Glassnode Insights: ринок відкидає вартість базису

Цього тижня цифровий ринок активів торгувався нижче, Біткойн після досягнення відмітки у $23,871 і падіння до тижневого мінімуму у розмірі $22,199. Як ми будемо обговорювати в цьому випуску, щотижневий максимум співпадає з кількома психологічно важливими реалізованими рівнями цін, пов’язаними як зі старими утримувачами з попереднього циклу, так і з великими громадськими об’єктами, які були активними з 2018 року.

У цьому виданні ми розглянемо різні реалізовані ціни, а також показники, пов’язані зі зростанням капіталу, обсягами передачі та заборонами прибутковості, які виникають, коли ринок намагається вийти з території ведмедячого ринку.

Конкурси на ринку з вартістю підстави

Крім традиційних технічних показників, моделі ціноутворення, засновані на принципах on-chain, можуть бути потужними інструментами для оцінки меж подання та попиту.

Серед різних моделей оцінки на ланцюжку, середня ціна придбання різних груп в Bitcoin економіка надає оцінку цінових діапазонів, які мають психологічне значення. Діаграма нижче порівнює ці оцінки вартості (Реалізована ціна) в трьох когортах:

🔴 Молодий реалізований ціновий рівень постачання ($21,0 тис.), Який є середньою ціною монет, що переходили з рук на руки протягом останніх ~6 місяців.

🟠 Ринкова здійснена ціна ($19.8 тис.), яка є середньою ціною всіх власників монет.

🔵 Стара вартість реалізації ($23.5 тис.), яка є середньою вартістю придбання монет, утримуваних щонайменше ~6 місяців.

Ми бачимо, що протягом цього тижня ринкові ціни були відкинуті з рівнів, що співпадають зі старою реалізованою ціною постачання. Багато з цих старих монет належать покупцям циклу 2021-22, які знаходяться в утопічному стані в своїй позиції.

Крім когорт часу, поведінку інвесторів також можна оцінити на основі когорт розміру гаманця. Серед усіх відомих суб’єктів у Біткойн екосистема, кити (які утримують понад 1 тис. BTC), завжди часто є центром уваги спекулянтів.

Діаграма нижче наводить середні ціни на придбання для китового когорти, враховуючи лише монети, що надходять і виходять з бірж. Сліди починають вимірювати наступні основні ринкові мінімуми, намагаючись забезпечити найбільш сприятливу середню ціну придбання кита для кожної ери циклу.

🟡 З липня 2017 року, запуск Binance

🔴З грудня 2018 року, на мінімумі циклу ведмединого ринку 2018 року.

🔵 Березень 2020 року на дні продажів COVID.

Всі три підгрупи китів побачили, як їх утримання зазнало нереалізованої втрати, коли ринок впав нижче ~$18k в початковому листопаді 2022 року. Варто відзначити, що недавнє відновлення зупинилося на приблизному вартісному базисі китів ери Dec-2018+ 🔴 ($23.8k), що співпадає зі старим реалізованим ціновим рівнем постачання.

Поточний стан ринку можна приблизно описати як фазу перехідного періоду, яка зазвичай відбувається на пізніх етапах ведмежого ринку. Це твердження можна спостерігати в метриці чистого нереалізованого прибутку/збитку (NUPL).

З середини січня середньотижневий показник NUPL змінився зі стану чистого нереалізованого збитку на позитивний стан. Це свідчить про те, що середнє значення Біткойн Утримувач зараз утримує чистий нереалізований прибуток величини приблизно 15% від ринкової капіталізації. Цей шаблон нагадує ринкову структуру, еквівалентну перехідним фазам у попередніх ведмежих ринках 🟧.

Ми також можемо враховувати втрачені монети, віднімаючи нереалізований прибуток, заблокований у частині постачання старше 7 років, що повертає скориговану варіацію цього показника (aNUPL) 🔵. За цим показником ринок лише трохи нижче рівня беззбитковості, і можна стверджувати, що він все ще знаходиться в зоні ведмедя.

Торкання в правильному напрямку

Класичним знаком зростаючої прийнятності в межах конструктивної фази переходу є привернення та надходження нового капіталу на ринок. Ми можемо подальше дослідити цю зміну імпульсу через призму обсягу переказів, який має тенденцію коливатися з загальним рівнем капіталу на ринку.

Метрика нижче порівнює середньомісячний обсяг переказів 🔴 з річним середнім обсягом 🔵, щоб підкреслити відносні зміни в переважаючому настрої та допомогти виявити моменти, коли активність мережі змінюється.

З початку січня щомісячний обсяг переказів збільшився на 79% до 9,5 млрд. доларів на день. Однак це значно нижче річного середнього значення, хоча це більш тривале середнє значення суттєво впливає на велику кількість обсягів миття, пов’язаних з FTX/Alameda (як зазначено у WoC 3).

Ми можемо доповнити це спостереження аналогічною динамічною діаграмою, що стосується обсягів обміну на ланцюгу, оскільки інвестори та трейдери зазвичай стають більш активними, коли вводиться капітал. За цим показником ми можемо спостерігати набагато ближчий місячний та щорічний середній показник, зі зростанням його темпу. Середньомісячний обсяг обміну збільшився на 34% з початку січня, проте залишається нижчим за щорічний середній показник у розмірі 1,64 млрд доларів США на день.

Отримання прибутку

З початком руху більшої кількості монет по мережі ми можемо скористатися метрикою aSOPR, щоб оцінити середній прибуток (або збиток), здійснений транзакціями. Середнє за 14 днів значення aSOPR зараз торгується вище значення 1,0 на постійній основі протягом 40 днів 🟩.

Цей шаблон підкреслює перший тривалий вибух прибуткового прийому з березня 2022 року і відображає незначний повернення втікаючого капіталу, достатнього для поглинання здійснених прибутків.

Повернення торгівлі aSOPR вище 1,0 на постійній основі є типовою характеристикою, оскільки ринок відновився після періоду глибоких та тривалих втрат.

Обчисливши співвідношення між реалізованими прибутками та збитками, ми можемо підтвердити, що рентабельність знову перейшла до перехідної фази. Режим, у якому переважають прибутки, почався наприкінці січня, що призвело до збільшення співвідношення Реалізованих прибутків/збитків понад 1.

Цікаво, існує спостережуваний верхній поріг для відношення реалізованого P / L приблизно 2,0, який часто діє як рівень опору в медвежих ринках, оскільки прибутковий торгівлі переважає слабкий попит. Перетин цього порогу може стати більш міцним показником зростаючого припливу капіталу.

Аналіз сторони продажу

Придивившись до останнього ринкового відскоку, ми бачимо, що частка запасів, утримуваних новими інвесторами, які зараз приносять прибуток, зросла з приблизно 2,5% (базовий рівень ведмедячого ринку) до понад 15%. Цей шаблон нагадує попереднє відновлення з мінімуму ведмедя 2018-19 років 🟦, і дає уявлення про обсяг монет, які змінили власника в останні місяці.

Ми також можемо оцінити вплив цих нових інвесторів, спостерігаючи обсяг, відправлений на біржі, який був або у прибутку, або в збитку. Тут ми можемо побачити наступне:

1- Співвідношення обсягу короткострокових операцій, що приносять прибуток проти втрат, надісланих на біржі, досягло піку в 2.75 раза в початку лютого, що еквівалентно рекордної висоти жовтня 2022 року.

2 - Загальний обсяг монет STH, відправлених на біржі сьогодні, становить близько 16 тис. BTC на день і розподіляється приблизно порівну 50:50 відносно прибутку та збитків.

Відносно кажучи, це залишається відносно низьким загальним обсягом монет, відправлених на біржі порівняно з циклом 2020-23 років.

Нарешті ми можемо оцінити MVRV короткострокових тримачів, щоб оцінити відносний нереалізований прибуток, утримуваний STHs. Як було вказано у WoC 07, можливість STHs здобувати прибуток зазвичай зростає в періоди, коли середній STH становить 20% або більше грошей, повертаючи STH-MVRV понад 1.2.

Останній відхил на рівні 23,8 тис. доларів США відображається в цій структурі, оскільки значення STH-MVRV досягло 1,2, перед тим як зупинитися. Якщо ринок повернеться до 19,3 тис. доларів США, це приведе до повернення значення STH-MVRV до 1,0, і свідчитиме про те, що ціни на ринку повернулися до вартості базису для цієї групи нових покупців.

Висновок

Біткойн Економіка часто реагує не лише на рівні, які широко спостерігаються в традиційному технічному аналізі, але й на психологічні рівні вартості різних інвестиційних груп, надрукованих on-chain. Це відбувається не лише щодо їх реалізованої ціни, але й щодо ступеня прибутку та збитків, які містяться в їхньому резерві.

З цього кута зору ринок наразі перебуває в перехідній фазі, обмежений сверху Реалізованою Ціною Старого Запасу і також середнім Китом, який діяв з моменту досягнення дна в циклі 2018 року. Ми бачили початкову хвилю капіталовкладень у простір, спостережну за виведенням прибутку. Проте ця хвиля капіталу все ще є неповнолітньою за масштабом і залишається історично легкою за загальним обсягом монет, які знаходяться в русі.