüksek bir fonlama oranı ödemeye isteklidir ve piyasa duyarlılığının tersine dönmesiyle, şimdilik, büyük varlık türlerini açığa satarak oranların düşme riskinden yalnızca dolaylı olarak korunabiliriz. Bununla birlikte, Pendle'ın Boros ürün özelliği, kullanıcıların ücret riskinden korunmalarına olanak tanır, bu nedenle bu kanal da dikkat etmeye değer.
Sonuç
Bu makalede sUSDe örneği üzerinden YT kaldıraç puan stratejisinin getiri ve risklerinin nasıl ölçüleceği anlatılmaktadır. Diğer varlıklar için arkadaşlar bu metodolojiye dayanarak kendi araştırmalarını yapabilirler, ayrıca yazarla tartışmaya da davet ediyorum.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Yıllık %393: Pendle YT kaldıraç puan stratejisinin gerçek getiri oranı ve riski üzerine derinlemesine analiz
Yazar: @Web3Mario
Özet: Önceki yazımızda, AAVE'nin Pendle PT kaldıraç getiri stratejisinin gerçekleşme oranı riskini ele aldık, arkadaşlarımız birçok olumlu geri bildirimde bulundu, bu nedenle destekleriniz için teşekkür ederiz. Son zamanlarda Pendle ekosisteminin piyasa fırsatlarını araştırdığımız için, bu hafta Pendle ekosistemi hakkında bir gözlem paylaşmayı umuyoruz, yani YT kaldıraç puan stratejisinin gerçek getiri oranı ve riski. Genel olarak, Ethena örneğinde, Pendle YT kaldıraç puan stratejisinin mevcut potansiyel getiri oranı %393'e ulaşabilir, ancak içindeki yatırım risklerine dikkat edilmelidir.
YT varlıklarının kaldıraç özelliklerini kullanarak Point'in potansiyel getirilerini oynayın.
Öncelikle bu kazanç stratejisini kısaca tanıtmak gerekiyor. Aslında 2024 yılının başında, Eigenlayer gibi LRT projeleri, sonraki airdrop ödüllerinin dağıtımını belirlemek için point mekanizmasını seçtiklerinde, bu strateji piyasanın dikkatini çekti. Kullanıcılar, Pendle YT satın alarak finansal kaldıraçlarını artırabilir, daha fazla point elde edebilir ve böylece ödül dağıtımında daha büyük ödül payına sahip olabilirler.
YT varlıklarını satın almanın sermaye kaldıracını artırma etkisine sahip olmasının nedeni, Pendle'ın mekanizmasıdır. Pendle'ın varlıkları sentezleyerek faiz getiren token kimlik bilgilerini Principal Token (PT) ve Yield Token'a (YT) dönüştürdüğünü biliyoruz. Faiz getiren bir token, bir PT ve bir YT'ye dönüştürülebilir, burada PT, vade tarihi geldiğinde yerel varlık 1:1 oranında değiştirilebilen sıfır kuponlu bir tahvildir. Sabit faiz oranı, PT'nin mevcut Pendle AMM tarafından oluşturulan ikincil piyasadaki birincil varlığa yaptığı iskonto yüzdesinin yanı sıra kalan süre ile belirlenir. Öte yandan YT, kilitli faiz getiren bir varlığın ömrü boyunca getiri biriktirme yeteneğini temsil eder. Bir YT'ye sahip olmak, gelecekte belirli bir süre için yerel bir varlıktan gelir elde etme hakkına sahip olmakla eşdeğerdir.
YT'nin yalnızca kazanç hakkını sağladığı ve ana parayı geri alma yeteneğine sahip olmadığı (bu kısım PT tarafından taşınmaktadır). Bu nedenle, vade tarihinin yaklaşmasıyla birlikte, YT'nin kalan değeri giderek azalacak ve vade sonunda değer sıfıra inecektir. Elbette bu değer kaybı anlamına gelmez, sadece bir kısım değer ödül olarak YT sahiplerine dağıtılmıştır. Yani, bir süre YT'ye sahip olduktan sonra, iki olgu ile karşılaşacaksınız:
Sahip olduğunuz YT'nin değeri giderek azalıyor;
Pendle Dashboard sayfasında, claim edilebilir ödüllerin bir kısmı görünüyor;
YT'nin sermaye kaldıracının geldiği yer burasıdır. Yalnızca gelir elde etme hakkı olduğundan, YT'nin fiyatı 1 faiz getiren varlıktan çok daha düşüktür, bu nedenle YT satın almak, sizin için gelir elde etmek için daha büyük ölçekte faiz getiren varlıklardan yararlanmak için küçük bir miktar sermaye kullanabileceğiniz anlamına gelir. Örnek olarak, YT'nin piyasa fiyatı 0.0161 USDe'dir, bu da kayma yapmayı düşünmüyorsanız, sermayenizin 1 USDe olduğunu varsayarsak, 62 YT satın alabileceğiniz anlamına gelir, bu da önümüzdeki 66 gün içinde 62 USDe gelir hakkı elde edeceğiniz anlamına gelir, bu da sermaye kaldıracının özüdür.
Tabii ki, anapara itfa kabiliyetinin olmaması nedeniyle, bu strateji ancak gelecekteki getiri en azından YT'ye yatırım yapma anaparasından daha yüksek olduğunda kurulabilir, burada önce basit bir hesaplama yapacağız, yukarıdaki şekilde gösterildiği gibi, sUSDe'nin mevcut resmi yıllık faiz oranı yaklaşık %7'dir (fonlama oranı temettüsü), ardından oran seviyesinin gelecekte bir süre değişmeden kaldığını varsayarsak, 66 gün boyunca elinde tutan kullanıcıların faiz oranı yaklaşık %1,26'dır. Bununla birlikte, fonların YT satın almak için kaldıraç oranı sadece 62 katıdır, bu da YT'ye yatırım yapmanın vade sonunda getirinin yalnızca %62 \ * 1.26%'sini alabileceği anlamına gelmez, bu da temel olarak YT'ye yatırım yapmaktan ek bir gelir olmadığı ve hatta bazı kayıplar olduğu anlamına gelir ve grafikten zımni faiz oranı ile reel faiz oranının son zamanlarda bir yakınsama eğilimi gösterdiğini görebiliriz, ancak bundan önceki çoğu zaman faiz oranı farkı hala büyüktür, bu da bu süre zarfında YT'nin fiyatının daha düşük olabileceği anlamına gelir, Bu, stratejinin kırmızı olduğu anlamına gelir. Bu yüzden bir yıl önce bu strateji üzerinde çalışmayı seçmedim.
Ancak gerçekler böyle değil, çünkü yukarıdaki kaba hesaplamada başka bir kazanç kaynağını, yani Point'i göz ardı ettik. Aslında bu, YT sahiplerinin YT'yi satın alma amacı ve aşırı kazancın kaynağıdır.
Point'in beklenen kazancını nasıl ölçebilirsiniz
Pendle'ın Point Market sayfasında, YT sahibi olmanın bazı projelerin point ödüllerini kazanabileceğini görebiliriz. sUSDe YT örneğinde, 1 adet YT sahibi olmak, günlük 30 Ethena tarafından dağıtılan Sats puan ödülü kazanmanızı sağlar. Puanların beklenen getirisini etkili bir şekilde nasıl ölçeceğiniz, bu stratejinin kârlılığını belirleyecektir.
Potansiyel puan veriminin nasıl doğru bir şekilde hesaplanacağını anlamak için, her projenin nokta dağılım mekanizmasını açıklığa kavuşturmak önemlidir. Etena'yı örnek alırsak, Ethena şimdiye kadar toplam 3 tur puan etkinliği gerçekleştirmiş ve puan teşvikinin dördüncü çeyreğine 25 Mart 2025'te başlamıştır ve 6 ay sürecek ve ENA ödüllerinin toplam dağıtımı en az %3,5'tir. Ethena'da, birçok USDe kullanım senaryosu için farklı sats puanı teşvik hızları tasarlanmıştır ve özel mekanizma, puanları katılımcı senaryoların fiat para birimi standart miktarına göre farklı "katlar" halinde gün bazında dağıtacaktır.
Yani, YT yatırımıyla kazanılan pointlerin potansiyel getirisini hesaplamak için aşağıdaki birkaç anahtar parametreyi göz önünde bulundurmamız gerekiyor: mevcut günlük üretilen point toplamı, dağıtılan point, sezon sonunda beklenen airdrop oranı ve dağıtım sırasında ENA'nın fiyatı. Şimdi bir örnek hesaplama yapalım:
Öncelikle Ethena'nın resmi API'sini kullanarak, mevcut sezonun toplam dağıtılan point sayısını alabiliriz, T adet sats puanı, toplamda 2 aylık bir dönem.
Sonra her 24 saatte bir point toplamının değişimini kaydedebiliriz ve bu sayede gelecekte kalan süre içinde, eğer aynı point serbest bırakma hızını korursak, toplamda ne kadar point üretilebileceğini tahmin edebiliriz. Burada şu anda puanların serbest bırakma hızını günlük olarak sabit kabul edersek, bu da günlük ortalama 168.6 B kadar yeni puan eklenmesi anlamına geliyor.
Kendi pozisyonunuza göre, gelecekte kalan süre içinde oluşabilecek toplam point miktarını hesaplayın. $10000 değerinde YTsUSDe varlığına sahip olduğumuzu varsayarsak, günde 10000 * 62 * 30 elde edebiliriz, bu da yaklaşık 18.6M puan eder.
Mevcut ENA fiyatı $0.359 ile birlikte, sezon sonundaki toplam ENA ödülünün %3.5 olacağı tahmin edilmektedir. Aşağıdaki hesaplamayı yapın:
Yani, şu anda YT satın alıp puan yarışına katıldığınızı varsayalım, gelecekte bir süre boyunca, varsayılan koşullar değişmediğinde, point'e karşılık gelen airdrop ödül kısmında ek %415.8 APY getirisi elde edeceksiniz, toplamda $13861 ENA ödülü. sUSDe oranı temettü kaybındaki -%22'lik kaybı dikkate alırsak, toplam APY %393'e ulaşabilir. Elbette, ENA'yı stake ederek bu kısımda %20-100 arasında bir boost sağlayabilirsiniz, ancak burada bunu detaylandırmayacağız, ilgilenen arkadaşlar yazarla birlikte tartışabilir.
Getiri oranı dalgalanma riskini nasıl azaltabiliriz?
Şimdi bu stratejinin risklerini kısaca analiz edelim. Öncelikle, yukarıda belirtildiği gibi, getiriyi etkileyen parametreler esasen beş tanedir: sUSDe'nin temettü getirisi, YT sUSDe'nin fiyatı, ENA'nın fiyatı, projenin o sezon dağıtmayı planladığı toplam ödül oranı ve günlük eklenen point sayısı. Aşağıdaki formülü kullanarak her bir parametrenin toplam yıllık getiri üzerindeki etkisini gösterebiliriz:
Peki, bu stratejinin getiri dalgalanma riskini nasıl azaltabiliriz? Üç anahedge stratejisinden bahsedebiliriz:
ENA fiyatı yüksek olduğunda, ENA'nın fiyatındaki dalgalanma riskini önlemek için, ENA fiyatının dağıtım zamanı beklentisiyle kısa pozisyon alarak beklenen kazancı önceden kilitleyin. Elbette, ENA'nın kısa pozisyonunun teminatını, ana paranın kullanımını ve dolayısıyla getiri oranını etkileme durumunu da dikkate almak gerekir.
Bazı üçüncü taraf Point OTC borsa platformlarında, örneğin whales market gibi, Point'in onaylı fiyatı yüksek olduğunda, önceden kısmi point airdrop değerini nakit haline getirin.
sUSDe'nin oran temettü verimi için, BTC, ETH vb. gibi büyük varlık türlerini açığa satarak yalnızca kısmi bir riskten korunma etkisi oynayabilir, çünkü sUSDe'nin fonlama oranının boğa piyasasında genellikle daha yüksek olduğunu biliyoruz, çünkü boğa piyasası geldiğinde, uzun yatırımcılar daha yüksek bir fonlama oranı ödemeye isteklidir ve piyasa duyarlılığının tersine dönmesiyle, şimdilik, büyük varlık türlerini açığa satarak oranların düşme riskinden yalnızca dolaylı olarak korunabiliriz. Bununla birlikte, Pendle'ın Boros ürün özelliği, kullanıcıların ücret riskinden korunmalarına olanak tanır, bu nedenle bu kanal da dikkat etmeye değer.
Sonuç
Bu makalede sUSDe örneği üzerinden YT kaldıraç puan stratejisinin getiri ve risklerinin nasıl ölçüleceği anlatılmaktadır. Diğer varlıklar için arkadaşlar bu metodolojiye dayanarak kendi araştırmalarını yapabilirler, ayrıca yazarla tartışmaya da davet ediyorum.