以太坊现货ETF获批上市，解析链上ETF指数产品的发展前景

7月23日，SEC正式批准多家ETF发行商的S-1申请，以太坊现货ETF获准上市交易。预计初步交易将于美国时间本周二上午（北京时间明晚）开始。

想象一下，如果普通投资者能够在链上通过简单的NFT铸造或代币交换，一站式完成加密资产ETF的投资交易，这将会是一个非常棒的体验。

自2023年10月以来，现货比特币ETF成为推动市场反弹的核心因素之一。尤其是7月23日SEC允许以太坊现货ETF上市交易后，市场情绪再度高涨。然而，加密ETF对许多有意获得加密资产敞口的普通投资者来说仍存在障碍，如准入门槛高、手续费昂贵、交易流程复杂等问题。目前仅有比特币和以太坊两个主流选项，无法涵盖更广泛、更具增长潜力的标的。

在这种背景下，一些项目致力于为普通投资者打造更加友好、便捷和低门槛的链上加密ETF投资环境，让更多普通投资者能够参与加密资产投资，分享市场发展红利。

方兴未艾的加密ETF投资热潮

ETF作为"跟踪市场指数、可在证券交易所自由买卖的开放式基金"，用户无需深入了解特定资产，而是通过对行业发展趋势的理解，直接通过一揽子资产实现对整个行业或市场的组合配置。

ETF不仅使用户能从单一个股交易中获益，还允许他们从一篮子概念股票中获得回报，从而实现"模糊的正确"——获得近乎Beta的行业净增长收益，分享整体加密市场的成长红利。

目前，无论是美国还是香港，已推出的有影响力的加密ETF主要围绕比特币和以太坊，尚未出现指数型加密ETF。

截至2024年7月22日，11支美国比特币ETF的总资产净值超600亿美元，ETF净资产比率（市值较比特币总市值占比）达4.61%，历史累计净流入已超170亿美元，续创历史新高。

同时，6支香港虚拟资产现货ETF的总资管规模超3.5亿美元，其中比特币现货ETF持有总量近5000枚BTC，总净资产为3.17亿美元；以太坊现货ETF持有总量近1.3万枚ETH，总净资产为4400万美元。

从发展速度来看，美国比特币现货ETF在短短半年左右时间内达到逾600亿美元的规模，堪称"闪电成就"，充分说明了市场尤其是场外增量用户对加密资产的极大热情。作为最引人注目的新兴资产类别，以比特币为代表的加密货币早已吸引了数以亿计的传统投资用户和沉淀资金。

然而，传统加密ETF虽然是一场"及时雨"，但仍存在不足。其准入门槛较高、手续费高昂、交易流程复杂等问题依旧让许多有意获得加密资产敞口的普通投资者望而却步。同时，它们也无法囊括其他更广泛、更具增长潜力的标的。

在当前链上加密资产类别和数量已极为丰富的背景下，无论是映射传统金融发展逻辑，还是考虑现实的加密投资需求，针对不同资产类别、不同赛道方向的链上ETF形式的加密投资组合配置，都变得愈发重要和必要。

H20：首个指数型链上ETF产品

目前市场上已推出首个指数型链上ETF产品H20。它由一篮子的加密资产支撑（20支成分代币），可以随时申购和赎回。用户可以通过ETF产品的申购交易赎回等操作，来跟踪区块链特定领域中优质Token的表现，实现多元化的投资目的。

组成该指数型ETF的20支成分代币的选择遵循严谨的筛选流程：

• 20支成分代币根据其流通市值和90天累计交易量进行选择，以确保代表了市场上最重要和交易最活跃的资产；
• 具体权重由市值决定，并根据流通供应量和交易量等因素进行调整，单一成分代币的权重上限为25%，以防止过度集中；
• 该指数每季度重新平衡一次，以反映市场状况的变化，并确保它仍然代表当前的加密货币格局，成分清单及其权重也根据最新数据进行调整；

截至目前，首批20支成分代币包括BTC、ETH、BNB、SOL、DOGE、TON、ADA、SHIB、AVAX、TRX、DOT、LINK、NEAR、MATIC、LTC、UNI、RNDR、APT、FIL、ARB。

其中比特币和以太坊各占25%，累计达到一半的权重，确保该指数既能有其作为压舱石的Beta，也能分享其它18支Alpha红利。

从历史回测数据来看，H20的整体净值与加密行业的整体周期性走势完美契合，不仅远高于同期美国股市标普的整体表现，也优于只持有BTC的收益表现。

该指数的基准日为2024年5月19日，基点为100，而截至7月21日最新净值为105.23，短短两个月收益便达到5%以上。

H20的红利参与形式

H20是目前推出的首支指数型链上ETF产品，后续还会根据不同领域中优质资产的权重，推出多个加密概念型ETF。目前已与新加坡ETF服务机构Enlighten Tech达成合作，后者负责加密ETF的全球合规发行业务。Enlighten Tech正在和马来西亚金融机构合作申请合规的ETF产品。此外，正在推进的市场包括其它东南亚国家、中东地区、巴西、欧洲、北美等。

H20未来还将成为泛生态（指数基金H20、稳定币HAI、DeFi平台）的关键一环，其功能包括但不限于：作为HAI发行的超额抵押资产、参与流动性挖矿LP获取收益、交易费/清算费和其他费用权益等等。

由于H20的智能合约部署在Arbitrum上，故可以使用Arbitrum链上的资产（如USDT、USDC、ETH和WETH）来获得H20份额。

用户通过H20在链上持有ETF资产，主要分为两种形式（费用均为0）：

1. 铸造：用户通过智能合约直接将一篮子代币转换为对应的ETF份额（代币形式）。例如，按照目前的指数代币成分权重，在官网"Mint"页面输入想要获得的H20的ETF份额，便会自动计算出所需的代币成分的各自数量。

铸造流程如下：

• 用户输入需要购买的ETF数量，自动计算出对应包含的各成分币数量；
• 铸造，从用户钱包内扣除相应数量的成分币给智能合约；
• 智能合约将用户的成分币转入合约保管的基金池；
• 触发铸造合约功能，给用户转入相应数量的ETF；

2. 买入：用户通过DEX从其它铸造者或持有人那里购买已经完成铸造的ETF份额（代币形式）。

赎回的实现逻辑与铸造的两种实现方式相反，这样的优势就是赋予用户自由组合资产的权力，任何用户都可以创建加密货币ETF，并接受用户资金注入。

小结

市场总是倾向于高估新事物的短期效应，而低估它们的长期影响力。

在Web3生态中，DeFi产品之间早就像乐高积木一样彼此层叠组合，创造出富有创新性的多样化金融产品。这对当下越来越多的加密增量用户而言，意味着需要面对复杂的学习成本和投资门槛。

同时，在纳斯达克等传统证券市场上市的加密ETF基金本质是传统的证券交易，相比区块链世界7×24小时不间断交易、创新迭代速度极快的特点，无论是组合创建还是交易买卖上都仍有滞后性。

因此，如何帮助加密用户在链上自由创建譬如一揽子新公链、DeFi赛道甚至更细分场景的投资组合，同时直接进行即时、简单的多敞口资产配置，是加密世界面对增量用户需要认真思考的课题。

像H20这样的去中心化ETF平台，更专业化地满足此类需求，尝试提供直接在链上对某个赛道或细分方向进行一揽子简单资产配置的服务产品，值得持续关注。