イーサリアム現物ETFが上場承認、オンチェーンETF指数商品の発展の見通しを解析

7月23日、SECは複数のETF発行者のS-1申請を正式に承認し、エーテル現物ETFが上場取引を許可されました。初回の取引はアメリカ時間で今週火曜日の午前（北京時間で明晩）に始まる予定です。

想像してみてください。普通の投資家がオンチェーンで簡単なNFTの鋳造やトークン交換を通じて、ワンストップで暗号資産ETFの投資取引を完了できるとしたら、これは非常に素晴らしい体験になるでしょう。

2023年10月以来、現物ビットコインETFは市場反発の核心要因の一つとなっています。特に7月23日にSECがイーサリアム現物ETFの上場取引を許可した後、市場の感情は再び高まりました。しかし、暗号ETFは多くの暗号資産へのエクスポージャーを得たいと考える一般投資家にとって依然として障害があり、例えば、参入障壁が高い、手数料が高い、取引プロセスが複雑であるなどの問題があります。現在、ビットコインとイーサリアムの2つの主流オプションしかなく、より広範で成長の可能性のある対象をカバーすることができません。

このような背景の中で、一部のプロジェクトは一般投資家のために、より友好的で便利かつ低いハードルのオンチェーン暗号ETF投資環境を構築することに努めており、より多くの一般投資家が暗号資産への投資に参加し、市場の発展の恩恵を享受できるようにしています。

急成長する暗号ETF投資ブーム

ETFは「市場インデックスを追跡し、証券取引所で自由に売買できるオープンエンドファンド」として、ユーザーは特定の資産について深く理解する必要はなく、業界の発展トレンドを理解することで、直接一揃いの資産を通じて全体の業界または市場へのポートフォリオ構成を実現します。

ETFは、ユーザーが単一の株式取引から利益を得るだけでなく、一群のコンセプト株からのリターンを得ることを可能にし、"あいまいな正しさ"を実現します。つまり、業界の純成長収益に近いベータを得て、全体の暗号市場の成長の恩恵を享受することができます。

現在、アメリカでも香港でも、すでに発表された影響力のある暗号ETFは主にビットコインとエーテルを中心に展開されており、インデックス型暗号ETFはまだ登場していません。

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2024年7月22日現在、11のアメリカのビットコインETFの総資産純額は600億ドルを超え、ETFの純資産比率（時価総額がビットコインの総時価総額に占める割合）は4.61%に達し、歴史的累計純流入は170億ドルを超え、歴史的な新高値を更新しました。

同時に、6本の香港の仮想資産現物ETFの総資産管理規模は3.5億ドルを超え、その中でビットコイン現物ETFは合計約5000枚のBTCを保有し、総純資産は3.17億ドルである；エーテル現物ETFは合計約1.3万枚のETHを保有し、総純資産は4400万ドルである。

成長速度から見ると、アメリカのビットコイン現物ETFは短期間のうちに600億ドルを超える規模に達し、"閃電の成果"と称されており、市場、特に場外の新規ユーザーの暗号資産への大きな熱意を十分に示しています。最も注目を集める新興資産クラスとして、ビットコインを代表とする暗号通貨はすでに数億人の伝統的な投資ユーザーと資金の蓄積を引き寄せています。

しかし、従来の暗号ETFは「タイムリーな雨」であるものの、依然として不十分な点があります。入場基準が高く、手数料が高額で、取引プロセスが複雑といった問題が、暗号資産へのエクスポージャーを得ようとする多くの一般投資家を躊躇させています。同時に、それらはより広範で成長の可能性がある対象を包含することもできません。

現在のオンチェーン暗号資産の種類と数量が極めて豊富な背景の中で、伝統的な金融の発展ロジックを映し出すにせよ、現実の暗号投資の需要を考慮するにせよ、異なる資産クラスや異なるトラック方向のオンチェーンETF形式の暗号投資ポートフォリオの配置は、ますます重要かつ必要になっています。

H20：初のインデックス型オンチェーンETF製品

現在、市場には最初のインデックス型オンチェーンETF製品H20が登場しました。それは一籃の暗号資産（20の構成トークン）に支えられており、いつでも申請および償還が可能です。ユーザーはETF製品の申請取引や償還などの操作を通じて、ブロックチェーンの特定分野における優れたトークンのパフォーマンスを追跡し、分散投資の目的を達成できます。

このインデックス型ETFを構成する20の構成トークンの選定は、厳格な選考プロセスに従っています:

• 20の成分トークンは、その流通時価総額と90日間の累積取引量に基づいて選択され、市場で最も重要で取引が活発な資産を代表することを保証します；
• 具体的な重みは時価総額によって決まり、流通供給量や取引量などの要素に基づいて調整され、単一の構成トークンの重みの上限は25%であり、過度の集中を防ぐためです；
• この指数は、市場状況の変化を反映するために四半期ごとに再バランスされ、現在の暗号通貨の状況を引き続き代表することを保証します。また、構成リストとそのウェイトも最新のデータに基づいて調整されます；

これまでのところ、20の構成トークンの最初のバッチには、BTC、ETH、BNB、SOL、DOGE、TON、ADA、SHIB、AVAX、TRX、DOT、LINK、NEAR、MATIC、LTC、UNI、RNDR、APT、FIL、ARBが含まれます。

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その中でビットコインとイーサリアムはそれぞれ25%を占め、合計で半分のウェイトを達成し、この指数がその安定剤としてのベータを持ちながら、他の18のアルファの配当を享受できるようにしています。

歴史的なバックテストデータから見ると、H20の全体的な純資産価値は暗号業界の全体的な周期的な動きと完璧に一致しており、同時期のアメリカ株式市場のS&Pの全体的なパフォーマンスを大きく上回るだけでなく、BTCのみを保有した場合の収益パフォーマンスも上回っています。

この指数のベンチマーク日は2024年5月19日で、基準点は100です。7月21日時点での最新の純価値は105.23で、わずか2ヶ月で5%以上のリターンを達成しました。

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H20 ボーナス参加フォーム

H20は現在提供されている最初の指数型オンチェーンETF製品であり、今後は異なる分野における優良資産のウェイトに基づいて、複数の暗号コンセプト型ETFを展開する予定です。現在、シンガポールのETFサービス機関Enlighten Techと提携しており、同社は暗号ETFのグローバルなコンプライアンス発行業務を担当しています。Enlighten Techはマレーシアの金融機関と協力してコンプライアンスのあるETF製品の申請を行っています。また、進行中の市場には他の東南アジア諸国、中東地域、ブラジル、ヨーロッパ、北米などが含まれます。

H20は今後、汎エコシステム（インデックスファンドH20、ステーブルコインHAI、DeFiプラットフォーム）の重要な一環となる予定で、その機能には以下が含まれますが、これに限定されません：HAIの発行におけるオーバーコラテラル資産として、流動性マイニングLPに参加して利益を得ること、取引手数料/清算手数料およびその他の費用権利など。

H20のスマートコントラクトはArbitrum上に展開されているため、Arbitrumチェーン上の資産（例えばUSDT、USDC、ETH、WETH）を使用してH20のシェアを取得できます。

ユーザーはH20を通じてオンチェーンでETF資産を保有し、主に2つの形式に分かれます（手数料は0です）：

1. ミント：ユーザーはスマートコントラクトを通じて、一籃子トークンを対応するETFのシェア（トークン形式）に直接変換します。例えば、現在のインデックス・トークンの成分ウェイトに従って、公式ウェブサイトの"Mint"ページに希望するH20のETFシェアを入力すると、必要なトークン成分の各自の数量が自動的に計算されます。

鋳造プロセスは次の通りです：

• ユーザーが購入したいETFの数量を入力すると、自動的に対応する各成分コインの数量が計算されます；
• 鍛造により、ユーザーのウォレットからスマートコントラクトに相応の成分コインを引き落とします；
• スマートコントラクトはユーザーの成分コインを契約で保管されているファンドプールに転送します；
• 銘柄の発行契約機能をトリガーし、ユーザーに相応の数量のETFを転送します；

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2. 購入：ユーザーはDEXを通じて他の発行者または保有者から既に発行されたETFのシェア（トークン形式）を購入します。

償還の実現ロジックは鋳造の二つの実現方法とは反対であり、このような利点はユーザーに資産を自由に組み合わせる権利を与えます。どのユーザーでも暗号通貨ETFを作成し、ユーザー資金の注入を受けることができます。

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まとめ

市場は常に新しい物事の短期的な影響を過大評価し、それらの長期的な影響力を過小評価する傾向があります。

Web3エコシステムでは、DeFi製品はすでにレゴブロックのように互いに重なり合い、革新的で多様な金融製品を作り出しています。これは、ますます増えている暗号の新規ユーザーにとって、複雑な学習コストと投資のハードルに直面する必要があることを意味します。

同時に、ナスダックなどの伝統的な証券市場に上場している暗号ETFファンドは本質的に伝統的な証券取引であり、ブロックチェーンの世界の7×24時間の連続取引や革新の速度が非常に速い特性と比較して、ポートフォリオの作成や取引においても依然として遅延があります。

したがって、暗号ユーザーがオンチェーンで新しいパブリックチェーンのバンドル、DeFiトラック、さらにはより細分化されたシナリオのポートフォリオを自由に作成し、同時に即時かつシンプルなマルチエクスポージャーの資産配分を直接行う方法は、暗号世界が増加するユーザーに真剣に考えるべき課題です。

H20のような分散型ETFプラットフォームは、この種のニーズにより専門的に対応し、特定のトラックやセグメント方向に対してオンチェーンで一括のシンプルな資産配分サービス製品を提供しようとしています。引き続き注目に値します。

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