Avrupa Birliği, BAE, Singapur stabilcoin düzenleme sistemlerinin karşılaştırmalı analizi

Günümüz küresel finans sisteminde, stablecoin göz ardı edilemeyecek önemli bir bileşen haline gelmiştir. Birçok ülke ve bölge, kendi ihtiyaçlarına uygun stablecoin düzenleme çerçevelerini aktif olarak keşfetmektedir. Bu makale, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur gibi üç temsilci bölgeye odaklanarak, stablecoin düzenleme sistemlerinin özelliklerini detaylı bir şekilde analiz edecektir.

Bir, Avrupa Birliği

Avrupa Birliği, 2023 Haziran ayında "Kripto Varlık Pazarları Düzenleme Yasası" (MiCA)'ı yayımlayarak stablecoin'lerin düzenlenmesi için hukuki bir temel oluşturdu. Bu yasa, stablecoin'leri elektronik para token'ları (EMT) ve varlık referans token'ları (ART) olmak üzere iki kategoriye ayırmaktadır.

ART için MiCA, katmanlı bir düzenleme modeli benimsemiştir:

• Ortalama dolaşım değeri 5 milyon Euro'dan az olan ART ihraççıları, nitelik gereksinimlerinden muaf tutulabilir, ancak beyaz kitabı kaydetmeleri gerekmektedir.
• 5 milyon ile 1 milyar Euro arasındaki ART ihraççılarının yetki alması gerekmektedir.
• 100 milyondan fazla Euro'luk ART ihraççıları ek raporlama yükümlülüklerini de yerine getirmek zorundadır.

MiCA, ART émi̇törlerinin yeterli rezerv varlık bulundurmasını ve bunları kendi varlıklarından ayırmasını gerektirir. Rezerv varlıklar yatırım için kullanılabilir, ancak yalnızca düşük riskli, yüksek likiditeli finansal araçlarla sınırlıdır.

Ayrıca, MiCA "önemli ART" için daha sıkı düzenleyici kurallar belirlemiştir; bu kurallar arasında risk yönetimi, likidite yönetimi ve stres testleri gibi gereklilikler bulunmaktadır.

İki, Birleşik Arap Emirlikleri

Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, 2024 yılının Haziran ayında "Ödeme Token Servisleri Yönetmeliği"ni yayımlayarak stablecoin'in tanımını ve düzenleyici çerçevesini netleştirmiştir. Bu yönetmelik, "federal-emiroluk" çift yol sistemini benimsemektedir.

Yönetmelik, stablecoin tanımını oldukça geniş tutmakta, ancak belirli token türlerini açıkça dışlamaktadır. Stablecoin édisyoncuları, hukuki şekil, başlangıç sermayesi gibi gereklilikleri karşılamak zorundadır.

Rezerv varlık yönetimi konusunda, émisyon sahibinin şunları yapması gerekmektedir:

• Etkili bir sistem kurarak rezerv varlıklarını koruma
• Rezerv varlıkları nakit olarak bağımsız bir saklama hesabında tutmak
• Yeterli rezervi koru
• Aylık üçüncü taraf denetimi yapılacak

Yönetmelik ayrıca stablecoin'lerin yalnızca saf ödeme aracı olarak kullanılabileceğini ve faiz ödememesi gerektiğini belirtmektedir. Sahipler, stablecoin'lerini istedikleri zaman geri alabilirler, émisyoncu makul olmayan ücretler talep edemez.

Üç, Singapur

Singapur, 2019 yılında "Ödeme Hizmetleri Yasası"nı çıkararak, 2023 Ağustos ayında "Stablecoin Düzenleme Çerçevesi"ni yayınlayarak, stablecoin ihraççılarının uyum gereksinimlerini daha da netleştirmiştir.

Singapur'un düzenlemesi yalnızca Singapur doları veya G10 para birimleriyle bağlantılı olan tek para birimi stablecoin'leri kapsamaktadır. Stablecoin ihraççıları, sermaye, iş kısıtlamaları ve ödeme kabiliyeti gibi gereklilikleri karşılamak zorundadır.

Rezerv varlıklar için Singapur'un düzenlemeleri:

• Sadece belirli düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşabilir.
• İzole bir hesap açılmalıdır, kendi fonlarınız ile rezerv varlıkları kesin bir şekilde ayrıştırmalısınız.
• Günlük piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçeğinden yüksek olmalıdır.

İhraççı, 5 iş günü içinde nominal değer üzerinden token sahiplerinin stablecoin'lerini geri ödemelidir.

Genel olarak, üç bölgedeki düzenleyici çerçeveler kendine özgü özellikler taşımaktadır, ancak hepsi rezerv varlık yönetimi, émisyoncu nitelikleri, geri alma mekanizması gibi temel unsurlara vurgu yaparak stablecoin riskine yüksek bir önem göstermektedir. Küresel stablecoin pazarının sürekli gelişimiyle birlikte, ülkelerin düzenleyici çerçeveleri de sürekli olarak iyileştirilecektir.