傳奇空頭對沖策略:逆向操作 MicroStrategy 與比特幣套利博弈

8/12/2025, 10:13:07 PM
本文聚焦知名空頭投資人 Chanos 如何通過做空 MicroStrategy(MSTR)並做多比特幣(BTC)策略,揭示其背後的套利邏輯與市場影響。文章分析 MicroStrategy 價值高估的風險、機構透過 MSTR 間接持幣的趨勢,以及此策略對比特幣價格的推動作用,並探討此套利行爲可能引發的長遠資產配置變革。

逆向套利:空頭模仿 Saylor 戰略

Chanos 表示,他的操作是對 MicroStrategy 聯合創辦人 Michael Saylor 策略的反向復制 —— 賣出 MSTR 股票,同時買入實際比特幣。這種“1 美元換 2.5 美元價值”的玩法,利用了 MSTR 股價與其持有比特幣的巨大價格溢價差異。MicroStrategy 利用槓杆大量購入比特幣,推高股價,Chanos 主張這種高估反映了市場非理性,是其做空依據。

MSTR 做空與 BTC 做多的雙重效應

根據 Teahouse Finance 執行長 Fenix 指出,該對沖策略已成多數基金推崇的手法。即使 MSTR 價格從 150 美元漲至 400 美元造成空方虧損,這一行爲反而成爲比特幣向上驅動的力量。Saylor 把 MicroStrategy 打造爲以約 7 萬美元成本收購的比特幣堡壘,只要幣價不低於該成本,支持力量依然強大。Fenix 進一步批評傳統金融誤將此模式視爲龐氏騙局,忽略了利用通膨環境槓杆買入稀缺資產的前瞻視角。

機構趨勢:透過 MSTR 間接持幣

最新渣打銀行研究發現,雖多數機構未直接買入比特幣 ETF,但大量增持 MSTR 股票,謀求間接暴露於比特幣資產。該行數位資產主管預測,到 2029 年前比特幣價格有望突破 50 萬美元,顯示機構資產配置正向加密資產傾斜。

總結:策略背後的市場意義

Chanos 的策略既是避險也是反敲,揭示市場對比特幣“企業化”入場的既期待又質疑。隨著機構通過 MSTR 加碼,傳統加密生態中價格主導權正逐步轉移至主權基金與退休金等長期資金。對觀察者而言,當前這場對沖博弈或許不只是短期套利,而是一場加密資產配置新紀元的序幕。

* 本文章不作為 Gate 提供的投資理財建議或其他任何類型的建議。 投資有風險,入市須謹慎。
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