加密资产财库:以太坊财库公司的崛起与潜力

近期,加密货币与传统证券的融合引发了公开市场对"企业加密资产财库"的浓厚兴趣。这一趋势源于一种核心逻辑:公开发行股票能够获得成本更低的无抵押杠杆,这是普通交易者难以企及的优势。

随着人们的关注从比特币扩展到以太坊,基于以太坊的财库策略日益受到瞩目。本文将探讨以太坊财库的合理性及其潜在优势。

获取流动性:财库公司的基石

这些财库公司主要通过三种方式获取无抵押流动性:

1. 可转换债券:发行可转换为股票的债务,所得款项用于购买更多资产
2. 优先股:发行向投资者支付固定年度股息的优先股
3. 市价发行(ATM):在公开市场直接出售新股,为购买资产筹集实时资金

以太坊可转换债券的优势

相较于比特币,以太坊更高的历史波动率和隐含波动率是其关键优势。这使得以太坊支持的可转换债券对套利者和对冲基金更具吸引力,同时也让以太坊财库能够以更有利的条件融资。

然而,如果以太坊无法维持长期增长率,可能面临到期偿还债券的风险。相比之下,比特币出现这种下行风险的可能性较低。

以太坊优先股的差异化价值

以太坊通过质押、再质押和借贷产生的原生收益,为支付优先股股息提供了更高的确定性。这种特性理论上应能带来更高的信用评级。

以太坊优先股有望成为一种非定向投资工具,让机构投资者参与网络安全,而无需承担以太坊价格的方向性风险。

市价发行对以太坊财库的优势

以太坊财库本质上应享有更高的市值与资产净值比率(mNAV)溢价,这得益于以太坊的原生收益机制。更高的mNAV使财库公司能够通过市价发行更有效地筹集资金,从而形成良性循环。

筛选财库公司的思路

成功的市价发行策略关键在于建立强大的散户基础,这往往依赖于有魅力的领军人物和策略的持续透明度。而成功发行可转换债券和优先股,则需要强大的机构销售渠道和资本市场关系。

以太坊财库对生态系统的重要性

以太坊财库公司有助于平衡验证者和质押以太坊的中心化趋势,促进去中心化。为支持长期韧性,这些公司应将其以太坊分散到多个质押提供商。

竞争格局

与比特币财库形成的赢家通吃格局不同,以太坊财库策略尚处起步阶段,可能会出现多个主要参与者并存的局面。这种状态有利于培育更具竞争性和加速发展的市场环境。

估值前景

从估值角度看,以太坊财库模式可视为传统金融定制的Strategy与Lido融合体。考虑到传统金融资本流动的速度和深度,这些公司在一个市场周期内有望达到可观规模。

随着以太坊财库模式的成熟,其价值仍有巨大的增长空间。这种加密货币与传统金融的融合将对资本市场产生深远影响,推动链上经济进一步融入传统金融体系。