1992 年梦之队在奥运篮球赛场的统治力无人能及，场均净胜对手 44 分，但关于这支球队的故事，很多人并不知晓一个细节。

他们在首场与大学生球员的训练赛中差点输掉比赛。

问题并非实力不足。迈克尔·乔丹、魔术师约翰逊和拉里·伯德同队，理论上从一开始就该势不可挡。真正的挑战是，顶级球星的聚集并不会自动创造冠军团队。必须建立能够把个人实力转化为整体优势的体系。必须要有人去打造提升团队协作、让集体表现倍增的连接纽带。

主教练查克·戴利在第一周的工作看起来平淡无奇，远不如扣篮集锦那样吸引眼球：他构建了传球路线、调校了挡拆时机，为这些名人堂球员打造出能让他们联动无解的基础设施。到奥运会时，奇迹发生了。每一次传球都带来更高效的得分机会，每一次防守轮转都让接下来的防守更容易，每名球员都让其他队员变得更有价值。

真正的强大，就在于能打造提升整体能力的底层系统。

这正是 Chainlink 在加密领域所做的事。

当大多数加密项目都争做区块链世界的“迈克尔·乔丹”时，Chainlink 悄然成为了数字金融的“查克·戴利”。他们打造了让各方更容易得分的底层基础设施。

2019 年，Chainlink 主网上线，初衷是将体育比分和气象数据接入 Ethereum，让用户能够无需信任中心化庄家就能下注足球比赛。六年后，JPMorgan 已用同一套底层设施结算跨链国债交易，美联储也在背后默许。

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Chainlink 解决了加密世界所说的“预言机问题”。本质上，这是因为区块链是互不通信的“数字孤岛”。如果想让智能合约知晓苹果公司股价、昨日堪萨斯州是否下雨，或某人账户里是否真有美元存款，你需要能把这些信息运送到链上的桥梁——这就是预言机，而 Chainlink 则是预言机领域的一统霸主。

@defillama

Chainlink 已为超过 60% DeFi 价值赋能，在 Ethereum 上这一比例接近 80%。传统资产上链后，同样需要 DeFi 所使用的底层服务。Chainlink 率先进入市场，正在制定行业通用标准。

下面解释基础设施构成。

Chainlink 并非一开始就想做华尔街与 Web3 桥梁。但发展过程中，传统金融机构意识到，如果要把国债资产代币化，首先需证明该国债真实存在且价值准确。

Chainlink 的储备证明系统应运而生，听起来高端，其实就是一种极为精巧且可信的方式，杜绝“部分准备金”风险。

主流稳定币发行方很快纷纷采用该服务。因为光凭一句“信任我们，我们确实持有 1000亿 美元国债”已无法应对监管压力，特别是在 Terra 和 FTX 崩盘后。

随后，跨链互操作协议（CCIP）上线，支持资产跨链流转。它如同通用翻译器，帮助银行跨链沟通。例如，JPMorgan 现可将私有 Ethereum 网络的代币化存款转发到公有 Solana 网络，由 Chainlink 扮演可信中介。

Chainlink 还专门推出了合规支持工具。

最新自动合规引擎（ACE）能自动处理让加密资产交易合规所需要的全部文书流程。你若想在链间转移代币化资产，同时确保 AML 完善、KYC 到位、审计留痕，Chainlink 都能全程自动保障，确保交易无缝适应当地监管标准。

@blog.chain.link

这让 Chainlink 成为未来金融资产代币化浪潮的首选底层。任何银行、资产管理机构或政府部门，想要落地区块链，合规问题都是首要门槛。

Chainlink 在 2025 年的表现尤为亮眼。

Tuttle Capital 于 1 月递交了首只 Chainlink 现货 ETF（交易型指数基金）申请，SEC 预计将在 2025 年秋季做出裁决，时间正好契合积极利好加密监管环境。

JPMorgan Kinexys 利用 Chainlink 完成了传统银行与公链间首次跨链交割与支付。

洲际交易所（纽交所母公司）接入 Chainlink 数据流，上链外汇与贵金属行情。全球最大证券交易所需要预言机时，首选 Chainlink。

Mastercard 联手 Chainlink，让 30亿 持卡人可直接买入加密货币。支付巨头要做合规加密基础设施，也选 Chainlink。

Chainlink 发布美股与 ETF 数据流，为 Apple、Tesla 及标普 500 提供实时行情。

巴西和香港央行正用 Chainlink 试点 CBDC 和跨链结算。政府需要区块链基础设施时，还是 Chainlink。

模式极其清晰：机构从试验转向量产，就会标准化采用 Chainlink。

国债“印钞机”效应

8 月，Chainlink 推出“Chainlink Reserve”，本质上就是自家的“股票回购计划”。企业客户（JPMorgan、Mastercard、纽交所）支付的服务费，被用于公开市场购入 LINK 代币。

运转模式如下：

第 1 步：企业为数据流、跨链服务和合规解决方案支付费用。Sergey Nazarov 已确认链下收入已达“数亿美元”。

第 2 步：所有收入，无论币种，都由支付抽象系统自动兑换为 LINK。

第 3 步：部分 LINK 进入长期锁定的战略储备库。

第 4 步：机构资产代币化加速，Chainlink 需求与收入上升，自动拉动 LINK 买入。

这一机制最大亮点，就是将 LINK 需求直接与真实业务绑定。传统加密项目多靠投机或生态内部效用驱动。

自上线以来，Chainlink 储备已累计超 15 万枚 LINK，约合 410万 美元。数字虽不算巨大，但背后是多机构量产部署的转型过程。

Chainlink 正从数据提供商进化为 Sergey Nazarov 所称的“交易系统”。现代机构交易远远不止需要价格数据。

• 精确定价和估值的数据流
• 跨链资产转移能力
• 合规身份和审查流程
• 资产储备证明
• 适合机构监管的报表和审计

目前，Chainlink 或是唯一能一体化提供以上所有服务的底层供应商。机构若要资产代币化，只需对接 Chainlink，无需多方拼凑。

因此，在未来资产代币化浪潮中，他们优势明显。Nazarov 近期采访指出，全球仅有不到 1% 资产已完成代币化，哪怕提升至 5%，整个加密市场也将扩容 10 倍。

机会规模巨大。传统金融总资产约 500 万亿美元，Chainlink 的核心逻辑，就是随着资产全部迁移上链，全方位基础设施需求必然爆发，唯有 Chainlink 能提供完整服务。

比特币与资产代币化分野

Sergey Nazarov 对加密行业未来走势做了清晰论述。比特币在动荡期会吸纳避险需求，市值或达数万亿美元，但资产代币化规模将数倍于比特币。

比特币是数字黄金，适合寻求低相关性的投资者。资产代币化，则是传统金融产品的高效再造，覆盖数百万亿美元市值。

主权财富基金、养老金等机构配置加密资产时，并不会将 50% 投入比特币，而是保持多元化——股票、商品、债券、地产都将以代币化形式持有。资产代币化空间，就是整个传统金融版图。

这种转变将重塑“加密”定义。行业不再由比特币、Ethereum 领衔，而是以传统资产的代币化版本为主导。Chainlink 正在成为这一巨变不可或缺的底层设施。

供应动态

LINK 流通供应量从 2021 年的 47000万 枚增至68000万枚，涨幅 44%，乍看令人担忧，但背后是大规模基础设施投入。

新增 21000万 枚代币，资助了加密历史最大规模的基础设施建设。

供应扩张其实就是 Chainlink 的 A、B、C 融资轮，只不过是通过售卖代币而非股权。批评者视为稀释，支持者认为是必要投入。

据Tokenomist数据，LINK 总供应量 41%（即 41190万 枚）仍锁定，暂无短期解锁计划。这意味着主要稀释期已过去，历史解锁集中在 2018-2022 年开发阶段。

2025 年 8 月战备储备机制上线，体系随之变革。

• 大部分代币（41%）锁定，无解锁安排
• 战略储备形成持续买盘压力
• 实际供需影响取决于企业营收与未来解锁节奏
• 早期数据显示储备连续累积

时点正好处于关键节点。供应增长为底层建设提供资金，这些设施带来数亿美元企业收入，进而反哺战略储备，将代币逐步从流通市场抽离，机构采用步伐加快。

过去供应稀释曾被视为利空，实则为 2025 及未来需求夯实基础。只关注历史稀释，容易忽视底层建设；只看当前回购，可能低估未来营收驱动下的储备增速。

于是新问题浮现：

当底层设施价值比跑在其上的应用要高时，会如何演化？

2025 年，Chainlink 总保障价值（TVS）已超930亿美元，覆盖 DeFi 协议、资产代币化与跨链底层。他们为数千个 DeFi 协议提供数据流，是传统银行试水公链的桥梁，也是判断加密应用合规性的底层工具。

这 930亿 美元并不是底层设施本身的价值，而是应用层对 Chainlink 基础设施的高度依赖。基础设施具体包括 Chainlink 的预言机网络、数据流和跨链通讯系统。

假如 Chainlink 明天消失，这 930亿 会有多少变成零？多少 DeFi 协议会停摆？多少资产会丧失价格支持？

答案是：极大部分。这意味着底层设施价值可能已超过应用，但市场尚未意识到。

Chainlink 已成为少数“系统性重要”协议之一。网络效应极其明显：用的人越多，后来者越愿意跟进，行业共识自然形成。

在加密行业，这就是基础共需、网络效应自我增强。机构大量采用 Chainlink，别的机构也乐于跟进，因“大家都在用”。基础设施收入粘性极高，应用成败无关，底层都能持续收取费用。应用像商品，底层设施是垄断，垄断者总是生态价值最大受益者。

基础裂缝

但理性来看，Chainlink 成功假设了不少前提，有些未必能长久成立。

第一，预言机网络技术难度高，难点是产业共识，而非单纯软件能力。Chainlink 护城河在于先发网络效应，不是技术绝对壁垒。Google、Amazon 乃至所有有工程能力的大厂随时可切入赛道。

第二，存在监管收割风险。Chainlink 如此重要，一旦出问题将波及整个代币化金融体系，极易引发“太大不能倒”监管忧虑。只要某位议员发现数万亿美元资产数据流被一家无政府监管的公司掌控，立刻会面对强监管乃至盈利变合规灾难。

第三，链上资产代币化假设本身存在变数。Chainlink 的全部价值建立在金融大规模上链，但万一银行坚持私链模式、无需与公链互动，或监管反向收紧，Chainlink 的设施就变得无用。

第四，有可能被客户“反向竞争”。JPMorgan 现用 Chainlink，但也有资源自建预言机系统。其他银行和资产管理公司同样如此，未来完全可能摆脱 Chainlink 服务自营。

最后，基础设施厂商能否持续拥有定价权，值得深思。历史上基础服务终会商品化：互联网从高价拨号到低价宽带，云计算从 Amazon 垄断到多家竞价。预言机网络为何会例外？

Chainlink 赌的是网络效应和切换成本恒久有效。这虽然可能，但也属于“随时可能失效”的博弈。

现在这套体系，与加密行业最初设想的去中心化金融相距甚远，更像传统金融系统配备了更优 API。银行、监管和资金流依然由政府可控的机构主导。

Chainlink 并不是推翻传统金融，而是建造了让传统金融“会说区块链”的翻译层。如今，这一层变得不可替代，“加密”究竟是在实现去中心化，还是在帮中心化金融升级工具，仍无定论。

本期内容到此。下周见。

请持续保持好奇。

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