最近の記事では、暗号資産が元々のビジョンから逸脱し、インフラの革新を優先する一方で、財務的主権の約束を果たすために必要な貨幣の基盤を無視していることを探ってきました。これが技術的な成果と持続可能な価値創造との間に切断を生み出している様子を追跡してきました。

私が完全に探求していないことは、業界が実際に構築する意味のあるアプリケーションを根本的に誤診した方法です。 この誤診は、暗号資産の現在の苦境の中心にあり、最終的に真の価値が現れる方向を指し示しています。

アプリケーションレイヤーミラージュ

暗号資産のナラティブはいくつかの段階を経て進化してきましたが、一貫しているテーマの1つは、金融以外の革命的なアプリケーションの約束でした。スマートコントラクトプラットフォームは、新しいデジタル経済の基盤として位置付けられ、価値がアプリケーション層からインフラストラクチャへと流れるとされています。このナラティブは「ファットプロトコルテーゼ」とともに加速しました。インターネットではTCP/IPが最小限の価値を捕捉したのに対し、FacebookやGoogleが数十億を捕捉したという考え方とは異なり、ブロックチェーンプロトコルが大部分の価値を蓄積するだろうというアイデアです。

これにより、特定のメンタルモデルが作成されました：L1は、AppleのApp StoreやMicrosoft Windowsがサードパーティのソフトウェアを通じて価値を創出したように、多様なアプリケーションのエコシステムを可能にすることで価値を生み出します。

しかし、ここに根本的な誤診断があります：暗号資産は、本来存在しない場所やほんの少しの真の価値を追加する場所に金融化を押しつけようとしました。

インターネットとは異なり、既存の人間の活動（商業、コミュニケーション、エンターテイメント）をデジタル化したものはすでに人々がしたがっていたものであるが、暗号資産は、必要でも望まれていない活動に金融メカニクスを注入しようと試みてきました。前提とされたのは、ソーシャルメディアからゲーム、アイデンティティ管理まで、すべてのものが金融化され、「オンチェーン」にもたらされることによって利益を得るだろうということでした。

現実は異なることが証明されています:

トークンを使用したソーシャルアプリケーションは、主にトークンインセンティブによって駆動され、基本的なユーティリティよりもエンゲージメントが主に失敗しています。

• ゲームアプリケーションは、伝統的なゲームコミュニティからの持続的な抵抗に直面しており、ファイナンシャリゼーションがゲームプレイを向上させるのではなく、損なうと見なす人がいます
• アイデンティティと評判システムは、トークン経済が関与する場合、従来のアプローチに比べて魅力的な利点を示すのが難しいと苦労しています

これは単なる「まだ初期段階にいる」というだけの話ではありません。それはより深い真実を反映しています：ファイナンスは単なる目的そのものではなく、リソース配分ツールとして存在するのです。社会的相互作用やエンターテイメントなどの金融化は、ファイナンスの社会における本質的な目的を誤解しています。

ゲームマーケットプレイスの区別

CS:GOのスキンマーケットや人気ゲームのマイクロトランザクションシステムなど、明らかな逆例に対処する価値があります。これらの成功したマーケットプレイスは、ゲームにおける金融化についてのテーゼと矛盾するように見えますが、重要な違いを強調しています。

これらの市場は、ゲームプレイそのものを金融化しようとするのではなく、ゲームプレイと並存する任意の化粧品やコレクタブルのための閉じられたエコシステムを表しています。これらは、ゲームの機能に根本的な変更ではなく、商品や記念品の市場というよりも、それに類似しています。

暗号資産ゲームが実際のゲームプレイメカニクスを金融化しようとすると、ゲームを明示的にお金を稼ぐことに関連付けることで、プレイヤーの体験が根本的に変わり、多くの場合、ゲームを魅力的にする要素を損なうことになります。重要な洞察は、ゲームに市場が存在しないということではなく、ゲームプレイそのものを金融活動に変えることがその本質を変えるということです。

ブロックチェーンテクノロジー vs. 信頼性

暗号資産の議論でしばしば見落とされる重要な違いは、ブロックチェーン技術自体と信頼性の特性との違いです。これらは同義ではありません。

• ブロックチェーン技術は、分散型で追記専用台帳を作成するための技術的な能力のセットであり、コンセンサスメカニズムを備えています
• 信頼性がないというのは、取引が信頼できる第三者に依存せずに実行される特定の性質です

信頼なきは、効率性、複雑さ、資源要件の面で具体的なコストが発生します。このコストには明確な正当化が必要であり、それは特定のユースケースにのみ存在します。

ドバイなどのような実体が分散台帳技術を不動産記録に使用する際、彼らは主に技術を効率性と透明性のために活用しており、信頼性のためではありません。土地局は信頼される機関のままであり、ブロックチェーンをより効率的なデータベースとして使用しています。この区別は重要であり、これらのシステムに実際に価値がある場所を明確に示しています。

重要な洞察は、信頼性が実際に価値のあるのはごく一部の領域だけであるということです。不動産記録から身元確認、サプライチェーン管理まで、ほとんどの活動は現実世界での執行や確認のために信頼できる実体が基本的に必要です。台帳をブロックチェーンに移行しても、この現実は変わりません - 単にレコードを管理するために使用される技術が変わるだけです。

コスト対効果分析

これにより、すべてのプラットフォームが直面する明快な費用対効果分析が作成されます。

• このプラットフォームは、信頼できる仲介者を排除することで本当に利益を受けるのでしょうか？
• その利益は、信頼性を達成するための効率的なコストを上回りますか？

ほとんどの非金融アプリケーションにとって、少なくともこれらの質問の1つに対する答えは「いいえ」です。信頼性のなさから真に利益を得ることができない（外部の強制が必要なため）か、利点が費用を上回らないのです。

これは、なぜブロックチェーン技術の機関投資家の採用が、信頼の欠如ではなく効率の向上に焦点を当てているかを説明しています。伝統的な金融機関がEthereum上で資産をトークン化する際（ますますそうしている）、彼らは従来の信頼モデルを維持しながら、運用上の利点や新しい市場へのアクセスのためにネットワークを活用しています。ブロックチェーンは、信頼を置き換えるメカニズムではなく、改善されたインフラとして機能しています。

投資の観点からすると、これは困難なダイナミクスを生み出します：ブロックチェーンの最も価値のある側面（技術そのもの）は、特定のチェーンやトークンに価値をもたらさなくても採用される可能性があります。従来の機関は、プライベートチェーンを導入したり、既存の公共チェーンをインフラストラクチャとして使用したりしながら、最も価値のある層、つまり資産と通貨政策をコントロールし続けることができます。

適応パス

この現実がより明確になるにつれ、我々は自然な適応プロセスが展開しているのを見ています。

トークン経済学なしのテクノロジー採用：伝統的な機関がブロックチェーン技術を採用する一方で、投機的なトークン経済学を迂回して、既存の金融活動に対するより良い配管として使用しています

• 革命よりも効率: 既存のシステムを置き換えることから、徐々に効率的にすることに焦点を移す
• バリューマイグレーション：価値が主に明確なユーティリティを持つ特定のアプリケーションに流れることで、基盤となるインフラトークンに流れるのではない
• ナラティブエボリューション：業界は徐々に、技術的な現実に合わせて価値創造をどのように表現するかを再調整しています

これは実際には良いことです: なぜ活動を促進するものがその価値の発生源からすべての価値を吸い取ることを望むのでしょうか？ この種の家賃収奪は、資本主義の理想とはかなり乖離していると言えます。 TCP/IPに対してではなく、その上に構築されたアプリに主要な価値捕捉があった場合、インターネットは非常に異なるものになっていたでしょう（おそらく悪化していた可能性があります！）。極太プロトコルテーゼィスがここで起こるはずだったことを提案していたように。 この産業は失敗しているわけではなく、実際の現実に直面しています。 技術自体は価値があり、おそらく引き続き進化し、既存のシステムと統合されるでしょう。 ただし、エコシステム内での価値の分配は、初期のナラティブが示唆していたものとはかなり異なるかもしれません。

どこで全てが間違ってしまったのか：放棄された本来の目的

ここに到達するには、暗号資産の起源に戻る必要があります。 Bitcoinは、汎用コンピューティングプラットフォームやすべてをトークン化するための基盤として登場したのではありませんでした。それは特にお金として現れました- 2008年の金融危機への対応と中央集権的な通貨政策の失敗と見なされました。

基本的な洞察は、「すべてがブロックチェーン上にあるべきだ」というものではなく、むしろ「お金には信頼できる仲介者が必要ない」というものでした。

業界が進化するにつれ、この元々の目的はますます希釈され、最終的には多くのプロジェクトによって放棄されました。Ethereumのようなプロジェクトは、ブロックチェーンの技術的な能力を拡大させた一方で、その焦点を同時に希釈しました。

これはエコシステムに奇妙な切断をもたらしました：

• Bitcoinはその貨幣的焦点を維持していましたが、基本的な転送機能を超えて進化するためのプログラム可能性に欠けていました
• スマートコントラクトプラットフォームは、プログラム可能性を提供していましたが、金融革新を放棄し、「すべてのためのブロックチェーン」アプローチを選択しました。

この分岐は、おそらく業界で最も重大な誤った方向転換を表しています。ビットコインの貨幣革新をさらに洗練された機能で構築する代わりに、業界はすべての他のものを金融化する方向に転換しました - 問題と解決の両方を誤認識した逆行的なアプローチです。

前進の道: お金への回帰

私の意見では、将来の道は、ブロックチェーンの大幅に向上した技術的な能力を元の通貨としての目的と再接続することに関わると考えています。すべての問題の普遍的な解決策としてではなく、より良い通貨を創造するための集中した試みとしてです。

お金はいくつかの理由でブロックチェーンに最適に適しています。

• 信頼性の欠如は重要です - 他のほとんどのアプリケーションとは異なり、外部の強制が必要な場合が多いが、お金はコードだけでルールを強制できるデジタル領域内で完全に機能することができます
• デジタルネイティブオペレーション - お金はデジタルレコードを物理的な現実にマッピングする必要はありません。それはデジタル環境において本来存在することができます。
• 明確な価値提案- 金融システムから中間者を排除することによって、真の効率性と主権の利益を生み出します
• 既存の金融アプリケーションへの自然な接続 - 最も成功している暗号資産アプリケーション（取引、貸出など）は、貨幣革新と自然に接続しています

おそらく最も重要なことは、お金が根本的にはインフラストラクチャの層であり、それ以外のすべてが深く関与することなくそれに基づいて構築されるということです。これが、暗号資産が逆転した自然な関係です。既存の経済活動とシームレスに統合するお金を作成する代わりに、業界はすべての経済活動をブロックチェーンの周りに再構築しようとしました。

伝統的なお金の力は、まさにこのユーティリティレイヤーアプローチにあります。ビジネスは連邦準備制度を理解せずにドルを受け入れます。輸出業者は通貨リスクを管理し、通貨政策を中心に事業全体を再構築することなくします。個人は金融理論家にならずに価値を保存します。お金は経済活動を促進しますが、それを支配することはありません。

オンチェーンのお金は、デジタルドルが銀行インフラストラクチャを理解することなく使用できるように、単純なインターフェイスを介してオフチェーンのビジネスによって使用されるべきです。 ビジネス、組織、個人は、特定の利点のためにブロックチェーンベースのお金を利用しながら、完全にオフチェーンのままであり続けることができます-彼らが今日従来の銀行インフラストラクチャを使用しているのと同様に、そのインフラストラクチャの一部にならないでください。

「Web3」を構築しようとする代わりに - すべてを金融化しようとする曖昧な概念 - 産業は、単なる投機的資産やインフレヘッジとしてではなく、異なる市場状況でも信頼性を持って機能するメカニズムを備えた完全な通貨システムを構築することに集中することで、より持続可能な価値を見出すだろう。

この焦点は、世界の通貨システムの進化における協調の前例のない課題に直面している世界を考えると、さらに魅力的になります。現行の体制に固有の不安定要素と、増大する地政学的緊張に加えて、中立的な選択肢に対する真の必要性が生まれています。

現在の景観の悲劇は、単なる資源の誤配分だけでなく、逃した機会についても述べています。 金融インフラの漸進的な改善には確かに価値がありますが、それはお金そのものの基本的な課題を解決する変革的な可能性と比較になりません。

暗号資産の進化の次の段階は、その範囲をさらに拡大するのではなく、元の目的に戻り、それを果たすことから来るかもしれません。すべての問題の普遍的な解決策としてではなく、他のすべてが構築できる信頼できる基盤として機能する集中型の通貨インフラとして。その動作方法について深く考える必要がないで、。

これは、暗号資産が元々約束した革新であり、すべてを金融商品化するのではなく、グローバル経済の見えないインフラとして役立つ価値のあるお金を創造することです。国境や機関を越えてシームレスに機能し、ますます複雑になる世界が要求する主権と安定性を維持しながら機能するお金。支配するのではなく可能にし、制約するのではなく奉仕し、最終的には目的を持たせる人間の活動を乱さずに進化する基盤です。

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