Автор: Боню, Источник: X, @13300RPM, Перевод: Шаньопа, Золотая экономика
Традиционное значение «реального дохода», такое как дивиденды или разделение комиссий, может показаться заманчивым, но часто это просто удобный канал для фондов или крупных инвесторов для вывода денег. Им не нужно сбрасывать свои основные активы (что может вызвать панику на рынке), они просто продолжают конвертировать дивиденды ETH или USDC в реальные деньги. При этом реинвестирования в протокол практически не было, а держатели мелких монет не смогли последовать их примеру, и в итоге стали зрителями. На первый взгляд, это «безвредная» модель получения дохода, но на самом деле это может быть скрытый механизм накачки, позволяющий крупным инвесторам извлекать выгоду из соглашения сдержанным и эффективным способом, без какой-либо существенной подотчетности или общественного надзора.
1. Выкуп и сжигание = демократическая прибыль для мелких держателей токенов
Hyperliquid перевернула эту логику, приняв модель «выкупа и сжигания». Вместо того чтобы выплачивать комиссионные как «ложные дивиденды», лучше использовать доходы от протокола для выкупа $HYPE на открытом рынке, а затем навсегда сжигать.
Этот механизм предоставляет мелким держателям токенов более демократичный способ увеличения стоимости: каждый раз, когда протокол выкупает и сжигает $HYPE, цена токена, как правило, растет, что позволяет любому держателю, особенно мелким пользователям, иметь возможность свободно извлекать прибыль на высоких ценах.
В отличие от этого, фонду будет крайне сложно реализовать свои активы. В случае массовой распродажи, информация об этом мгновенно станет известна на блокчейне, что вызовет панику на рынке, подорвет доверие инвесторов и одновременно повредит репутации проекта. Хотя некоторые ставят под сомнение, что определенные протоколы могут «маркетировать», выкупая свои токены, а затем сбрасывая их по высокой цене, для команд, которые серьезно занимаются делом, такое поведение нелогично — выкупив, затем продав, можно полностью разрушить доверие к рынку и одновременно повредить собственную стоимость активов. Даже в относительно свободной криптоиндустрии, когда фонд Ethereum продавал ETH в небольших объемах, это уже вызывало общественное недовольство.
Более важно то, что действия по продаже эквивалентны разрыву механизма выкупа, который поддерживает ценность токена. Сам выкуп является заявлением о доверии к проекту, сообщая рынку: "Сама схема является надежным покупателем." Это не только повышает доверие инвесторов, но и может вызвать на рынке настроения "следовать за покупкой". В то же время рост цен на токены также будет способствовать усилению долгосрочной связи интересов между схемой и держателями токенов.
В конечном итоге, хотя механизм выкупа выгоден фонду, с учетом относительной доходности, маленькие держатели токенов часто получают больше выгоды. Им не нужно беспокоиться о ограничениях ликвидности, и они не должны нести репутационные расходы, связанные с массовыми продажами. Эта модель роста стоимости более справедлива и более широко приносит пользу сообществу, чем пропорциональное распределение дивидендов.
2. Захват ценности 101: восстановление, а не утечка
Суть стоимости токена заключается в соотношении спроса и предложения, а также в ожиданиях будущих доходов. Хотя дивиденды от комиссии могут привлечь "инвесторов на проценты", они также напоминают ведро с дырками. Созданная протоколом ценность постоянно уходит из экосистемы, а не оседает внутри токена, формируя эффект сложного процента. Дивиденды, выплачиваемые в ETH или USDC, периодически изымаются, что постепенно ослабляет темпы роста, в то время как крупные держатели могут легко реализовать арбитраж.
В настоящее время в Hyperliquid заложено 422,6 миллиона $HYPE, из которых фонду принадлежит примерно 272,7 миллиона (около 64% от общего объема). Если протокол использует модель дивидендов, а не выкупа и уничтожения, то фонд теоретически может получать примерно 14 миллионов $HYPE каждый год, что составляет около 352 миллионов долларов (на основе 64% от накопленного объема выкупа на 9 мая 2025 года). Даже если фонд утверждает, что часть средств будет реинвестирована, это не имеет никакой структурной гарантии — значительная часть стоимости может быть просто выведена, а розничные пользователи и более широкое сообщество полностью лишены контроля и не знают, куда в конечном итоге направляются эти средства.
В отличие от этого, механизм обратного выкупа и сжигания является прямым «рециркулированием» доходов, постепенно увеличивая долю каждого держателя за счет постоянного сокращения общего объема токенов. Этот механизм также может вызвать «рефлексивную» обратную связь – инвесторы, ожидающие дальнейшего сокращения предложения, с большей вероятностью будут держать токены в долгосрочной перспективе, что будет способствовать дальнейшему росту цен.
В Hyperliquid как спотовая торговля, так и комиссия за листинг в конечном итоге идут в пул сжигания $HYPE, а это означает, что чем выше объем торгов, тем более дефицитен токен. В отличие от этого, механизм выплаты дивидендов гораздо менее рефлексивен — он требует, чтобы каждый держатель монет вручную повторно использовал дивиденды для покупки токенов. Механизм автоматического сжигания Hyperliquid, с другой стороны, является мгновенным, стабильным и устойчивым, устанавливая прямую и прочную положительную связь между сетевой активностью и дефицитом токенов.
3. Принцип приоритета сообщества Hyperliquid
Выбор Hyperliquid «выкупа и сжигания» вместо комиссионных дивидендов отражает ее философию, ориентированную на сообщество. Проект с самого начала отказался от квот венчурного капитала, вместо этого раздав 310 миллионов $HYPE более чем 90 000 пользователей в массовом масштабе (что оценивалось примерно в 1,6 миллиарда долларов на момент запуска). Такое широкое распространение эффективно позволяет избежать риска внутренних распродаж, создает активно вовлеченную пользовательскую базу и обеспечивает достаточную ликвидность экосистемы с первого дня.
Более 70% $HYPE зарезервировано для сообщества, чтобы поддерживать постоянные раздачи и программы стимулов, в то время как фонд стейкает значительное количество токенов для обеспечения безопасности сети. Избегая «помповых» моделей распределения дивидендов, Hyperliquid реализует дизайн, позволяющий доходам протокола повышать ценность токенов, чтобы все участники могли извлекать из этого выгоду. Особенно для розничных инвесторов, при выкупе, способствующем повышению цен, у них есть большая гибкость в выборе момента для получения прибыли.
4. Прогноз на будущее
После волны "реальных доходов" в 2022 году, 2024-2025 годы продемонстрировали другую, более устойчивую модель — "протокол становится своим собственным лучшим покупателем". Мы видим, как такие проекты, как dYdX, начинают внедрять механизмы выкупа, чтобы удерживать больше доходов в своих токенах. Сигналы от рынка становятся все более четкими: захват доходов протокола через механизмы выкупа может укрепить доверие инвесторов, заставляя их верить, что этот токен — не "воздушная монета" без какой-либо поддержки.
Hyperliquid с самого начала реализует эту логику. Используя средства от сборов для сжигания, проект не только избегает избыточной прибыли ключевых держателей токенов, но и обходит потенциальные юридические серые зоны, связанные с традиционными дивидендами. Каждый раз, когда протокол зарабатывает комиссионные, все держатели токенов могут увидеть конкретный финансовый эффект.
Конечно, не все проекты, в которых используется механизм обратного выкупа, были успешными. Протоколы, которые запускают обратный выкуп, но не могут поддерживать цену токена, часто не имеют реального пользовательского спроса, достаточного дохода от комиссионных или прочной базы сообщества. Обратный выкуп и разрушение не является панацеей, и он не может спасти проект с шатким фундаментом. Чтобы этот механизм был действительно эффективным, протокол также должен иметь четкое соответствие рынку, стабильный денежный поток, надежные сценарии использования и активное сообщество, которое доверяет его долгосрочной ценности.
С этой точки зрения, «выкуп и сжигание» становится центральным элементом механизма захвата ценности качественных токенов. Он создает структуру стимулов: фонды и другие крупные игроки, если хотят получить прибыль, должны повысить общую ценность токенов. Это обеспечивает трейдерам уровень пользовательского опыта, сопоставимый с централизованными биржами, и дает им понять, что их комиссии действительно попадают в «петлю сжигания ценности», а не в кошелек какого-либо крупного игрока. В конечном итоге это приводит к тому, что пользователи становятся более вовлеченными, экосистема самоподдерживается и формируется четкая структура стимулов, которая вознаграждает реальные действия использования.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Hyperliquid как изменяет захват ценности токенов
Автор: Боню, Источник: X, @13300RPM, Перевод: Шаньопа, Золотая экономика
Традиционное значение «реального дохода», такое как дивиденды или разделение комиссий, может показаться заманчивым, но часто это просто удобный канал для фондов или крупных инвесторов для вывода денег. Им не нужно сбрасывать свои основные активы (что может вызвать панику на рынке), они просто продолжают конвертировать дивиденды ETH или USDC в реальные деньги. При этом реинвестирования в протокол практически не было, а держатели мелких монет не смогли последовать их примеру, и в итоге стали зрителями. На первый взгляд, это «безвредная» модель получения дохода, но на самом деле это может быть скрытый механизм накачки, позволяющий крупным инвесторам извлекать выгоду из соглашения сдержанным и эффективным способом, без какой-либо существенной подотчетности или общественного надзора.
1. Выкуп и сжигание = демократическая прибыль для мелких держателей токенов
Hyperliquid перевернула эту логику, приняв модель «выкупа и сжигания». Вместо того чтобы выплачивать комиссионные как «ложные дивиденды», лучше использовать доходы от протокола для выкупа $HYPE на открытом рынке, а затем навсегда сжигать.
! Mw0P14Kuf3QCQmysWKblOpWXU91pKhlSW4rZkmlh.png
Этот механизм предоставляет мелким держателям токенов более демократичный способ увеличения стоимости: каждый раз, когда протокол выкупает и сжигает $HYPE, цена токена, как правило, растет, что позволяет любому держателю, особенно мелким пользователям, иметь возможность свободно извлекать прибыль на высоких ценах.
В отличие от этого, фонду будет крайне сложно реализовать свои активы. В случае массовой распродажи, информация об этом мгновенно станет известна на блокчейне, что вызовет панику на рынке, подорвет доверие инвесторов и одновременно повредит репутации проекта. Хотя некоторые ставят под сомнение, что определенные протоколы могут «маркетировать», выкупая свои токены, а затем сбрасывая их по высокой цене, для команд, которые серьезно занимаются делом, такое поведение нелогично — выкупив, затем продав, можно полностью разрушить доверие к рынку и одновременно повредить собственную стоимость активов. Даже в относительно свободной криптоиндустрии, когда фонд Ethereum продавал ETH в небольших объемах, это уже вызывало общественное недовольство.
Более важно то, что действия по продаже эквивалентны разрыву механизма выкупа, который поддерживает ценность токена. Сам выкуп является заявлением о доверии к проекту, сообщая рынку: "Сама схема является надежным покупателем." Это не только повышает доверие инвесторов, но и может вызвать на рынке настроения "следовать за покупкой". В то же время рост цен на токены также будет способствовать усилению долгосрочной связи интересов между схемой и держателями токенов.
В конечном итоге, хотя механизм выкупа выгоден фонду, с учетом относительной доходности, маленькие держатели токенов часто получают больше выгоды. Им не нужно беспокоиться о ограничениях ликвидности, и они не должны нести репутационные расходы, связанные с массовыми продажами. Эта модель роста стоимости более справедлива и более широко приносит пользу сообществу, чем пропорциональное распределение дивидендов.
2. Захват ценности 101: восстановление, а не утечка
Суть стоимости токена заключается в соотношении спроса и предложения, а также в ожиданиях будущих доходов. Хотя дивиденды от комиссии могут привлечь "инвесторов на проценты", они также напоминают ведро с дырками. Созданная протоколом ценность постоянно уходит из экосистемы, а не оседает внутри токена, формируя эффект сложного процента. Дивиденды, выплачиваемые в ETH или USDC, периодически изымаются, что постепенно ослабляет темпы роста, в то время как крупные держатели могут легко реализовать арбитраж.
В настоящее время в Hyperliquid заложено 422,6 миллиона $HYPE, из которых фонду принадлежит примерно 272,7 миллиона (около 64% от общего объема). Если протокол использует модель дивидендов, а не выкупа и уничтожения, то фонд теоретически может получать примерно 14 миллионов $HYPE каждый год, что составляет около 352 миллионов долларов (на основе 64% от накопленного объема выкупа на 9 мая 2025 года). Даже если фонд утверждает, что часть средств будет реинвестирована, это не имеет никакой структурной гарантии — значительная часть стоимости может быть просто выведена, а розничные пользователи и более широкое сообщество полностью лишены контроля и не знают, куда в конечном итоге направляются эти средства.
! c1MdkBOIYg3gwzWfkmdqSx7fyD9kiu0GeUOU43lb.png
В отличие от этого, механизм обратного выкупа и сжигания является прямым «рециркулированием» доходов, постепенно увеличивая долю каждого держателя за счет постоянного сокращения общего объема токенов. Этот механизм также может вызвать «рефлексивную» обратную связь – инвесторы, ожидающие дальнейшего сокращения предложения, с большей вероятностью будут держать токены в долгосрочной перспективе, что будет способствовать дальнейшему росту цен.
В Hyperliquid как спотовая торговля, так и комиссия за листинг в конечном итоге идут в пул сжигания $HYPE, а это означает, что чем выше объем торгов, тем более дефицитен токен. В отличие от этого, механизм выплаты дивидендов гораздо менее рефлексивен — он требует, чтобы каждый держатель монет вручную повторно использовал дивиденды для покупки токенов. Механизм автоматического сжигания Hyperliquid, с другой стороны, является мгновенным, стабильным и устойчивым, устанавливая прямую и прочную положительную связь между сетевой активностью и дефицитом токенов.
3. Принцип приоритета сообщества Hyperliquid
Выбор Hyperliquid «выкупа и сжигания» вместо комиссионных дивидендов отражает ее философию, ориентированную на сообщество. Проект с самого начала отказался от квот венчурного капитала, вместо этого раздав 310 миллионов $HYPE более чем 90 000 пользователей в массовом масштабе (что оценивалось примерно в 1,6 миллиарда долларов на момент запуска). Такое широкое распространение эффективно позволяет избежать риска внутренних распродаж, создает активно вовлеченную пользовательскую базу и обеспечивает достаточную ликвидность экосистемы с первого дня.
Более 70% $HYPE зарезервировано для сообщества, чтобы поддерживать постоянные раздачи и программы стимулов, в то время как фонд стейкает значительное количество токенов для обеспечения безопасности сети. Избегая «помповых» моделей распределения дивидендов, Hyperliquid реализует дизайн, позволяющий доходам протокола повышать ценность токенов, чтобы все участники могли извлекать из этого выгоду. Особенно для розничных инвесторов, при выкупе, способствующем повышению цен, у них есть большая гибкость в выборе момента для получения прибыли.
4. Прогноз на будущее
После волны "реальных доходов" в 2022 году, 2024-2025 годы продемонстрировали другую, более устойчивую модель — "протокол становится своим собственным лучшим покупателем". Мы видим, как такие проекты, как dYdX, начинают внедрять механизмы выкупа, чтобы удерживать больше доходов в своих токенах. Сигналы от рынка становятся все более четкими: захват доходов протокола через механизмы выкупа может укрепить доверие инвесторов, заставляя их верить, что этот токен — не "воздушная монета" без какой-либо поддержки.
Hyperliquid с самого начала реализует эту логику. Используя средства от сборов для сжигания, проект не только избегает избыточной прибыли ключевых держателей токенов, но и обходит потенциальные юридические серые зоны, связанные с традиционными дивидендами. Каждый раз, когда протокол зарабатывает комиссионные, все держатели токенов могут увидеть конкретный финансовый эффект.
Конечно, не все проекты, в которых используется механизм обратного выкупа, были успешными. Протоколы, которые запускают обратный выкуп, но не могут поддерживать цену токена, часто не имеют реального пользовательского спроса, достаточного дохода от комиссионных или прочной базы сообщества. Обратный выкуп и разрушение не является панацеей, и он не может спасти проект с шатким фундаментом. Чтобы этот механизм был действительно эффективным, протокол также должен иметь четкое соответствие рынку, стабильный денежный поток, надежные сценарии использования и активное сообщество, которое доверяет его долгосрочной ценности.
С этой точки зрения, «выкуп и сжигание» становится центральным элементом механизма захвата ценности качественных токенов. Он создает структуру стимулов: фонды и другие крупные игроки, если хотят получить прибыль, должны повысить общую ценность токенов. Это обеспечивает трейдерам уровень пользовательского опыта, сопоставимый с централизованными биржами, и дает им понять, что их комиссии действительно попадают в «петлю сжигания ценности», а не в кошелек какого-либо крупного игрока. В конечном итоге это приводит к тому, что пользователи становятся более вовлеченными, экосистема самоподдерживается и формируется четкая структура стимулов, которая вознаграждает реальные действия использования.