Что такое фундаментальный анализ криптовалют?

Бурное развитие криптовалютных проектов началось лишь после 2020 года. С этого момента отрасль существенно расширилась — появились новые, более разнообразные и инновационные сценарии использования. При этом рынок криптовалют остается крайне волатильным, сочетая высокие риски и значительные возможности. Разработка персональной модели фундаментального анализа помогает инвестору применять более дисциплинированный подход при принятии решений. Учитывая характер инвестиций в криптоактивы — высокий риск при потенциально высоком доходе, качественная аналитическая модель значительно повышает эффективность вашей стратегии. Характерная для отрасли фраза «Один день на крипторынке равен десяти годам на традиционном финансовом рынке» наглядно отражает уровень волатильности. На фондовых рынках используется правило «лимит вверх — лимит вниз»: оно ограничивает чрезмерную прибыль и убытки, а при резком изменении цены торги могут быть приостановлены. В то же время на криптовалютном рынке лимитов по цене и времени нет — торговать можно каждую минуту, ежедневно. Однако возможность значительного заработка всегда сопряжена с высокими рисками. Существуют ли в этих условиях оптимальные способы для инвесторов принимать взвешенные решения в рамках действующего правового поля?

Что такое фундаментальный анализ?

На классических финансовых рынках инвесторы реагируют на изменения конъюнктуры с помощью различных аналитических методов. Обычно их подразделяют на фундаментальный, технический и анализ стоимости позиции. Фундаментальный анализ на рынке акций — это оценка финансового состояния и прибыльности компании по трем основным финансовым отчетам и четырем ключевым индикаторам, что позволяет принять решение о целесообразности долгосрочного инвестирования.

Три отчета: отчет о прибылях и убытках (показывает наличие чистой прибыли), баланс (демонстрирует структуру активов и обязательств), отчет о движении денежных средств (отражает реальную долю ликвидных средств).

Четыре индикатора: прибыль на одну акцию (EPS) — показывает доход, приходящийся на одну акцию; коэффициент цена/прибыль (P/E) — позволяет прогнозировать срок выхода на безубыточность; коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B) — анализирует рентабельность операционной деятельности и справедливость текущей рыночной стоимости акций.

В целом фундаментальный анализ — главный инструмент для оценки, насколько актив переоценён или недооценён, как на фондовом, так и на криптовалютном рынке.

Криптовалюты и фундаментальный анализ

В отличие от публичных компаний, криптовалютные проекты не раскрывают квартальную финансовую отчетность. Поэтому традиционные финансовые отчеты и индикаторы неприменимы к рынку криптовалют.

Из-за децентрализованной природы криптовалют невозможно использовать универсальные шаблоны анализа для всей отрасли. Даже надежные, казалось бы, источники могут содержать ошибочную или фальсифицированную информацию; инвесторам важно уметь находить достоверные сведения и проверять их источник. Не стоит слепо доверять ни Twitter-аккаунтам, ни Telegram-группам — там часто публикуются непроверенные новости; даже всплеск числа активных адресов в блокчейне может быть искусственно создан.

Каковы же оптимальные показатели и инструменты, позволяющие анализировать рынок и принимать взвешенные решения на основе фундаментального анализа?

Далее — развернутый анализ трех базовых метрик, трех ключевых показателей, инструментов аналитики и рыночных новостей, применяемых для фундаментального анализа криптовалют.

Три базовые метрики

1. On-chain метрики

On-chain метрики — это показатели, позволяющие анализировать сам блокчейн как индикатор рыночного тренда. Сбор информации с единичного узла требует существенных затрат времени и ресурсов, поэтому инвесторы используют специализированные сервисы для анализа или получают сведения через API (интерфейс программирования приложений).

Количество транзакций

Это простая метрика для оценки активности сети. При наблюдении динамики транзакций за определенный период можно отслеживать изменения активности. Однако учтите, что часть транзакций может генерироваться искусственно — например, переводами средств между кошельками одного пользователя. Риск фальсификации данных высок.

Объем транзакций

В отличие от количества, объем транзакций — это суммарная стоимость всех операций за определённый период. Общий on-chain объем равен произведению числа транзакций на сумму каждой из них.

Активные адреса

Адреса, совершающие операции в заданный период времени. Для оценки используют анализ количества отправляющих и получающих адресов в каждой транзакции за выбранный промежуток времени, с последующим суммированием.

Уплаченные комиссии

Если блокчейн перегружен и транзакция проходит медленно, её можно ускорить, повысив комиссию; если сеть работает быстро — комиссия может быть минимальной. Размер комиссии отражает спрос на блокчейн: чем он выше, тем больше нагрузка и, соответственно, выше комиссия.

Хешрейт и объем стейкинга

В распределённой системе блокчейна для согласования действий узлов нужен специальный механизм — алгоритмы консенсуса, обеспечивающие устойчивость и безопасность сети.

Наиболее распространённый алгоритм — Proof of Work (PoW). В Bitcoin используется хешрейт, то есть общая вычислительная мощность майнеров — это совокупная ресурсная база для обработки транзакций. On-chain транзакции связаны друг с другом и неизменяемы. В случае атаки 51% злоумышленники должны контролировать более половины узлов для изменения данных. Поэтому чем выше хешрейт, тем сложнее реализовать атаку.

Другой популярный алгоритм — Proof of Stake (PoS). Здесь для участия в подтверждении блоков нужно держать активы в стейкинге. Рыночные предпочтения можно оценить по размеру застейканных средств.

2. Метрики проекта

Метрики проекта используются для комплексной оценки эффективности команды и самого продукта.

Whitepaper

Whitepaper — аналог инвестиционного проспекта; он подробно описывает исследовательскую и техническую сторону проекта, раскрывает цели, принципы работы и стартовое распределение ресурсов. Обычно в whitepaper содержится информация о:

• Технологической архитектуре проекта
• Сценариях применения
• Дорожной карте развития и новых функций
• Эмиссии, распределении и выпуске токенов

Команда

Криптопроекты часто размещают сведения о команде на GitHub — популярной платформе для разработчиков с открытым доступом к исходному коду и данным. Это позволяет оценить квалификацию и репутацию участников, изучить их опыт и проверить проект на наличие негативной истории.

Конкуренты

После анализа whitepaper и команды полезно сравнить проект с аналогичными решениями, используя мультипараметрические критерии; это позволяет оценить уровень конкуренции и заменить ли данный продукт.

Токеномика и начальное распределение токенов

Важно оценить, есть ли у токенов реальное практическое применение и спрос, как функционирует механизм денежных потоков. Рыночная ценность есть только у тех токенов, которые используются и востребованы рынком.

Кроме того, критичен анализ начального распределения токенов. Если оно реализуется через Initial Coin Offering (ICO) или Initial Exchange Offering (IEO), в whitepaper должны быть указаны доли, выделяемые команде, основателям и инвесторам. Для Initial Model Offering (IMO) важно наличие доказательств размещения токенов на выбранной сетевой платформе.

В любом случае успешная оценка метрик проекта опирается на раскрытые командой сведения — скрытая или ложная информация существенно повышает риски.

3. Финансовые метрики

Финансовые метрики в криптовалютах отличаются от традиционных — они больше ориентированы на протокольные механизмы и внутренние стимулы, а не только на анализ рынка и ликвидности.

Рыночная капитализация (Market Cap, Network Value)

Market Cap — это произведение объема токенов в обращении на их текущую цену. Этот показатель — теоретическая стоимость покупки всех токенов без учета проскальзывания. Например, если выпущено 1 миллион токенов по $1, Market Cap составит $1 млн, но это оценка, не подкрепленная реальным спросом. Если интерес к токену исчезает, он теряет свою стоимость.

Помимо ценовых колебаний, само количество токенов в обращении может меняться — некоторые сжигаются или теряются при передаче или утере ключей. Несмотря на это, Market Cap широко используется для оценки роста сети. Многие считают, что токены с низкой капитализацией имеют больший потенциал, чем такие гиганты, как Bitcoin или Ethereum.

Пример по биткоину: цена BTC — $20 669, в обороте — 19 087 475 монет

Market Cap составляет приблизительно $393,9 млрд ($20 669 × 19 087 475 = 393 907 058 575)

Источник: CoinMarketCap

Ликвидность и объем торгов

Ликвидность — скорость обращения средств: при высокой ликвидности активы легко купить и продать по выгодной цене, при низкой — возможны потери и неэффективные сделки.

Объем торгов позволяет оценить текущую ликвидность. Диапазон и динамика торговой активности фиксируются в графиках за определённый период времени и помогают понять рыночные предпочтения.

Список рынков Gate.io и торговые пары по объёму | Coinranking

Механика предложения

Механизм предложения токенов — ключевой фактор токеномики. Максимальное количество, объем в циркуляции, уровень инфляции влияют на стоимость: если количество токенов растет при неизменном спросе, цена снижается.

Некоторые проекты с течением времени сокращают выпуск новых токенов, ограничивая предложение для поддержки цены. Анализ предложения важен для выявления случаев неограниченного выпуска, поскольку это ведет к инфляции и обесцениванию токена.

Три ключевых показателя

1. Рыночная капитализация (MC) и полная разводненная оценка (FDV)

(В примере: цена токена А — $1, обращение — 1000, максимум — 10 000.)

Full Diluted Valuation (FDV)

FDV = максимальное количество токенов × текущая цена = 10 000 × $1 = $10 000

FDV — показатель, оценивающий потенциальную максимальную стоимость проекта при разблокировке и выходе на рынок всех токенов по текущей цене.

Market Capitalization (MC)

MC = количество токенов в обращении × текущая цена = 1 000 × $1 = $1 000

MC отражает актуальную рыночную стоимость проекта, без учета заблокированных токенов.

Главное различие между FDV и MC — FDV учитывает все токены, включая заблокированные. MC оценивает только реально обращающиеся токены и является индикатором рыночного спроса. Рост спроса на новые токены увеличивает FDV пропорционально.

Пример: если собрано $250 000 при FDV $5 млн и продано 5% FDV после листинга, при 1% токенов в обращении рыночная капитализация составит $1 млн, а FDV окажется $100 млн. Первичные инвесторы получат 20-кратную прибыль, что приведет к сильному давлению на продажу при разблокировке. Если FDV превышает MC на момент разблокировки, вероятны массовые продажи и резкое падение цен — отсюда коррекция DeFi-проектов за последний год, оказавшаяся хуже среднерыночной: большинство DeFi-проектов финансируются через размещение токенов, и их цена падает после снятия ограничений.

2. Total Value Locked (TVL)

TVL — это объем ликвидных средств, заблокированных в DeFi-протоколах; он отражает общий объем средств, участвующий в капитальном пуле. Чем выше TVL, тем больше привлечённых денег и выше потенциал проекта. Узнать об изменениях TVL, притоке и оттоке средств в DeFi-протоколах можно, например, на платформе DeFi Llama.

Источник: defillama

Три распространённых показателя TVL:

• Общий объем заблокированных средств (TVL): чем выше, тем надёжнее DeFi-протокол

• Market Cap/TVL: чем ниже соотношение, тем больше потенциальный рост рынка

• Trading Volume/TVL: чем выше, тем выше ожидаемая доходность

3. Доходность протокола (Profitability)

Доход — это все комиссии, уплачиваемые пользователями; доход протокола — часть средств, направляемых держателям токенов. При расчете доходности протокола важно учитывать особенности бизнес-модели. Для иллюстрации рассмотрим пример с NFT:

Play to Earn: Axie Infinity

Axie Infinity — популярная блокчейн-игра на Ethereum, запущенная в 2018 году студией Sky Mavis (Вьетнам). Игроки зарабатывают управляющие токены, участвуя в боях и выполняя задания. Эта игра стала эталоном формата Play-to-Earn и первой в истории блочной отрасли NFT-проектом с продажами свыше $1 млрд по данным CryptoSlam. Высокие доходы с продаж NFT — основа успеха проекта.

100% дохода протокола распределяется между держателями токенов. Пропорциональное изменение дохода и цены токена технически обеспечено архитектурой протокола. Для сравнения доходности или коэффициента P/E важно знать специфику работы проекта.

Источник: token terminal

Модель Play-to-Earn быстро завоевала популярность: игроки получают NFT-награды и выводят средства в реальном мире.

Move to Earn: STEPN

STEPN реализует двойную токен + NFT-модель, аналогичную Axie Infinity: игровой токен GST, управляющий GMT, NFT-кроссовки, а также уникальная система энергии и размножения.

STEPN объединяет Web3 и реальный мир, предоставляя пользователям платформу для заработка через бег с виртуальными кроссовками.

Проект был создан всего за одну ночь — концепция и прототип разработаны в кратчайшие сроки. Владельцы NFT могут получать токены за выполнение беговых заданий. Уже через месяц после запуска STEPN заняла 4-е место в Solana Ignition Hackathon Gaming Track, а в декабре 2021 года привлекла $5 млн инвестиций от Sequoia.

В апреле STEPN сообщила о доходе $26 млн за первый квартал; приложение скачали более 1 млн раз по всему миру. Оценочная капитализация — $1 млрд, инвестиции от Binance. По данным Dune, в конце апреля ежедневно выпускалось до 5 тыс. новых NFT-кроссовок.

В мае 2022 года STEPN насчитывал 800 тыс. ежедневных и 3 млн ежемесячных активных пользователей. По TechCrunch, платформа ежедневно зарабатывала $3–5 млн, а месячный доход достигал $10 млн.

Эти показатели делают доходность STEPN заметно выше, чем у других крупных проектов DeFi, GameFi и Web3. На ранних стадиях GMT показал рост в 40 раз — с $0,1 (10 марта) до $4 (30 апреля). Фундаментальные показатели проекта и высокий интерес инвесторов на бычьем рынке формируют позитивную динамику цен. STEPN — отличный кейс. Однако повышение ставки ФРС изменило рынок: MAU упал, цена GMT снизилась.

По фундаментальным метрикам STEPN — хорошая точка входа, но сложно определить момент выхода. Кроме фундаментального анализа, важны правильные торговые стратегии и дисциплина.

Инструменты фундаментального анализа

Etherscan

Детальная информация по блокчейн-транзакциям открыта для всех желающих. Среди множества блокчейн-эксплореров выделяется Etherscan — ведущий обозреватель сети Ethereum, где прозрачность движения средств обеспечивает высокую степень прозрачности.

Пример: SHIBA INU — на Etherscan отображается распределение токенов, адреса кошельков держателей, общий объем эмиссии, количество пользователей.

Источник: Etherscan

Token Terminal

Token Terminal унифицирует криптовалютные данные по стандартам традиционного фондового рынка, делая их удобными для сравнения: Market Cap, капитализация в обращении, коэффициенты цена/продажи и цена/прибыль, объем торгов, TVL, товарный объем, доход, доходность для держателей токенов, расходы, общий доход и другие показатели. Система фильтров и гибкие настройки позволяют быстро выполнять анализ и строить отчеты.

В примере с Axie Infinity представлены такие показатели, как Market Cap, капитализация в обращении, P/E, объем торгов, что делает сравнение с аналогами максимально удобным.

Источник: token terminal

Dune Analytics

Dune Analytics — бесплатная и мощная платформа для анализа блокчейн-данных: можно извлекать сведения из Ethereum с помощью SQL или использовать готовые скрипты и шаблоны. Сервис визуализирует данные в виде интерактивных графиков, упрощая поиск и обработку информации.

Пример: с помощью Dune можно построить график динамики новых пользователей STEPN за каждый день, а также отобразить тенденцию движения цены за определённый промежуток.

Источник: Dune

Рыночные новости

Факторы, положительно или отрицательно воздействующие на рынок. Общая экономическая конъюнктура затрагивает не только фондовый, но и криптовалютный рынок через движение финансовых потоков. Существенное влияние оказывают крупные обновления, листинги, сбои или уязвимости в смарт-контрактах. Одним из главных событий отрасли является четырехлетний цикл халвинга Bitcoin: каждая фаза халвинга способствует развороту тренда, поэтому этот аспект используется для оценки общей рыночной ситуации.

[Четырехлетний цикл халвинга Bitcoin]

• Запуск Bitcoin: 3 января 2009 года — вознаграждение за блок: 50 BTC

• Первый халвинг: 28 ноября 2012 года — вознаграждение: 25 BTC

• Второй халвинг: 9 июля 2016 года — 12,5 BTC

• Третий халвинг: 12 мая 2020 года — 6,25 BTC

• Четвертый халвинг: ожидается в 2024 — 3,125 BTC

Источник: Trading View

Баланс биржи

В бычьем рынке крупные держатели (киты) обычно хранят средства в холодных кошельках для безопасности, массовых распродаж не бывает. В фазе медвежьего рынка они могут быстро продать свои активы, чтобы избежать убытков. Рост баланса биржи свидетельствует о возможной распродаже и предвещает снижение цен.

История транзакций кошельков китов

Для отслеживания крупных сделок китов используют Whale Alert — агрегатор и аналитическую платформу, где представлены транзакции по основным монетам. Этот метод позволяет прогнозировать динамику, но не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: Whale Alert twitter

Преимущества и недостатки фундаментального анализа криптовалют

Преимущества

1. Позволяет своевременно определять точки разворота тренда

2. Обеспечивает оперативный доступ к актуальной информации

3. Помогает выбирать перспективные объекты для инвестиций

4. Снижает риск необоснованных продаж в условиях паники

Недостатки

1. Возможна фальсификация данных

2. Нет единого стандарта, достоверную информацию сложно идентифицировать

3. Часть сведений может быть скрыта или ложной

4. Сбор и анализ требуют значительных ресурсов

Заключение

Инструменты фундаментального анализа, разработанные для классических финансовых рынков, неприменимы к криптоотрасли. Вместо них используются специализированные сервисы и приложения для сбора и обработки данных, учитывающие специфику блокчейна и открытый доступ к информации.

Ни один аналитический сервис не гарантирует абсолютную точность данных; новости могут быть сфальсифицированы, а структурное распределение инвесторов и отсутствие регулирования создают пробелы в правовой защите. Урегулирование споров через судебные механизмы зачастую невозможно.

На рынке криптовалют по-прежнему отсутствуют совершенные методы и стандарты анализа, соответствующие традиционным инструментам. Перспективы развития аналитических сервисов значительны. Тем не менее, при грамотном использовании фундаментальных метрик и аналитических моделей инвесторы способны принимать более результативные решения, повышая шансы на прибыль; таким образом, фундаментальный анализ остается эффективным инструментом оценки.

Бурное развитие криптовалютных проектов началось лишь после 2020 года. С этого момента отрасль существенно расширилась — появились новые, более разнообразные и инновационные сценарии использования. При этом рынок криптовалют остается крайне волатильным, сочетая высокие риски и значительные возможности. Разработка персональной модели фундаментального анализа помогает инвестору применять более дисциплинированный подход при принятии решений. Учитывая характер инвестиций в криптоактивы — высокий риск при потенциально высоком доходе, качественная аналитическая модель значительно повышает эффективность вашей стратегии.