以太坊現貨ETF獲批上市，解析鏈上ETF指數產品的發展前景

7月23日，SEC正式批準多家ETF發行商的S-1申請，以太坊現貨ETF獲準上市交易。預計初步交易將於美國時間本週二上午（北京時間明晚）開始。

想象一下，如果普通投資者能夠在鏈上通過簡單的NFT鑄造或代幣交換，一站式完成加密資產ETF的投資交易，這將會是一個非常棒的體驗。

自2023年10月以來，現貨比特幣ETF成爲推動市場反彈的核心因素之一。尤其是7月23日SEC允許以太坊現貨ETF上市交易後，市場情緒再度高漲。然而，加密ETF對許多有意獲得加密資產敞口的普通投資者來說仍存在障礙，如準入門檻高、手續費昂貴、交易流程復雜等問題。目前僅有比特幣和以太坊兩個主流選項，無法涵蓋更廣泛、更具增長潛力的標的。

在這種背景下，一些項目致力於爲普通投資者打造更加友好、便捷和低門檻的鏈上加密ETF投資環境，讓更多普通投資者能夠參與加密資產投資，分享市場發展紅利。

方興未艾的加密ETF投資熱潮

ETF作爲"跟蹤市場指數、可在證券交易所自由買賣的開放式基金"，用戶無需深入了解特定資產，而是通過對行業發展趨勢的理解，直接通過一攬子資產實現對整個行業或市場的組合配置。

ETF不僅使用戶能從單一個股交易中獲益，還允許他們從一籃子概念股票中獲得回報，從而實現"模糊的正確"——獲得近乎Beta的行業淨增長收益，分享整體加密市場的成長紅利。

目前，無論是美國還是香港，已推出的有影響力的加密ETF主要圍繞比特幣和以太坊，尚未出現指數型加密ETF。

截至2024年7月22日，11支美國比特幣ETF的總資產淨值超600億美元，ETF淨資產比率（市值較比特幣總市值佔比）達4.61%，歷史累計淨流入已超170億美元，續創歷史新高。

同時，6支香港虛擬資產現貨ETF的總資管規模超3.5億美元，其中比特幣現貨ETF持有總量近5000枚BTC，總淨資產爲3.17億美元；以太坊現貨ETF持有總量近1.3萬枚ETH，總淨資產爲4400萬美元。

從發展速度來看，美國比特幣現貨ETF在短短半年左右時間內達到逾600億美元的規模，堪稱"閃電成就"，充分說明了市場尤其是場外增量用戶對加密資產的極大熱情。作爲最引人注目的新興資產類別，以比特幣爲代表的加密貨幣早已吸引了數以億計的傳統投資用戶和沉澱資金。

然而，傳統加密ETF雖然是一場"及時雨"，但仍存在不足。其準入門檻較高、手續費高昂、交易流程復雜等問題依舊讓許多有意獲得加密資產敞口的普通投資者望而卻步。同時，它們也無法囊括其他更廣泛、更具增長潛力的標的。

在當前鏈上加密資產類別和數量已極爲豐富的背景下，無論是映射傳統金融發展邏輯，還是考慮現實的加密投資需求，針對不同資產類別、不同賽道方向的鏈上ETF形式的加密投資組合配置，都變得愈發重要和必要。

H20：首個指數型鏈上ETF產品

目前市場上已推出首個指數型鏈上ETF產品H20。它由一籃子的加密資產支撐（20支成分代幣），可以隨時申購和贖回。用戶可以通過ETF產品的申購交易贖回等操作，來跟蹤區塊鏈特定領域中優質Token的表現，實現多元化的投資目的。

組成該指數型ETF的20支成分代幣的選擇遵循嚴謹的篩選流程：

• 20支成分代幣根據其流通市值和90天累計交易量進行選擇，以確保代表了市場上最重要和交易最活躍的資產；
• 具體權重由市值決定，並根據流通供應量和交易量等因素進行調整，單一成分代幣的權重上限爲25%，以防止過度集中；
• 該指數每季度重新平衡一次，以反映市場狀況的變化，並確保它仍然代表當前的加密貨幣格局，成分清單及其權重也根據最新數據進行調整；

截至目前，首批20支成分代幣包括BTC、ETH、BNB、SOL、DOGE、TON、ADA、SHIB、AVAX、TRX、DOT、LINK、NEAR、MATIC、LTC、UNI、RNDR、APT、FIL、ARB。

其中比特幣和以太坊各佔25%，累計達到一半的權重，確保該指數既能有其作爲壓艙石的Beta，也能分享其它18支Alpha紅利。

從歷史回測數據來看，H20的整體淨值與加密行業的整體週期性走勢完美契合，不僅遠高於同期美國股市標普的整體表現，也優於只持有BTC的收益表現。

該指數的基準日爲2024年5月19日，基點爲100，而截至7月21日最新淨值爲105.23，短短兩個月收益便達到5%以上。

H20的紅利參與形式

H20是目前推出的首支指數型鏈上ETF產品，後續還會根據不同領域中優質資產的權重，推出多個加密概念型ETF。目前已與新加坡ETF服務機構Enlighten Tech達成合作，後者負責加密ETF的全球合規發行業務。Enlighten Tech正在和馬來西亞金融機構合作申請合規的ETF產品。此外，正在推進的市場包括其它東南亞國家、中東地區、巴西、歐洲、北美等。

H20未來還將成爲泛生態（指數基金H20、穩定幣HAI、DeFi平台）的關鍵一環，其功能包括但不限於：作爲HAI發行的超額抵押資產、參與流動性挖礦LP獲取收益、交易費/清算費和其他費用權益等等。

由於H20的智能合約部署在Arbitrum上，故可以使用Arbitrum鏈上的資產（如USDT、USDC、ETH和WETH）來獲得H20份額。

用戶通過H20在鏈上持有ETF資產，主要分爲兩種形式（費用均爲0）：

1. 鑄造：用戶通過智能合約直接將一籃子代幣轉換爲對應的ETF份額（代幣形式）。例如，按照目前的指數代幣成分權重，在官網"Mint"頁面輸入想要獲得的H20的ETF份額，便會自動計算出所需的代幣成分的各自數量。

鑄造流程如下：

• 用戶輸入需要購買的ETF數量，自動計算出對應包含的各成分幣數量；
• 鑄造，從用戶錢包內扣除相應數量的成分幣給智能合約；
• 智能合約將用戶的成分幣轉入合約保管的基金池；
• 觸發鑄造合約功能，給用戶轉入相應數量的ETF；

2. 買入：用戶通過DEX從其它鑄造者或持有人那裏購買已經完成鑄造的ETF份額（代幣形式）。

贖回的實現邏輯與鑄造的兩種實現方式相反，這樣的優勢就是賦予用戶自由組合資產的權力，任何用戶都可以創建加密貨幣ETF，並接受用戶資金注入。

小結

市場總是傾向於高估新事物的短期效應，而低估它們的長期影響力。

在Web3生態中，DeFi產品之間早就像樂高積木一樣彼此層疊組合，創造出富有創新性的多樣化金融產品。這對當下越來越多的加密增量用戶而言，意味着需要面對復雜的學習成本和投資門檻。

同時，在納斯達克等傳統證券市場上市的加密ETF基金本質是傳統的證券交易，相比區塊鏈世界7×24小時不間斷交易、創新迭代速度極快的特點，無論是組合創建還是交易買賣上都仍有滯後性。

因此，如何幫助加密用戶在鏈上自由創建譬如一攬子新公鏈、DeFi賽道甚至更細分場景的投資組合，同時直接進行即時、簡單的多敞口資產配置，是加密世界面對增量用戶需要認真思考的課題。

像H20這樣的去中心化ETF平台，更專業化地滿足此類需求，嘗試提供直接在鏈上對某個賽道或細分方向進行一攬子簡單資產配置的服務產品，值得持續關注。