重塑美元的第 3 幕：稳定币 | CoinDesk 日本

! 美元重塑的第 3 幕：稳定币

区块链基础的数字美元=以美元计价的稳定币，对美国来说是一个巨大的机会。不过，约翰·德巴多斯先生表示，前提是能够聪明地处理它。

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刀/美元的过去几十年的历程就像是一出由三幕组成的戏剧。

第一幕・欧元美元：始于1950年代的伦敦，将美元存入美国以外的银行的机制。苏联圈国家、欧洲出口企业，以及最终的各种跨国公司，成为了在规避美国监管的情况下持有和运用美元的手段，随着时间的推移，这种机制扩展为不受监管的影子银行，数万亿美元的资金流入了其中。

第二幕·石油美元：自1974年起，OPEC将原油价格定为美元计价，全球能源需求与美元紧密相连，导致对美国财政部短期证券（T-Bill）的持续需求。

第三幕・进行中（稳定币）：以美元为支撑的稳定美元，即稳定币，作为以T-Bill和美元为支撑的链上代币，其流通量已经超过2300亿美元（约33兆1200亿日元，1美元144日元换算），在许多日子里，其支付的价值超过了PayPal（贝宝）和国际汇款巨头Western Union的总和。美元再次自我重塑，如今成为了“货币API”。也就是说，作为无权限且可编程的货币单位，可以在几秒钟内以不到1美分的成本完成支付。

未来的样子

跟随动向，未来的面貌便会显现。尼日利亚的商店通过智能手机接收USDC，以避免本国货币奈拉贬值20%的影响，并在当天补充库存。新加坡的对冲基金将资金投入年收益4.9%的代币化T-Bill，并在纽约时间早上8点将这些资金转向另一项交易。在此过程中，传统国际汇款所需的对应银行是不必要的。哥伦比亚的零工工作者将周末的报酬换成稳定币，以规避政府的外汇管制和汇款限制，并从附近的ATM机提取比索——通常在银行汇款中，从周末到周一需要的时间延迟，以及7%的汇款手续费都不再需要。

稳定币并没有取代银行系统。它为银行系统中最慢、成本最高的瓶颈挖掘了隧道。

规模带来合法性。目前在美国参议院审议的GENIUS法案，将首次为稳定币发行机构提供全国性的许可，同时打开通往美联储（FRB）主账户的大门。美国财政部的工作人员已经设想，到2028年，稳定币将扩展到2万亿美元（288万亿日元）的规模——这与1990年代初期的欧元美元相当。

这个预测是现实的。USDT和USDC占据了市场份额的90%以上，它们的准备金大部分都放在美国短期国债中。也就是说，外国人——尤其是那些无法接入美国金融系统的个人和企业——通过持有USDT或USDC，实际上拥有的是可以在30秒内完成支付的数字T-Bill（享受美国的信用和先进金融基础设施的好处）。

美元的网络效应正在从传统的汇款手段SWIFT转向基于智能合约的手段，而无需新印美元纸币，正在扩大美元霸权。

根本性的疑问

然而，“稳定币的时代”并不是没有风险的胜利。法定货币的代币化的民间发行的稳定币，提出了根本性的问题。在一个智能合约上存在离岸美元三分之一的世界中，谁来承担金融政策？如果发行方将钱包列入黑名单，究竟有哪些救济手段？欧洲和金砖国家是否会容忍依赖于美国监管资产的支付方式？这些都是与治理相关的问题，但如果政策制定者将稳定币视为美元的重要基础设施而非投机工具，那么这些问题是可以解决的。需要做的事情是明确的。

• 对发行方施加类似于巴塞尔协议的资本和流动性要求。
• 在链上公开准备金的实时审计结果，以确保担保的透明度成为标准。
• 强制实现区块链之间的互操作性，以避免单一托管人垄断。
• 采用与FDIC（联邦存款保险公司）类似的保险制度，为用户提供与银行存款相同的安全性。

如果这样做，美国将能够建立比任何竞争对手的中央银行数字货币（CBDC），如中国的CBDC，更广泛和深入的“数字美元的堀”。反之，如果不这样做，发行者将流出到离岸市场，美国将不得不监控一个不再可控的影子系统。

为了维持美元霸权

美元霸权一直以来都是借助当时主要的贸易流动而扩展的。欧元美元支撑了战后复兴，石油美元推动了化石燃料的世纪，稳定币则将高速且软件化的经济联系在一起。

10年后，我们可能不会意识到这一事实。稳定币成为我们游荡的“水”。世界各地的咖啡馆在以比索或英镑的价格报价的同时，实际上会用稳定币进行支付。证券公司出售的“债券”实际上是由智能合约控制，演变成可以自动作为担保使用的可编程新金融产品。工资在进入钱包的同时，会自动分配到储蓄、投资和捐赠中。

唯一、未解決的问题是，美国是否能够适当地控制“偶然产生的美元升级”。稳定币已经是增长最快的准主权资产类别。如果严格利用规则，美元的“第三次再发明”自然而然会实现。如果忽视，未来将会在“美国不在驾驶座”的情况下到来。