Исходное название: Что не так со стабильными монетами CDP на HyperEVM?
Автор оригинала: @stablealt
Оригинальный текст переведен: zhouzhou,
Редакционное примечание: CDP «стабильные монеты» на HyperEVM, такие как feUSD и USDXL, не могут поддерживать привязку к цене в 1 доллар из-за отсутствия мощного арбитражного механизма, слабого спроса в Hyperliquid и низкой стоимости заимствования, что приводит к снижению их цены ниже 1 доллара. Hyperliquid изначально предлагает торговлю с кредитным плечом, пользователям не нужны CDP стабильные монеты. С исчерпанием аирдропов и бонусов, токены CDP потеряют свою ценность и в конечном итоге не смогут существовать.
Ниже приведено оригинальное содержание (для удобства чтения оригинал был немного переработан):
Отказ от ответственности: эта статья не является FUD или атакой на протокол CDP HyperEVM.
Короче говоря: CDP стейблкоины, такие как feUSD и USDXL, на самом деле не являются стабильными или капиталорациональными. У них отсутствует мощный арбитражный механизм, они имеют ограниченные области применения и в основном используются для маржинальной торговли, в то время как Hyperliquid уже изначально предлагает лучший пользовательский опыт и ликвидность. Поэтому торговая цена этих токенов ниже их привязки к доллару, и без таких стимулов, как эйрдропы, они, скорее всего, постепенно исчезнут.
Обеспеченные долговые позиции (CDP) предлагают децентрализованное решение для замены долларовых обеспеченных стейблкоинов (таких как USD и USDT) или централизованных синтетических долларов (таких как USDe), но реальность часто не соответствует ожиданиям. feUSD, USDXL и KEI - это некоторые из последних попыток подражать Liquity, но они все сталкиваются с серьезными проблемами, такими как стабильность привязки, масштабируемость или недостатки в дизайне стимулов.
В данной статье будут проанализированы эти проблемы, вещи, о которых не говорят платные KOL, а также почему эти проблемы не просто болезненные моменты в процессе роста — это структурные проблемы.
Обзор дизайна CDP
Сначала давайте разберёмся с основными понятиями: CDP «стабильные монеты» на самом деле не являются настоящими стабильными монетами или токенами «доллара». Поэтому DAI называется «DAI», а не USDD или каким-либо другим именем. Называть CDP стабильные монеты с префиксом «USD» является ошибкой и может ввести в заблуждение новичков в DeFi. У них нет арбитражного механизма и нет прямых гарантий. Каждый токен CDP создаётся из ниоткуда и может иметь стоимость значительно ниже 1 доллара.
Чтобы создать токен CDP, пользователю необходимо заблокировать обеспечение стоимостью более 100%, чтобы занять токены. Это снижает капитализацию и ограничивает рост. Чтобы создать 1 токен, вам нужно заблокировать обеспечение стоимостью более 1 доллара. В зависимости от соотношения займа к стоимости это соотношение может быть еще выше.
Если не внедрить механизмы жестких мер, такие как выкуп Felix (когда арбитражники могут украсть чьи-то залоги при условии, что ставка заимствования слишком низкая) или модуль PSM Dai, токены CDP вообще не смогут поддерживать привязку 1:1 к доллару, особенно когда их основное применение - это маржинальная торговля.
В DeFi CDP является лишь другой формой займа. Заемщики выпускают стабильные монеты CDP, чтобы обменять их на другие активы или стратегии доходности, которые, по их мнению, могут превысить процентные ставки по займам протокола.
Что произошло?
Каждый меняет свои стабильные монеты CDP на другие активы, обычно более стабильные централизованные активы, такие как USDC или USDT, или на более волатильные активы (например, HYPE) для торговли с плечом. Держать эти токены бессмысленно, особенно когда нужно платить процентную ставку по займу: ставка по займу feUSD на Felix составляет 7% годовых (APY), а ставка по займу USDXL на HypurrFi составляет 10,5% годовых.
Например, USDXL: у него нет локального сценария использования, у пользователей нет причин его держать. Вот почему он может колебаться по цене, например, от 0,80 долларов до 1,20 долларов — цена не привязана ни к какому реальному арбитражному механизму. Его цена просто отражает спрос пользователей на заем HYPE. Когда торговая цена USDXL выше 1 доллара, заемщики могут занять больше USD; когда она ниже 1 доллара, заемщики получают меньше — всё просто.
feUSD немного лучше. Felix предоставляет пользователям пул стабильности, где пользователи могут зарабатывать 75% на комиссиях по займам и ликвидационных бонусах, с годовой доходностью около 8% на данный момент. Это помогло снизить волатильность цен, но, как и в USDXL, до сих пор нет сильного арбитражного механизма, чтобы удержать feUSD на уровне 1 доллара. Его цена все равно будет колебаться в зависимости от спроса на заимствования.
!
Основная проблема заключается в том, что пользователи, покупающие feUSD и помещающие его в стабильный пул, по сути, одалживают свои USDC или HYPE (через Felix) тем, кто выпускает feUSD. Эти токены CDP не имеют внутренней ценности. Они имеют ценность только в том случае, если они паруются с ценными токенами, такими как HYPE или USDC, в ликвидном пуле.
Это вводит риск третьей стороны; если нетairdrop или других стимулов, пользователи DeFi фактически не имеют оснований занимать токены без ликвидности и без привязки, такие как feUSD или USDXL, или покупать их в качестве ликвидности для выхода заемщика. Поскольку вы можете напрямую занимать стабильные монеты, такие как USDT или USDe, зачем это делать? В любом случае, стабильные монеты, которые вы занимаете, в конечном итоге будут обменены на другие токены, поэтому вам не нужно беспокоиться о проблеме децентрализованности заемных активов.
!
Классическое кредитование через механизм маховика денежного рынка, такой как Hyperlend, гораздо проще и оказывает такой же экономический эффект на конечного пользователя.
Еще одной причиной, по которой CDP не удалось в HyperEVM, является то, что маржинальная торговля уже является родной функцией экосистемы Hyperliquid. На других цепочках CDP предоставляет децентрализованную маржинальную торговлю. В Hyperliquid пользователям достаточно использовать саму платформу, используя маржинальные бессрочные контракты (perps) и отличный пользовательский опыт, чтобы не полагаться на стабильные монеты CDP.
!
При наличии Hyperliquid нет необходимости использовать сторонние протоколы для торговли с кредитным плечом. Я вижу, что единственный случай использования CDP - это для кредитного плеча в фермерстве и циклических операций с HLP.
В заключение, вот причины плохой работы CDP «стабильной монеты» на HyperEVM:
·Недостаток мощного арбитражного механизма
· Спрос на продукты CDP в Hyperliquid слабый
·Низкая стоимость займа и отсутствие причин для хранения токенов CDP
!
Таким образом, такие CDP «стабильные монеты», как feUSD и USDXL, торгуются ниже 1 доллара по мягкому анкерному курсу: feUSD стоит 0.985 доллара (-1.5%), а USDXL - 0.93 доллара (-7%).
Заключение: Я не считаю, что стабильные монеты CDP имеют какой-либо потенциал в экосистеме Hyperliquid. Пользователям они не нужны — Hyperliquid уже предлагает лучший пользовательский опыт и более глубокую ликвидность с нативной поддержкой маржинальной торговли. Как только закончатся программы аирдропов и вознаграждений, токены CDP потеряют свою оставшуюся ценность.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Почему CDP стейблкоин, продвигаемый HyperEVM, показывает посредственные результаты?
Редакционное примечание: CDP «стабильные монеты» на HyperEVM, такие как feUSD и USDXL, не могут поддерживать привязку к цене в 1 доллар из-за отсутствия мощного арбитражного механизма, слабого спроса в Hyperliquid и низкой стоимости заимствования, что приводит к снижению их цены ниже 1 доллара. Hyperliquid изначально предлагает торговлю с кредитным плечом, пользователям не нужны CDP стабильные монеты. С исчерпанием аирдропов и бонусов, токены CDP потеряют свою ценность и в конечном итоге не смогут существовать.
Ниже приведено оригинальное содержание (для удобства чтения оригинал был немного переработан):
Отказ от ответственности: эта статья не является FUD или атакой на протокол CDP HyperEVM.
Короче говоря: CDP стейблкоины, такие как feUSD и USDXL, на самом деле не являются стабильными или капиталорациональными. У них отсутствует мощный арбитражный механизм, они имеют ограниченные области применения и в основном используются для маржинальной торговли, в то время как Hyperliquid уже изначально предлагает лучший пользовательский опыт и ликвидность. Поэтому торговая цена этих токенов ниже их привязки к доллару, и без таких стимулов, как эйрдропы, они, скорее всего, постепенно исчезнут.
Обеспеченные долговые позиции (CDP) предлагают децентрализованное решение для замены долларовых обеспеченных стейблкоинов (таких как USD и USDT) или централизованных синтетических долларов (таких как USDe), но реальность часто не соответствует ожиданиям. feUSD, USDXL и KEI - это некоторые из последних попыток подражать Liquity, но они все сталкиваются с серьезными проблемами, такими как стабильность привязки, масштабируемость или недостатки в дизайне стимулов.
В данной статье будут проанализированы эти проблемы, вещи, о которых не говорят платные KOL, а также почему эти проблемы не просто болезненные моменты в процессе роста — это структурные проблемы.
Обзор дизайна CDP
Сначала давайте разберёмся с основными понятиями: CDP «стабильные монеты» на самом деле не являются настоящими стабильными монетами или токенами «доллара». Поэтому DAI называется «DAI», а не USDD или каким-либо другим именем. Называть CDP стабильные монеты с префиксом «USD» является ошибкой и может ввести в заблуждение новичков в DeFi. У них нет арбитражного механизма и нет прямых гарантий. Каждый токен CDP создаётся из ниоткуда и может иметь стоимость значительно ниже 1 доллара.
Чтобы создать токен CDP, пользователю необходимо заблокировать обеспечение стоимостью более 100%, чтобы занять токены. Это снижает капитализацию и ограничивает рост. Чтобы создать 1 токен, вам нужно заблокировать обеспечение стоимостью более 1 доллара. В зависимости от соотношения займа к стоимости это соотношение может быть еще выше.
Если не внедрить механизмы жестких мер, такие как выкуп Felix (когда арбитражники могут украсть чьи-то залоги при условии, что ставка заимствования слишком низкая) или модуль PSM Dai, токены CDP вообще не смогут поддерживать привязку 1:1 к доллару, особенно когда их основное применение - это маржинальная торговля.
В DeFi CDP является лишь другой формой займа. Заемщики выпускают стабильные монеты CDP, чтобы обменять их на другие активы или стратегии доходности, которые, по их мнению, могут превысить процентные ставки по займам протокола.
Что произошло?
Каждый меняет свои стабильные монеты CDP на другие активы, обычно более стабильные централизованные активы, такие как USDC или USDT, или на более волатильные активы (например, HYPE) для торговли с плечом. Держать эти токены бессмысленно, особенно когда нужно платить процентную ставку по займу: ставка по займу feUSD на Felix составляет 7% годовых (APY), а ставка по займу USDXL на HypurrFi составляет 10,5% годовых.
Например, USDXL: у него нет локального сценария использования, у пользователей нет причин его держать. Вот почему он может колебаться по цене, например, от 0,80 долларов до 1,20 долларов — цена не привязана ни к какому реальному арбитражному механизму. Его цена просто отражает спрос пользователей на заем HYPE. Когда торговая цена USDXL выше 1 доллара, заемщики могут занять больше USD; когда она ниже 1 доллара, заемщики получают меньше — всё просто.
feUSD немного лучше. Felix предоставляет пользователям пул стабильности, где пользователи могут зарабатывать 75% на комиссиях по займам и ликвидационных бонусах, с годовой доходностью около 8% на данный момент. Это помогло снизить волатильность цен, но, как и в USDXL, до сих пор нет сильного арбитражного механизма, чтобы удержать feUSD на уровне 1 доллара. Его цена все равно будет колебаться в зависимости от спроса на заимствования.
!
Основная проблема заключается в том, что пользователи, покупающие feUSD и помещающие его в стабильный пул, по сути, одалживают свои USDC или HYPE (через Felix) тем, кто выпускает feUSD. Эти токены CDP не имеют внутренней ценности. Они имеют ценность только в том случае, если они паруются с ценными токенами, такими как HYPE или USDC, в ликвидном пуле.
Это вводит риск третьей стороны; если нетairdrop или других стимулов, пользователи DeFi фактически не имеют оснований занимать токены без ликвидности и без привязки, такие как feUSD или USDXL, или покупать их в качестве ликвидности для выхода заемщика. Поскольку вы можете напрямую занимать стабильные монеты, такие как USDT или USDe, зачем это делать? В любом случае, стабильные монеты, которые вы занимаете, в конечном итоге будут обменены на другие токены, поэтому вам не нужно беспокоиться о проблеме децентрализованности заемных активов.
!
Еще одной причиной, по которой CDP не удалось в HyperEVM, является то, что маржинальная торговля уже является родной функцией экосистемы Hyperliquid. На других цепочках CDP предоставляет децентрализованную маржинальную торговлю. В Hyperliquid пользователям достаточно использовать саму платформу, используя маржинальные бессрочные контракты (perps) и отличный пользовательский опыт, чтобы не полагаться на стабильные монеты CDP.
!
В заключение, вот причины плохой работы CDP «стабильной монеты» на HyperEVM:
·Недостаток мощного арбитражного механизма
· Спрос на продукты CDP в Hyperliquid слабый
·Низкая стоимость займа и отсутствие причин для хранения токенов CDP
!
Таким образом, такие CDP «стабильные монеты», как feUSD и USDXL, торгуются ниже 1 доллара по мягкому анкерному курсу: feUSD стоит 0.985 доллара (-1.5%), а USDXL - 0.93 доллара (-7%).
Заключение: Я не считаю, что стабильные монеты CDP имеют какой-либо потенциал в экосистеме Hyperliquid. Пользователям они не нужны — Hyperliquid уже предлагает лучший пользовательский опыт и более глубокую ликвидность с нативной поддержкой маржинальной торговли. Как только закончатся программы аирдропов и вознаграждений, токены CDP потеряют свою оставшуюся ценность.
Hypurrliquid, не выходите из ликвидности.
«Ссылка на оригинал»
：