Lido ve Solayer örneğinde, Ethereum ve Solana'nın Staking iş modeli farklılıklarını tartışmak

Staking, kripto para biriminin yerel önemli bir alt segmentidir ve aynı zamanda toplam kilitli tutar açısından en büyük alanlardan biridir. Ancak, temsilci tokenler olan LDO, EIGEN, ETHFI gibi tokenler bu döngüde kötü bir performans sergiledi. Bu yazıda, kullanıcıların staking davranışlarının staking ve restaking protokollerinin staking ekosistemindeki rekabet gücü, Solayer ve Eigenlayer'ın restaking farklılıkları ve Solayer restaking işinin geleceği gibi konular etrafında tartışılacaktır.

Ethereum Ağı Liquid Staking, Restaking ve Liquid Restaking'in Rekabet Durumu ve Gelişim Yapısı

Lido'nun iş mantığı ve gelir yapısı

Lido, LST kavramını yaygınlaştırarak ETH staking'inin yüksek eşik sorununu çözdü. Shapella güncellemesinden sonra LST'nin likidite avantajı zayıflasa da, sermaye verimliliği ve birleştirilebilirlik açısından hala avantajlıdır. Lido, likit staking projelerindeki pazar payı %90'a yakın olup, piyasada lider konumdadır.

Lido protokolü gelirleri esasen iki bölümden oluşmaktadır:

1. Konsens katmanı geliri: Ethereum ağı PoS artırımı geliri, nispeten sabit
2. Uygulama katmanı gelirleri: Kullanıcıların ödediği öncelik ücreti ve MEV, zincir üzerindeki sıcaklık dalgalanmaları ile büyük değişiklikler gösterir.

Eigenlayer'in iş mantığı ve gelir yapısı

Eigenlayer, recent DeFi alanında nadir görülen yeni bir anlatı haline gelen restaking kavramını ortaya koydu. Buna göre, Stake edilmiş ETH, Eigenlayer'da tekrar stake edilerek ek kazanç elde edilebilir. Eigenlayer, güvenli protokollere hizmet sunmak için AVS( aktif doğrulama hizmeti) sunmaktadır.

Eigenlayer ticari mantığı:

• Arz tarafı: ETH staker'dan varlık toplayarak ücret ödemek
• Talep tarafı: AVS talebi olan protokoller hizmeti ücretli olarak kullanır.
• Eigenlayer, "protokol güvenliği pazarı" olarak, buradan aracılık yaparak ücret kazanır.

Şu anda restaking projesinin tek gerçek getirisi, ilgili protokol tokeni ( veya puan ) olup, talep tarafı hala belirsiz.

Likit yeniden staking(Etherfi)'in hayatta kalma yolu

Etherfi gibi projeler, Liquid Restaking Tokens ( LRT'leri ) kullanarak Eigenlayer işlemlerinin karmaşıklığını çözmektedir. eETH işlemleri basit, likit özellikte olup, kullanıcılar şunları elde edebilir:

• Temel ETH staking getirisi ( yaklaşık %3 )
• Eigenlayer'ın olası AVS getirileri
• Eigenlayer token teşvikleri ( puan )
• Etherfi token teşvik ( puan )

eETH, Etherfi TVL'nin %90'ını oluşturuyor, zirve döneminde 60 milyar doların üzerinde TVL ve 80 milyar dolar FDV katkısı sağladı.

LRT protokolünün uzun vadeli ticari mantığı: Kullanıcıların staking ve restaking'e aynı anda basit bir şekilde katılmalarına yardımcı olmak ve daha yüksek kazançlar elde etmektir. ETH'ye özgü kazanç toplama aracına benzer.

LRT protokolü, iki ön koşula bağımlıdır:

1. Lido, likit yeniden staking hizmeti sunmamaktadır.
2. Eigenlayer sıvı staking hizmeti sunmamaktadır.

Bu, Ethereum Vakfı'nın Lido ve Eigenlayer'a "güvenmemesi" ile ilgili olabilir.

Ethereum Stake Ekosistem Protokol Analizi

Stake etrafında, ilişkili taraf token teşvikleri dışında, üç uzun vadeli gelir kaynağı vardır:

1. PoS temel getirisi: Ağ, konsensusu sürdürmek için yerel token'leri öder.
2. İşlem Sıralama Geliri: Düğüm paketleme sıralaması ile elde edilen ücretler, öncelik ücreti ve MEV gibi.
3. Stake edilen varlıkların kiralama geliri: Stake edilen varlıkları diğer protokollere kiralayarak ücret elde etmek.

Ethereum ağı etrafında staking işlemleriyle ilgili üç tür protokol vardır:

1. Likit staking sözleşmesi ( gibi Lido ): 1, 2 çeşit gelir elde etme
2. Restaking protokolü ( gibi Eigenlayer ): 3. kazanç türünü elde etme
3. Liquid restaking protokolü ( gibi Etherfi ): teorik olarak tüm 3 tür geliri elde edebilir.

Şu anda ETH PoS alt katman getirisi yaklaşık %2.8, işlem sıralama getirisi son altı ayda yaklaşık %0.5, stake edilmiş varlık kiralama getirisi ise oldukça düşük.

LST protokolü gelir temeli, staking miktarı * staking getiri oranıdır. ETH staking miktarı %30'a yaklaşıyor, staking getiri oranı sürekli düşüyor, 2022'nin sonundaki %6'dan şu anda %3'e düştü.

Protokol tokenleri için:

• LST protokolü ( LDO, RPL ) piyasa tavanı yavaş yavaş görünmeye başladı
• EIGEN'in iş alanı Ethereum ekosistemi ile sınırlıdır, potansiyel pazar büyüklüğü belirsizdir.
• LRT protokolü ( ETHFI ) yukarıda belirtilen her ikisinin değerinde daha fazla "seyreltme" ortaya çıkıyor.
• ETHFI ve REZ, yüksek başlangıç değerlemelerinden büyük ölçüde etkilenmektedir.

Solana'nın staking ve restaking'i

Solana ağının likit staking protokolünün çalışma mekanizması, Ethereum ile temelde aynıdır. Solayer'ın restaking'i Eigenlayer'dan farklıdır, Solana'nın swQoS mekanizmasını anlamak gerekir.

swQoS(Stake ağırlıklı hizmet kalitesi mekanizması ) bu yılın Nisan ayında resmi olarak yürürlüğe girdi, amacı ağın genel verimliliğini artırmaktır. Blok üreticileri, stake miktarına göre işlem önceliğini belirler; x% stake oranına sahip stake edenler en fazla x% işlem sunabilirler.

Solayer restaking hedef kullanıcıları, işlem geçerliliği/güvenilirliği talep eden protokollerdir ( gibi DEX ). Solayer kendi hizmetine içsel AVS olarak adlandırmakta ve hizmet sunduğu kullanıcılar Solana ana zinciri içinde yer almaktadır.

Solayer restaking'in özü "işlem geçerliliği kiralama platformu"dur, talep eden kullanıcılar işlem geçerliliğine ihtiyaç duyan platformlardır ( veya onun kullanıcıları ).

Solayer'ın restaking'i iyi bir iş mi?

Kullanıcıların Solayer restaking sürecine katılması:

1. Kullanıcı SOL yatırarak sSOL alır.
2. Solayer ile SOL stake ederek temel staking getirisi elde edin
3. Kullanıcılar sSOL'u talep protokolüne yatırabilir ve ücret ödemesi alabilir.

Solayer sadece bir restaking platformu değil, aynı zamanda yerel restaking'i destekleyen Lido gibi doğrudan LST de yayımlıyor.

Solana ağındaki üç gelir durumu:

1. PoS temel getirisi: yıllık yaklaşık %6.5, nispeten stabil
2. İşlem sıralama getirisi: Yıllık yaklaşık %1.5, oldukça değişken
3. Stake edilen varlıkların kiralama geliri: Henüz ölçeklenmedi

Ethereum ve Solana'yı karşılaştırdığımızda, şunu buluyoruz:

1. PoS taban kazancı: SOL, 23 yılının Aralık ayından itibaren ETH'den yüksek olacak ve fark sürekli genişleyecek.
2. İşlem sıralama geliri: Solana REV genel olarak artış eğiliminde, son zamanlarda Ethereum'u geçti.
3. Staking varlık kiralama geliri: Solana swQoS mekanizması ek işlem geçerliliği kiralama talebi getiriyor

Solana staking ile ilgili protokoller ticari mantık çerçevesinde işlerini genişletebilir, likit staking protokolleri restaking gerçekleştirebilir, restaking protokolleri LST ihraç edebilir.

Mevcut trendde tersine bir işaret yok, gelecekte Solana staking protokolünün Ethereum'a göre avantajı devam edebilir.

Sonuç olarak, Solana'nın restaking'i henüz PMF bulamamış olsa da, Solana'nın staking ve restaking'i Ethereum'a göre daha fazla potansiyele sahiptir.