В последнем аналитическом отчете JPMorgan эксперты Уолл-стрит объясняют феномен опережающей динамики Ethereum четырьмя ключевыми факторами: совершенствование структуры ETF, рост корпоративных казначейских резервов, смягчение регуляторной политики и ожидаемое одобрение функции стейкинга в будущем. Именно эти драйверы не только объясняют лидерство Ethereum в последнее время, но и указывают на его значительный потенциал для дальнейшего роста.

I. Рыночный контекст: двойной эффект политики и потоков капитала

В июле Конгресс США принял закон о стейблкойнах GENIUS Act, что стало весомым регулировочным шагом вперед для крипторынка. В тот же месяц ETF на Ethereum привлекли рекордные 5,4 млрд долларов, почти сравнявшись с притоками средств в ETF на Bitcoin.

Однако уже в августе из ETF на Bitcoin начался умеренный отток, тогда как ETF на Ethereum продолжали фиксировать чистый приток капитала. Это расхождение потоков стало прямым катализатором опережающего роста Ethereum по отношению к Bitcoin.

Параллельно рынки ожидают сентябрьское голосование по законопроекту о структуре крипторынка (“Crypto Market Structure Bill”). Участники рынка считают, что это может стать новой ключевой точкой перелома, сравнимой по значимости с принятием правил по стейблкойнам. На фоне политических изменений и ожиданий рынка позиции Ethereum на рынке капитала быстро усиливаются.

II. Четыре ключевых драйвера: почему Ethereum опережает Bitcoin?

По оценкам аналитика JPMorgan Николаоса Панигирцоглу и команды, именно четыре фактора лежат в основе лидерства Ethereum:

1. Ожидание одобрения нативного стейкинга

Одной из основных отличительных характеристик экосистемы Ethereum является механизм proof-of-stake (PoS). Для запуска собственного валидаторного узла требуется не менее 32 ETH — этот порог остается слишком высоким для большинства институтов и частных инвесторов.

Если SEC в итоге разрешит ETF на Ethereum участвовать в стейкинге, управляющие фондами смогут обеспечивать дополнительную доходность инвесторам без необходимости запуска собственных узлов. Это трансформирует ETF на Ethereum из простых инструментов следования за ценой в полноценные пассивные инвестиционные продукты с доходностью.

В этом, по сути, и заключается важнейшее отличие от ETF на Bitcoin: у Bitcoin отсутствует встроенный механизм создания доходности, в то время как ETF на Ethereum вскоре могут предложить “доход”, что значительно увеличит их привлекательность.

2. Рост корпоративных казначейских резервов и вовлеченности

Согласно данным JPMorgan, примерно 10 публичных компаний добавили Ethereum на свои балансы, что составляет около 2,3% от объема обращения ETH.

Еще существеннее то, что ряд компаний пошли дальше простого хранения, включившись в экосистему напрямую:

• получение дохода от стейкинга через запуск собственных валидаторных узлов;
• применение стратегий ликвидного стейкинга или децентрализованных финансов (DeFi), размещая ETH в протоколах для дополнительной доходности.

Это демонстрирует, что Ethereum эволюционирует из спекулятивного актива в надежный инструмент размещения корпоративных средств — статус, которого Bitcoin еще не достиг в полной мере.

Участие корпоративных казначейств обеспечивает более длинный инвестиционный горизонт и устойчивую базу капитала, одновременно укрепляя фундаментальную стоимость Ethereum на рынке.

3. Смягчение регуляторных ограничений для токенов ликвидного стейкинга

SEC долго высказывала опасения по поводу токенов ликвидного стейкинга (LST), таких как Lido и Rocket Pool, что вызывало страх их признания ценными бумагами и, как следствие, ограничение участия институциональных инвесторов.

Однако недавно представители SEC дали понять, что, вероятно, не считают такие токены ценными бумагами, обеспечив критически важную определенность. Хотя это решение еще не закреплено на законодательном уровне, это уже заметно снизило опасения игроков рынка.

С ослаблением рисков для соответствия капитал, ранее сдерживаемый, теперь может быстрее и в больших объемах быть направлен в стейкинг и производные инструменты Ethereum.

4. Развитие механизма выкупа ETF: одобрение выкупа в активах

SEC недавно одобрила механизм выкупа в активах (in-kind redemption) для ETF на Bitcoin и Ethereum. Теперь институциональные инвесторы могут выкупать паи ETF путем прямого вывода эквивалентного объема Bitcoin или Ethereum без обязательной конвертации в наличные.

Эта мера обеспечивает три ключевых преимущества:

• Рост эффективности — экономия времени и сокращение расходов.
• Улучшение ликвидности — прямое соединение ETF и спотового сегмента.
• Снижение рыночных рисков — минимизация вероятности крупных распродаж при погашении паев.

Хотя данным механизмом смогут воспользоваться как Bitcoin, так и Ethereum, меньшая доля институциональных и корпоративных вложений в Ethereum дает ему больше пространства для роста и обеспечит более заметное влияние в ближайшем будущем.

III. Превзошёл ли потенциал Ethereum потенциал Bitcoin?

Отчет JPMorgan подчеркивает: хотя Bitcoin продолжает доминировать как основной цифровой актив-резерв, перспективы роста Ethereum еще шире:

• Присутствие ETF: активы ETF на Ethereum пока меньше, чем у ETF на Bitcoin, однако с запуском функционала стейкинга ожидается приток долгосрочного капитала.
• Корпоративное внедрение: Bitcoin широко используется в корпоративном и институциональном сегменте, в то время как Ethereum только начинает этот путь — потенциал роста огромен.
• Децентрализованные финансы (DeFi) и экосистема: Ethereum — не только цифровой актив, но и ключевая платформа для DeFi, NFT, стейблкойнов, AI-решений на базе блокчейна и многого другого, что открывает широкий спектр применений.

Таким образом, Bitcoin — “цифровое золото”, а Ethereum стремительно становится “инфраструктурой цифровой экономики”.

IV. Заключение

JPMorgan отмечает: укрепление позиций Ethereum обусловлено не спекулятивным ростом, а синергией позитивных регулятивных изменений, прогресса в структуре ETF, расширением институционального спроса и растущим потенциалом доходности.

По мере развития механизмов ETF, роста корпоративных накоплений ETH и предполагаемого утверждения новых регуляций SEC, Ethereum может не только догнать, но и обогнать Bitcoin по рыночному лидерству.

Для инвесторов это означает не просто перемещение капитала, а возможную точку перелома для всей криптоиндустрии, переход от акцента на хранении стоимости к многоуровневой прикладной экосистеме.

В новой главе мировой криптовалютной индустрии Bitcoin может сохранить статус “цифрового золота”, а Ethereum уверенно становится “сердцем цифровой экономики”.

Дисклеймер:

1. Статья перепечатана с ресурса [BitpushNews]. Авторские права принадлежат первоисточнику [BitpushNews]. Если у вас есть вопросы по этой публикации, обратитесь в команду Gate Learn, и мы оперативно решим проблему в рамках установленных процедур.
2. Дисклеймер: все мнения и оценки, представленные в статье, отражают позицию автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Официальные переводы на другие языки подготовлены командой Gate Learn. Запрещается копирование, распространение или плагиат материалов без явного упоминания источника Gate.