4個主要原因導致比特幣在現在"落後"於以太坊

加密市場正經歷一個顯著的轉變：以太坊正式超越比特幣，在永久合約交易量上佔據67%的主導地位——這是歷史最高水平。這不僅僅是一個技術信號，還反映了資金流動、風險偏好和投機者與機構投資者對山寨生態系統的信心，其中ETH嶄露頭角，成爲新的中心。

從比特幣到以太坊的轉變

在許多年裏，比特幣被視爲衍生品市場的中心，絕大多數的流動性和投機活動都圍繞着“數字黃金”進行。BTC的永續合約交易量(通常絕對佔主導地位，反映了它在現貨市場以及衍生品領域的主導地位。然而，來自Glassnode的最新數據顯示，正發生着一個具有裏程碑意義的變化：以太坊已經超過了比特幣，並迅速拉開了差距，這在市場歷史上是一個罕見的現象。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-47387d7abc70c0da22e9f7bf5db8be2e.webp(來源：Glassnode這並不能算是巧合。以太坊長期以來被社區視爲“山寨幣週期”的“晴雨表”。每當姨太表現出超越比特幣的能力時，市場通常會進入一個擴散增長的階段，資金會從比特幣流出，以尋找更高風險但潛在收益更大的資產。ETH期貨合約的交易量佔市場總量的67%——歷史最高紀錄——正準確反映了這種轉變。

換句話說，以太坊不僅在衍生品市場上奪回了比特幣的地位，還正成爲投資者新風險偏好的代表。這一崛起揭示了一個重要的可能性：山寨幣可能已經進入了一個新的增長週期的啓動階段，姨太在引領資金流動和市場情緒方面發揮着“頭號”角色。

OI：確認趨勢的指標

如果永久期貨合約的交易量反映了瞬時投機的強度，那麼)OI(合約則提供了一個更可持續的視角，因爲它反映了市場上現存合約的總數。最近的數據表明，以太坊的OI已上升至43.3%，與比特幣的差距明顯縮小，目前比特幣保持在56.7%。與年初相比，這是一個重大進展，當時ETH仍被視爲“補充”資產，而不是與BTC並行的投資選擇。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-888b0ee1f3882e887d8ca72960d7f717.webp(來源: Glassnode更值得注意的是，這一趨勢不僅限於以太坊。包括ETH、Solana、XRP和Dogecoin等頂級山寨幣的總OI曾觸及602億美元，創下新紀錄，然後調整減少26億美元——屬於歷史上十大劇烈下跌之一。這一波動反映了兩個方面：一方面，山寨幣市場處於敏感狀態，容易對大額資金流入做出強烈反應；另一方面，這也證明了如今的山寨幣不再處於邊緣地帶，而已成爲衍生品市場結構中的一個重要支柱。

從戰略角度來看，ETH的OI持續增長與交易量並行，表明投資者不僅在尋求短期利潤，還願意維持更長的持倉。這進一步加強了以太坊正在作爲比特幣的真正對手出現的論點，同時爲山寨幣在市場週期的下一個階段成爲主要動力鋪平了道路。

![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-a70026d0be9b791896adc43adb7112e0(來源：glassnode## 機構資本流動：ETH 崛起的驅動力

以太坊最近的爆發不僅源於衍生品市場的投機活動，也受到機構資金流入的強力推動——這一因素被視爲大型趨勢的“可持續催化劑”。根據摩根大通最新的報告，僅在七月份，以太坊ETF基金就吸引了54億美元的淨資金流入，首次與比特幣ETF基金在規模上相當。這是一個具有象徵意義的裏程碑，顯示出以太坊正進入一個階段，來自金融機構的關注已不再遜色於BTC。

值得注意的是，8月份的走勢更加突顯了差異：雖然比特幣ETF已經開始出現輕微的資金撤出，但以太坊ETF仍保持着穩定的資金流入。這種背道而馳的現象反映出機構對以太的信心目前更具可持續性，投資基金不僅將以太視爲比特幣的補充資產，而是作爲一個需要長期配置的戰略渠道。

與資金流入並行，法律因素正在創造顯著的推動力。美國通過《GENIUS法案》——穩定幣的新法律框架——標志着一個重要的轉折點，因爲它直接增強了人們對以太坊作爲DeFi和去中心化金融應用核心基礎設施平台的信任。這是與比特幣的關鍵區別：雖然BTC主要被視爲價值儲存資產，但ETH卻被置於整個實際應用生態系統的中心。

不僅如此，市場還將注意力轉向預計將在9月公布的全面管理加密貨幣的法案。如果按照預期實施，這一法律框架不僅將增強機構投資者的透明度和安全性，還可能使以太坊成爲受益最大的資產，因爲它在去中心化金融產品和傳統資產代幣化中扮演着技術基礎設施的角色。

爲什麼以太坊優於比特幣？

以太坊在當前階段的優勢並非偶然，而是由多種基礎因素所支撐。摩根大通指出了四個關鍵動力，使得ETH相較於比特幣具有明顯的優勢。

首先，ETF中的質押能力被視爲一個潛在的轉折點。如果美國證券交易委員會)SEC(批準，現貨以太坊ETF可能會整合質押功能，使投資者可以獲得被動收益，而無需直接擁有32以太來運營驗證者。這將使以太ETF成爲一種既具有資產儲存功能，又能產生收益的產品——這是比特幣所無法擁有的優勢。

第二，以太在企業資產負債表上的存在正變得越來越明顯。目前大約有10家上市公司持有以太，佔流通供應的2.3%。值得注意的是，一些企業不僅僅將ETH作爲儲備資產，還直接參與質押以獲取收益，或者利用DeFi解決方案優化資金流動。這與比特幣有很大不同，比特幣通常僅被企業作爲一種“數字黃金”持有。

第三個因素與流動性質押的法律框架有關。盡管尚未有正式聲明，SEC已發出非正式信號，表明流動性質押產品很可能不會被歸類爲證券。這個信息雖然更具“法律社會學”的性質而非約束性，但有助於減輕機構在考慮向以太坊分配資金時最大的擔憂。

最後，實物ETF的退款機制——適用於比特幣和以太坊——爲ETH帶來了特別的優勢。允許投資者用加密資產而非現金買賣ETF憑證，不僅降低了成本並提高了效率，還防止了在資金大量撤出時的拋售風險。對於以太坊來說，這一點尤其重要，因爲流動性與廣泛的DeFi生態系統密切相關，組織資金流可以有效地進行輪換，而不是被迫兌換成法定貨幣。

綜合來看，這四個因素爲以太坊創造了一個結構性的優勢：既是一個有收益的投資資產，又在企業中被廣泛接受，法律保護逐漸明確，並且擁有更優的ETF機制。這正是ETH崛起、直接競爭，甚至挑戰被認爲是“不可侵犯”的比特幣地位的基礎。

以太坊還有很多發展空間

盡管比特幣仍然在大多數機構的投資組合中扮演着象徵性角色，並被視爲“原始資產”，但摩根大通的分析顯示，以太坊擁有更廣闊的增長空間。三個關鍵因素——ETF基金的快速擴展、越來越多的企業將ETH納入資產負債表，以及更透明的法律環境——正在爲以太坊成爲未來資金流入的焦點奠定堅實基礎。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3b424fd38ac504fb62a3c0254a48cc8.webp(ETH價格圖表 1天 | 來源：TradingView如果這種趨勢繼續下去，以太坊完全有可能不僅引領一個新的“山寨幣”市場，甚至直接挑戰比特幣長期以來的主導地位，特別是在兩個戰場上：衍生品市場和機構資金流入。這些領域對市場結構有很大的影響力，資金流動的變化往往是新增長週期的信號。

在永續合約市場上，以太坊的優勢並非僅僅是短期現象。它明顯反映了投機者策略的變化，同時也表明機構資金流和法律框架都站在了姨太一邊。在加密貨幣市場進入一個新週期的背景下，以太坊正逐漸成爲中心因素：不再只是“山寨幣之王”來指示趨勢，而是主導力量，塑造整個市場的發展軌跡。

莉莉