Ethena-USDe'nin şaşırtıcı yükselişi ve Merkezi Olmayan Finans ekosistemine etkisi
Son zamanlarda, USDe'nin ihraç ölçeği dikkat çekici bir yükseliş göstermektedir. Geçtiğimiz ay içinde, toplam ihraç miktarı 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye yükselerek %58'den fazla bir aylık artış sağlamıştır. Bu belirgin yükseliş, Bitcoin fiyatının yeni zirvelere ulaşmasının ardından piyasanın genel olarak iyimser bir ruh haliyle hareket etmesi nedeniyle meydana gelmiş, bu da fon maliyet oranlarının artmasına ve dolayısıyla USDe'nin staking getirilerinin yükselmesine yol açmıştır. Önceki günlere kıyasla bir düşüş yaşanmış olmasına rağmen, 26 Kasım itibarıyla USDe'nin yıllık getiri oranı hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalmaktadır.
Bu arada, bir stabilcoin protokolü bu yükselişin beklenmedik bir faydalanıcısı haline geldi. Bu protokolün günlük geliri, bir ay öncesine göre %200'den fazla artarak tarihsel bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena'nın gelişimiyle yakından bağlantılı. Bir yandan, USDe'nin yüksek staking getirisi, sUSDe ve PT varlıkları için borçlanma talebini teşvik etti. Bir borç verme platformunda, sUSDe ve PT teminat göstererek DAI borçlanma toplamı 570 milyon dolara ulaştı, borçlanma kullanım oranı %80'in üzerinde ve mevduat yıllık getirisi %12'ye kadar çıktı. Geçtiğimiz ay, bu platform aracılığıyla verilen kredilerin toplamı 300 milyon dolardan fazla arttı. Öte yandan, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi, diğer kanallardaki DAI kullanım oranını da dolaylı olarak artırdı; bir borç verme platformundaki DAI mevduat faizi %8.5'e ulaştı.
Bir stabilcoin protokolünün bilançosu, belirli bir modül aracılığıyla iki ana kredi platformuna verilen DAI kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye ulaştığını ve bu miktarın varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki iş kalemi, protokole yıllık 203 milyon USD gelir sağladı; bu, günde 550 bin USD gelir katkısı anlamına geliyor ve toplam yıllık gelirinin %54'ünü oluşturuyor.
Ethena, Merkezi Olmayan Finans yeniden doğuş dalgasının temel itici gücü haline geldi. USDe'nin yükseliş yolu artık net bir şekilde görülebiliyor: Bitcoin'in yeni zirveleriyle gelen iyimserlik, fon maliyet oranlarını artırarak USDe'nin staking getirisini etkiledi. Belirli bir stablecoin protokolü, tam ve yüksek likiditeye sahip fon etki zinciri ile sağladığı "merkez bankası özelliği" sayesinde USDe'nin büyümesine önemli bir destek sağladı. Aynı zamanda, belirli bir borç verme platformu bu süreçte "yağlayıcı" rolü oynadı. Bu üç protokol, yükselişin merkezini oluşturuyor. Ayrıca, AAVE, Curve ve Pendle gibi çevresel protokoller de USDe'nin yükselişinden farklı oranlarda fayda sağlıyor. Örneğin, AAVE'nin DAI borç alma kullanımı %50'yi aştı, USDS mevduat toplamı ise yaklaşık 400 milyon dolara yaklaştı; USDe/ENA ile ilgili işlem çiftleri Curve'de işlem hacmi sıralamasında ikinci, dördüncü ve beşinci sırada yer alırken, Pendle'deki likidite sıralamasında birinci ve beşinci sırada yer aldı. Curve, CVX, ENA, MKR gibi ilgili tokenler de %50'den fazla aylık artış sağladı.
Bu yükseliş sarmalının sürdürülebilir olup olmadığı, USDe ile DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olamayacağına bağlıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası ruh halinin sürekliliği, Ethena'nın ekonomik model optimizasyonu ve pazar payının artırılması yoluyla APY dağıtım verimliliğini artırıp artıramayacağı ve piyasa rekabet ortamındaki değişiklikler (örneğin, bazı borsa tarafından son zamanlarda sunulan faiz getiren stabilcoin stratejileri) yer almaktadır.
Ancak, yükselişle birlikte belirli modüllerin güvenliği konusunda endişeler de ortaya çıkıyor. Bu modül, geleneksel teminat desteği olmaksızın doğrudan dinamik olarak DAI token'ları üretmeye olanak tanıyor ve bu, bazı kişilerin bunu "yansız para basma" olarak görmesine neden oluyor. Bilanço açısından, bu modül aracılığıyla basılan DAI aslında sDAI teminatı olarak kullanılıyor ve nihayetinde %110'dan fazla LTV oranına sahip uzun-kısa sentetik varlık pozisyonlarına dönüşüyor.
Yine de, bu mekanizma bazı potansiyel riskler getirmektedir: Modülün aşırı payı, DAI'nin bir kez daha "gölge stabilcoin" olmasına yol açabilir; Ethena'nın operasyonel riski, sözleşme riski ve saklama riski DAI'ye geçebilir; birden fazla ara aşamanın varlığı riski daha da artırabilir; aynı zamanda, bu DAI'nin genel teminat oranını da düşürebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
22 Likes
Reward
22
9
Repost
Share
Comment
0/400
RetiredMiner
· 08-15 22:18
Vay, bu getiri oranı oldukça cazip.
View OriginalReply0
BTCBeliefStation
· 08-15 14:53
Yine bir yeni enayi toplayıcı
View OriginalReply0
SignatureDenied
· 08-13 03:50
Coin altında ben de oynayayım
View OriginalReply0
GasFeeCryer
· 08-13 03:35
Aya doğru
View OriginalReply0
FastLeaver
· 08-13 03:34
Bu apy dalgasında önce saygı olarak ben de katılacağım.
View OriginalReply0
AltcoinMarathoner
· 08-13 03:30
ultra maraton gibi, usde'nin tvl büyümesi dayanıklılık aşamasında tatlı noktaya ulaşıyor... temeller kilometrelerce daha güçlü görünüyor açıkçası
USDe yükseliş 58% ile 38 milyara ulaştı Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin etkisi derin.
Ethena-USDe'nin şaşırtıcı yükselişi ve Merkezi Olmayan Finans ekosistemine etkisi
Son zamanlarda, USDe'nin ihraç ölçeği dikkat çekici bir yükseliş göstermektedir. Geçtiğimiz ay içinde, toplam ihraç miktarı 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye yükselerek %58'den fazla bir aylık artış sağlamıştır. Bu belirgin yükseliş, Bitcoin fiyatının yeni zirvelere ulaşmasının ardından piyasanın genel olarak iyimser bir ruh haliyle hareket etmesi nedeniyle meydana gelmiş, bu da fon maliyet oranlarının artmasına ve dolayısıyla USDe'nin staking getirilerinin yükselmesine yol açmıştır. Önceki günlere kıyasla bir düşüş yaşanmış olmasına rağmen, 26 Kasım itibarıyla USDe'nin yıllık getiri oranı hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalmaktadır.
Bu arada, bir stabilcoin protokolü bu yükselişin beklenmedik bir faydalanıcısı haline geldi. Bu protokolün günlük geliri, bir ay öncesine göre %200'den fazla artarak tarihsel bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena'nın gelişimiyle yakından bağlantılı. Bir yandan, USDe'nin yüksek staking getirisi, sUSDe ve PT varlıkları için borçlanma talebini teşvik etti. Bir borç verme platformunda, sUSDe ve PT teminat göstererek DAI borçlanma toplamı 570 milyon dolara ulaştı, borçlanma kullanım oranı %80'in üzerinde ve mevduat yıllık getirisi %12'ye kadar çıktı. Geçtiğimiz ay, bu platform aracılığıyla verilen kredilerin toplamı 300 milyon dolardan fazla arttı. Öte yandan, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi, diğer kanallardaki DAI kullanım oranını da dolaylı olarak artırdı; bir borç verme platformundaki DAI mevduat faizi %8.5'e ulaştı.
Bir stabilcoin protokolünün bilançosu, belirli bir modül aracılığıyla iki ana kredi platformuna verilen DAI kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye ulaştığını ve bu miktarın varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki iş kalemi, protokole yıllık 203 milyon USD gelir sağladı; bu, günde 550 bin USD gelir katkısı anlamına geliyor ve toplam yıllık gelirinin %54'ünü oluşturuyor.
Ethena, Merkezi Olmayan Finans yeniden doğuş dalgasının temel itici gücü haline geldi. USDe'nin yükseliş yolu artık net bir şekilde görülebiliyor: Bitcoin'in yeni zirveleriyle gelen iyimserlik, fon maliyet oranlarını artırarak USDe'nin staking getirisini etkiledi. Belirli bir stablecoin protokolü, tam ve yüksek likiditeye sahip fon etki zinciri ile sağladığı "merkez bankası özelliği" sayesinde USDe'nin büyümesine önemli bir destek sağladı. Aynı zamanda, belirli bir borç verme platformu bu süreçte "yağlayıcı" rolü oynadı. Bu üç protokol, yükselişin merkezini oluşturuyor. Ayrıca, AAVE, Curve ve Pendle gibi çevresel protokoller de USDe'nin yükselişinden farklı oranlarda fayda sağlıyor. Örneğin, AAVE'nin DAI borç alma kullanımı %50'yi aştı, USDS mevduat toplamı ise yaklaşık 400 milyon dolara yaklaştı; USDe/ENA ile ilgili işlem çiftleri Curve'de işlem hacmi sıralamasında ikinci, dördüncü ve beşinci sırada yer alırken, Pendle'deki likidite sıralamasında birinci ve beşinci sırada yer aldı. Curve, CVX, ENA, MKR gibi ilgili tokenler de %50'den fazla aylık artış sağladı.
Bu yükseliş sarmalının sürdürülebilir olup olmadığı, USDe ile DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olamayacağına bağlıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası ruh halinin sürekliliği, Ethena'nın ekonomik model optimizasyonu ve pazar payının artırılması yoluyla APY dağıtım verimliliğini artırıp artıramayacağı ve piyasa rekabet ortamındaki değişiklikler (örneğin, bazı borsa tarafından son zamanlarda sunulan faiz getiren stabilcoin stratejileri) yer almaktadır.
Ancak, yükselişle birlikte belirli modüllerin güvenliği konusunda endişeler de ortaya çıkıyor. Bu modül, geleneksel teminat desteği olmaksızın doğrudan dinamik olarak DAI token'ları üretmeye olanak tanıyor ve bu, bazı kişilerin bunu "yansız para basma" olarak görmesine neden oluyor. Bilanço açısından, bu modül aracılığıyla basılan DAI aslında sDAI teminatı olarak kullanılıyor ve nihayetinde %110'dan fazla LTV oranına sahip uzun-kısa sentetik varlık pozisyonlarına dönüşüyor.
Yine de, bu mekanizma bazı potansiyel riskler getirmektedir: Modülün aşırı payı, DAI'nin bir kez daha "gölge stabilcoin" olmasına yol açabilir; Ethena'nın operasyonel riski, sözleşme riski ve saklama riski DAI'ye geçebilir; birden fazla ara aşamanın varlığı riski daha da artırabilir; aynı zamanda, bu DAI'nin genel teminat oranını da düşürebilir.