著者：ポニョ 出典：X、@13300RPM 翻訳：善オッパ、ゴールドファイナンス配当金や手数料の分担など、従来の「実質収入」の感覚は魅力的に思えるかもしれませんが、多くの場合、財団や大口投資家がお金を引き出すための便利なチャネルにすぎません。 彼らはコア保有株を投げ捨てる必要はなく(これは市場でパニックを引き起こす可能性があります)、ETHまたはUSDCの配当を実際のお金に変換し続けるだけです。 同時に、プロトコルへの再投資はほとんどなく、小さなコインホルダーは追随することができず、最終的には観客になりました。 表面的には「無害な」収益モデルですが、実際には、大規模な投資家が実質的な説明責任や公的監視なしに、控えめかつ効率的な方法で契約の価値を引き出すことを可能にする秘密のポンピングメカニズムである可能性があります。### **1. 買い戻しと焼却 = 小さな保有者の民主的な利益**Hyperliquidはこの論理を逆転させ、「買い戻し・焼却」モデルを採用しました。手数料を「擬似配当」として配布するのではなく、プロトコルの収入を使って公開市場で$HYPEを買い戻し、永久に焼却した方が良いでしょう。! [Mw0P14Kuf3QCQmysWKblOpWXU91pKhlSW4rZkmlh.png](https://img.gateio.im/social/moments-b09933bbe953c877e40abdcd1c2067a0 "7369348")このメカニズムは、小規模なトークン保有者により民主的な価値の成長方法をもたらします：プロトコルが $HYPE を再購入して焼却するたびに、トークンの価格は上昇する傾向があり、これにより、特に小額のユーザーが価格の高いポイントで自由に利益を得て退出する機会を持つことができます。対照的に、財団がキャッシュアウトすることには多くの抵抗があります。 大規模な売りが発生した場合、オンチェーンはすぐに露出し、市場パニック**を引き起こし、投資家の信頼を損ない、プロジェクトの評判を損ないます。 一部のプロトコルが「市場を作る」ために買い戻され、その後高値で出荷される可能性を疑問視する人もいますが、この行動は真面目なチームにとって非論理的です - 買い戻してから売ることは、市場の信頼を完全に破壊し、彼ら自身のポジションの価値を傷つけるだけです。 比較的緩い暗号の世界でも、イーサリアム財団がETHを小規模に売却したときは、世間の反発がありました。さらに、配送という行為は、トークンの価値を支える買い戻しメカニズムを断つことと同じです。 買い戻し自体は、プロジェクトに対する自信の表明であり、市場に「契約自体が確固たる買い手です。 これにより、投資家の信頼感が高まっただけでなく、市場の「フォローアップ」センチメントも容易に刺激されました。 同時に、トークンの価格の上昇は、プロトコルと保有者との間の長期的な利息拘束力を強化します。結局のところ、買い戻しメカニズムは財団にとって有益ですが、相対的なリターンの観点からは、小さなコイン保有者はより多くの利益を得る傾向があります。 流動性の制約や、大規模な販売圧力による評判の低下を心配する必要はありません。 この価値成長モデルは、比例配当よりも公正かつ広範にコミュニティに利益をもたらします。### **2. 価値の捕獲 101：回収、ではなく失われること**トークンの価値の本質は、需給関係と将来の収益に対する期待に由来します。手数料の配当は「利息を得る派」を惹きつけることができますが、それは漏れ水のバケツのようなものです。プロトコルが生み出す価値はエコシステムから絶えず流出し、トークン内部に留まって複利効果を形成することはありません。ETHまたはUSDCで支払われる配当は周期的に引き抜かれ、成長の原動力は徐々に弱まりますが、大口投資家は簡単に現金化してアービトラージを行うことができます。Hyperliquidには現在、422.6百万枚の$HYPEがステーキングされており、そのうちファウンデーションが約272.7百万枚（総量の約64%）を占めています。もしプロトコルが買い戻しと焼却ではなく配当モデルを採用する場合、ファウンデーションは理論的に年間約1400万枚の$HYPEを受け取ることができ、これは約3.52億ドルに相当します（2025年5月9日時点での累積買い戻し量の64%に基づく）。たとえファウンデーションが一部を再投資すると主張しても、構造的な保証が欠けており—かなりの価値が直接引き出される可能性があり、小売ユーザーやより広範なコミュニティはこれに対して全くコントロールを持たず、これらの資金が最終的にどこに流れるのかも見えません。! [c1MdkBOIYg3gwzWfkmdqSx7fyD9kiu0GeUOU43lb.png](https://img.gateio.im/social/moments-ab0cc1296c010881afc43f5778f3498c "7369349")比較すると、リパーチェスと焼却メカニズムは収入の直接的な「再循環」であり、トークンの総量を継続的に減少させることで、各保有者の割合を徐々に向上させます。このメカニズムは「反射性」フィードバックループを刺激することもでき、供給が引き続き収縮するとの期待を持つ投資家は長期保有を傾向するため、価格をさらに上昇させることになります。Hyperliquidでは、スポット取引と上場手数料の両方が$HYPEのバーンプールに行くため、取引量が多いほどトークンが不足します。 対照的に、配当メカニズムははるかに反射性が低く、各コインホルダーがトークンを購入するために手動で配当を再利用する必要があります。 一方、Hyperliquidの自動燃焼メカニズムは、瞬時に安定し、持続可能であり、ネットワーク活動とトークンの希少性との間に直接的かつ強力な正のつながりを確立します。### **3. Hyperliquidのコミュニティファースト原則**Hyperliquidは手数料の分配ではなく「自社買い戻し」を選択することで、常にコミュニティ優先の理念を貫いていることを反映しています。プロジェクトは最初からVCの配分を拒否し、9万人以上のユーザーに対して3.1億枚の$HYPE（上場時の評価額は約16億ドル）を大規模にエアドロップしました。この広範な配布は、内部の売却リスクを効果的に回避し、高度に参加したユーザー群を構築し、エコシステムに初日から十分な流動性を注入しました。$HYPEの70%以上は、継続的なエアドロップやインセンティブプログラムのためにコミュニティのために確保されており、財団はネットワークを保護するために多数のトークンをステークしています。 Hyperliquidは、「ポンピング」配当モデルを明示的に避けることで、トークンの価値をプロトコルの収益でフィードバックし、すべての参加者がその恩恵を受けることができるように設計されています。 特に個人投資家にとっては、買い戻しが価格を押し上げるときに、いつ利益を上げるかをより柔軟に選択することができます。### **4. 未来を展望する**2022年の「実際の収益」ブームに続き、2024年から2025年はより持続可能なモデルを示しています——「プロトコルは自分自身の最高の買い手になる」。dYdXのようなプロジェクトが買い戻しメカニズムを取り入れ、自身のトークンにより多くの収益を蓄積し始めているのを見ています。市場からの信号はますます明確になっています：買い戻しメカニズムを通じてプロトコルの収益を捕捉することで、投資家の信頼を高め、このトークンが何の支えもない「空のコイン」ではないと信じさせることができます。Hyperliquidはプロジェクトの初期からこの論理を実践しています。手数料を焼却に使用することで、プロジェクトはコアホルダーが過剰な利益を引き出すことを避け、従来の配当が関与する潜在的な法的グレーゾーンを回避しました。プロトコルが手数料を獲得するたびに、すべてのホルダーは具体的な財務効果を見ることができます。もちろん、買い戻しメカニズムを採用しているすべてのプロジェクトが成功しているわけではありません。 買い戻しを開始するが、トークンの価格をサポートできないプロトコルは、多くの場合、実際のユーザーの需要、十分な手数料収入、または強固なコミュニティ基盤を欠いています。 買い戻しと破壊は万能薬ではなく、基盤が不安定なプロジェクトを救うことはできません。 このメカニズムが真に効果的であるためには、プロトコルには明確な市場適合性、安定したキャッシュフロー、信頼性の高いユースケース、およびその長期的な価値を信頼する活発なコミュニティも必要です。この視点から見ると、「買い戻しと焼却」は高品質なトークンの価値捕獲メカニズムの核心的な部分になりつつあります。それは、財団や他の大口投資家が利益を得たい場合、トークン全体の価値を向上させる必要があるというインセンティブ構造を構築しています。これにより、トレーダーは中央集権型取引所レベルのユーザーエクスペリエンスを得ることができ、自分たちの手数料が実際に「価値の焼却」サイクルに入っていることを理解できるようになります。最終的な結果は、ユーザーの熱意が高まり、エコシステムが自ら強化され、真の使用行動に報酬を与える明確なインセンティブフレームワークが形成されることです。
Hyperliquid はトークンの価値捕獲をどのように再構築するか
著者：ポニョ 出典：X、@13300RPM 翻訳：善オッパ、ゴールドファイナンス
配当金や手数料の分担など、従来の「実質収入」の感覚は魅力的に思えるかもしれませんが、多くの場合、財団や大口投資家がお金を引き出すための便利なチャネルにすぎません。 彼らはコア保有株を投げ捨てる必要はなく(これは市場でパニックを引き起こす可能性があります)、ETHまたはUSDCの配当を実際のお金に変換し続けるだけです。 同時に、プロトコルへの再投資はほとんどなく、小さなコインホルダーは追随することができず、最終的には観客になりました。 表面的には「無害な」収益モデルですが、実際には、大規模な投資家が実質的な説明責任や公的監視なしに、控えめかつ効率的な方法で契約の価値を引き出すことを可能にする秘密のポンピングメカニズムである可能性があります。
1. 買い戻しと焼却 = 小さな保有者の民主的な利益
Hyperliquidはこの論理を逆転させ、「買い戻し・焼却」モデルを採用しました。手数料を「擬似配当」として配布するのではなく、プロトコルの収入を使って公開市場で$HYPEを買い戻し、永久に焼却した方が良いでしょう。
! Mw0P14Kuf3QCQmysWKblOpWXU91pKhlSW4rZkmlh.png
このメカニズムは、小規模なトークン保有者により民主的な価値の成長方法をもたらします：プロトコルが $HYPE を再購入して焼却するたびに、トークンの価格は上昇する傾向があり、これにより、特に小額のユーザーが価格の高いポイントで自由に利益を得て退出する機会を持つことができます。
対照的に、財団がキャッシュアウトすることには多くの抵抗があります。 大規模な売りが発生した場合、オンチェーンはすぐに露出し、市場パニック**を引き起こし、投資家の信頼を損ない、プロジェクトの評判を損ないます。 一部のプロトコルが「市場を作る」ために買い戻され、その後高値で出荷される可能性を疑問視する人もいますが、この行動は真面目なチームにとって非論理的です - 買い戻してから売ることは、市場の信頼を完全に破壊し、彼ら自身のポジションの価値を傷つけるだけです。 比較的緩い暗号の世界でも、イーサリアム財団がETHを小規模に売却したときは、世間の反発がありました。
さらに、配送という行為は、トークンの価値を支える買い戻しメカニズムを断つことと同じです。 買い戻し自体は、プロジェクトに対する自信の表明であり、市場に「契約自体が確固たる買い手です。 これにより、投資家の信頼感が高まっただけでなく、市場の「フォローアップ」センチメントも容易に刺激されました。 同時に、トークンの価格の上昇は、プロトコルと保有者との間の長期的な利息拘束力を強化します。
結局のところ、買い戻しメカニズムは財団にとって有益ですが、相対的なリターンの観点からは、小さなコイン保有者はより多くの利益を得る傾向があります。 流動性の制約や、大規模な販売圧力による評判の低下を心配する必要はありません。 この価値成長モデルは、比例配当よりも公正かつ広範にコミュニティに利益をもたらします。
2. 価値の捕獲 101：回収、ではなく失われること
トークンの価値の本質は、需給関係と将来の収益に対する期待に由来します。手数料の配当は「利息を得る派」を惹きつけることができますが、それは漏れ水のバケツのようなものです。プロトコルが生み出す価値はエコシステムから絶えず流出し、トークン内部に留まって複利効果を形成することはありません。ETHまたはUSDCで支払われる配当は周期的に引き抜かれ、成長の原動力は徐々に弱まりますが、大口投資家は簡単に現金化してアービトラージを行うことができます。
Hyperliquidには現在、422.6百万枚の$HYPEがステーキングされており、そのうちファウンデーションが約272.7百万枚（総量の約64%）を占めています。もしプロトコルが買い戻しと焼却ではなく配当モデルを採用する場合、ファウンデーションは理論的に年間約1400万枚の$HYPEを受け取ることができ、これは約3.52億ドルに相当します（2025年5月9日時点での累積買い戻し量の64%に基づく）。たとえファウンデーションが一部を再投資すると主張しても、構造的な保証が欠けており—かなりの価値が直接引き出される可能性があり、小売ユーザーやより広範なコミュニティはこれに対して全くコントロールを持たず、これらの資金が最終的にどこに流れるのかも見えません。
! c1MdkBOIYg3gwzWfkmdqSx7fyD9kiu0GeUOU43lb.png
比較すると、リパーチェスと焼却メカニズムは収入の直接的な「再循環」であり、トークンの総量を継続的に減少させることで、各保有者の割合を徐々に向上させます。このメカニズムは「反射性」フィードバックループを刺激することもでき、供給が引き続き収縮するとの期待を持つ投資家は長期保有を傾向するため、価格をさらに上昇させることになります。
Hyperliquidでは、スポット取引と上場手数料の両方が$HYPEのバーンプールに行くため、取引量が多いほどトークンが不足します。 対照的に、配当メカニズムははるかに反射性が低く、各コインホルダーがトークンを購入するために手動で配当を再利用する必要があります。 一方、Hyperliquidの自動燃焼メカニズムは、瞬時に安定し、持続可能であり、ネットワーク活動とトークンの希少性との間に直接的かつ強力な正のつながりを確立します。
3. Hyperliquidのコミュニティファースト原則
Hyperliquidは手数料の分配ではなく「自社買い戻し」を選択することで、常にコミュニティ優先の理念を貫いていることを反映しています。プロジェクトは最初からVCの配分を拒否し、9万人以上のユーザーに対して3.1億枚の$HYPE（上場時の評価額は約16億ドル）を大規模にエアドロップしました。この広範な配布は、内部の売却リスクを効果的に回避し、高度に参加したユーザー群を構築し、エコシステムに初日から十分な流動性を注入しました。
$HYPEの70%以上は、継続的なエアドロップやインセンティブプログラムのためにコミュニティのために確保されており、財団はネットワークを保護するために多数のトークンをステークしています。 Hyperliquidは、「ポンピング」配当モデルを明示的に避けることで、トークンの価値をプロトコルの収益でフィードバックし、すべての参加者がその恩恵を受けることができるように設計されています。 特に個人投資家にとっては、買い戻しが価格を押し上げるときに、いつ利益を上げるかをより柔軟に選択することができます。
4. 未来を展望する
2022年の「実際の収益」ブームに続き、2024年から2025年はより持続可能なモデルを示しています——「プロトコルは自分自身の最高の買い手になる」。dYdXのようなプロジェクトが買い戻しメカニズムを取り入れ、自身のトークンにより多くの収益を蓄積し始めているのを見ています。市場からの信号はますます明確になっています：買い戻しメカニズムを通じてプロトコルの収益を捕捉することで、投資家の信頼を高め、このトークンが何の支えもない「空のコイン」ではないと信じさせることができます。
Hyperliquidはプロジェクトの初期からこの論理を実践しています。手数料を焼却に使用することで、プロジェクトはコアホルダーが過剰な利益を引き出すことを避け、従来の配当が関与する潜在的な法的グレーゾーンを回避しました。プロトコルが手数料を獲得するたびに、すべてのホルダーは具体的な財務効果を見ることができます。
もちろん、買い戻しメカニズムを採用しているすべてのプロジェクトが成功しているわけではありません。 買い戻しを開始するが、トークンの価格をサポートできないプロトコルは、多くの場合、実際のユーザーの需要、十分な手数料収入、または強固なコミュニティ基盤を欠いています。 買い戻しと破壊は万能薬ではなく、基盤が不安定なプロジェクトを救うことはできません。 このメカニズムが真に効果的であるためには、プロトコルには明確な市場適合性、安定したキャッシュフロー、信頼性の高いユースケース、およびその長期的な価値を信頼する活発なコミュニティも必要です。
この視点から見ると、「買い戻しと焼却」は高品質なトークンの価値捕獲メカニズムの核心的な部分になりつつあります。それは、財団や他の大口投資家が利益を得たい場合、トークン全体の価値を向上させる必要があるというインセンティブ構造を構築しています。これにより、トレーダーは中央集権型取引所レベルのユーザーエクスペリエンスを得ることができ、自分たちの手数料が実際に「価値の焼却」サイクルに入っていることを理解できるようになります。最終的な結果は、ユーザーの熱意が高まり、エコシステムが自ら強化され、真の使用行動に報酬を与える明確なインセンティブフレームワークが形成されることです。