以太坊合并一年后MEV格局的演变

以太坊合并后的一年里,MEV-Boost的市场份额一直保持在90%左右。目前MEV的复杂度已经非常高,仅非用户角色就包括搜索者、构建者、中继者、验证者和提议者。他们在12秒的出块时间内进行复杂的博弈,以追求各自的最大利益。

本文将比较MEV前后的利润率变化,梳理合并后MEV的生命周期,并分享对一些前沿问题的看法。

1. 合并后MEV利润大幅下降

• 合并前一年,根据MEV-Explore的数据,平均利润为22MU/M
• 合并后一年,根据Eigenphi的数据,平均利润为8.3MU/M

排除不应归属于MEV的黑客事件后,整体收益率下降了约62%。

需要注意的是,由于不同平台的统计方法存在差异,这只是一个宏观验证,并非绝对精确。合并是否导致链上MEV收益暴跌,还需要从合并前后的MEV流程来分析。

2. 传统MEV模式

MEV一词容易产生误导,让人以为是矿工在提取这一价值。实际上,以太坊上的MEV主要由DeFi交易者通过各种套利策略捕获,矿工只是间接从交易费中获利。

链上存在着聪明的黑客不断挖掘合约漏洞,但他们面临如何获取利润而不被抢跑的矛盾。交易签名进入以太坊内存池后公开传播,在短短几秒内就可能被无数猎人盯上并模拟推演。

黑暗森林不仅如此,还存在包围核心出块节点和交易所服务器的情况,以获取信息优势。虽然传统交易也有很多隐形竞争,但相对清晰。以太坊合并后,复杂的系统架构很快打破了传统MEV模式,头部效应也越发明显。

3. 合并后的MEV模式

以太坊合并是指从POW转为POS的升级。对MEV有两个重要影响:

1. 出块间隔变得稳定,为12秒一次
2. 矿工激励大幅降低,促使验证者更愿意接受MEV交易拍卖

3.1 合并后交易的生命周期

合并后涉及搜索者、构建者、中继、提议者、验证者等角色:

• 搜索者:寻找有利可图的交易,编排交易序列提交给构建者
• 构建者:收集并选择收益更高的交易序列
• 中继:验证交易序列有效性,重新计算收益,提供区块序列包
• 提议者和验证者:选择最高收益的交易序列完成出块

每个区块的生命周期包括:构建者创建区块、提交给中继、中继验证并计算收益、向出块者报价、出块者选择最高收益序列、发送回中继、最后发布区块并分配奖励。

4. 总结

1) 合并对MEV生态的影响

MEV-Boost重塑了交易生命周期,拆分出更精细的环节使各方产生博弈。搜索者和构建者处于高度内部竞争,最终以订单流为王。虽然MEV总利润率降低,但更多收益流向了验证者,对用户而言是好事。

2) MEV前沿探索

• 隐私交易:阈值加密、延迟加密、SGX加密等
• 公平交易:公平排序、订单流拍卖、MEV-Share等
• 完善PBS:将分离机制转为以太坊本身的协议机制

3) 以太坊对OFAC审查的抵抗力

只要有符合当地政策的中继,就能确保交易在某个时机上链传播。即使90%以上的验证者通过MEV审查交易,抗审查的交易仍能在一小时内上链。

4) 中继器的可持续性

目前中继器缺乏激励,可能导致强中心化。未来或许通过MEV-share和MEV Auction等获得收益。只要有流量、用户和公平,就不会毫无收益。

5) ERC4337对MEV的影响

目前已有大量账户抽象钱包和用户操作。虽然初期会增加MEV难度,但长期看不可阻挡。

6) DeFi追赶CeFi的前景

DeFi在降低门槛、提升安全性等方面努力,但CeFi在速度和体验上仍有优势。两者各有特色,面向不同受众群体。

7) Layer-2中的MEV现状

Optimism和Arbitrum采用了不同的方案来减少来自矿工的MEV。但不与以太坊主网互通的侧链仍存在MEV机会。