香港加密货币现货ETF分析：供需视角下的影响与机遇

近日，香港证监会正式批准了6只加密货币现货ETF上市，包括比特币和以太坊产品。这些ETF于4月30日在港交所挂牌交易，引发了市场的广泛关注。

初始规模方面，6只香港加密ETF表现不俗，总净值接近3亿美元。其中比特币ETF总净值达2.48亿美元，以太坊ETF总净值为4500万美元。相比之下，美国首批比特币现货ETF（不包括GBTC）首日总净值仅为1.3亿美元。

然而，首日交易额却远低于预期。香港6只加密ETF首日成交额仅1270万美元，与美国同类产品首日46.6亿美元的交易额形成鲜明对比。这种初始规模与交易额的巨大差异引发了市场对香港加密ETF发展前景的思考。

从需求角度来看，香港加密ETF面临一定限制。目前不允许中国大陆投资者通过人民币参与交易，南向港股通暂时也无法使用。这在一定程度上限制了潜在的资金流入。此外，香港ETF的管理费率普遍高于美国同类产品，可能降低了机构投资者的长期持有意愿。

尽管如此，香港加密ETF仍有其独特优势。对于具有香港身份的散户投资者而言，购买门槛较低，无需符合专业投资者资格。同时，香港ETF的交易时间更适合亚洲投资者。特别是全球首发的以太坊现货ETF，可能吸引对以太坊感兴趣但难以直接持有的传统投资者。

从供给角度看，香港加密ETF采用了实物申赎和现金申赎并行的模式。这一创新使得持币大户能够直接用加密货币认购ETF份额，提高了初始供给。据估计，首批ETF中实物申购份额可能超过50%，这也解释了为何初始规模能够达到近3亿美元。

然而，实物申购并不会给加密市场带来增量资金流入，仅是资产在不同账户间的转移。相比之下，现金申购则能为链上资产带来实际买盘。这种供给结构的特殊性，可能导致后续二级市场交易中出现较大卖盘压力。

鉴于香港加密ETF的复杂供需关系，投资者应密切关注其折溢价率。折价可能意味着卖盘较强，可能引发赎回并对加密市场产生负面影响。反之，溢价则可能吸引更多申购，对市场形成利好。

首日交易数据显示，大部分香港加密ETF保持小幅正溢价，最高达0.33%。这表明买盘相对强劲，卖盘较为克制。如果这一趋势能够持续，可能吸引更多投资者申购，推动ETF规模进一步扩大。

从长远来看，香港加密ETF的实物申赎机制为加密资产与传统金融资产的转化提供了新通道。投资者可以通过实物申购将加密货币转换为具有公允价值和流动性的ETF份额，进而开展各类金融操作，如抵押借贷、构建结构化产品等。这有助于加密资产价值得到更充分的体现和变现。

香港批准比特币和以太坊现货ETF是全球加密市场发展的重要里程碑。这一政策将长期影响华人区金融格局，也标志着加密货币在全球金融体系中地位的进一步提升和合法化。