マレーシアの暗号資産規制制度

マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行と証券委員会が共同で規制機能を担っています。中央銀行は金融政策と金融安定性を担当し、民間発行のデジタル通貨を法定通貨として認めていません。証券委員会は、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込み、それを証券商品として規制します。全体的に見て、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資商品として規制しています。

規制制度の法的基盤は、2019年に施行された「2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令」に由来します。この法令は証券委員会に規制権限を付与し、暗号資産が一定の投資属性を満たす限り、それを証券と見なすことを定めています。その後、証券委員会は、デジタル資産取引所の参加条件、最初の取引所発行プラットフォーム、およびデジタル資産の保管サービスに関する「公認市場運営者ガイドライン」と「デジタル資産ガイドライン」を含むいくつかの関連規則を順次発表しました。

具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設けています。デジタル資産取引プラットフォームは、認可された市場運営者として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たす必要があります。これには、現地登録、最低資本、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策、およびKYCプロセスが含まれます。さらに、証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は、関連するライセンスを保有し、顧客の資産を独立して保管し、記録を明確にし、リスクを隔離することを要求しています。

ウォレットサービスについて、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合、監視の範囲には含まれない；しかし、もしそれが法定通貨の交換または保管機能を兼ね備えている場合は、相応の支払いまたは保管の資格を取得する必要がある。この差別化された取り扱いは、革新の発展と規制のコントロールの両方を考慮している。

為替規制と市場情勢

2025年までに、マレーシアには証券委員会の承認を得た6つのライセンスを持つデジタル資産取引所があります。

1. Lunoマレーシア：市場占有率が最も高いコンプライアンスプラットフォームで、2013年に設立され、最初に許可を受けた取引所であり、約18種類の規制対象通貨の取引をサポートしています。
2. SINEGY：2017年に設立されたローカル取引所で、コンプライアンスとセキュリティを特徴とし、サポートする通貨は少ない。
3. Tokenize Malaysia：2017年に設立され、マレーシア、新加坡、ベトナムなどで運営されており、地元の投資銀行ケナンガから投資を受けています。
4. MX Global：2018年に設立されたローカル取引所で、ある取引所からの投資を受け、主流の暗号通貨の取引をサポートしています。
5. HATA Digital：2022年に原則承認を受け、第5のライセンス取引所となり、独立したドル市場取引機能を備えています。
6. Torum International：2024年に承認され、第6の取引所として「ソーシャル+金融」プラットフォームを位置付けており、現在はローンチ前の準備段階にあります。

以上のプラットフォームはすべて承認された市場運営者であり、現地の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしており、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を形成しています。

証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場するデジタル資産はすべて承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類であり、主流コイン、パブリックチェーンコイン、DeFiコインなどが含まれています。注意すべき点は、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引を承認されていないことです。これは、マレーシアの規制当局が通貨選択に慎重な態度を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクを重点的に管理していることを示しています。

資金の出入りメカニズムと外国為替管理

マレーシアのライセンス取引所は一般的に、現地通貨であるマレーシアリンギットを基準単位として入金および出金をサポートしています。ユーザーは地元の銀行振込を通じて法定通貨を取引所の口座に入金し、その後、暗号化通貨に交換できます。また、保有している暗号資産を売却し、リンギットを自身の銀行口座に出金することも可能です。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に手数料を免除しており、出金には通常象徴的な手数料がかかりますが、全体的なハードルは低いです。

さらに、投資家はコンプライアンスのある通貨の暗号化された暗号通貨を個人のチェーン上のウォレットから取引所に転送して取引を行うことができます。取引が完了した後は、資産をチェーン上のウォレットに引き出すことも可能です。この取り決めは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向流動経路を提供します。ただし、すべての資金の出入りには本人確認とマネーロンダリング防止審査が必要であり、特に大額または異常な引き出しに対しては、プラットフォームは追加の審査を実施します。

資金流出経路を暗号資産を通じて形成するのを防ぐために、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を実施します：

• リンギット建ての取引のみを許可：取引所は、米ドルや他の外貨建ての取引ペアを提供してはならず、ステーブルコインの取引も許可されません。
• 引き出しは地元の銀行口座に限ります：法定通貨の引き出しは、ユーザー本人名義の地元の銀行口座に振り込まれなければならず、第三者の口座への振込は禁止されています。
• 暗号化提币審査：技術的にはユーザーが個人ウォレットに提币することが許可されていますが、プラットフォームは通常、遅延や追加の審査プロセスを設けます。

これらのデザインは、暗号資産が資金移動手段になることを効果的に回避し、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティの通貨を購入しても、それを外貨資産に転換して外国為替移動を行うことが困難になるようにしています。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、越境の用途を制御する」というものです。

ファンドのカストディモデルと顧客資産保護

マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央管理型取引モデルを採用しています。つまり、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットやアカウントに充電して取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングまたはオンチェーントレードを行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって保管され、個人はプラットフォームのアカウントを通じて残高を確認し、注文を出すことのみが可能です。

プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳格に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要件は、証券委員会が策定した『デジタル資産ガイドライン』および『顧客資産保護ガイドライン』に由来し、プラットフォームがユーザーの資産を流用したり、資産が損失するのを防ぐことを目的としています。

マレーシア証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制のハードルを設定しました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関が原則承認を受けました。

デジタル資産保管者メカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームは第三者の国際保管業者にデジタル資産を委託していました。

• Luno Malaysia:BitGoと提携してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金は地元の信託であるMTrusteeが保管していました。
• トークナイズ：資産の保管はBitGoとUniversal Trusteeによって共同で実行されます。
• SINEGY：独立した保管ソリューションを採用し、顧客資産の独立性を確保しています。

証券委員会はすべてのライセンスを持つ取引所に要求します：

• 1:1の準備金比率を維持し、顧客の資産は他の目的に流用してはならない。
• 定期的な資産監査と準備預金証書報告書の開示を実施します。
• プラットフォームによるいかなる形式の顧客資産の貸借またはレバレッジ投資行為を禁止します。

この制度設計は、特にある取引所の事件後、投資家の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客資産が流用されないため、世界市場の動揺の中でより強い安定性と規制の信頼性を示しています。

市場の現状とプラットフォームの競争状況

マレーシアの暗号化資産市場は近年、健全な成長の兆しを見せています。スタートは遅れたものの、明確な規制フレームワークと投資家の信頼の向上により、コンプライアンス取引所は徐々に地元ユーザー基盤と運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギ（約50億ドル）に達しました。2022年全体で新たにデジタル資産取引口座が12.8万件増加し、従来の証券市場の口座開設規模と同等です。

プラットフォームの競争構造において、高度に集中した構造が見られます。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、同プラットフォームの登録ユーザー数は100万人を超え、累計取引回数は7200万回を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全てのライセンスを持つ取引所市場の90%以上を占めています。Lunoは通貨サポート、ユーザー体験、コンプライアンスにおいても優位性を持ち、市場のトップに君臨しています。

その他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれ独自の特徴と発展の道があります。

• トークナイズマレーシアはケナンガの投資背景を持ち、地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度があり、Lunoがカバーしていない一部の暗号通貨を上場しました；
• MX Globalは、ある取引プラットフォームからの投資を受けて、2022年以降にユーザーが大幅に増加し、Lunoを除いて最も成長の早いプラットフォームとなりました；
• HATA Digitalは2024年からテストを開始し、米ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えているため、専門ユーザーの関心を集めています。

全体的に見ると、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが強く主導しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームはユーザー数と取引量がLunoを大きく下回っていますが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしています。

投資家のプロファイルを見ると、個人投資家が主であり、若年層が明らかに多いです。Lunoのデータによると、投資家の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%、中央値の入金額は100リンギットであり、"小額、多頻度"の典型的なリテール市場の特徴を示しています。同時に、女性ユーザーの割合は年々上昇し、2024年には17%の増加を達成する見込みで、市場の受容度が拡大し続けています。Lunoは2024年に"Luno機関"サービスを開始し、API、OTC流動性、および専門的な保管を提供し、高資産顧客と機関市場の拡大に積極的に取り組んでいることを示しています。

市場取引の活発度は国際的な相場と密接に関連しています。2022年にある取引所での事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にビットコインの価格が回復し、ETFの好材料などが後押しした結果、2023年の第3四半期の取引額は前期比で300%以上の大幅増加を記録しました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらに取引意欲と口座開設の熱が高まっています。

証券委員会の報告によると、45歳以下の投資家が取引所アカウントの72％以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映しています。あるデジタルアイデンティティプロジェクトなどの出来事も広く注目を集めており、市場が新しいトークン、エアドロップ、革新的なアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しており、将来的に投資家教育を強化する必要性が浮き彫りになっています。

全体的に見て、マレーシアの暗号化市場は、規制政策が明確で、プラットフォームが適合して安全であることを基盤に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度が世界的なトレンドに明らかに影響される取引エコシステムを築いています。トークンの種類が徐々に解放され、適合ツール体系が整備されるにつれて、市場はさらなる成長の可能性を持っています。

無許可プラットフォームの使用現象と規制の態度

マレーシアは厳格なライセンス制度を設けていますが、現実の市場では、一部の経験豊富な投資家が未登録の海外プラットフォーム、例えば某有名取引所などを利用しています。これらのプラットフォームは、より多様な取引通貨、レバレッジツールおよび金融派生商品を提供し、高頻度取引者や高いリターンを求めるユーザーにとって大きな魅力があります。多くの投資家は、地元のライセンスを持つ取引所を「出入金の通路」と見なしており、未登録のプラットフォームで取引して利益を得た後、資産をライセンスを持つプラットフォームに移してリンギットに換金しています。

この現象は、地域のコンプライアンス市場が通貨、製品の種類、投資ツールにおいて制限されていることを反映しており、暗号化業界のグローバル化と地域の規制との矛盾を露呈しています。

上述の状況に対処するため、マレーシア証券委員会は段階的に強化された規制措置を講じ、体系的な制限と制裁メカニズムを形成しました。

1. 投資家警告リスト制度：証券委員会は長期にわたり「投資家警告リスト」を維持し公開し、未登録で現地のユーザーにサービスを提供する海外プラットフォームを列挙しています。例えば、特定の著名な取引プラットフォームは2020-2021年に早くもリストに掲載され、公開に対して「これらの実体との取引はマレーシアの法律による保護を受けない」と明確に警告しています。

2.正式な執行および差し止め命令:

証券委員会は大規模プラットフォームに対して、書面命令と公然の非難を何度も発出している：

• ある有名なプラットフォーム（2021年7月）：マレーシアのユーザーへのサービスを停止し、ウェブサイト、アプリ、マーケティングチャネルを閉鎖するよう14営業日以内に命令し、創業者に実行を確実にするよう求めた。
• ある取引所（2023年5月）：そのCEOに類似の命令が出され、マレーシア市場からの全面撤退を求められた。
• ある取引所（2024年12月）：証券委員会はその違法な取引サービスの提供を発表し、14日以内にマレーシア向けのすべての取引プラットフォームを閉鎖するよう命じた。CEOがユーザー資産の清算を担当する。

3. テクノロジー