最近，摩根大通的一份研究報告引起了廣泛關注。該報告指出，隨著監管壓力的增加，尤其是歐洲的MICA（歐洲 MiCA 監管全面報告: 對 Web3 行業、DeFi、穩定幣和 ICO 項目的深入分析及其深遠影響) 監管，像泰達幣這樣的穩定幣發行者可能面臨重大挑戰。該法規要求穩定幣儲備的60％必須存放在歐洲的銀行中。對於泰達幣來說，滿足這些嚴格要求可能需要對其儲備管理策略進行大規模調整。這不僅涉及資金的重新配置，還可能影響泰達幣在市場上的主導地位。如果泰達幣不能適應這些新規則，其市場份額可能受到威脅，並可能面臨更多的監管壓力和市場動蕩。

與此同時，上周，瑞士銀行FlowBank的破產清算引發了加密行業的連鎖反應。與歐元挂鉤的穩定幣AEUR的發行人Anchored Coins AG已將其部分儲備資金存入該銀行。當FlowBank進入清算階段時，Anchored Coin的資金被凍結，導致該公司暫停AEUR的發行和取款。隨著案件的發展，AEUR持有人可能面臨無法全額贖回其持有的風險。這一事件呼應了艾英上周在文章中提出的擔憂”從加密友好的銀行顧客銀行受到美聯儲監管，觀察加密貨幣行業和銀行系統的緊密聯繫。"目前，像香港、新加坡和歐洲等地區的穩定幣發行者必須確保在銀行帳戶中持有足夠的儲備資金。如果儲備率為100%，風險完全掌握在銀行手中。如果銀行出現流動性問題，也會影響穩定幣發行者。如果儲備率低於100%，穩定幣發行者將充當“影子銀行”，在銀行的儲備率乘數上增加了另一層槓桿，從而放大了銀行本身的流動性風險。"

由於銀行系統的風險偏好，他們對加密機構持有偏見或厭惡。因此，這些穩定幣發行者、場外交易機構、保管人等的現金集中在一些可接觸的銀行帳戶中，其中許多是小型、鮮為人知的銀行。因此，當流動性危機發生時，這些銀行的風險承擔能力非常差，使得穩定幣市場很有可能在一夜之間回到原點。

因此，為了解決許多人認為精英控制的世界實際上是一團糟的事實，必須建立規則來抵消人性的弱點，並平衡加密資產快速擴張帶來的風險。Circle最近發佈了一份白皮書，提出了一種名為“代幣資本充足率框架”（TCAF）的新解決方案。該框架旨在解決穩定幣在市場上面臨的獨特風險問題，例如市場波動、技術故障和操作錯誤。艾英認為這很有啟發性。以下是白皮書的內容摘要：

1. TCAF 框架

Circle的白皮書介紹了一個名為“Token Capital Adequacy Framework”（TCAF）的新框架，暗示傳統的銀行監管框架，設計用於傳統金融機構，通常依賴固定的風險比例和預先確定的風險權重。這些方法可能無法完全反映穩定幣行業面臨的實際風險。TCAF旨在通過更靈活和動態的風險管理方法，專門為穩定幣和其他數字資產量身定制，應對這些挑戰。

1. 動態風險管理

TCAF的一個關鍵特點是其動態風險管理能力。與傳統的固定標準不同，TCAF根據實時市場條件調整風險評估。例如，它使用壓力測試來評估穩定幣儲備是否能夠承受極端市場波動。這些壓力測試模擬最壞的市場情況，以查看發行的穩定幣是否能夠維持其價值穩定性。

此外，TCAF根據不斷變化的市場環境調整資本要求。如果市場風險增加，例如在大規模抛售或區塊鏈網絡出現技術問題時，TCAF可以迅速要求發行人增加資本儲備，以確保穩定幣的穩定性。這種靈活的調整機制使TCAF能夠更有效地應對不確定的市場條件和突發事件，避免了固定標準所帶來的僵化和延遲。

1. 與傳統方法的比較

传统银行监管框架通常使用固定风险比率。例如，银行需要按固定比率持有资本以覆盖潜在风险。虽然这种方法很简单，但在快速变化的市场环境中缺乏灵活性。固定的标准可能无法及时反映新的风险，特别是在数字资产领域，风险可能会突然而复杂地出现。

TCAF通過結合動態調整和壓力測試來解決這些限制。它可以根據實際風險情況即時調整資金要求，確保穩定幣發行人保持安全的資本水準。這種動態特性使TCAF能夠更好地適應市場變化，減少風險積累和突發事件的影響。

1. 技術和運營風險管理

除了市場風險外，TCAF 還關注技術和運營風險。在數字資產領域中，技術風險是相當重要的，包括區塊鏈網絡性能、網絡安全問題和智能合約漏洞。如果不妥善管理，這些風險可能導致穩定幣價值劇烈波動，並影響整個市場的穩定性。

TCAF在其資本要求中包括技術風險。發行人需要定期評估其區塊鏈網絡的性能和安全性，並相應調整資本儲備。如果發現潛在的安全漏洞或性能瓶頸，TCAF要求發行人增加資本儲備，以應對可能因技術問題而導致的損失。

此外，TCAF要求發行人具有強大的運營風險管理能力。運營風險包括從管理系統到人為錯誤的問題，例如數據洩露和操作失誤。通過密切監控和管理這些風險，TCAF幫助發行人在技術和運營層面上維護穩定幣的安全性和可靠性。

2. TCAF框架的五個目標

Token 資本充足性框架（TCAF）的設計目標是幫助穩定幣發行者更好地管理風險，同時為監管機構提供更有效的監管工具。該框架有五個主要目標，從不同角度涵蓋穩定幣風險管理的關鍵方面。以下是 TCAF 框架的五個主要目標:

1. 將“潛在”的風險與“消除”的風險區分開來

TCAF的第一個目標是幫助發行人區分仍然存在的“潛在風險”和通過管理措施得到有效控制的“消除風險”。這種區別很重要，因為它允許發行人專注於管理仍然對穩定幣構成威脅的風險，而不是將資源浪費在已經解決的問題上。

特別地，TCAF 使用持續的風險評估和監控來識別市場條件、技術操作和外部威脅仍存在的風險點。對於這些潛在風險，TCAF 要求發行人採取進一步措施，例如增加資本儲備或改進技術系統。對於已成功消除的風險，TCAF 將其排除在進一步風險管理行動之外，使整個管理過程更加高效。

1. 協助監管並簡化流程

TCAF的第二個目標是幫助監管機構更好地管理運營風險，同時保持監管程序的簡單和高效。傳統銀行監管框架通常涉及復雜的流程和大量的文件工作，這將增加成本並可能導致效率低下。

TCAF 簡化了報導工作並引入了動態調整機制，使監管機構能夠更輕鬆地監測發行人的風險管理狀況。例如，TCAF 結合了自動風險評估工具，向監管機構提供發行人資本狀況的實時數據。這一流程的簡化降低了監管複雜性，增強了反應能力，使監管機構能夠迅速應對市場變化。

1. 不同地區和機構的標準化方法

由於不同的監管環境和各地市場條件不同，TCAF的第三個目標是提供一種適用於不同地區和機構的標準化風險管理方法。傳統的監管框架通常很難在跨境適用，因為每個國家都有不同的法規和市場慣例。

TCAF提供了一套靈活的標準，可以根據當地條件進行調整，同時保持一致的核心原則。這種標準化的方法使穩定幣發行者能夠在全球範圍內保持統一的風險管理水平，並使監管機構能夠更好地協調，確保跨境資本流動的安全性。

1. 提供激勵和責任機制

最後，TCAF的第四個目標是通過激勵機制和責任制度促進更好的風險管理實踐。對於展示出卓越風險管理能力的發行人，TCAF可能提供減少資本要求或增加市場進入機會等激勵措施。

相反，未能有效管理風險的發行人將受到更嚴格的監管要求和潛在的處罰。通過定期審查和評估，TCAF對這些發行人提出了更嚴格的要求，並可能實施制裁。這種激勵和問責的雙重方法旨在推動行業朝著更好的監管和安全方向發展。

白皮書: https://www.circle.com/blog/beyond-basel-a-new-capital-risk-framework-for-stablecoins

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