Cổ phần là biểu hiện của quyền lực, Token là phần thưởng của người dùng.
Tác giả: Liu Honglin
Rất nhiều người hỏi tôi nghĩ gì về mối quan hệ giữa vốn chủ sở hữu và token trong các công ty Web3. Câu hỏi này nghe có vẻ sáo rỗng, nhưng trên thực tế, nó liên quan đến logic thiết kế tài sản cốt lõi của một công ty: chính xác thì bạn dựa vào điều gì để tài trợ? Bạn dựa vào điều gì để liên kết người dùng? Cơ sở để rút vốn là gì? Và những vấn đề này xác định chính xác sự khác biệt cơ bản giữa các công ty Web3 và các công ty Internet truyền thống.
Bài viết này, luật sư Hong Linh muốn trao đổi với mọi người từ ba khía cạnh: con đường tài trợ của các công ty Web3 trong tương lai, phân phối giá trị, và xu hướng tích hợp giữa cổ phần và Token.
Token sẽ trở thành hình thức chính, nhưng không phải là công cụ huy động vốn
Đây là phán đoán rõ ràng đầu tiên của tôi về ngành Web3: Việc phát hành Token trong tương lai vẫn sẽ là hành động chủ đạo, nhưng định vị của nó đang xảy ra một sự chuyển biến cơ bản - không còn được sử dụng để huy động vốn, mà là để kích hoạt người dùng, phân phối giá trị tăng trưởng của nền tảng.
Những cách sử dụng phổ biến nhất của Token trong vài năm qua là gì? Câu trả lời là tài chính - đặc biệt là khi tài chính thị trường sơ cấp lạnh lùng và lộ trình tuân thủ không rõ ràng, Token đã trở thành công cụ để nhiều nhóm khởi nghiệp "gây quỹ đường cong". Ngay sau khi sách trắng được viết, airdrop đã được khởi chạy và sàn giao dịch được khởi chạy, bên dự án và các nhà đầu tư ban đầu đã giao hàng trước, và người dùng tiếp quản cuối cùng.
Nhưng ngày nay, nó ngày càng trở nên khó khăn hơn. Một mặt, có sự siết chặt giám sát liên tục, đặc biệt là việc thắt chặt dần giám sát tài trợ token ở các khu vực pháp lý chính thống như Hoa Kỳ, Châu Âu và Hồng Kông. Mặt khác, sự trưởng thành của người dùng - câu chuyện cũ không còn hữu ích, giấc mơ "tài chính là tự do giàu có" ngày càng trở nên khó nói hơn.
Đồng thời, một con đường mới đang hình thành: Token không phải là "con bài mặc cả" để khởi động dự án, mà là "công cụ" cho hoạt động của nền tảng. Chức năng của nó không còn là một phiếu mua hàng để giao dịch tài sản, mà giống như một "cơ chế chia sẻ giá trị" trong nền tảng. Đó không phải là logic tài chính, đó là logic tiếp thị. Đó không phải là về tiền bạc, mà là về người dùng.
Nhưng điều này không có nghĩa là Token được "giảm" thành hệ thống điểm. Ngược lại, nó đảm nhận vai trò của một "công cụ khuyến khích kép" phức tạp và thúc đẩy hơn so với hệ thống điểm truyền thống. Nó có thể ràng buộc các hành vi của người dùng (chẳng hạn như giao dịch, đề xuất và tương tác), kết hợp NFT để thiết kế quyền và lợi ích phân cấp, đồng thời hướng dẫn cộng đồng tự tổ chức và quản trị. Trạng thái mơ hồ của "bán tài chính, phi chứng khoán" này là sức hấp dẫn của cơ chế Token, và đó cũng là lý do tại sao nó không thể dễ dàng tóm tắt bằng từ "điểm".
Nói cách khác, Token không phải là "nhiều điểm hơn trong hệ thống", mà là "một bộ ngôn ngữ khuyến khích bản địa mới trong hệ thống có thể lưu thông, định giá và phù hợp với đóng góp giá trị của những người dùng khác nhau". Đó là một cách để người dùng tham gia vào sự phát triển của nền tảng và nó là một phương tiện để xác định lại chi phí ban đầu được tiêu thụ trong ngân sách hoạt động như một "tài sản có thể bán được". Đây là lý do tại sao các dự án Web3 tiếp tục nhấn mạnh các yếu tố như "cơ chế khuyến khích", "thanh khoản" và "neo giá trị" khi thiết kế mô hình kinh tế token, thay vì chỉ đơn giản là "điểm thưởng".
Cổ phần vẫn là con đường chính để công ty Web3 hiện thực hóa vốn
Phán đoán thứ hai cũng rất rõ ràng: đối với đại đa số các công ty thực sự muốn trở nên lớn hơn, mạnh mẽ hơn, tạo ra sự rực rỡ mãi mãi, con đường hiện thực hóa vốn cuối cùng vẫn là đi theo kênh vốn chủ sở hữu truyền thống. Điều đó có nghĩa là, khi đến lúc huy động vốn, nhận tài trợ vốn chủ sở hữu và khi đến lúc rút lui, hãy trải qua IPO, mua bán và sáp nhập hoặc chuyển nhượng cổ phần. Token không và không thể thay thế vai trò vốn chủ sở hữu này.
Điều này rất quan trọng. Nhiều bên dự án sẽ rơi vào hiểu lầm trong giai đoạn đầu: vì Token có thể có trên sàn giao dịch, vì người dùng có thể mua và bán, và giá có thể tăng, liệu có thể thay thế vốn chủ sở hữu bằng Token, hoặc thậm chí đơn giản là "bán vốn chủ sở hữu, chỉ phát hành Token"? Nhưng bạn thực sự phải bình tĩnh và suy nghĩ về nó, liệu có mối quan hệ neo giữa giá Token và lợi nhuận của công ty không? Nếu công ty hoạt động tốt, liệu giá Token có nhất thiết phải tăng không? Nếu người dùng nắm giữ token, anh ta có quyền bỏ phiếu hoặc chia cổ tức trong công ty không?
Câu trả lời về cơ bản là "không". Token và vốn chủ sở hữu là hai bộ logic và hai thế giới, và thật là tưởng tượng khi mong đợi thay thế vốn chủ sở hữu bằng Token và hy vọng rằng tiền vàng thu được từ việc chơi trò chơi có thể được đổi lấy nhà và ô tô. Bạn có thể tham gia, lưu hành và nhận ưu đãi trong nền tảng, nhưng điều đó không có nghĩa là bạn sở hữu nền tảng này.
Và giá trị tài sản thực sự và lợi nhuận vốn cuối cùng của một công ty luôn được ghi trên bảng cân đối kế toán khô khan nhưng thực tế và hiệu quả đó. Vốn chủ sở hữu đại diện cho quyền hợp pháp để yêu cầu tài sản ròng và lợi nhuận trong tương lai của doanh nghiệp, không thể thay thế bằng Token trong bất kỳ khu vực tài phán hoặc hệ thống tài chính nào.
Do đó, các bên dự án Web3 nên tỉnh táo nhận thức rằng Token là một công cụ hoạt động chứ không phải là một con đường thoát tài chính. Khi nói đến việc giới thiệu số lượng lớn tài chính, M&A hoặc IPO, Token không có bất kỳ chức năng "kênh thoát vốn" hợp pháp và thương mại nào. Tài chính, mua bán và sáp nhập, tái cấu trúc, những hành động này, xét cho cùng, phải được thực hiện thông qua vốn chủ sở hữu. Bạn không thể mong đợi một nhà đầu tư tiềm năng nói, "Tôi sẽ lấy 10% cổ phiếu của bạn" và bạn đưa một địa chỉ token và nói, "Đây là nó."
Sự kết hợp giữa Token và cổ phần là trọng tâm của ngành trong giai đoạn tiếp theo.
Nhưng sự việc không đơn giản chỉ là sự đối lập nhị nguyên rõ ràng. Thực tế, xu hướng tích hợp giữa Token và cổ phần đã ngày càng trở nên rõ ràng, đây cũng là hướng phát triển thứ ba mà tôi đánh giá.
Trường hợp điển hình nhất là khái niệm "token bảo mật" đã được giới thiệu lại. Khái niệm này đã được thảo luận vào năm 2018 trong bong bóng STO, nhưng đã bị gác lại vào thời điểm đó do quy định không rõ ràng và cơ sở hạ tầng chưa trưởng thành. Giờ đây, với sự tiến bộ của công nghệ tuân thủ trên chuỗi và sự gia nhập dần dần của các tổ chức tài chính truyền thống vào không gian tài sản mã hóa, con đường này đang bắt đầu trở thành hiện thực.
Ví dụ, công ty niêm yết có thể chuyển đổi một phần cổ phiếu của mình thành Token, biến chúng thành chứng chỉ trên chuỗi. Hoặc, sản phẩm quỹ có thể được làm dưới dạng Token, thực hiện việc phân chia và lưu thông cổ phần với độ chi tiết cao hơn. Trong mô hình này, Token không còn là "điểm thưởng trong nền kinh tế ảo", mà là "biểu hiện số của sản phẩm tài chính thực", có khả năng ánh xạ tài sản thực và quyền lợi pháp lý.
Tất nhiên, thiết kế như vậy yêu cầu rất cao về tuân thủ. KYC, chống rửa tiền, nhận diện nhà đầu tư đủ điều kiện, công bố thông tin, kiểm toán lưu ký, tất cả các quy trình nghiêm ngặt của tài chính truyền thống đều phải được kết nối với vòng đời của Token. Và những khâu này cũng phải dựa vào sức mạnh trung gian trong hệ thống tài chính truyền thống - công ty chứng khoán, sàn giao dịch tuân thủ, các tổ chức lưu ký được quản lý, v.v.
Vì vậy, chúng ta sẽ thấy một xu hướng thú vị: thế giới Token trong tương lai không phải là một quốc gia lý tưởng hoàn toàn định hướng "phi tập trung", mà giống như một "phần mở rộng kỹ thuật số" của tài chính truyền thống. Sự kết hợp giữa vốn chủ sở hữu và token không phải là loại bỏ tất cả các bên trung gian, mà là để cải thiện tính thanh khoản và khả năng lập trình của tài sản trong bối cảnh kỹ thuật mới.
Tóm tắt: Cấu trúc sổ kế toán kép của công ty Web3
Vì vậy, nếu bạn phải tóm tắt cấu trúc tài sản của các công ty Web3 trong tương lai bằng một câu, tôi nghĩ có thể nói như sau:
Công ty Web3 là sinh vật của "sổ kế toán kép" - một sổ kế toán ghi tên cổ đông, ghi lại quyền sở hữu; sổ kế toán còn lại ghi địa chỉ người dùng, phát Token.
Cái trước xác định quyền kiểm soát, khả năng tài chính và con đường thoát vốn của công ty, đồng thời là tài sản cốt lõi của cơ cấu quản trị doanh nghiệp. Thứ hai xác định liệu người dùng có sẵn sàng ở lại lâu dài hay không, liệu họ có sẵn sàng tham gia vào tăng trưởng hay không và là động lực tăng trưởng cho thấy mô hình kinh doanh có thể chạy qua hay không.
Không thể mong đợi Token thay thế quyền sở hữu cổ phần, nó không phải là phương tiện sở hữu; nhưng cũng không thể xem nhẹ sức mạnh của Token, nó là phương tiện chính để kích hoạt người dùng và kỳ vọng của thị trường. Nó không chỉ là một chuỗi mã khuyến khích trống rỗng, cũng không phải là một tờ giấy xác nhận tài sản tài chính, mà là một cách diễn đạt độc đáo nằm giữa tiếp thị và tài chính.
Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh rằng Token mà chúng ta đang nói đến ở đây không bao gồm các tài sản tiền điện tử đóng vai trò "tiền tệ cơ bản" như Bitcoin và stablecoin. Chúng là một mô hình khác, một điểm khởi đầu cho một hệ thống tài chính khác và không phải là một phần của cấu trúc tài sản cấp doanh nghiệp mà chúng ta đang thảo luận. (Nếu bạn quan tâm đến chủ đề này, bạn có thể đọc một bài viết khác của ông Honglin: "Tiền nhiều lớp: Hiểu lại về vàng, đô la và Bitcoin")
Nhưng đối với những người khởi nghiệp Web3, việc hiểu "cổ phần là biểu hiện của quyền lực, Token là phần thưởng của người dùng" có thể là bài học quan trọng nhất để hiểu lại cấu trúc công ty và thiết kế tài sản.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Động lực kép của công ty Web3: Tài trợ cổ phần và Khuyến khích Token
Tác giả: Liu Honglin
Rất nhiều người hỏi tôi nghĩ gì về mối quan hệ giữa vốn chủ sở hữu và token trong các công ty Web3. Câu hỏi này nghe có vẻ sáo rỗng, nhưng trên thực tế, nó liên quan đến logic thiết kế tài sản cốt lõi của một công ty: chính xác thì bạn dựa vào điều gì để tài trợ? Bạn dựa vào điều gì để liên kết người dùng? Cơ sở để rút vốn là gì? Và những vấn đề này xác định chính xác sự khác biệt cơ bản giữa các công ty Web3 và các công ty Internet truyền thống.
Bài viết này, luật sư Hong Linh muốn trao đổi với mọi người từ ba khía cạnh: con đường tài trợ của các công ty Web3 trong tương lai, phân phối giá trị, và xu hướng tích hợp giữa cổ phần và Token.
Token sẽ trở thành hình thức chính, nhưng không phải là công cụ huy động vốn
Đây là phán đoán rõ ràng đầu tiên của tôi về ngành Web3: Việc phát hành Token trong tương lai vẫn sẽ là hành động chủ đạo, nhưng định vị của nó đang xảy ra một sự chuyển biến cơ bản - không còn được sử dụng để huy động vốn, mà là để kích hoạt người dùng, phân phối giá trị tăng trưởng của nền tảng.
Những cách sử dụng phổ biến nhất của Token trong vài năm qua là gì? Câu trả lời là tài chính - đặc biệt là khi tài chính thị trường sơ cấp lạnh lùng và lộ trình tuân thủ không rõ ràng, Token đã trở thành công cụ để nhiều nhóm khởi nghiệp "gây quỹ đường cong". Ngay sau khi sách trắng được viết, airdrop đã được khởi chạy và sàn giao dịch được khởi chạy, bên dự án và các nhà đầu tư ban đầu đã giao hàng trước, và người dùng tiếp quản cuối cùng.
Nhưng ngày nay, nó ngày càng trở nên khó khăn hơn. Một mặt, có sự siết chặt giám sát liên tục, đặc biệt là việc thắt chặt dần giám sát tài trợ token ở các khu vực pháp lý chính thống như Hoa Kỳ, Châu Âu và Hồng Kông. Mặt khác, sự trưởng thành của người dùng - câu chuyện cũ không còn hữu ích, giấc mơ "tài chính là tự do giàu có" ngày càng trở nên khó nói hơn.
Đồng thời, một con đường mới đang hình thành: Token không phải là "con bài mặc cả" để khởi động dự án, mà là "công cụ" cho hoạt động của nền tảng. Chức năng của nó không còn là một phiếu mua hàng để giao dịch tài sản, mà giống như một "cơ chế chia sẻ giá trị" trong nền tảng. Đó không phải là logic tài chính, đó là logic tiếp thị. Đó không phải là về tiền bạc, mà là về người dùng.
Nhưng điều này không có nghĩa là Token được "giảm" thành hệ thống điểm. Ngược lại, nó đảm nhận vai trò của một "công cụ khuyến khích kép" phức tạp và thúc đẩy hơn so với hệ thống điểm truyền thống. Nó có thể ràng buộc các hành vi của người dùng (chẳng hạn như giao dịch, đề xuất và tương tác), kết hợp NFT để thiết kế quyền và lợi ích phân cấp, đồng thời hướng dẫn cộng đồng tự tổ chức và quản trị. Trạng thái mơ hồ của "bán tài chính, phi chứng khoán" này là sức hấp dẫn của cơ chế Token, và đó cũng là lý do tại sao nó không thể dễ dàng tóm tắt bằng từ "điểm".
Nói cách khác, Token không phải là "nhiều điểm hơn trong hệ thống", mà là "một bộ ngôn ngữ khuyến khích bản địa mới trong hệ thống có thể lưu thông, định giá và phù hợp với đóng góp giá trị của những người dùng khác nhau". Đó là một cách để người dùng tham gia vào sự phát triển của nền tảng và nó là một phương tiện để xác định lại chi phí ban đầu được tiêu thụ trong ngân sách hoạt động như một "tài sản có thể bán được". Đây là lý do tại sao các dự án Web3 tiếp tục nhấn mạnh các yếu tố như "cơ chế khuyến khích", "thanh khoản" và "neo giá trị" khi thiết kế mô hình kinh tế token, thay vì chỉ đơn giản là "điểm thưởng".
Cổ phần vẫn là con đường chính để công ty Web3 hiện thực hóa vốn
Phán đoán thứ hai cũng rất rõ ràng: đối với đại đa số các công ty thực sự muốn trở nên lớn hơn, mạnh mẽ hơn, tạo ra sự rực rỡ mãi mãi, con đường hiện thực hóa vốn cuối cùng vẫn là đi theo kênh vốn chủ sở hữu truyền thống. Điều đó có nghĩa là, khi đến lúc huy động vốn, nhận tài trợ vốn chủ sở hữu và khi đến lúc rút lui, hãy trải qua IPO, mua bán và sáp nhập hoặc chuyển nhượng cổ phần. Token không và không thể thay thế vai trò vốn chủ sở hữu này.
Điều này rất quan trọng. Nhiều bên dự án sẽ rơi vào hiểu lầm trong giai đoạn đầu: vì Token có thể có trên sàn giao dịch, vì người dùng có thể mua và bán, và giá có thể tăng, liệu có thể thay thế vốn chủ sở hữu bằng Token, hoặc thậm chí đơn giản là "bán vốn chủ sở hữu, chỉ phát hành Token"? Nhưng bạn thực sự phải bình tĩnh và suy nghĩ về nó, liệu có mối quan hệ neo giữa giá Token và lợi nhuận của công ty không? Nếu công ty hoạt động tốt, liệu giá Token có nhất thiết phải tăng không? Nếu người dùng nắm giữ token, anh ta có quyền bỏ phiếu hoặc chia cổ tức trong công ty không?
Câu trả lời về cơ bản là "không". Token và vốn chủ sở hữu là hai bộ logic và hai thế giới, và thật là tưởng tượng khi mong đợi thay thế vốn chủ sở hữu bằng Token và hy vọng rằng tiền vàng thu được từ việc chơi trò chơi có thể được đổi lấy nhà và ô tô. Bạn có thể tham gia, lưu hành và nhận ưu đãi trong nền tảng, nhưng điều đó không có nghĩa là bạn sở hữu nền tảng này.
Và giá trị tài sản thực sự và lợi nhuận vốn cuối cùng của một công ty luôn được ghi trên bảng cân đối kế toán khô khan nhưng thực tế và hiệu quả đó. Vốn chủ sở hữu đại diện cho quyền hợp pháp để yêu cầu tài sản ròng và lợi nhuận trong tương lai của doanh nghiệp, không thể thay thế bằng Token trong bất kỳ khu vực tài phán hoặc hệ thống tài chính nào.
Do đó, các bên dự án Web3 nên tỉnh táo nhận thức rằng Token là một công cụ hoạt động chứ không phải là một con đường thoát tài chính. Khi nói đến việc giới thiệu số lượng lớn tài chính, M&A hoặc IPO, Token không có bất kỳ chức năng "kênh thoát vốn" hợp pháp và thương mại nào. Tài chính, mua bán và sáp nhập, tái cấu trúc, những hành động này, xét cho cùng, phải được thực hiện thông qua vốn chủ sở hữu. Bạn không thể mong đợi một nhà đầu tư tiềm năng nói, "Tôi sẽ lấy 10% cổ phiếu của bạn" và bạn đưa một địa chỉ token và nói, "Đây là nó."
Sự kết hợp giữa Token và cổ phần là trọng tâm của ngành trong giai đoạn tiếp theo.
Nhưng sự việc không đơn giản chỉ là sự đối lập nhị nguyên rõ ràng. Thực tế, xu hướng tích hợp giữa Token và cổ phần đã ngày càng trở nên rõ ràng, đây cũng là hướng phát triển thứ ba mà tôi đánh giá.
Trường hợp điển hình nhất là khái niệm "token bảo mật" đã được giới thiệu lại. Khái niệm này đã được thảo luận vào năm 2018 trong bong bóng STO, nhưng đã bị gác lại vào thời điểm đó do quy định không rõ ràng và cơ sở hạ tầng chưa trưởng thành. Giờ đây, với sự tiến bộ của công nghệ tuân thủ trên chuỗi và sự gia nhập dần dần của các tổ chức tài chính truyền thống vào không gian tài sản mã hóa, con đường này đang bắt đầu trở thành hiện thực.
Ví dụ, công ty niêm yết có thể chuyển đổi một phần cổ phiếu của mình thành Token, biến chúng thành chứng chỉ trên chuỗi. Hoặc, sản phẩm quỹ có thể được làm dưới dạng Token, thực hiện việc phân chia và lưu thông cổ phần với độ chi tiết cao hơn. Trong mô hình này, Token không còn là "điểm thưởng trong nền kinh tế ảo", mà là "biểu hiện số của sản phẩm tài chính thực", có khả năng ánh xạ tài sản thực và quyền lợi pháp lý.
Tất nhiên, thiết kế như vậy yêu cầu rất cao về tuân thủ. KYC, chống rửa tiền, nhận diện nhà đầu tư đủ điều kiện, công bố thông tin, kiểm toán lưu ký, tất cả các quy trình nghiêm ngặt của tài chính truyền thống đều phải được kết nối với vòng đời của Token. Và những khâu này cũng phải dựa vào sức mạnh trung gian trong hệ thống tài chính truyền thống - công ty chứng khoán, sàn giao dịch tuân thủ, các tổ chức lưu ký được quản lý, v.v.
Vì vậy, chúng ta sẽ thấy một xu hướng thú vị: thế giới Token trong tương lai không phải là một quốc gia lý tưởng hoàn toàn định hướng "phi tập trung", mà giống như một "phần mở rộng kỹ thuật số" của tài chính truyền thống. Sự kết hợp giữa vốn chủ sở hữu và token không phải là loại bỏ tất cả các bên trung gian, mà là để cải thiện tính thanh khoản và khả năng lập trình của tài sản trong bối cảnh kỹ thuật mới.
Tóm tắt: Cấu trúc sổ kế toán kép của công ty Web3
Vì vậy, nếu bạn phải tóm tắt cấu trúc tài sản của các công ty Web3 trong tương lai bằng một câu, tôi nghĩ có thể nói như sau:
Công ty Web3 là sinh vật của "sổ kế toán kép" - một sổ kế toán ghi tên cổ đông, ghi lại quyền sở hữu; sổ kế toán còn lại ghi địa chỉ người dùng, phát Token.
Cái trước xác định quyền kiểm soát, khả năng tài chính và con đường thoát vốn của công ty, đồng thời là tài sản cốt lõi của cơ cấu quản trị doanh nghiệp. Thứ hai xác định liệu người dùng có sẵn sàng ở lại lâu dài hay không, liệu họ có sẵn sàng tham gia vào tăng trưởng hay không và là động lực tăng trưởng cho thấy mô hình kinh doanh có thể chạy qua hay không.
Không thể mong đợi Token thay thế quyền sở hữu cổ phần, nó không phải là phương tiện sở hữu; nhưng cũng không thể xem nhẹ sức mạnh của Token, nó là phương tiện chính để kích hoạt người dùng và kỳ vọng của thị trường. Nó không chỉ là một chuỗi mã khuyến khích trống rỗng, cũng không phải là một tờ giấy xác nhận tài sản tài chính, mà là một cách diễn đạt độc đáo nằm giữa tiếp thị và tài chính.
Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh rằng Token mà chúng ta đang nói đến ở đây không bao gồm các tài sản tiền điện tử đóng vai trò "tiền tệ cơ bản" như Bitcoin và stablecoin. Chúng là một mô hình khác, một điểm khởi đầu cho một hệ thống tài chính khác và không phải là một phần của cấu trúc tài sản cấp doanh nghiệp mà chúng ta đang thảo luận. (Nếu bạn quan tâm đến chủ đề này, bạn có thể đọc một bài viết khác của ông Honglin: "Tiền nhiều lớp: Hiểu lại về vàng, đô la và Bitcoin")
Nhưng đối với những người khởi nghiệp Web3, việc hiểu "cổ phần là biểu hiện của quyền lực, Token là phần thưởng của người dùng" có thể là bài học quan trọng nhất để hiểu lại cấu trúc công ty và thiết kế tài sản.