LidoとSolayerを例に挙げて、イーサリアムとソラナのステーキングビジネスモデルの違いについて探る

ステーキングは暗号通貨のネイティブな重要なセグメントであり、総ロック量が最も多いセグメントの一つです。しかし、代表的なトークンであるLDO、EIGEN、ETHFIなどは今回のサイクルで不調でした。本記事では、ユーザーのステーキング行動に関するステーキングとリステーキングプロトコルのステーキングエコシステムにおける競争力、SolayerとEigenlayerのリステーキングの違い、さらにはSolayerリステーキング事業の展望などの問題について議論します。

イーサリアムネットワーク上でのLiquid Staking、Restaking、Liquid Restaking の競争環境と開発環境

Lidoのビジネスロジックと収入構成

LidoはLSTの概念を広め、ETHのステーキングの高いハードルの問題を解決しました。Shapellaのアップグレード後、LSTの流動性の利点は弱まりましたが、資本効率とコンポーザビリティの面では依然として優れています。Lidoは流動的ステーキングプロジェクトで市場占有率が90％に近く、市場をリードしています。

Lidoプロトコルの収入は主に2つの部分から来ています:

1. コンセンサスレイヤーの収益:イーサリアムネットワークのPoS増発収益,相対的に固定
2. 実行層の収益: ユーザーが支払った優先手数料とMEVは、ブロックチェーン上の人気に応じて大きく変動します。

Eigenlayerのビジネスロジックと収入構成

Eigenlayerはrestakingの概念を提唱し、最近のDeFi分野で稀な新しいストーリーとなっています。これは、既にステークされたETHをEigenlayerで再ステークして追加の利益を得ることができると定義されています。EigenlayerはAVS(のアクティブ検証サービス)を提供し、安全性を必要とするプロトコルにサービスを提供します。

Eigenlayerのビジネスロジック:

• 供給端:ETHのステーカーから資産を募集し、手数料を支払う
• 需要側:AVSの需要があるプロトコルがサービスを有料で利用する
• Eigenlayerは「プロトコルセキュリティマーケット」として仲介し、手数料を得る

現在のrestakingプロジェクトの唯一の実際の利益は、関連プロトコルのトークン(またはポイント)であり、需要側は依然として不明確です。

リキッドリステーキング ( エーテルファイ )の生存の道

Etherfiなどのプロジェクトは、Liquid Restaking Tokens(LRTs)を提供し、Eigenlayerの操作の複雑さの問題を解決します。eETHは操作が簡単で流動性を持ち、ユーザーは次のものを得ることができます:

• 基礎ETHステーキング収益(約3%)
• EigenlayerのAVSの利点の可能性
• Eigenlayerトークンインセンティブ(ポイント)
• Etherfiトークンインセンティブ(ポイント)

eETHはEtherfiのTVLの90%を占め、高峰時には60億ドルを超えるTVLと80億ドルのFDVを貢献しました。

LRTプロトコルの長期的なビジネスロジック: ユーザーが簡単な方法で同時にステーキングとリステーキングに参加し、より高い収益を得るのを助ける。ETH特定の収益アグリゲーターに類似。

LRTプロトコルは二つの前提に依存しています:

1. Lidoはリキッドリテーキングを提供していません
2. Eigenlayerはリキッドステーキングを提供していません

これは、イーサリアム財団がLidoとEigenlayerに対して「不信任」であることに関連している可能性があります。

イーサリアムステーキングエコシステムプロトコル分析

質押行為に関して、関連するトークンのインセンティブを除いて、3つの長期的な収益源があります:

1. PoSの基盤収益:ネットワークがコンセンサスを維持するために支払うネイティブトークン
2. 取引の順序による収益: ノードがパッケージングの順序で取得した手数料、優先手数料やMEVのように
3. ステーキング資産の貸出収益: ステーキング資産を他のプロトコルに貸し出して手数料を得る

イーサリアムネットワーク上でのステーキング行為に関する三つのプロトコル:

1. リキッドステーキング協定(はLido)のように: 1、2の2種類の収益を得る
2. Restakingプロトコル(はEigenlayer)のように: 第3の収益を得る
3. Liquid restakingプロトコル(はEtherfi)のように、理論的には3種類の全ての利益を得ることができます。

現在、ETH PoSの基礎収益は約2.8%、取引の並び順による収益はここ半年で約0.5%、ステーキング資産の貸出収益は基数が小さいです。

LSTプロトコルの収入基数は、ステーキング数量*ステーキング利回りです。ETHのステーキング数量は30%近くに達しており、ステーキング利回りは持続的に下降し、22年末の6%から現在の3%に減少しています。

プロトコルトークンについて:

• LSTプロトコル(LDO、RPL)市場の天井が徐々に見えてきました
• EIGENのビジネスはイーサリアムエコシステムに限られており、潜在市場規模は不明確です。
• LRTプロトコル(ETHFI)は、上述の2者の価値をさらに"希薄化"させることが発生しました。
• ETHFIとREZは高い初期評価の影響を受けやすい

ソラナのステーキングとリステーキング

Solanaネットワークのliquid stakingプロトコルの運用メカニズムはEthereumと基本的に同じです。SolayerのrestakingはEigenlayerとは異なり、SolanaのswQoSメカニズムを理解する必要があります。

swQoS(ステーク加重のサービス品質メカニズム)は、今年4月に正式に発効し、ネットワーク全体の効率を向上させることを目的としています。ブロックプロデューサーは、ステークの金額に基づいて取引の優先順位を決定し、x%のステーク比率を持つステーキング者は最大でx%の取引を提出できます。

Solayerの再ステーキングのターゲットユーザーは、取引の通過性/信頼性を必要とするプロトコル(、例えばDEX)です。Solayerは自社のサービスを内因性AVSと呼び、サービス対象はSolanaメインチェーン内に位置しています。

Solayerの再ステーキングの本質は"取引の可用性を提供するレンタルプラットフォーム"であり、取引の可用性を必要とするプラットフォーム(またはそのユーザー)が対象となります。

Solayerのrestakingは良いビジネスですか?

ユーザーはSolayerのrestakingプロセスに参加します:

1. ユーザーはSOLを入金し、sSOLを取得します。
2. SolayerのSOLをステーキングして基本的なステーキング報酬を得る
3. ユーザーはsSOLを需要プロトコルに委託し、手数料を得ることができます。

Solayerはrestakingプラットフォームであるだけでなく、LidoのようにネイティブrestakingをサポートするLSTを直接発行しています。

ソラナネットワーク上の三つの収益状況:

1. PoS基礎利益:年率約6.5%、比較的安定
2. 取引のソート収益: 年率約1.5%、変動が大きい
3. ステーキング資産のレンタル収益:まだ規模が形成されていない

イーサリアムとソラナを比較すると、次のことがわかります:

1. PoSの基礎収益: SOLは23年12月からETHを上回り、その差は持続的に拡大しています。
2. 取引の順序収益:ソラナ REVは全体的に上昇傾向にあり、最近はイーサリアムを超えました
3. ステーキング資産の貸出収益:ソラナ swQoSメカニズムは追加の取引可能性をもたらすレンタル需要

! LidoとSolayerを例にとり、EthereumとSolanaのステーキングビジネスモデルの違いについて話します

ソラナのステーキング関連プロトコルは、ビジネスロジックに基づいて業務を拡張でき、リキッドステーキングプロトコルはリステーキングを行い、リステーキングプロトコルはLSTを発行できる。

現在のトレンドには逆転の兆しがなく、今後SolanaのステーキングプロトコルはEthereumに対して相対的な利点が引き続き拡大する可能性があります。

以上のように、Solanaの再ステーキングはまだPMFを見つけていませんが、Solanaのステーキングと再ステーキングはイーサリアムよりも潜在能力があります。