Insights від Glassnode: вибір ризику
Виконавчий резюме
Починаючи з жовтня минулого року, наш показник моментуму Altseason сигналізує про зростаючий інтерес інвесторів перенести капітал далі по кривій ризику.
Поки Біткойн домінування залишається значним, є ранні ознаки більшої ротації капіталу в Ефіріум, Солана, Polkadot, та екосистеми Cosmos.
Шляхом дослідження Uniswap У пулах ліквідності ми бачимо, що більшість капіталу залишається в найбільш зрілих активах, і хоча TVL рухається вздовж кривої ризику, торговий обсяг виявився повільнішим у відслідковуванні.
Очікуючи Altseason
У зв’язку з тим, що нові спотові Bitcoin ETF набирають обертів, бичачий ринок у просторі цифрових активів, можливо, вступає в гру. На цьому тлі ми продовжимо досліджувати питання обертання капіталу в альткоїни, яке ми розглянули в WoC 04. У цьому випуску ми зосередимося на тому, як активи працюють далі на кривій ризику.
Метою є оцінити, як капітал обертається та перетікає на альткоїнові ринки. Ми знову звернемося до нашого індикатора Altseason як макроіндикатора (див. WoC-41-2023). Цей індикатор оцінює, чи накопичується позитивний імпульс в рамках загального обсягу альткоїнов, поряд з постійними припливами капіталу в BTC, ETH та стейблкоїни.
Наш індикатор альткоїнів сигналізував про позитивний настрій з жовтня минулого року, з короткою паузою під час події “продай новини” після запуску біткоїн-ЕТФ. Він був активований знову 4 лютого.
Щодо домінування за ринковою капіталізацією, Біткойн продовжує лідирувати з понад 52% часткою ринку загальної капіталізації цифрових активів. У порівнянні з цим, Ефір складає 17%, Стейблкоїни - 7%, а решта сектору Альткоїнів - 24%.
З погляду динаміки активів, BTC та ETH проводять, з річними приростами +17,6% та +18,2%, відповідно. Ми зауважуємо, що після затвердження Bitcoin ETF, ETH почав випереджати BTC, що є зміною від відносно низької результативності протягом 2023 року.
З іншого боку, загальна ринкова капіталізація Altcoin не виявила такої ж ефективності, оскільки зріст за рік становить менше, ніж у двох основних валют.
Ще одним інструментом для відстеження продуктивності є використання Реалізованого капіталу для кожного сектора, який агрегує вартість витрат всіх монет, переведених on-chain. З цієї перспективи ми можемо краще оцінити рух капіталу в межах цифрових ринків активів:
Біткоїн знову очевидно на чолі, в даний момент він бачить майже 20 млрд доларів США капіталовкладень на місяць.
Надходження Ethereum, як правило, відстають від Bitcoin, що свідчить про те, що інвестори шукають впевненості та підтвердження того, що ринки цифрових активів зростають. У циклі 2021 року пікові надходження нового капіталу в BTC відбулися за 20 днів до піку надходжень в ETH.
Альткоїни зазвичай отримують капіталовкладення з подібним запізненням після зміцнення ETH, з тривалістю 46 днів у середині 2021 року, і 14 днів у кінці 2021 року.
Очевидно, что капітал рухається вниз по кривій ризику в альткоїни повільніше, порівняно з ротацією між двома основними криптовалютами, тенденція, яка, здається, знову актуальна.
Ротація сектора
З ознаками капіталовкладень в дві основні валюти, наступне питання полягає в спостереженні, як воно подальше рухатиметься по ризиковій кривій з часом. Протягом останнього циклу з’явилося кілька нових екосистем Layer-1. Багато з них конкурують з ETH за частку ринку, не тільки з точки зору інновацій і привабливості для користувачів, а й з точки зору капіталовкладень.
Таким чином ми розглядаємо п’ять найкращих токенів деяких вибраних екосистем: Ethereum, Cosmos, Polkadot і Solana, щоб оцінити, які привертають найбільший інвесторський інтерес.
Тут ми порівнюємо щотижневу зміну загального ринкового капіталізації п’яти найбільших токенів в кожній екосистемі. Протягом останніх 18 місяців Солана проявила відносно велику волатильність, причому позитивні показники виявилися відомими. Полкадот і Космос мають схожу волатильність, але екосистема Полкадот випереджає останню.
В екосистемі Ethereum ми можемо виділити три основні сектори: DeFi, GameFi та Staking. З початку цього року всі три сектори бачили надходження, проте сектори DeFi та GameFi бачили відносно великі відтоки капіталу протягом 2022 та 2023 років.
Цього року відбувся реверс у секторі GameFi, з помітними вливами починаючи з жовтня, що співпадає з моментом спрацювання нашого індикатора Altcoin. У порівнянні з цим, токени Staking постійно отримують позитивний капіталовкладення, хоча меншої абсолютної магнітуди.
На ризиковій криві
Щоб визначити, чи і в якій мірі інвестиційний інтерес переміщується відносно ризикової кривої, ми можемо посилатися на дані, зібрані з ліквідності Uniswap. Оскільки альткоїни часто торгуються криптовалютними трейдерами через децентралізовані біржі, активність на найбільш встановленому DEX може служити проксі-трендом у торгівлі альткоїнами (примітка: ці дані відображають торгівлю Uniswap на головній мережі Ethereum).
Інтерес до торгівлі альткойнами був дуже низьким під час ведмединого ринку 2022 року, але зросла наприкінці 2023 року, переважно через спад манії ‘мем-коїна’. Наразі торгівля альткойнами становить майже 12% обсягу торгів на Uniswap, наближаючись до піку 17,4%, який спостерігався під час останнього бичачого ринку. Порівняно з цим, торгівля WBTC і WETH становить 47%, а стейблкоїни - 40% обсягу торгів.
Постачальники ліквідності на Uniswap зазвичай тісно відстежують ринки, а зміни в розподілі ліквідності в різних пулах можуть свідчити про переважаючі ринкові тенденції. Аналізуючи складові загальної заблокованої вартості (TVL) на Uniswap, ми спостерігаємо, що під час сезону альткоїнів збільшується профіль ліквідності для токенів поза топ-50. Ця тенденція свідчить про зростаючий інтерес інвесторів до токенів довгих хвостів.
Під час ведмежих ринків ліквідність в основному надається для 50 найкращих токенів, оскільки саме тут відбувається більшість торгового обсягу. 10 найкращих токенів в основному складаються з WETH, WBTC та стейблкоїнів.
Аналізуючи зміну відсотка TVL для кожної категорії токенів, ми можемо виявити збільшення ліквідності для Топ-10 (5,14%) та Топ-20 (10,9%) токенів, тоді як ліквідність була знята для токенів, розташованих на рангах 20-50. Це свідчить про те, що ринковий попит на активи з довгим хвостом ще не піднявся значно.
Тепер ми розглянемо пули для провідного токена в кожному секторі Ethereum. Це включає оцінку розподілу ліквідності в різних цінових діапазонах та спостереження за розвитком глибини ринку (аналогічно нашій гіпотезі, встановленій в WoC 36).
Розподіл між резервом Altcoin та WETH добре збалансований, з невеликою очікуваною вищою волатильністю вгору по всій лінії. Це свідчить про загально позитивний погляд постачальників ліквідності на ці токени. Виняток становить токен IMX для гри GameFi.
Спостерігаючи за темпами зміни розподілу ліквідності, ми бачимо збільшення глибини ринку для діапазонів -5% та +5%, що свідчить про те, що постачальники ліквідності готуються до періоду підвищеної цінової волатильності.
Виняток становить UNI, де Market Makers все більше концентрують ліквідність ближче до поточного діапазону цін. Це свідчить про те, що очікується менша волатильність ціни для токена UNI, що не дивно, оскільки він є одним з найбільш встановлених та зрілих токенів.
Тепер ми порівнюємо це з поведінкою трейдерів, де ми можемо спостерігати зростання обсягів торгів на Uniswap з жовтня 2023 року, включаючи токени поза Топ-10. Також зростає торгова активність для пар токенів з Топ-10 до 20.
Однак, торгівельна активність для токенів Top 20-50 та тих, що займають місця від 50 і вище, залишається незмінною, що підтверджує нашу попередню гіпотезу: хоча забезпечення ліквідності переноситься далі вздовж кривої ризику, торговий обсяг ще не дотримується.
Заключення та Висновок
Рух на ринку після запуску нових Біткоїн-ETF та очікування бикового ринку цифрових активів починає створювати зміни в потоках капіталу на користь Альткоїнів. Наш показник Альткоїнів свідчить про більш зрілий і можливо стійкий підйом на ринку Альткоїнів, однак наразі це залишається відносно сконцентрованим в активах з вищим ринковим капіталом.
Цифровий активний ландшафт значно еволюціонував протягом останнього циклу, з’являючись нові екосистеми, щоб викликати домінування Ethereum. Solana побачила найбільший приріст протягом останнього року, однак також починається певний рух в екосистемах Polkadot та Cosmos. У межах екосистеми Ethereum сектор стейкінгу показує найбільш послідовний приплив капіталу для своїх топових токенів.
Підйом у торгівлі альткоїнами на Uniswap, поряд із змінами в обсязі та обсягу торгівлі, підкреслює обережний, але зростаючий інтерес до менш популярних активів. Це спочатку проявляється у зміні надання ліквідності та очікуванні підвищеної волатильності. Проте це особливо присутнє TVL у басейнах, а обсяг торгів для інвесторів ще не вказує на це.
Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише для інформаційних та освітніх цілей. Необхідно приймати рішення про інвестування лише на підставі наданих тут даних, і ви виключно несете відповідальність за свої власні інвестиційні рішення.
