Що таке фундаментальний аналіз криптовалют?

Ринок криптовалют почав активно рости лише після 2020 року. Відтоді спостерігається поява більшої кількості різноманітних і інноваційних сценаріїв використання. Однак цей ринок характеризується суттєвими коливаннями, де завжди поєднані як ризики, так і можливості. Власна модель фундаментального аналізу допоможе інвестору приймати рішення системніше та прагматичніше. З огляду на природу високих ризиків і потенційно великої прибутковості криптоінвестицій, добре спроєктована аналітична модель підвищить результативність вашої інвестиційної стратегії. Відомий вислів: «один день у крипті дорівнює десяти рокам на традиційних фінансових ринках» виник тому, що у фондовому ринку діють обмеження на зміну ціни, які стримують як надприбутки, так і катастрофічні збитки: при перевищенні ліміту торги зупиняють. У криптовалютах таких лімітів — ні за ціною, ні за часом — не існує: операції з активами тривають цілодобово. Однак великі потенційні прибутки завжди йдуть поруч з високими ризиками. З точки зору чинного законодавства, як інвестору досягти максимально ефективних рішень і мінімізувати ризики?

Що таке фундаментальний аналіз?

У фінансовій сфері інвестори постійно приймають рішення, реагуючи на зміни ринку. Для цього застосовуються перевірені аналітичні методи. Загалом, ці методи поділяються на три основні групи: фундаментальний аналіз, технічний аналіз і аналіз вартості позиції. У традиційному фондовому секторі фундаментальний аналіз полягає у вивченні фінансового стану компанії та її прибутковості за допомогою аналізу трьох фінансових звітів і чотирьох ключових фінансових показників, щоб визначити перспективність довгострокового інвестування.

Три основні фінансові звіти: звіт про фінансові результати (оцінює наявність чистого прибутку), баланс (дає змогу оцінити структуру активів і зобов’язань), звіт про рух грошових коштів (показує реальний обсяг високоліквідних ресурсів компанії).

Чотири ключові індикатори: Earnings per Share (EPS) — прибуток, який приносить одна акція; Price to Earnings Ratio (P/E) — очікуваний період до досягнення беззбитковості; Price to Book Ratio (P/B) — показник, який дозволяє оцінити валову маржу і справедливість ринкової ціни акції.

У підсумку, фундаментальний аналіз — ключовий інструмент для оцінки недооцінки чи переоцінки активу як на класичному ринку акцій, так і на ринку криптовалют.

Криптовалюти та фундаментальний аналіз

На відміну від публічних компаній, криптовалютні проєкти не звітують перед інвесторами про свою фінансову діяльність щоквартально. Тому класичні три фінансові звіти та чотири ключові показники не можуть бути використані для аналізу крипторинку.

Ринок криптовалют надзвичайно децентралізований, і універсальних стандартних метрик немає. Ба більше — навіть джерела, що викликають довіру, інколи розповсюджують фальшиві новини, тому інвестору треба ретельно перевіряти достовірність інформації та її джерело. Будь-який популярний акаунт у соціальних мережах або тематична група можуть транслювати неправдиві відомості, а навіть зростання числа активних адрес у блокчейні — бути сфабрикованим.

Які ж метрики та інструменти найдоцільніше використовувати для якісного фундаментального аналізу на крипторинку?

Далі представлено детальний огляд трьох основних метрик, ключових показників, інструментів та ринкових новин, що є базою для інституційного аналізу криптоактивів.

Три базові метрики

1. On-chain метрики

On-chain метрики — це статистика, яку можна отримати безпосередньо з блокчейну; вона служить індикатором ринкової динаміки. Проте збирати дані з ізольованого вузла трудомістко, тож інвестори зазвичай спираються на спеціалізовані ресурси або інтеграції відкритих API.

Кількість транзакцій

Застосовується для базової оцінки активності мережі. Моніторинг динаміки дає змогу відстежити базові зміни on-chain активності. Зауважимо, що дані можуть бути сфальсифіковані через операції між гаманцями одного власника, тому слід уважно перевіряти правдивість інформації.

Обсяг транзакцій

На відміну від кількості транзакцій, обсяг — це загальна сума переміщених активів за визначений проміжок часу. Розраховується як добуток кількості транзакцій на середню суму кожної.

Активні адреси

Це кількість адрес у блокчейні, що здійснили принаймні одну операцію за певний період. Для достовірної оцінки відстежують і підсумовують кількість адрес-ініціаторів і адрес-одержувачів транзакцій у задані проміжки часу.

Комісії

За величиною сплачених комісій можна судити про попит на блокчейн. Якщо мережа перевантажена, щоб прискорити транзакцію, учасники підвищують комісії; якщо навантаження низьке, з’являється можливість заощадити на оплаті. Чим більше попит — тим дорожче і довше операції.

Хешрейт і обсяг стейкінгу

Для ефективної роботи децентралізованої системи блокчейну застосовують консенсусні алгоритми, які забезпечують безпеку та послідовність транзакцій.

Один із найефективніших — Proof of Work (PoW). Для Bitcoin це сукупна обчислювальна потужність, яка підтримує майнінг і обробку транзакцій. Транзакції формують незмінний ланцюг. Наприклад, для так званої 51% атаки необхідно контролювати більшість вузлів мережі, тому що вища обчислювальна потужність — то нижча ймовірність атаки.

Proof of Stake (PoS) базується на участі у стейкінгу для валідації транзакцій; кількість застейканих токенів є відображенням ринкових вподобань.

2. Метрики проєкту

Метрики проєкту дозволяють оцінити якість команди та ефективність реалізації.

Whitepaper

Whitepaper — це документ, що виконує роль проспекту емісії, але акцентує увагу саме на дослідницькій та технологічній складовій, схемах роботи, візії й початковому розподілі ресурсів. Як правило, включає такі розділи:

• Технологічна база
• Сценарії застосування
• Дорожня карта оновлень та розвитку
• Структура емісії та розподілу токенів

Команда

Більшість команд розкривають інформацію про себе на GitHub — провідній open source платформі. Публікації на цій платформі дозволяють інвестору оцінити досвід, експертизу й прозорість учасників, а також перевірити історію реалізованих проєктів і репутацію.

Конкуренти

Після детального аналізу whitepaper та команди доцільно порівняти проєкт з аналогічними продуктами — це допомагає оцінити його життєздатність і стійкість перед заміщенням.

Токеноміка і початковий розподіл

Аналізуйте наявність реальних сценаріїв використання токену, особливості грошового обігу тощо. Лише токен, визнаний ринком, має реальну цінність.

Зверніть увагу і на механізм початкового розподілу: у разі ICO чи IEO у whitepaper обов’язково зазначаються відсотки для команди, засновників, інвесторів. При IMO доступна інформація про запуск майнінгу й підтвердження анонсу.

Метрики проєкту завжди базуються на принципі довіри: інвестор спирається на відкриту інформацію, а приховування чи фальсифікація — джерело ризиків.

3. Фінансові метрики

Інструменти фундаментального аналізу у традиційних фінансах переважно відстежують відкриті дані про обороти, ціни, ліквідність; у криптовалютах більше уваги приділяють динаміці угод і стимулам.

Ринкова капіталізація (Network Value)

Ринкова капіталізація — добуток кількості токенів в циркуляції на їхню ціну. Вона визначає умовну вартість поглинання всіх токенів за поточним курсом. Якщо випущено 1 млн токенів по $1 — market cap $1 млн, що може бути штучним показником. Якщо популярність знижується, токен втрачає цінність.

Важливо розуміти, що market cap залежить не лише від ціни, а й від обсягу обороту: токени можуть бути втрачені, спалені чи заблоковані. Тим не менш, market cap — основна метрика для оцінки потенціалу зростання мережі. Часто токени з малим market cap вважаються більш перспективними, ніж лідери ринку, такі як Bitcoin чи Ethereum.

Наприклад, якщо ціна BTC — $20 669, а в обігу — 19 087 475 BTC, market cap дорівнює приблизно $393,9 млрд ($20 669 × 19 087 475 = 393 907 058 575).

За даними CoinMarketCap

Ліквідність і торговий обіг

Ліквідність — показник того, наскільки просто купити чи продати актив за ринковою ціною. Висока ліквідність свідчить про легкість операцій; низька — про складність та ймовірне відхилення від ринкових цін.

Торговий обіг — базовий індикатор для оцінки ліквідності. Графіки відображають торговий обіг і суму за визначений період. Це дозволяє судити про ринкові настрої.

Gate.io Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking

Механізм емісії

Механізм пропозиції та випуску токену — центральна складова токеноміки. Максимальний обсяг емісії, показники обороту та інфляції впливають на ціну. Якщо пропозиція зростає, а попит стабільний — ціна неминуче падає.

Зазвичай частина токенів із часом зменшує темпи емісії, щоб стабілізувати ринкову ціну. Тому варто ретельно стежити за політикою емісії: необмежена пропозиція веде до інфляції, падіння цін і погіршення ринкових перспектив.

Три ключові показники

1. Market Capitalization (MC) та Fully Diluted Valuation (FDV)

(Для прикладу: поточна ринкова ціна токена А — $1, циркулююча пропозиція — 1 000, максимальна — 10 000.)

Fully Diluted Valuation (FDV)

FDV = максимальна пропозиція токену × поточна ринкова ціна = 10 000 × 1 = 10 000

FDV — метрика, що дозволяє оцінити майбутню ринкову вартість проєкту. Якщо всі токени будуть розблоковані й запущені в обіг, FDV покаже гіпотетичну повну оцінку проєкту за поточною ціною.

Market Capitalization (MC)

MC = кількість токенів в обігу × їхня ринкова ціна = 1 000 × 1 = 1 000

MC фіксує поточну ринкову вартість проєкту, враховує лише токени у вільному доступі, без урахування заблокованих активів.

Різниця FDV і MC у тім, що FDV враховує потенційну вартість розблокованих токенів. MC є індикатором поточного попиту; якщо зростає потреба у більшій кількості токенів, FDV теж пропорційно зросте.

Наприклад, за залучення $250 000 за FDV у $5 млн, після лістингу продається 5% FDV (1% — у циркуляції, MC = $1 млн, а FDV = $100 млн), початкові інвестори отримують двадцятикратний прибуток і створюють серйозний ціновий тиск при розблокуванні. Якщо FDV значно перевищує MC під час анлоку, це загрожує великими розпродажами та обвалом ціни — саме так пояснюється масштабна корекція сектору DeFi минулого року, адже більшість таких проєктів запускаються за аналогічною схемою.

2. Total Value Locked (TVL)

TVL — це сума активів, заблокованих у DeFi-протоколах, яка свідчить про обсяг залучених коштів. Чим вище TVL, тим масштабніший фінансований проєкт і вищий потенціал. Детальні показники TVL, потоків активів, змін структури можна відслідковувати через DeFi Llama.

Джерело: defillama

Три основні індикатори TVL:

• Total Locked Value (TVL): що вище показник, то якісніший DeFi-протокол

• Market Cap (Mcap) / TVL: низьке співвідношення свідчить про потенціал для зростання

• Trading Volume (VOL) / TVL: високе співвідношення — ознака кращої віддачі

3. Дохідність протоколу (прибутковість)

Доходи — це сума сплачених користувачем комісій, а дохідність протоколу — доля, яка надходить держателям токенів. При оцінці дохідності враховуйте бізнес-модель конкретного проєкту. Для ілюстрації розглянемо NFT-проєкти:

Play to Earn: Axie Infinity

Axie Infinity — одна з найуспішніших блокчейн-ігор на Ethereum, створена студією Sky Mavis (В'єтнам, 2018). Гравці отримують токени управління, взаємодіючи один з одним і виконуючи завдання, що стало драйвером популярності Play-to-Earn. За підрахунками CryptoSlam, обсяги продажу NFT Axie Infinity перевищили $1 млрд, що є рекордом для блокчейн-ігор. Основне джерело доходу проєкту — саме цей масовий продаж NFT.

100% доходу Axie Infinity розподіляється між власниками токенів. Дохід протоколу і вартість токену змінюються синхронно, а для якісного порівняння з іншими проєктами слід уважно аналізувати бізнес-модель.

Джерело: token terminal

Play-to-Earn стала надзвичайно популярною в екосистемі NFT, дозволяючи монетизувати здобутки у реальному світі.

Move to Earn: STEPN

STEPN перейняв подвійну токен+NFT-модель Axie Infinity, має дві валюти (GST як ігровий токен й GMT як токен управління), механізм розмноження й енергії, а також NFT-кросівки.

STEPN інтегрує Web3 з реальним життям, дозволяючи заробляти за допомогою фізичної активності й володіння NFT.

Засновники швидко реалізували концепцію, а держателі NFT-кросівок отримують винагороди за виконання завдань. Уже за місяць після запуску STEPN здобув 4 місце на Solana Ignition Hackathon (Gaming Track) і залучив $5 млн початкових інвестицій від Sequoia (грудень 2021).

Протягом першого кварталу STEPN заробив $26 млн. Кількість інсталяцій — понад 1 млн, оцінка market cap — $1 млрд, партнерство з Binance. За даними Dune, наприкінці квітня щодня емітувалось 4–5 тис. NFT-кросівок.

У травні 2022 року у STEPN було 800 тис. щоденних користувачів і 3 млн щомісячних. За оцінкою TechCrunch, денний дохід — $3–5 млн, місячний — до $10 млн.

Рівень доходності STEPN перевищує багато DeFi-, GameFi- та навіть Web3-проєктів. GMT на старті здорожчав у 40 разів за 50 днів — від $0,1 (10 березня) до $4 (30 квітня). Фундаментальні показники сильні, а ентузіазм вкладників підіймає ціну токену. Але після підвищення ставок ФРС у США ринок охолов, MAU знизився і GMT подешевшав.

З точки зору фундаментальних метрик — це був вигідний момент для купівлі, але визначити ідеальний момент для продажу складно. Тому крім аналізу показників важливо застосовувати чіткі стратегії входу та виходу й дисципліну в торгівлі.

Інструменти фундаментального аналізу

Etherscan

Деталі будь-якої транзакції у блокчейні доступні для перевірки. Серед найпотужніших блокчейн-оглядачів — Etherscan, провідник мережі Ethereum: кожен грошовий потік є публічним, прозорим і легко відслідковується.

Наприклад, на основі токена SHIBA INU нижче можна оцінити структуру розподілу токенів, адреси найбільших холдерів, загальний випуск і кількість унікальних власників.

Джерело: Etherscan

Token Terminal

Token Terminal приводить дані криптоактивів до аналогічних фінансових стандартів ринку акцій, що робить порівняльний та комплексний аналіз різних блокчейнів і децентралізованих застосунків легшим. На платформі доступні: market cap, circulating cap, price/sales, price/earnings, торгові обсяги, TVL, обсяги транзакцій, доходи, витрати, прибутковість для власників токену тощо. Дані можна швидко структурувати, відфільтрувати й завантажити для глибокого аналізу.

У кейсі Axie Infinity Token Terminal відображає ключові показники — від market cap і price/earnings до обсягу торгів, що дозволяє робити якісний конкурентний аналіз.

Джерело: token terminal

Dune Analytics

Dune Analytics — безоплатна та ефективна платформа для аналітики блокчейн-мереж, що дозволяє отримувати дані Ethereum через SQL-конструктор, готові шаблони та інтерактивний інтерфейс. Це суттєво полегшує пошук даних і візуалізацію результатів у вигляді графіків.

У прикладі нижче за допомогою Dune можна побудувати графік щоденного приросту нових користувачів STEPN та аналізувати зміну ціни у визначений період.

Джерело: Dune

Ринкові новини

Ринкові новини — це події, які впливають на ринок позитивно чи негативно. Економічне середовище визначає динаміку і ринку акцій, і криптовалют, оскільки відбувається перетікання капіталу. Найсуттєвіші фактори — масштабні оновлення мережі, лістинг на біржі, виявлення критичних багів тощо. Найпотужнішим циклічним тригером для ринку є чотирирічний халвінг Bitcoin, кожен з яких формує ключовий етап розвороту — це слід враховувати при фундаментальному аналізі.

[Цикл Bitcoin Halving кожні чотири роки]

• Запуск Bitcoin: 3 січня 2009 року Нагорода за блок: 50 BTC

• Перший халвінг: 28 листопада 2012 року Нагорода: 25 BTC

• Другий халвінг: 9 липня 2016 року Нагорода: 12,5 BTC

• Третій халвінг: 12 травня 2020 року Нагорода: 6,25 BTC

• Четвертий халвінг: очікується у 2024 р. Нагорода: 3,125 BTC

За даними Trading View

Баланс бірж

У бичачий період масові розпродажі трапляються рідко: великі холдери («кити») зберігають активи на холодних гаманцях для безпеки. У фазі ведмежого ринку вони можуть виводити кошти на біржі для швидкого продажу; зростання балансів бірж може бути попередженням про майбутній дамп і падіння ціни.

Транзакції «китів»

Найзручніше відстежувати операції великих гаманців можна через сервіс Whale Alert — він дозволяє слідкувати за багатьма монетами і бачити найбільші транзакції. Але це лише індикатор для прогнозу тенденцій, і не становить прямої інвестиційної поради.

Джерело: Whale Alert twitter

Переваги та недоліки фундаментального аналізу криптовалют

Переваги

1. Дозволяє вчасно виявляти переломні точки ринку

2. Надає можливість миттєво відстежувати зміни ринкової динаміки

3. Сприяє ефективному вибору потенційних об’єктів для інвестицій

4. Зменшує ймовірність ірраціональних розпродажів через паніку

Недоліки

1. Ризик фальсифікації або недостовірності даних

2. Відсутність стандартизованої, повної й публічної інформації ускладнює аналіз

3. Деякі відомості, що подаються командою, можуть бути свідомо спотворені чи неповними

4. Збір та аналіз даних — складний, трудомісткий процес

Висновок

Інструменти фундаментального аналізу, що розроблялися для традиційних фінансових ринків, не підходять для галузі криптовалют. З цієї причини з’являються численні допоміжні аналітичні платформи та сервіси. Уся інформація в блокчейні є відкритою, але вона агрегується й обробляється через додатки й сторонні сервіси.

Водночас джерела даних на аналітичних платформах не можуть гарантувати абсолютної точності, а новини часто виявляються фейковими — особливо з огляду на глобальну децентралізацію ринку та слабкість регуляторної бази. У разі суперечок юридичні механізми малоефективні.

Наразі немає універсальних розвинених моделей для фундаментального аналізу криптовалют — інструменти продовжують розвиватися. Якщо інвестор зможе вдосконалити свої критерії й аналітичні підходи, це підвищить ймовірність прибутку і зробить фундаментальний аналіз ефективним засобом оцінки проєктів.

Ринок криптовалют почав активно рости лише після 2020 року. З того часу він динамічно розвивається — з’являються нові сфери застосування та інноваційні рішення. Незважаючи на високу волатильність і ризики, які супроводжують можливості, формування власної моделі фундаментального аналізу дозволить ухвалювати інвестиційні рішення системно й раціонально. А властива крипторинку висока ризикованість і потенційна прибутковість роблять якісний фундаментальний аналіз невід’ємною частиною ефективної інвестиційної стратегії.