EU、アラブ首長国連邦、シンガポールのステーブルコイン規制システムの比較分析

今日のグローバル金融システムにおいて、ステーブルコインは無視できない重要な構成要素となっています。多くの国や地域が自国に適したステーブルコインの規制枠組みを積極的に探求しています。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールという3つの代表的な地域に焦点を当て、そのステーブルコイン規制システムの特徴を詳細に解析します。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

I. 欧州連合

EUは2023年6月に「暗号資産市場規制法案」(MiCA)を発表し、ステーブルコインの規制に法的基盤を提供しました。この法案は、ステーブルコインを電子通貨トークン(EMT)と資産参照トークン(ART)の2つのカテゴリに分けています。

ARTに対して、MiCAは階層的な規制モデルを採用しています:

• 平均流通価値500万ユーロ以下のART発行者は資格要件を免除されるが、ホワイトペーパーの提出が必要である。
• 500万ユーロから1億ユーロのART発行者は認可を取得する必要があります
• 1億ユーロを超えるART発行者は、追加の報告義務を負う必要があります

MiCAはART発行者に対して十分な準備資産を維持し、それを自己資産と隔離することを要求しています。準備資産は投資に使用できますが、低リスクで高流動性の金融商品に限られます。

さらに、MiCAは「重要なART」に対して、リスク管理、流動性管理、ストレステストなどの要件を含む、より厳格な規制ルールを策定しました。

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II. アラブ首長国連邦

アラブ首長国連邦中央銀行は2024年6月に《決済トークンサービス規則》を発表し、ステーブルコインの定義と規制フレームワークを明確にしました。この規則は「連邦-首長国」の二元的な規制システムを採用しています。

条例はステーブルコインの定義を広く捉えていますが、特定のトークンタイプを明確に除外しています。ステーブルコインの発行者は、法的形式や初期資本などの要件を満たす必要があります。

準備資産管理において、発行者は次のことを行わなければなりません:

• 有効なシステムを構築して準備資産を保護する
• 準備資産は、分離されたエスクロー口座に現金で預けられます
• 十分な準備金を保持する
• 毎月の第三者監査の実施

条例は、ステーブルコインは純粋な支払い手段としてのみ使用され、利息を支払うことができないと規定しています。保有者はいつでもステーブルコインを引き換えることができ、発行者は不合理な手数料を請求してはなりません。

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三、シンガポール

シンガポールは2019年に《支払いサービス法》を制定し、2023年8月に《ステーブルコイン規制フレームワーク》を発表し、ステーブルコイン発行者のコンプライアンス要件をさらに明確にしました。

シンガポールの規制は、シンガポール・ドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインにのみ適用されます。ステーブルコイン発行者は、資本、業務制限、支払能力などの要件を満たす必要があります。

リザーブ資産について、シンガポールでは次のように規定されています:

• 特定の低リスク、高流動性資産のみで構成される
• 必ず隔離口座を開設し、自分の資金と準備資産を厳密に分離する必要があります
• 毎日の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

発行者は、5営業日以内に名目価値で保有者のステーブルコインを償還する必要があります。

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全体的に見ると、三つの地域の規制フレームワークはそれぞれ独自の特徴を持っていますが、いずれも準備資産の管理、発行者の資格、償還メカニズムなどの核心要素を強調しており、ステーブルコインのリスクに対する高い関心を反映しています。グローバルなステーブルコイン市場の継続的な発展に伴い、各国の規制フレームワークも引き続き改善と最適化が進むでしょう。

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